戴维斯双击策略表现 [page::2]

• 基于PEG理念，低PE买入业绩高速成长股，待成长显现PE提升卖出，实现EPS与PE双击。

- 回测2010-2017年年化收益26.45%，超额基准21.08%，各年均获得超额收益。

• 2018年以来策略超额中证500指数7.54%，最大回撤8.06%，收益回撤比达2.48%。

长线金股组合表现及构建方法 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 全期 | 26.75% | 1.41% | 25.34% | -8.72% | 2.91 |

• 利用业绩预告中净利润下限筛选高增长股票，季度调仓，选取40只高增长股中20只小市值构建组合。

- 多年表现稳定，年化超额收益持续超过18%。

潜伏业绩预增策略及量化因子构建 [page::6]

• 选取盈利大幅预增公告公司，提前10个交易日“潜伏”买入，财报公布日卖出。

- 买入成本0.1%，卖出0.2%，单只股票持仓上限10%，持仓等权再平衡。

• 回测年化收益36.65%，超额基准31.49%，最大回撤仅6.18%，收益回撤比约5.10。

- 2018年累计超额收益达11.97%，表现优异。

动态反转策略分析 [page::12]

• 基于市场下跌反弹形态，动态选择建仓时点，持仓过去25交易日跌幅最大的50只股票，持有15天。

- 2010年至今年化收益21.04%，超额基准19.84%，最大回撤16.25%。

• 策略表现稳定，适应下跌市场环境，风险提示模型存在失效风险。

报告分析解构 — 《金融工程》证券研究报告（2018年9月2日）

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1. 元数据与报告概览

报告标题：金融工程
发布机构：天风证券股份有限公司
发布日期：2018年9月2日
作者：吴先兴（证券分析师，执业证书号：S1110516120001）
联系方式：wuxianxing@tfzq.com，18616029821
研究主题：多因子选股策略研究，涵盖“戴维斯双击”、“长线金股”、“潜伏业绩预增”和“动态反转”四大策略组合，重点关注股票在不同市场环境下的超额收益表现及调仓持仓明细。

报告核心论点与评级：

该报告系统梳理了基于不同选股因子的量化策略表现，主张通过历史数据验证其稳健性，并展示了各策略年化收益、回撤以及超额收益等重要指标。报告未直接给出个股评级，而是涵盖策略组合的整体收益表现，意在为投资者提供量化选股参考与实证依据。

• 戴维斯双击策略：通过低市盈率买入成长股并等待PE和EPS双重提升实现超额收益。

- 长线金股策略：基于业绩预告实现盈利持续成长，实行定期调仓，稳健获得超额收益。

• 潜伏业绩预增策略：以财报披露前的潜伏买入规避公告震荡，保持收益稳定。

- 动态反转策略：依市场下跌反弹趋势动态择时，以反转因子捕捉超额收益。

策略均在2010年至2017年间进行了回测，并展现超过中证500指数以及沪深300的显著超额收益，极具实用价值[page::0,2,4,6,12]。

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略简述

• 该策略基于戴维斯双击原理，以低PE买入成长潜力股票，等待成长性增长导致PE提升，从而通过EPS和PE两个维度产生复合收益效应。

- 使用PEG指标限定合理估值，克制PE过高风险。

• 策略于2010-2017年回测期实现年化收益26.45%，超额基准21.08%，7年完整年度超额收益均稳定超过11%[page::2]。

关键数据点

• 2015年收益尤其突出，达到58.68%，超越基准33.91%，且最大回撤控制在7.59%以内，收益回撤比良好（3.26）。

- 截至2018年8月31日，策略年内收益为-14.42%，但依然超越基准-21.95%，显示抗跌能力[page::2]。

图表解读

• 图1（策略表现-戴维斯双击）呈现净值成长曲线（蓝线），较中证500指数（橙线）以及相对强弱（灰线）持续优越，尤其在2013-2015年间净值快速上涨且稳定超越基准，验证策略有效性。

- 曲线波动性较基准低，表明策略具备较好的风险控制和收益稳定性[page::2]。

持仓明细

• 持仓覆盖电子元器件、机械、计算机、钢铁、食品饮料等多行业，收益表现分布不一，部分个股如“沪电股份”累计收益近50%，部分个股出现负收益，表明组合的风险分散特性和行业均衡配置[page::3]。

