新股发行情况持续缩量 [page::0][page::1][page::2]

• 2025年5月上市新股共6只，募集金额34.56亿元，环比下降58.20%。

- 参与网下发行的新股5只，募集金额31.85亿元，环比降低58.69%。

新股首日平均涨幅回落，网下中签率低 [page::0][page::2][page::3]

• 主板网下打新首日涨幅110.58%，环比降低130.11个百分点。

- 双创板（创业板+科创板）首日平均涨幅140.15%，无破发。

• 网下中签率低，A类投资者中签率主板约0.14‰，双创板块约0.24‰。

打新收益率持续下滑，5亿账户收益微薄 [page::0][page::4][page::6]

| 板块 | A类账户收益率(%) | C类账户收益率(%) |
|--------|-----------------|-----------------|
| 主板 | 0.014 | 0.013 |
| 创业板 | 0.021 | 0.020 |
| 科创板 | 0.010 | 0.010 |

• 2025年5月5亿规模账户打新收益率普遍不足0.05%，累计收益率亦低。

- 顶格申购满中情况下，主板打满收益约7万元，创业板10万元左右，科创板5万元左右。

基金产品及机构打新表现活跃，收益稳定 [page::7][page::8][page::9][page::10]

• 部分基金参与度、报价入围率均超过90%，打新收益率约0.1%。

- 华夏基金、广发基金、易方达基金等公募机构参与频率高，收益领先。

• 2025年以来多家机构报价入围率均在90%以上，累计收益稳定。

风险提示 [page::1][page::10]

• 模型参数设定存在主观性，历史数据不保证未来可复现。

- 打新市场回报面临波动及收益率下降风险，投资者需谨慎判断。

【光大金工】5月上市新股规模缩量，首日平均涨幅回落，打新收益率较低——打新市场跟踪月报（20250603）详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题： 5月上市新股规模缩量，首日平均涨幅回落，打新收益率较低——打新市场跟踪月报（20250603）

- 作者与机构： 光大证券金融工程研究团队，分析师：祁嫣然（执业证书编号S0930521070001）、陈颖（执业证书编号S0930524070015）

• 发布日期： 2025年6月3日

- 研究主题： 通过系统性跟踪2025年5月A股新股市场表现，涵盖新股发行数量、规模、首日上市表现、打新收益率测算、基金及机构打新表现，以及相关风险提示。

核心论点与主要信息：
5月A股新股的发行数量和募集资金规模均明显缩减，且新股上市首日平均涨幅较前期有所回落，导致打新整体收益率降低。报告通过详尽数据测算不同板块、账户类型以及基金和机构的打新收益，展示5月及2025年以来打新市场的表现变化，提醒投资者注意收益下滑和潜在风险。总体反映出当前打新市场的降温态势，收益弹性减弱，投资者需调整心态与策略。[page::0,1,2]

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2. 逐节深度解读

2.1 新股发行概况

• 关键论点：

2025年5月，共6只新股上市，募集总额34.56亿元，环比大幅减少58.20%。其中，网下参与发行的新股共5只，募集金额31.85亿元，环比减少58.69%。主板占2只，创业板2只，科创板1只，另有北交所1只新股上市。

• 推理与数据支持：

表1详细列示了2025年以来各板块新股发行数量和金额，5月的发行量和资金明显比3、4月明显缩减（3月14只，4月10只降至5月6只），同样资金规模也明显萎缩（3月92.18亿，4月82.69亿，5月34.56亿）。
图1和图3进一步展示了过去一年新股发行数量和规模的波动趋势，5月份均处于较低水平。

• 意义解析：

新股市场活跃度下降，反映出市场整体融资需求减弱或监管趋严。此外，参与网下发行的新股数量和规模缩减，可能提示机构打新参与机会减少，影响后续打新收益。[page::1,2]

2.2 新股上市首日表现回落

• 关键论点：

5月主板新股首日平均涨幅为110.58%，环比大幅下降130.11个百分点；双创板块（创业板+科创板）首日平均涨幅140.15%，环比下降79.58个百分点，且本月无单只新股破发。
初步询价配售对象数量维持较高水平，报价入围率略有波动，网下中签率总体较低。

• 数据细节：

表2列明5月主要新股涨跌幅及网下中签率：主板A类和C类网下中签率低至0.14‰和0.12‰；创业板和科创板网下中签率为0.24‰，显示打新配额持续稀缺且竞争激烈。
表3及相关图表（图5-图12）显示询价对象数量依然在6000-7000家区间，报价入围率维持在85%-98%之间，投入热情尚存，但涨幅明显回落影响整体收益感。

