新股市场总体活跃度下降 [page::0][page::1]

• 2025年5月份新股发行数量和募资金额均呈下降趋势。

- 近6个月新股周内正涨幅股票比例由68.75%降至26.53%。

科创板新股估值及表现趋势 [page::3][page::4]

• 4月科创板首发PE中位数26.35倍，较3月下降明显。

- 5月新股首日涨幅从3月的241.41%降至115.20%。

• 新股开板估值中位数下降至50.90倍。

创业板新股动态及估值情况 [page::4][page::5][page::6]

• 5月创业板新股首日涨幅下降至131.03%。

- 开板估值中位数43.44倍，环比下降。

• 周内涨幅显著的有宏工科技、恒鑫生活等，跌幅较大者包含太力科技、泽润新能。

沪深主板新股表现和估值变化 [page::6][page::7][page::8]

• 5月沪深主板首发PE下降至13.45倍。

- 新股首日平均涨幅88.64%，较4月回落。

• 新股开板估值回升至44.94倍。

重点新股深度解析 [page::9][page::10][page::11][page::12]

• 影石创新：消费级智能影像设备市场占有率第一，预计2025年上半年营收大增。

- 矽电股份：半导体探针台设备国产化率提升，市场份额持续增长。

• 胜科纳米：半导体第三方检测领域领先，客户覆盖国际大厂。

- 弘景光电：智能家居及车载光学产品全球市场重要参与者。

远端新股及专项风险提示 [page::13][page::14][page::17]

| 新股名称 | 核心产品 | 2024年营收(亿元) | 净利(亿元) | 毛利率(%) | 上市时间 |
|----------|--------------------------------|-----------------|------------|----------|-------------|
| 胜科纳米 | 半导体第三方检测分析实验室 | 4.15 | 0.81 | 46.86 | 2025/3/25 |
| 矽电股份 | 半导体探针台设备 | 5.08 | 0.92 | 38.32 | 2025/3/24 |
| 弘景光电 | 运动相机/光学镜头 | 10.92 | 1.65 | 29.76 | 2025/3/18 |

• 提示新股大幅波动、业绩不及预期和系统性风险。 [page::17]

山西证券研究所：《新股周报（2025.05.26-2025.05.30）》详尽分析报告

---

1. 元数据与概览

• 报告标题：《【山证新股】新股周报（2025.05.26-2025.05.30）：5月份创业板新股首日涨幅和开板估值下降，主板威高血净上市》

- 作者：叶中正、谷茜

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年5月29日

• 核心主题：关注2025年5月份新股市场表现，重点分析科创板、创业板及沪深主板新股的首日涨幅、开板估值及融资情况，涵盖部分重点新股深度介绍及市场活跃度变化。

- 报告重点及投资建议：详述5月新股首日涨幅及开板估值均出现不同程度下降，科创板、创业板的发行市盈率（PE）半年内整体下滑趋势。新股市场活跃度明显降低，上市新股周内正涨幅比例由之前的68.75%跌至26.53%。报告同时关注近期及远端重点新股，结合行业背景及个股基本面，提供投资建议和风险提示。[page::0],[page::1]

---

2. 逐节深度解读

2.1 新股市场整体表现概述

• 2025年5月新股市场出现活跃度明显下降，近6个月内上市新股仅有13只股票录得周内正涨幅（占比26.53%），大幅下滑自之前的68.75%。

- 2023年初至今，共计上市新股351只，募集资金达4203.76亿元，科创板贡献最高金额约1627亿元，创业板和主板分别为1477亿元和1098亿元。

• 市场资金募集与发行数量均呈逐渐减缓趋势，反映投资者对新股态度趋谨慎。

- 投资建议部分整理了近3年多批重点新股及其核心业务，涵盖半导体、光学元器件、医疗设备等高成长技术领域。报告明确指出系统性风险、新股价格波动风险和业绩不达预期风险。 [page::0],[page::1]

2.2 科创板新股表现

• 2025年5月份无新股上市，4月份科创板首发摊薄PE中位数为26.35倍，显著较3月份（42.64倍）下降；5月份汉邦科技上市，首日涨幅115.20%，大幅低于3月份241.41%。

- 5月份科创板新股开板估值（TTM-PE中位数）50.90倍，远低于3月份154.01倍，显示市场对该板块新股估值水平趋于谨慎。

• 科创板热门新股汉邦科技和佳驰科技周涨幅分别为9.74%和8.52%，医药原料药和航空装备相关企业涨幅亮眼；跌幅榜思看科技、海博思创及先锋精科跌幅均超5%。

- PE估值及首日涨幅阶段性下滑，反映市场对高估值成长板块新股的风险偏好降低。

• 多条曲线图（图3-5）详细展示历史首发PE走势、首日涨幅平均变化和开板PE波动，整体呈现2019年至2025年波动但2024年后明显回落的估值态势。 [page::3],[page::4]

2.3 创业板新股表现

• 2025年5月创业板上市新股泽润新能和太力科技，首日涨幅为163.93%，高于科创板但较之前月份明显下降。首日开板估值为56.02倍，较4月份58.65倍微幅下降。

