市场情绪结构指标显示资金情绪偏空 [page::0]

• 采用行业间交易波动率、价量一致性、主力资金净流入等九个细分指标构建情绪结构指标。

- 指标整体于[-6,6]波动，2025年3月28日数值降至1.6，较上周下降0.6，发出短期偏空信号。

• 资金情绪分项指标显示市场资金从科技成长向价值防御板块流动，价量一致性和期权波动率传递负向信号。

市场成交量下降趋势明显，资金偏好显著变化 [page::1][page::2]

• A股市场成交额逐步下滑至年初水平，换手率同样呈下降态势。

- 科创50成交额占比下降，表明科技成长板块降温，资金偏好明显转向低估值防御板块。

• 行业成交额和涨跌趋势一致性较低，显示资金情绪分歧较大，市场确定性减弱。

指数均线排列模型及RSI指标显示大盘价值板块占优 [page::2][page::3]

| 指数名称 | 最新比值 | 短期观点 | 5日RSI | 20日RSI | 60日RSI | 5日相对20日位置 | 20日相对60日位置 |
|--------------------|----------|----------|--------|---------|---------|------------------|------------------|
| 国证成长/国证价值 | 0.68 | 价值 | 38.93 | 41.24 | 51.84 | -5.61% | -20.45% |
| 300成长/300价值 | 0.61 | 价值 | 54.69 | 45.52 | 53.61 | 20.13% | -15.08% |
| 创业板指/沪深300 | 1.92 | 价值 | 5.43 | 34.24 | 47.95 | -84.15% | -28.60% |
| 申万小盘/申万大盘 | 0.93 | 大盘 | 18.49 | 48.75 | 57.21 | 62.07% | 4.78% |

• 长短期均线排列打分模型显示石油石化、交通运输、煤炭等价值防御行业短期信号偏多。

- RSI指标短期均显示大盘和价值风格占优，资金视角从成长向价值明显切换。

• 传媒、机械设备、汽车等板块短期信号偏空，显示风格轮动特征。

风险提示 [page::3]

• 本报告基于历史数据和模型构建，模型可能因市场环境重大变化而失效。

- 观点不构成具体投资建议，投资者需自行评估风险并做出独立决策。

《情绪模型观点保持偏空 大盘价值占优 量化择时周报20250328》详尽分析报告

---

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《情绪模型观点保持偏空 大盘价值占优 量化择时周报20250328》

- 作者：王小心

• 发布机构：申万宏源金工团队，申万宏源研究

- 发布时间：2025年3月31日16:00（上海时间）

• 报告主题：以量化模型和结构化市场情绪指标为核心，分析当前A股市场的资金情绪变化、行业轮动表现、短期市场择时观点以及风格趋势，给予投资者基于数据的方向提示。

- 核心观点：
- 资金情绪经历连续两周下行，短期择时模型偏空，提示市场风险偏好转弱。
- 大盘价值板块相对占优，资金在成长与价值之间呈现切换趋势，行业资金轮动明显。
- 策略上建议关注防御性较强的周期和大盘价值行业，短期内保持谨慎态度。

• 目标信息：报告并无明确个股推荐和目标价，主要以量化指标和情绪模型给出市场风格和风险提示。

总体上，报告通过多维度情绪指标和技术风格轮动分析，为投资者提供A股当前市场走势和风格偏好的量化研判和择时信号，主旨在于短期偏空情绪提示与价值防御板块配置偏好。[page::0,1,2,3]

---

2. 逐章节深度解读

2.1 情绪模型观点：资金情绪连续两周下行，择时短期继续偏空

• 关键论点总结：

- 报告搭建了一套结构化市场情绪模型，涉及多个细分指标，综合反映市场资金情绪强弱及风险偏好变化。
- 细分指标包括“行业间交易波动率”、“行业交易拥挤度”、“价量一致性”、“科创50成交占比”、“行业涨跌趋势性”、“RSI指标”、“主力买入力量”、“PCR结合VIX”等。
- 这些指标结合布林轨道位置使用打分法（-1, 0, 1分），等权求和后计算20日均线，形成情绪结构指标。
- 该指标在[-6,6]区间波动，3月大盘情绪先上升随后明显回落，最新为1.6，较上周下降0.6，模型提示近期资金情绪冷却，应对未来一周市场保持偏空预期。

