戴维斯双击策略表现与核心逻辑 [page::2]

• 以低PE买入成长潜力标的，待业绩显现及PE提升获得双重收益。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超额基准21.08%。

• 截至2021年7月23日，策略今年累计超额中证500指数23.04%。

- 年度超额收益稳定，收益回撤比大多保持在较高水平。

净利润断层策略及回测表现 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 45.56% | 9.45% | 36.11% | -4.26% | 8.47 |
| 2015 | 106.94% | 43.12% | 63.82% | -8.03% | 7.95 |
| 2017 | 41.99% | -0.20% | 42.19% | -3.35% | 12.60 |
| 全样本 | 36.17% | 3.97% | 32.20% | -11.30% | 2.85 |

• 结合绩效超预期与盈余公告日跳空幅度排序，构建前50等权组合。

- 过去十余年表现出较为优异的风险收益特征，总体年化超额32.20%。

• 今年以来表现持续较好，累计超中证500指数7.08%。

沪深300增强组合因子构建与策略表现 [page::4]

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 | 信息比 | 跟踪误差 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|--------|----------|
| 2012 | 20.51% | 7.55% | 12.96% | -2.93% | 4.42 | 3.80 | 3.00% |
| 2015 | 18.38% | 5.58% | 12.79% | -3.44% | 3.72 | 1.88 | 6.36% |
| 2017 | 32.86% | 21.78% | 11.08% | -1.63% | 6.78 | 2.59 | 3.42% |
| 全样本 | 13.16% | 3.13% | 10.03% | -4.24% | 2.37 | 2.34 | 4.00% |

• 构建PBROE与PEG因子，筛选估值低且盈利能力稳定或成长潜力可靠的股票。

- 结合成长型和价值型偏好，增强沪深300成分股组合。

• 回测表现保持稳定超额收益，跟踪误差和信息比均表现良好。

金融工程证券研究报告详尽解析

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《金融工程》

- 发布日期：2021年7月25日

• 发布机构：天风证券股份有限公司

- 作者：吴先兴（SAC执业证书编号：S1110516120001）、缪铃凯（SAC执业证书编号：S1110520080003）

• 报告主题：介绍并分析三种重点量化策略——戴维斯双击策略、净利润断层策略及沪深300增强组合，评估其历史表现与最新阶段的超额收益情况。

报告核心观点及表达意图

报告旨在介绍三种金融工程策略，这些策略结合了基本面和技术面分析，通过历史数据回测和实盘跟踪，展示各自的稳健性及超额收益能力。作者对每种策略进行了系统的回溯表现分析，并对今年以来最新收益做了阶段性跟踪。整体目标是为投资者提供有效的量化投资策略参考，以实现超越市场基准的收益。报告提示量化模型基于历史数据，可能面临失效风险，且市场风格变化同样带来不确定性。

2. 逐节深度解读

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2.1 戴维斯双击组合

策略综述

戴维斯双击策略核心在于结合市盈率（PE）和盈利增长（EPS）的双重提升。原理是优选低估值且业绩成长迅速加速的股票，待盈利明显反映后，估值倍数提升，两者同时“击穿”，实现乘数收益效应。策略依据PEG（市盈率相对盈利增长率）指标判断定价合理性，常见逻辑为业绩增速越高，公司应享受更高估值。

支撑论据及数据

• 历史回测表现：2010-2017年期间，年化收益率26.45%，超额基准收益21.08%，且七个完整年度均产生超过11%的超额收益。

- 近期表现：2021年至7月23日累计超额中证500指数收益23.04%，上周略有回落超额收益-0.67%。调仓后短期超额收益0.09%，表现稳健。

• 表1数据说明：

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大回撤 | 收益回撤比 |
|---------|----------|----------|----------|-----------|------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% | 2.23 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2019 | 70.00% | 26.57% | 43.43% | -3.36% | 12.93 |
| 全样本期 | 30.25% | 4.58% | 25.67% | -10.98% | 2.34 |

