业绩稳健增长，重点环卫业务推动收入提升 [page::0]

• 2024年公司实现营收15.4亿元，同比增长5.8%；归母净利润1.4亿元，同比增长8.8%。

- 2025年第一季度利润达0.4亿元，同比增长21.3%，业绩提速明显。

• 主要收入来源为环卫投资运营管理服务，智能装备制造业务新兴增长。

环卫装备三大转型方向，行业技术驱动升级 [page::0]

• 环卫车辆新能源化转型加速，电动化渗透率持续提高。

- 智能化水平显著提升，AI深度赋能环卫作业全流程。

• 无人化应用拓展，自动驾驶环卫设备小规模商业化运营。

- 公司无人驾驶扫路机已实现在合肥市新站区商业运营。

股权激励计划释放长期发展信心 [page::1]

• 25年7月发布限制性股票激励计划，授予约173万股，占股本1.30%。

- 25年收入目标增速15%，利润增速8%；26年收入同比增长40%，利润同比增长32%。

• 预计公司将在无人环卫车等新业务领域加大研发投入。

投资建议及风险提示 [page::1]

| 年份 | 营收预测（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE估值（倍，基于2025年8月8日股价） |
|-------|----------------|-------------------|----------|------------------------------------|
| 2025 | 17.8 | 1.68 | 1.26 | 19.3 |
| 2026 | 20.9 | 2.02 | 1.51 | 16.1 |
| 2027 | 24.9 | 2.42 | 1.81 | 13.4 |

• 公司具备成熟环卫运营及装备制造能力，受益行业技术升级驱动。

- 首次覆盖，给予“买入”评级。

• 风险提示：政策变动、新领域拓展不及预期、人工成本上升、市场竞争激烈。

华西机械——劲旅环境（001230）研究报告详尽解析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《劲旅环境（001230）：发布股权激励，看好公司无人环卫车快速发展》

- 发布机构：华西证券研究所

• 分析师：黄瑞连（执业证号 S1120524030001）

- 发布日期：2025年8月11日

• 报告主题：对劲旅环境科技股份有限公司（简称“劲旅环境”）的业务发展、财务表现、股权激励计划及未来业绩预期进行分析，重点聚焦公司环卫业务快速发展，尤其是无人环卫车领域的成长潜力。

- 核心论点：劲旅环境作为成熟的环卫运营及装备制造公司，近期发布了股权激励计划，彰显对未来智能无人环卫设备快速发展的信心。公司主营业务稳健增长，尤其看好其在无人驾驶环卫装备的商业化落地与销量提升。按照目前的财务预测及股价，公司被首次给予“买入”评级。

• 评级与目标价：首次覆盖给予“买入”评级，结合预测2025-2027年业绩对应PE倍数为19.3倍降至13.4倍，显示估值具有吸引力。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 业绩稳健增长及环卫业务现状

• 总结与关键论点：劲旅环境主营环境卫生领域投资运营管理服务及智能装备制造。目前以环卫投资运营管理服务为主要收入来源。公司近年营收与净利润均保持稳健增长态势。

- 数据详解：
- 2024年营收15.4亿元，同比增长5.8%。
- 归母净利润1.4亿元，同比增长8.8%。
- 2025年第一季度利润0.4亿元，同比增长21.3%，显示2025年业绩增长有加速趋势。

• 逻辑推理与分析：稳健且加速的利润增长暗示公司在传统业务板块依然保持竞争力，同时为新业务切入提供资金储备和支撑。

- 内涵与趋势：业绩增长虽稳健，但利润增速明显优于营收，可能意味着公司成本管控或运营效率改善，增强盈利能力。[page::0]

2. 环卫车辆转型三大方向及智能化无人化优势

• 三大发展方向：

- 新能源化：电动化替代传统动力，环保节能趋势明显。
- 智能化：AI技术深度整合，实现作业全流程智能管理。
- 无人化：无人驾驶环卫设备商业化逐步落地。

• 公司业务对接：劲旅环境的环卫装备业务涵盖传统环卫车辆、垃圾压缩设备及智能装备，新技术落地例证为2024年无人驾驶扫路机在合肥市新站区小规模商业化运营。

- 分析与展望：行业转型带来市场空间与产品升级，公司作为行业玩家能借助技术革新及政策支持，从无人化智能环卫切入实现业绩跃升。

• 趋势点明：智能无人环卫设备将成为未来环卫装备增长的核心驱动力，公司积极布局形成先发优势。

- 逻辑关系：智能化无人化环卫设备带来的效率提升，与公司股权激励计划中对无人领域研发加大投入相呼应，体现公司看重未来智能化潜力。[page::0]

3. 股权激励计划发布及其战略意义

• 激励计划要点：

- 限制性股票授予173万股，不超过总股本1.30%。
- 设定2025年收入目标增长15%、归母净利润增长8%。
- 2026年收入目标同比增长40%、利润目标增长32%。

• 推理逻辑：

- 通过股权激励锁定核心团队，激励公司向智能无人领域加大研发力度。
- 收入目标增长快于利润意味着公司在新业务投资阶段为扩大规模牺牲短期利润。

• 长期信心体现：此股权激励计划表明公司管理层坚定看好未来市场，愿意通过激励机制驱动长期价值创造。

- 风险与应对：虽然投入加速，但最大程度保证业绩稳健增长，平衡短期与长期发展。

• 解读：股权激励不仅是管理层自信的信号，也为外部投资者提供业绩弹性的预期支撑。[page::1]