• 推理依据及逻辑：

- 多指标跨市场、跨行业的资金流向及波动指标客观反映市场参与者的情绪和热度。
- 等权求和法降低单一指标异常对整体情绪评分的影响，增强模型稳健性。
- 结合技术轨道线判定情绪超买或超卖区间，有助判断情绪波动周期和拐点。
- 3月数据表明虽然市场此前尝试反弹，但成交额下降与价量一致性指标走弱证明情绪并未实质改善。

• 关键数据点：

- 情绪结构指标2025/3/28为1.6，较3/21下降0.6。
- 近五年该指标波动范围大，2023年多处于较低位，今年初才突破2分的高位区域。
- 周内缩量至年初水平，科创50成交占比下降，资金偏避高估值成长板块。

• 复杂概念解释：

- 价量一致性：指价格与成交量的同步变化程度，价涨量增是健康上涨信号，价涨量缩通常带来反转风险。
- PCR结合VIX：将期权市场的看涨/看跌比率与恐慌指数结合评估市场多空情绪，具有领先警示作用。

总体来看，情绪模型通过多维指标证实市场短期流动性趋紧，风险偏好收敛，资金行情向更稳健的板块轮动，风险偏空信号明显。[page::0,1]

2.2 市场缩量与资金流向的细节剖析

• 关键观点：

- 本周A股市场成交额大幅回落，换手率亦同步下降，市场成交呈现较为明显的缩量格局。
- 科创50成交比例大幅萎缩，科技成长板块降温使得市场缩量大部分来自高估值成长股。
- 综合成交数据看，资金由高估值成长板块向价值防御板块迁移，表现为资金偏好行业间轮动。
- 各主流行业成交额涨跌幅与其排序相关性较低，显示资金情绪分歧较大，市场确定性下降。

• 重要数据和图表解读：

- 图2：成交额和换手率走势，蓝色柱状表示成交额（单位：亿元），红色折线表示换手率。可以明显看到，2025年3月成交量从2月份的高峰逐渐回落，至3月底接近年初水平，换手率也同步下滑，反映市场流动性紧缩和投资者观望情绪增强。[page::1]

- 图3：市场缩量情况的布林带。图中蓝线为成交金额比率的移动均值，红蓝两条线为上下轨，显示成交量长期波动区间。当前成交量移动均线接近下轨水平，标志市场流动性降至历史较低区域，进一步验证缩量事实。[page::2]

- 图4：行业涨跌幅与成交额相关性趋势。蓝线为成交额与涨跌幅的相关系数移动均值，红蓝两条线为上下界限，近期相关性在0区间附近波动且下降趋势，意味着买卖力度在各行业之间出现较大分化，资金情绪无明显一致方向。[page::2]

• 推断与意义：

- 缩量通常反映市场参与度下降，价格反弹缺乏成交支撑，存在短期调整风险。
- 资金从“成长+科技”向“价值+防御”板块流动体现了市场避险需求上升，风格轮动效果明显。
- 行业成交与涨跌幅的不匹配证明资金在部分行业保持谨慎，市场情绪尚未统一，短线波动可能增强。

[page::1,2]

2.3 其他择时模型观点：周期防御板块信号偏多，短期风格偏向大盘价值

• 关键内容：

- 采用长短期均线排列MASS模型对主要行业指数进行多空信号判断，此模型基于一组不同期数均线的排列关系，量化趋势强弱。
- 截至3月28日，上周看多的“公用事业”继续强势，且信号增强；煤炭、交通运输、石油石化等价值防御型板块短期得分持续提升。
- 传媒、机械设备、汽车等板块偏空信号明显，预示短期风格偏避成长类资产。

• RSI风格择时模型解读：

- RSI定义及计算方法介绍较详尽。计算了成长/价值、小盘/大盘等不同维度指数的相对RSI指标。
- 20日RSI大于60日RSI则表明短期风格趋势优于长期趋势，反之则切换。
- 当前数据和信号表明“大盘价值”风格占优，且短期模型显示趋势明确，有望持续一段时间。