• 推断依据：

首日涨幅回落，可能因新股发行的大幅缩量及市场预期调整。网下申购上限以及中签率反映投资者参与受限，控制风险情绪。
报价入围率下滑或者稳定态势，提示市场报价趋于理性而非过度热情。

• 重要数据表述：

- 主板首日平均涨幅110.58%，同比下降超过130个百分点。
- 双创板首日涨幅仍较高但下降显著，140.15%。
- 无破发新股显示市场质量仍较好。
- 中签率极低，0.12‰至0.34‰的范围，投资者仍需面临高度竞争。[page::2,3]

2.3 打新收益测算

• 方法论:

- 账户打新收益基于公式=min（账户规模，申购上限）×网下中签率×收益率。
- 收益率分板块和账户类型计算，收益率采用新股首日成交均价较发行价的涨跌幅；主板非注册制采取开板日成交均价作为替代。
- 细分A、C类投资者，反映不同投资者类别收益特点。

• 5月数据关键点：

- 主板5亿账户A类收益率0.014%，C类0.013%。
- 创业板5亿账户A类收益率0.021%，C类0.020%。
- 科创板5亿账户A类和C类均为0.010%。
- 5月A类账户整体当月收益率约0.045%，累计0.575%；C类账户5月约0.043%，累计0.504%。

• 表4-6详细揭示不同规模账户下各板块打新收益率与打满收益（万元）情况，显示账户规模越大，单体收益率递减趋势明显，反映申购受限的现实。

- 创业板打新收益率最高，其次主板，科创板相对最低。
- 5亿规模账户的打满收益量级估算：主板约7万元，创业板约10万元，科创板约5万元。

• 收益率低下说明：

当前市场打新收益率已显著低于以往传统水平，表明市场对新股的溢价降低，投资风险上升，收益相对更为有限。[page::4,5,6]

2.4 基金产品和机构打新表现

• 基金产品打新 (表9)：

- 统计了近20只2025年5月打新收益率较高的基金，总体收益率均约0.096%-0.104%，基金规模多维持在2亿元左右。
- 参与度和报价入围率均达到较高水平（均为100%），显示基金积极参与打新。

• 机构打新表现 (表10,11,12)：

- 统计了公募基金和证券资管机构参与打新收益情况。5月表现突出的如华夏基金、广发基金、易方达基金等，打新估算收益均达0.12亿元以上。
- 2025年以来，打新收益较高的机构中易方达基金居首，估算累计收益3亿元，紧随其后华夏基金、富国基金等，均参与度和报价入围率达90%以上。
- 机构普遍保持高参与度和高报价入围率，且多数评分为100%，显示机构打新整体活跃，且专项管理能力较强，有利于获取稳定的打新收益。

• 基金与机构数据说明：

- 尽管总体市场收益率下滑，但专业机构依然通过规模和高效的参与策略维持较好的收益水准。
- 不同机构的参与度和报价入围率区别体现出管理能力和策略选择不同。

• 图13和图14分别显示A类和C类投资者近一年各板块打满收益的走势，呈现打新收益的波动与整体市场节奏同步，2025年5月收益均有所回落。[page::7,8,9,10]