- 周内宏工科技、恒鑫生活涨幅超10%，显著表现提振市场信心；而太力科技和泽润新能跌幅超过10%。

• 5月创业板首发PE摊薄中位数15.37倍，较4月份19.44倍明显降低，显示融资成本及市场估值压力。

- 报告附带详细股票涨跌幅排名及估值数据，综合反映成熟成长板块的市场调整以及投资节奏的变化。

• 图6-8图表几乎同步反映创业板估值下行及首日涨幅降温，短期市场谨慎情绪显著。 [page::5],[page::6]

2.4 沪深主板新股表现

• 主板近期重点是威高血净上市，首日涨幅88.64%，虽然远低于4月的197.82%但依然具备较强市场吸引力。

- 5月主板新股摊薄首发PE为13.45倍，下降明显但低估值显示板块估值弹性不足。开板估值44.94倍略高于4月42.27倍，反映一些优质标的估值坚挺。

• 主板周内肯特催化、天有为表现稳健，涨幅均超过1%，威高血净及天和磁材跌幅超10%。

- 图9-11一系列图示反映了主板首发市盈率及首日首板涨幅的分阶段变化，整体呈估值缓慢回落趋势。

• Wind指数相关图表显示主板新股整体估值中位数波动明显，但维持低估值水平，兼具稳健性和潜在流动性。 [page::6],[page::7],[page::8]

2.5 近期及远端重点新股深度分析

• 报告详细介绍了14只处于证监会批复环节的重点新股，重点推荐屹唐股份（干法去胶/快速热处理设备）、凯普林（半导体/光纤/超快激光器）。

- 已发行待上市重点关注影石创新，深度剖析其业务发展、市场份额及竞争优势，影石创新为全球全景相机及运动相机领先品牌，2024年营收强劲增长（同比+53.29%），全球消费级全景相机市场份额高达67.2%。公司面临国际贸易摩擦、诉讼、汇率及产品迭代风险。

• 重点介绍2023年以来上市的代表性新股，涵盖半导体检测分析、3D视觉扫描仪、固态硬盘主控芯片、新能源等，详列各公司业务核心、经营业绩、市场地位及风险因素，体现出新股多覆盖新兴技术和细分领域带来的成长潜力及风险。

- 重点个股如矽电股份（半导体探针台设备）、胜科纳米（检测分析服务）、弘景光电（运动相机及车载光学模块）、联芸科技（SSD主控芯片）、瑞迪智驱（自动化设备关键零部件）等均有详尽基本面与行业背景分析。

• 风险提示包括市场集中度高、国际贸易风险、技术迭代不及预期、客户集中度风险及宏观经济变化等。 [page::9]-[page::17]

---

3. 图表深度解读

3.1 新股发行数量与募资额（图1、图2）

• 图1直观展现自2021年至2025年5月新股发行的月度数量变化，颜色区分科创板（蓝色）、创业板（红色）及主板（绿色），整体呈现大幅度波动下降趋势，尤其2024年后进入低谷期。

- 2023年和2024年初数次峰值明显，随后新股发行量逐渐走低，反映市场新股审核与发行节奏逐步放缓。

• 图2对应新股募资金额（月度）亦同步下滑，2025年5月募资规模仅有几十亿元，远低于2021-2023年间最高峰超千亿元的规模，资金募集趋于谨慎，投资者风险偏好显著下降。

- 通过这两张图表可以看到市场从高度活跃向谨慎平稳过渡的趋势，支持报告结论的新股市场活跃度大幅下降。[page::2]

3.2 板块首发PE与首日涨幅趋势（图3-12）

• 各板块（科创板、创业板、主板）的首发摊薄市盈率（PE）和新股首日涨幅分别以月度中位数及均值展现趋势变化。

- 科创板首发PE（图3）2021年后曾多次突破150倍高点，近期迅速回落至30-50倍区间；首日涨幅（图4）历经数次高峰后大幅回落至100%以下。新股首日估值（图5）波动幅度较大，体现市场对高成长板块的验证趋于理性。

• 创业板（图6-8）较科创板估值水平整体较低，近年来PE波动逐渐收窄，首日涨幅同样维持在较低水平，但个别月份出现激增，反映热点个股或主题。

- 主板（图9-12）首发PE和首日涨幅显著低于创业板和科创板，表现更稳健，近期估值波动较小，首日涨幅持续走低，但开板市盈率稍有上行趋势，说明优质个股估值仍受认可。

• Wind近端次新股指数成份与创业板估值（图9）显示，近端次新股估值较创业板持续折价，说明市场对新上市股的估值调整谨慎，环比略有上升。

- 整体图表链条呈现出市场在顶峰后价值回归过程，投资者风险偏好逐步收敛，市场理性回归。 [page::3]-[page::8],[page::9]