• 关键数据：

- 表4显示价值相对成长及大盘相对小盘的优势信号，20日RSI短期明显优于60日RSI。
- 国证成长/价值比值为0.68提示成长低于价值，且短期RSI为38.93，低位震荡。
- 成长/价值分化图（图5）与小盘/大盘分化图（图6）均显示风格切换趋势清晰，并有长期结构性支持。

• 逻辑与假设：

- 均线排列MASS模型通过多周期均线组合分析趋势稳定性，避免单一均线误导。
- RSI基于价格波动的相对强弱指标，反映买卖双方力量动态，结合不同时间窗口揭示风格切换节奏。
- 两套模型交叉验证了大盘价值的系统性优势和防御属性，是当前市场环境的理性反应。

综上，短期观点锁定“周期防御+大盘价值”主题，避开偏成长及高波动板块，符合资金情绪趋谨慎的整体判断。[page::2,3]

2.4 市场风险提示

• 报告强调模型本质基于历史数据构建，任何市场环境重大变化都可能导致模型失效。

- 风险提示提醒投资者理性使用模型信号，结合宏观、基本面和非量化信息，共同判断。

• 该说明凸显研报的学术谨慎态度和专业负责精神，防范过度依赖单一量化择时风险。

[page::3]

---

3. 图表深度解读

图1：情绪结构指标与沪深300走势对比

• 描述：蓝色曲线为情绪结构指标，范围从-6到6；红色曲线为沪深300指数点位，用右轴显示，时间跨度2021年2月—2025年3月。

- 解读：
- 情绪指标呈现明显周期性波动，2023年处于较低水平，显示市场情绪长期偏弱。
- 2024年10月开始，情绪指标逐步上扬，反映市场风险偏好提升，指数走势附近有所反映。
- 2025年3月，情绪指标虽有所提升，但近期波动明显减缓并出现下滑，先于指数走势，预示短期市场风险趋升。

• 联系文本：

- 支持报告关于资金情绪短期偏空的判断，情绪指标领先股指走势转弱的信号明显。

• 数据来源及局限：

- 指标基于多项分指标打分整合，具备较高的综合反映能力，但也受限于所选指标覆盖度和权重分配的主观选择。

图2：本周A股市场成交额及换手率

• 描述：柱状表示每日成交额（亿元），折线表示区间换手率，时间范围2025年1月至3月末。

- 解读：
- 成交额整体呈现下滑趋势，3月末接近年初水平，换手率同步减少，显示市场流动性降低。
- 量能萎缩意味着价格上涨缺乏成交量确认，后续价格持续性受限。

• 联系文本：

- 与分项指标价量一致性下降相呼应，表明市场情绪和资金活跃度均出现冷却，风险情绪加强。

• 局限：

- 成交额数据未细分投资者类型和交易动机，单纯成交量不能完全解释资金流向和情绪结构。

图3：成交金额比率移动均线及布林带

• 描述：蓝线为成交金额比率的移动均线，红蓝两线为布林带上下轨，时间跨度2021年至2025年初。

- 解读：
- 当前成交额主动过滤指标处于布林带下轨附近，显示成交量处于极低区间。
- 防止成交量突然反弹可能形成的结构性机会，但也提示风险偏好较低。

• 联系文本：

- 进一步佐证成交额萎缩，市场整体参与度不高，情绪指标下行有技术参数对应。

图4：行业涨跌幅与成交额排序相关性

• 描述：蓝线为行业涨跌幅和成交额排名相关系数的移动均线，红蓝为上下置信区间，数据近一年。

- 解读：
- 相关系数波动较大且下行趋势明显，值接近零，表示当前行业资金配置和价格涨跌不一致。
- 说明市场资金情绪和预期存在分歧，提升短线波动风险。

• 联系文本：

- 反映近期资金情绪不稳定，且市场资金不具备明显方向性，情绪调整的内在逻辑。

图5与图6：成长/价值与小盘/大盘风格RSI指数变化趋势

• 描述：

- 图5展示成长指数相对价值指数的短期（20日）和长期（60日）RSI曲线及两者之间的净值比，显示成长风格动能波动。
- 图6展示小盘指数相对大盘指数的RSI，揭示市场资金对不同市值风格的偏好。