2.5 风险提示

• 报告强调模型测算参数存在主观性，不同假设将影响打新收益测算结果。

- 数据基于历史表现，但未来表现不确认重复验证，存在不确定性风险。

• 投资者需自行承担投资风险，报告内容不构成投资建议。

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3. 图表与数据深度解读

3.1 新股发行数量与规模（图1-4）

• 图1显示6月以来新股发行数量整体在6~14只区间波动，5月数量降至6只，为近12个月最低水平。

- 图3显示发行规模峰值出现在2024年12月（93亿元），5月跌至34.56亿元，说明融资规模明显缩水。

• 网下发行新股数量（图2）及规模（图4）趋势同步，体现资金配置面缩紧。

3.2 新股上市首日涨幅与中签率（图8-12）

• 图8显示5月主板首日涨幅明显回落，与历史峰值相比跌幅巨大。

- 图11和图12揭示A类和C类投资者中签率长期偏低，5月更趋于低位，主板中签率仅约0.14‰，显示竞争激烈。

3.3 申购上限与投资者获配家数（图7，图9，图10）

• 网下申购上限（图7）5月主板为2.63亿元，较前期仍维持中高水平，显示主板申购额度仍优于其他板块。

- 投资者获配家数（图9、10）下降趋势清晰，反映参与人数减少或配售额度分散。

3.4 打满收益（图13、14）

• A类和C类在打满收益走势高度一致，5月明显下滑，创业板收益最高但波动最大，反映其较高风险与收益特征。

3.5 基金与机构数据表

• 基金打新参与度及收益率（表9）中排名前20基金几乎均达到满额参与（100%参与度），收益率稳定。

- 机构打新（表10-12）收益排名和参与度体现顶尖机构占据收益高地，打新策略执行优良。

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4. 估值分析

本报告以定量数据测算量化打新收益为主，未具体涉及传统证券估值模型（如DCF、市盈率倍数法等），因此估值分析主要体现在基于历史发行定价、申购额度和市场首日交易价格构建的收益率估算框架。打新收益是依托发行价与上市首日平均成交价涨幅确定，结合账户申购额度和中签概率计算实际收益。

此方法直接关联投资者的实际参与机会和市场流动性，较为客观反映当前市场环境下的“打新价值”。敏感性体现在模型参数—中签率、申购上限、首日收益率—的波动上，该报告对此提出风险提示，模型结果因假设不同而存在较大区间变化可能。[page::0,4,5,10]

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5. 风险因素评估

• 模型参数主观性： 不同申购额度、中签率和收益率假设直接影响测算结果。

- 历史数据局限性： 基于过去表现，未来可能不再适用。

• 市场变化风险： 新股发行政策、市场情绪及宏观环境变化可能快速改变打新收益结构。

- 参与限制风险： 账户规模、打新资格限制导致实际收益偏离测算。

• 流动性风险： 首日涨跌幅不代表长期表现，若新股破发，打新收益可能为负。

报告未具体提出风险缓释策略，提示投资者应基于自身风险承受能力审慎参与。[page::1,10]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告较全面披露了数据和市场现状，但对“预期调整”、“投资者行为变化”等定性因素讨论较为有限。

- 打新收益率较低的趋势可能反映新股发行市场结构的深层变革，报告未充分探讨监管政策或市场机制变化对打新收益的长期影响。

• 模型假设以账户参与全部新股为前提，实际中个人或机构可能因资金限制、策略选择等未参与所有新股，可能导致估算偏离。

- 报告中基金和机构打新表现数据较为集中在较小规模基金（2-5亿区间），大规模公募基金和私募的多样化参与形态尚未展现，存在一定数据覆盖局限。

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7. 结论性综合

本报告较为系统地分析了2025年5月份A股新股发行状况及打新市场表现。总体来看：

• 新股发行规模和数量显著缩减，募集资金同比大幅下滑，反映市场融资需求或监管收紧。

- 新股上市首日平均涨幅明显回落，尤其是主板，新股溢价逐渐压缩，打新收益率大幅下滑。

• 打新竞争依然激烈，网下中签率极低，投资者尤其是大额账户面临获得配额难度。

- 不同板块打新收益率存在差异，创业板收益率最高，科创板相对较低，但整体收益均处于低位水平。

• 基金及公募机构仍积极参与打新，且通过高参与度和报价入围率保持相对稳定的收益，体现其专业管理优势。

- 整体打新市场进入调整期，需警惕收益持续下滑和相关风险，投资者需审慎参与。

图表数据充分佐证了上述结论，新股发行数量与规模的历史趋势、首日涨跌幅与中签率的波动、以及打新收益随着账户规模变化的详细数据，共同描绘了当前打新市场的整体轮廓。专业机构和基金相较于个人投资者具有更优的收益获取能力。

报告提出的风险提示为投资者敲响警钟，提醒注意模型假设带来的不确定性及历史表现的局限性，投资需结合自身风险承受能力。

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总体评价

该研究报告结构完整，数据详实，论点明确。准确反映了2025年5月中国A股打新市场的核心动态和现状，为投资者提供了较具参考价值的量化收益分析。然而，因打新市场由政策、市场情绪和新股质量等多因素驱动，未来走势仍需密切关注外部环境与政策变化。投资者和机构应综合考虑报告数据与自身具体情况科学决策。[page::0-11]

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图片说明实例

• 图1（新股发行数量）清晰展示了2024年6月至2025年5月间各板块新股发行数量变化，显示近期新股数量明显走低。

• 图8（新股上市首日涨跌幅）显示2025年5月主板新股首日涨幅大幅下降，承压明显。

• 图13（A类投资者打满收益）直观体现各板块的打新收益趋势及近期收益回落风险。

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参考文献

数据及图表均来自光大证券研究所金融工程研究团队报告《5月上市新股规模缩量，首日平均涨幅回落，打新收益率较低——打新市场跟踪月报20250603》[page::0-11]

报告