- 该表反映该策略在多个年份表现均显著优于基准，且最大回撤控制良好，收益回撤比体现出较高风险调整后的收益。

• 图1解读：

图1显示从2009年至2021年中期，戴维斯双击组合净值持续稳步增长（蓝线），且明显跑赢中证500指数（橙线）。相对强弱指标（灰线，右轴）呈上升趋势，确认该策略整体优于市场。[page::0,2]

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2.2 净利润断层组合

策略综述

该策略选股基于“净利润”超预期与“断层”技术跳空的双重筛选逻辑。它强调业绩公告后的首个交易日股价跳空表现，此跳空反映市场对公司业绩认可度的瞬时反应，从而捕获基本面与市场情绪共振的投资机会。每期从过去两个月盈余公告中选跳空幅度排名前50的股票等权重构建组合。

支撑论据及数据

• 回测表现：2010年至今年化收益率36.17%，年化超额基准收益32.20%，表现尤为优异。

- 近期表现：2021年年度超额收益7.08%，近一周超额收益略为负值-0.72%。

• 表2数据说明：

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2015 | 106.94% | 43.12% | 63.82% | -8.03% | 7.95 |
| 2019 | 72.73% | 26.38% | 46.35% | -5.78% | 8.02 |
| 全样本期 | 36.17% | 3.97% | 32.20% | -11.30% | 2.85 |

- 该策略在表现极端年份取得爆发性收益，回撤虽较有波动但总体风险收益比良好。

• 图2解读：

图2显示净利润断层组合的累积净值稳健上涨，远超中证500指数基准，尤其在市场牛市阶段涨幅明显。相对强弱指标随时间上升，表明强劲的超额收益能力。[page::0,3]

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2.3 沪深300增强组合

策略综述

该组合结合投资者风格偏好，开发了多因子选股模型，主要包括GARP（成长且估值合理）、纯成长、价值三个投资取向：

• GARP型：通过PB-ROE分位数差（PBROE因子）锁定低估值、高盈利公司；通过PE-增长率分位数差（PEG因子）寻找价值被低估但成长持续的标的。

- 成长型：关注营业收入、毛利润及净利润增速，选取高速成长标的。

• 价值型：信奉高ROE公司长期价值，侧重稳定盈利表现。

该组合基于这些因子筛选沪深300成分股并构建增强组合。

支撑论据及数据

• 表现：全样本期年化绝对收益13.16%，超额基准10.03%，说明其稳定的超额回报。

- 近期数据：今年以来组合相对沪深300指数超额收益5.08%，本周略微负超额-0.40%。

• 表3数据说明：

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 | 信息比 | 跟踪误差 |
|---------|----------|----------|----------|--------------|------------|--------|----------|
| 2010 | -5.18% | -12.51% | 7.33% | -1.71% | 4.29 | 2.01 | 4.15% |
| 2014 | 59.01% | 51.66% | 7.35% | -5.02% | 1.46 | 1.35 | 3.46% |
| 全样本期 | 13.16% | 3.13% | 10.03% | -4.24% | 2.37 | 2.34 | 4.00% |

- 信息比（Information Ratio）显示策略每单位跟踪误差获得的超额收益较高，表明投资组合选择有效。
- 该组合跟踪误差和最大回撤均处于合理范围，控制风险能力较强。

• 图3解读：

图3展示组合净值较沪深300基准指数显著优越，且相对强弱指标持续上升，反映出增强策略稳定的超额表现和强势走势。[page::4]

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3. 图表深度解读

• 图1 戴维斯双击组合表现图

绘制从2009年底到2021年中期的净值曲线，显示该策略净值蓝线大幅攀升，跑赢橙线（中证500指数基准净值）。灰线右轴为相对强弱指标，持续上升说明策略相对于基准强势。数据支持戴维斯双击的双重驱动逻辑有效。