• 解读：

- 成长相对于价值的RSI处于低位，短期信号向价值切换明确。
- 小盘相对大盘的RSI短期低于长期，显示大盘资金占优的风格连续性强。

• 联系文本：

- 强化价值防御、大盘风格占据短期及中期市场主导地位，与资金情绪低迷和防御属性增强逻辑吻合。





---

4. 估值部分分析

• 报告并未直接给出估值模型或具体目标价，核心内容为情绪与风格择时模型和资金结构解读。

- 采用的主要量化方法包括情绪指标打分法、长短期均线MASS排列打分模型、RSI风格相对强弱指标模型。

• 这些方法均为市场情绪及趋势判断工具，非传统估值工具，没有提及DCF、市盈率倍数等估值计算。

- 因此，估值分析部分属于风格与趋势的量化择时，没有涉足具体估值或价格目标。

---

5. 风险因素评估

• 模型局限：

- 基于历史数据构建，忽视未来可能出现的结构性或政策性变化。
- 市场环境极端波动、消息事件或政策调整均可能导致模型失效。

• 市场风险：

- 资金情绪下滑提示短期市场波动风险上升。
- 资金从成长高估值向价值防御板块切换可能带来风格切换期内的调整震荡。

• 操作风险：

- 量化指标多依赖历史统计特征，适用性需结合宏观与基本面判断。
- 投资者不宜单纯依据该模型做出买卖决策。

• 报告明确了免责声明，强调投资者应理解模型的适用范围及潜在局限，承担投资风险。

---

6. 批判性视角与细微差别

• 模型权重均等化方法虽简化指标计算，但可能未充分反映部分指标的实际影响力或领先性，未来可考虑权重优化。

- 情绪指标与市场走势的相关性在特定周期表现明显，在大幅震荡或极端行情中的适应性尚需检验。

• 报告主要聚焦量化指标，未充分结合宏观政策、海外市场影响等可能对情绪的显著扰动因素。

- 图表中部分数据缺失与格式异常（表2某些指标显示异常文本）可能影响数据解析准确性，建议修正并明确数据完整性。

• RSI计算窗口的设定及其与股价行为的适配性较强，仍需提醒投资者关注不同窗口组合对结论的敏感性。

- 风险提示部分较为简略，未来可深入分析模型可能失效的具体场景与预警信号，增强实践指导性。

---

7. 结论性综合

本报告基于多维度量化情绪结构指标及技术择时模型，深刻揭示了A股市场当前资金流向、市场情绪与风格轮动的关系。情绪模型显示市场情绪自2月底高点未能持续攀升，形成连续两周下滑的偏空信号，反映成交量的收缩和资金的谨慎。从分项指标看，价量一致性下降和期权波动率的负向信号进一步说明短期风险偏好减弱。

成交额和换手率曲线证实市场参与度明显下降，尤其是科创50等高估值成长板块的资金活跃显著减少，资金布局更偏向大盘和价值防御行业。行业成交额与涨跌幅关联降低，显示资金观点分歧加大。均线排列模型和RSI风格择时模型双重确认，周期防御类行业与大盘价值风格短期占优，资金从成长动能切换至更稳健的价值板块。

整个量化择时模型依托于详实的指标设计、技术节奏判断与多维风格对比，综合反映了市场资金情绪和风险偏好的变化，提示投资者在当前阶段应保持结构性防御、重视大盘价值板块配置，警惕市场情绪的短期反复波动带来的调整风险。

报告虽未涉及具体估值目标及操作建议，但通过客观数据和统一模型框架，为专业投资者提供了重要的量化择时信号和风格判断依据，具有较高的参考价值。风险提示部分提醒合理预期模型局限，避免盲目依赖。最终，报告对未来市场趋势持谨慎偏空观点，建议投资者重点关注市场流动性变化及资金风格轮动特征。[page::0,1,2,3]

---

总结

• 情绪指标和成交额均反映市场短期资金热度回落，择时信号偏空。

- 市场资金轮动由成长科技向大盘价值防御板块迁移。

• 长短期均线模型和RSI指标均支持价值和大盘风格主导。

- 量化模型历史表现强，需注意未来市场特殊事件可能引发的风险。

• 建议配置稳健性强的周期防御行业，保持谨慎，关注成交量和情绪指标变化。

本报告为量化择时和情绪模型的实证应用典范，配合详尽的图表和多维指标，有助投资者科学研判市场走势及风格偏好，具备较高应用价值和参考意义。

报告