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2.2 长线金股组合

策略简述

• 利用业绩动量效应，发现40%的高增长公司季季度持续强劲增长，业绩预告中的净利润下限作为筛选指标，季度调仓，挑选小市值高增速股票构建组合。

- 方法逼近未来盈利预判，保持换手率低且拥有显著超额收益[page::3-4]。

关键数据点

• 2015年阶段表现尤为出色，年化收益高达121.68%，超基准43.60%多出78.08%；最大相对回撤为8.71%，收益回撤比达到8.96。

- 2018年截至8月底表现为-13.40%，相比基准-21.07%出现更小跌幅，表明策略在下跌市环境中的韧性[page::4]。

图表解析

• 图2显示策略净值曲线整体稳步提升，明显优于中证500基准，回溯期各年份波动相对控制良好。

- 2015年策略净值爆发式增长，反映强劲业绩驱动收益能力。

• 相对强弱线显示与基准指数持续分离，印证策略的增值能力[page::4]。

持仓明细

• 证券涵盖轻工制造、机械、计算机、基础化工、商贸零售等多个行业。

- 某些个股有较大负收益（-17%以上），显示该策略虽收益突出但仍存在个股风险需加以关注[page::5]。

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2.3 潜伏业绩预增策略

策略简述

• 差异于传统业绩预增策略，不在公告后买入，而是提前“潜伏”买入，规避公告日股价波动带来的风险。

- 买入时点为定期报告预计披露日前10个交易日，卖出日为实际披露日，配合交易成本考量及等权再平衡，单股持仓限制为10%。

• 目标基准为中证500 × 非停牌仓位，确保比较的公平性[page::5]。

关键数据点

• 长期看来，年化回报最高，达到36.65%，超额收益31.49%，最大相对回撤仅6.18%，收益回撤比达5.10，稳健性极强。

- 2018年累计收益仅1.18%，但超基准11.97%，显示在市场回调波动中仍大幅优于指数[page::6]。

图表解读

• 图3的净值曲线在样本期内基本呈现稳定上升趋势，显示策略持续扎实增长。

- 基准指数曲线明显低于策略线，强化策略抗跌及增值功能。

• 相对强弱指标连续走高，凸显该策略的超额收益能力[page::6]。

持仓明细

• 调仓日期均为2018年7月至8月中旬，涵盖了基础化工、机械、医药、电子元器件、房地产等多个行业。

- 买入卖出日期集中，体现策略操作的节奏性和纪律性[page::6-11]。

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2.4 动态反转组合

策略简述

• 该策略研究市场下跌时期的反转现象，通过动态择时选择建仓时点，即市场在经历持续下跌后发生反弹时买入跌幅最大的50只股票，持仓天数15天，空仓期以中证500收益衡量。

- 该策略旨在捕捉短期价格反弹的超额收益，配合动态信号筛选，体现策略灵活性和适应性的优势[page::12]。

关键数据点

• 2015年收益高达168.29%，超额基准125.18%，为所有策略中最大幅度。

- 2018年至8月末累计年化收益21.04%，超基准19.84%，显示较好短期反弹捕捉能力。

• 最大相对回撤16.25%，与其他策略相比波动较大，收益回撤比(1.22)略显不足，表明短期高波动性风险[page::12]。

图表解读

• 图4展示了净值较基准更高和持续走强的趋势，尽管波动较大，但有效捕获市场反弹信号。

- 相对强弱指标表现走势与策略净值高度同步，反映策略与市场底部反弹紧密相关[page::12]。

持仓盘面

• 最近一期为2018年8月8日买入，8月29日卖出，持有期间有部分个股收益超20%，但也存在多只个股表现负面，反映短线操作的不确定性及较高风险[page::13-14]。