• 图2 净利润断层策略表现图

展现2010年至2021年中期的组合净值走势，蓝线组合净值显著超过中证500橙线，尤其在多次牛市阶段体现强劲弹性。灰线右轴相对强弱走势清晰体现超额收益稳定。

• 图3 沪深300增强组合表现图

2009年至2021年中期图示该策略组合净值相对沪深300基准持续上扬。灰线右轴相对强弱指标显示，策略在多阶段震荡市中依旧维持正向优势，风险调整后表现稳健。

• 三大表格（表1、表2、表3）

这些表格详载年度和全样本期绝对收益、基准收益、超额收益、最大回撤及风险调整指标（收益回撤比、信息比等），数据充分展示各策略的业绩表现、风险控制与持续稳定性，有助投资者全面了解策略的优劣势。

4. 估值方法分析

报告主要聚焦策略回测和表现展示，未详述具体估值模型参数，但基本投资理念埋设于策略核心：

• 戴维斯双击强调PE和EPS的双重提升，隐含利用PEG指标筛选低估值、高成长标的。

- 沪深300增强组合多因子模型构建包含PB-ROE和PEG因子，结合价值和成长性评判股票定价。

• 未明确提及现金流折现（DCF）或其他估值模型，但PEG及PBROE等因子模型具备基础估值筛选属性。

5. 风险因素评估

• 模型依赖历史数据，存在“失效风险”——由于市场环境变化，历史表现良好模型未必适应未来。

- 市场风格变化风险，不同市场阶段成长或价值风格转换可能影响策略效能，尤其押注特定风格策略。

• 回撤风险，尽管策略在回撤上控制良好，但极端行情下仍可能遭遇较大亏损。

- 报告未深度讨论具体的缓解措施，提醒投资者需结合自身风险承受能力，动态调整策略权重。

6. 批判性视角

• 报告整体数据翔实，表达谨慎，但策略表现多基于回测和历史数据，存在显著的历史依赖性。

- 戴维斯双击和净利润断层策略在极端年份（如2018年）绩效出现负面表现，稍显波动性，投资者需关注相关阶段的潜在风险。

• 沪深300增强组合显示收益相对较低但更加稳健，信息比等指标良好，适合风险偏好较低的投资者。

- 三种策略均未提供具体持仓组合构成和调仓逻辑细节，策略透明度及执行成本未充分披露，可能影响实际应用体验。

• 市场情绪、宏观政策等因素对模型有效性具有潜在影响，报告声明中已有限说明，仍需投资者高度关注。

7. 结论性综合

本研究报告系统剖析了三种基于金融工程的量化投资策略：

• 戴维斯双击策略依托市盈率与盈利增长的双重提升逻辑，实现了长期稳健且高额的超额收益，风险控制较好。其突出优势在于抓住成长股估值修复带来的二次放大收益机会。

- 净利润断层策略结合基本面盈利超预期与技术面跳空突破，捕捉市场情绪共振效应，表现在所有策略中收益率最高，年化超额收益达32.20%。该策略适合较强风险偏好的投资者，历史收益波动较大但长期表现优异。

• 沪深300增强组合依据投资者多样化偏好设计多因子选股模型，以稳健的超额收益和良好的风险调整能力见长。其收益回撤比及信息比均表现良好，适合追求相对稳健增强收益的组合构建需求。

图表清晰展现了各策略的累积净值走势与相对基准的优势，表格数据则详尽反映业绩的年份分布、回撤情况及风险调整指标，充分佐证策略的有效性和益处。

整体上，报告强调此类量化策略在不同市场环境中均可为投资者提供超额收益机会，但同时提醒模型面临失效及市场风格切换的风险，建议投资者在实际应用中结合自身风险承受能力做好动态调整。

参考标注

本分析主要依据报告内容第0、2、3、4页的文本与图表信息，具体数据和图表编号均详细引用自原报告文本。[page::0,2,3,4]

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以上解析旨在全面而深入地揭示报告的关键内容、内在逻辑与数据支持，务求为专业投资者提供实用、细致的策略理解与决策参考。

报告