4. 未来三年业绩预测及投资建议

• 预测数据：

- 2025-2027年营收分别为17.8亿 / 20.9亿 / 24.9亿元。
- 归母净利润分别为1.68亿 / 2.02亿 / 2.42亿元。
- 对应EPS分别为1.26元 / 1.51元 / 1.81元。

• 估值判断：

- 2025年8月8日股价24.30元。
- 2025-2027年PE分别为19.3倍、16.1倍、13.4倍。

• 行业视角与结论：

- 公司处于成熟环卫运营及装备制造领域。
- 新技术及无人化路径将来自外强化业绩增长。
- “买入”评级体现对未来成长性的认可。

• 风险提示：包括政策风险、新业务拓展不及预期、人工成本上涨及竞争加剧等。

- 逻辑和依据：结合公司现有业务稳定性及未来新兴领域潜力，估值具备吸引力，风险被系统识别明确。[page::1]

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三、图表深度解读

1. 封面图片（Page 0）

• 内容描述：展示高楼大厦、蓝天白云和华西证券Logo，突出“华西研究创造价值”主题。

- 解释：体现华西证券权威研究品牌形象的同时，隐含市场高瞻远瞩、抓住机遇的理念。

• 关联文本：作为报告视觉引导，提升品牌和报告专业度认知，非财务数据图表。

- 评论：图片风格稳重且积极，符合报告看好劲旅环境未来发展的基调。

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2. 华西研究二维码与品牌图（Page 1）

• 内容描述：呈现“华西研究创造价值”圆形徽标及二维码。

- 解释：方便投资者扫描关注，强化专业研究传播的便捷性。

• 关联文本：突出华西证券定位，体现研究内容面向专业投资机构客户，符合合规要求。

-

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四、估值分析

• 估值方法：报告主要以目标市盈率（PE倍数）进行估值比较分析。未明确采用DCF或其他绝对估值模型。

- 关键假设：
- 利用2025-2027年EPS预测结合当前股价推导PE。
- 未来业绩增长稳定，风险可控。

• 估值表现：

- PE从2025年的19.3倍降低到2027年的13.4倍，反映盈利增长带来的估值提升空间。

• 分析：

- PE逐年下降体现估值回归合理水平或未来盈利能力改善。
- 估值未过度夸大短期业绩，保持谨慎乐观。

• 敏感性：股价或业绩波动会明显影响估值，报告强调风险因素提示防范不确定性。

- 总结：估值基于财务预测，结合行业发展趋势判断合理，支持“买入”评级。[page::1]

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五、风险因素评估

• 政策变动风险：环卫行业与政府政策紧密相关，政策调整可能影响业务。

- 新兴业务拓展风险：无人化及智能化技术研发与推广速度可能不达预期，影响增长。

• 人工成本上升风险：成本增加可能压缩利润，尽管公司侧重自动化减少人工依赖。

- 市场竞争加剧风险：行业转型吸引新参与者，竞争加剧带来压力。

• 缓解策略：报告未详细说明具体缓解措施，但通过股权激励和研发投入体现积极应对。

- 评估：风险明确且全面，显示研究团队对行业和公司潜在不确定因素有清晰认识。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：报告对无人化业务增长抱持积极预期，或存在一定乐观偏向，尤其是收入目标较利润目标增速高出明显，暗示利润提升需时间验证。

- 假设敏感性：业绩预测依赖于新业务突破，若无人驾驶产品不能如期扩大商业化，将影响业绩达成。

• 信息一致性：整体逻辑自洽，但报告篇幅有限，对成本结构、现金流情况缺乏详细披露，投资者应关注后续财报验证。

- 细节待关注：股权激励覆盖比例较小（1.3%），对激励效果影响大小需进一步考察。

• 结论：作为首份覆盖报告，视角积极但谨慎，提醒投资者关注相关风险因素和新业务推进进程。[page::0,1]

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七、结论性综合

此次华西证券发布的劲旅环境研究报告全面、专业地剖析了公司近年来稳健的业绩表现和其在环卫行业智能化无人化转型中的领先机会。公司主营的环境卫生投资运营管理业务保持稳定增长，同时智能装备制造迎来加速发展阶段。报告重点强调无人驾驶环卫扫路机的商业化起步，反映公司主动拥抱技术变革，与行业趋势高度契合。

通过发布限制性股票激励计划，公司彰显了对未来持续发展的坚定信心，尤其看好无人环卫车市场潜力。财务预测合理，预计2025至2027年营收与净利润将持续增长，EPS稳步提升，动态估值合理，逐年PE下降体现成长预期。目前股价基于预测市盈率反映了较好的投资价值，首次给予“买入”评级。

同时，报告清晰识别了政策变动、新业务拓展及市场竞争等多项风险，提醒投资者应审慎关注。综合来看，劲旅环境作为成熟环卫运营及装备制造企业，在智能无人环卫领域布局稳健且具前瞻性，具备较好的增长潜力和投资吸引力。

最后，报告的多幅图表和图片强化了华西证券品牌和研究权威，虽然没有大量复杂财务表格，但清晰的文字与数据解读足以为投资者提供决策参考。

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注：所有结论与数据均基于报告第一页及第二页内容整理，引用格式为[page::页码]。

报告