3.3 重点新股个股财务及产业数据（表格、图表）

• 报告包含多张上市公司及拟上市公司的财务数据表，主要涵盖收入、净利润、毛利率、CAGR增长率等，清晰反映企业成长能力和盈利水平。

- 重点个股如影石创新、矽电股份、胜科纳米、弘景光电、联芸科技、俪迪智驱等均详尽披露细分业务结构、市场占有率及产品优势，彰显投资逻辑的深度和全面性。

• 部分企业市场集中度高，行业竞争壁垒及专利技术优势明确。部分企业业绩波动及依赖特定客户的风险亦被揭示。

- 透过详细财务数据与行业市场分析，报告展现新股潜在价值及投资风险并重的特点。 [page::10]-[page::17]

---

4. 估值分析

报告中未直接运用DCF等传统估值模型，而以市盈率（PE）作为主要估值尺度：

• PE指标细分为首发摊薄PE、中位PE和TTM PE，用于衡量新股发行估值、上市后开板估值及市场认可水平。

- 通过板块对比，科创板PE最高，新股溢价明显，但波动性强，创业板和主板PE较低，预示不同板块风险与收益配置差异。

• 估值变化趋势体现市场从高估值向合理估值转向，反映资金谨慎情绪抬头及市场成熟阶段。

- 报告也通过月度中位变化反映发行、首日涨幅、开板估值的时间动态，为投资者提供阶段性估值参考。

• 未见敏感性分析，对市场波动及政策调整的反应分析薄弱。 [page::3]-[page::8]

---

5. 风险因素评估

报告详细列举风险点，包括但不限于：

• 市场波动风险： 新股价格波动大，投资者面临较高的市场波动带来的不确定性。

- 业绩风险： 新股上市后业绩可能不及预期，影响股价表现及投资回报。

• 宏观与系统性风险： 包括经济环境变化、国际贸易摩擦、汇率波动、关税及供应链中断等外部风险。

- 行业竞争风险： 市场集中度高，行业竞争激烈，技术迭代迅速，客户集中度高带来风险。

• 法律诉讼风险： 如影石创新涉及的337调查及相关诉讼风险。

- 技术和研发风险： 新产品开发及技术迭代能否顺利推进，决定未来成长性。

• 政策与监管风险： 行业政策、环保及监管要求变化对企业运营的影响。

- 市场集中及客户依赖风险： 多家公司暴露客户集中，少数大客户贡献大部分收入，缺乏多元化。

• 报告中部分风险与行业新股共性相关，但缓解策略较少披露，提示投资者应谨慎配置。 [page::0]-[page::17]

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体客观详实，数据充分，覆盖面广，但估值分析主要依赖PE指标，缺少基于现金流模型或多因素敏感性分析，对潜在政策变化或宏观波动的定量影响未深挖，存在一定局限。

- 某些数据可能存在时间滞后问题，例如市场环境快速变化时，公司财务数据预测的适用性存在不确定。

• 报告重点突出行业龙头及较强成长性品种，可能导致对潜在低估值但高风险个股的关注不足。

- 风险提示定位全面，但缺少针对风险概率及影响力的系统量化分析，减弱风险预警效果。

• 部分企业客户集中度风险较明显，如矽电股份、胜科纳米、联芸科技等，需投资者特别关注。

- 报告通过大量表格和图表支持结论，整体规范，但因为篇幅限制，深度估值理论探讨不足。

• 细节方面，多处经典指标解释充分，提供了良好的信息透明度和行业视角。 [page::0]-[page::17]

---

7. 结论性综合

本报告系统地梳理了2025年5月及近半年内中国新股市场的动态，充分体现市场整体趋于理性和投资热情降低的态势。新股市场活跃度明显下降，新股首日涨幅和开板估值均呈现不同程度的回落趋势，其中科创板波动较大但总体估值保持领先，创业板首发PE及估值中枢持续下降，沪深主板估值水平较低且更稳健。募集资金和发行数量显著减少，反映市场资金供需调整及监管节奏。

在个股层面，报告深入介绍了多家细分领域具有核心竞争力的代表企业，如影石创新（全景相机及运动相机龙头）、矽电股份（半导体探针设备领先企业）、胜科纳米（第三方检测服务）、弘景光电（光学模组）等，揭示其成长轨迹、市场地位及面临风险，全方位展现科技创新与产业升级的资本市场机会。

重要图表如发行数量和募资额历史走势图、各板块首发PE及首日涨幅月度变化趋势图，为理解市场环境提供了量化和视觉佐证；企业业绩及产品介绍表则支撑了行业分析的深度和广度。

总体来看，报告传递的主要信息为新股市场进入调整期，估值和市场热度回归理性，投资者需关注核心技术领先、市场份额稳固且具备成长潜力的明星企业，同时警惕多面风险。评级和投资建议部分突出重点跟踪和深度覆盖标的，彰显对科研创新型及高成长细分领域的长期看好态度。

此次新股周报不仅为市场参与者提供了最新数据和市场分析，同时借助详尽财务和行业资料，为新股投资提供了实用参考与风险提示。投资者在配置新股板块时应结合估值回落的趋势和潜在的结构性成长机会，灵活把握市场节奏，合理分散投资风险。

---

以上为《新股周报（2025.05.26-2025.05.30）》的详尽系统解读、数据与图表剖析、估值及风险分析，综合各要素，力求为投资研究和决策者提供深刻而专业的参考。[page::0]-[page::18]

报告