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3. 图表深度解读

图1 戴维斯双击策略表现

• 从2009年底到2018年中，策略净值（蓝线）明显优于中证500指数（橙线），而相对强弱（灰线）也从1逐步上升至4.5以上，显示出超额回报的稳健积累。

- 2013-2015年期间净值大幅攀升，与阶段内中国股市快速上涨相契合。

• 收益波动控制较好，最大回撤通常低于基准，风险管理有效[page::2]。

图2 长线金股策略表现

• 净值曲线整体呈较为持续的上升趋势，尤其是2015年爆发式增长，与其高达121.68%的年度收益对应。

- 基准指数较为平稳，且收益幅度远不及策略曲线，策略表现优势明显。

• 相对强弱指标不断提升，体现策略持续跑赢市场的能力[page::4]。

图3 潜伏业绩预增策略表现

• 策略净值从2010年起显著稳步增长，年化36.65%领先其他策略，尤其在2015年表现突出。

- 与基准指数相比，策略净值曲线整体高于基准，显示该策略避开公告日震荡，获得稳健收益效果。

• 收益回撤比高达5.10，说明在追求较高收益同时控制风险能力较强[page::6]。

图4 动态反转策略表现

• 净值曲线波动明显，但仍在多数时间跑赢基准，尤其是2015年实现了策略净值的爆发。

- 此策略短期持有特点导致收益和回撤较集中，风险较高。

• 相对强弱指标亦展示出反转收益的阶段性特征[page::12]。

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4. 估值分析

报告中未直接体现具体公司层面的估值测算，而是通过量化因子策略组合的回测和业绩表现间接反映投资价值。各策略均依赖历史价格表现和业绩增长预期，从多维度控制风险：如戴维斯双击利用PEG限制估值；长线金股注重业绩预告动力；潜伏业绩预增通过时间窗口选择减少信息披露瞬间的价格波动风险；动态反转结合市场趋势信号实现灵活择时。

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5. 风险因素评估

报告整体未对策略潜在风险专门设单独章节，但在各策略介绍和总结中均提及：

• 历史表现风险：模型基于历史数据，存在未来失效风险，尤其是动态反转策略短期持有、波动性大，风险集中（动态反转策略风险提示）[page::0,12]。

- 流动性风险：部分调仓时点遇停牌股票无法卖出，需继续持有（如持仓明细中多次提及）[page::3,5]。

• 策略适用环境风险：反转策略强调市场下跌环境明显，否则效果减弱，需要动态时点把握[page::0,12]。

- 估值风险：戴维斯双击策略虽然使用PEG控制估值，但不排除市场估值波动导致的回撤。

• 信息风险：潜伏业绩预增策略依赖财报提前买入，可能面临信息不完善导致的误判风险[page::5]。

报告无具体风险缓解措施说明，但隐含通过分散持仓、设置单股仓位上限以及量化动态调仓策略去降低系统性与非系统性风险。

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6. 审慎视角与细微差别

• 四大策略均基于历史回测，强调业绩增长和市场趋势，但对于市场结构变化、宏观政策调整或极端事件缺乏具体应对讨论，存在历史数据拟合的潜在局限。

- 动态反转策略最大回撤和波动较大，说明该策略承担较高短期风险，投资者需谨慎配置。

• 个股持仓中，部分股票多年收益大幅负数，这说明组合在分散风险的同时，选股仍存在失准风险。

- 业绩预期策略优势明显，但业绩预告本身存在信息披露风险，可能产生“踩雷”或预增虚假情形，报告未深入探讨这部分风险。

• 报告整体为策略研究，缺乏对宏观经济因子影响的讨论，可能导致策略在极端宏观环境下表现不佳。

- 持仓明细信息详实，有助投资者了解行业分布及股票具体表现，但过于庞杂，需结合策略侧重点深入筛选。

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7. 结论性综合

天风证券的《金融工程》报告全面呈现了四类基于量化因子的股票投资策略，通过大量历史数据的实证分析，着重阐述了如何利用业绩驱动和市场行为捕捉超额收益。

• 戴维斯双击策略准确利用成长性和估值提升的“PE+EPS”双驱动，在2010-2017年间实现26.45%年化收益，且走势稳定，风险相对可控，适合价值成长兼顾投资者。

- 长线金股组合以业绩预告信息提早布局，突出盈利动量效应，年化达26.75%，并在多行业均有涉猎，体现了明确的业绩趋势捕捉能力。

• 潜伏业绩预增策略表现尤为出众，年化收益36.65%，并成功规避公告日波动带来的价格风险，稳健的收益回撤比体现其优良的风险调整回报。

- 动态反转策略专注于市场下跌后低吸反弹机会，虽然波动较大且风险偏高，但在特定市场环境下实现了辉煌的125%超额收益，适合擅长短线操作的投资者。

四种策略均显示了基于因子的选股与择时的高效性，且在市场波动期间均取得了稳健的超额收益，验证了策略的适用性和实操价值。从图表表现和数据指标综合看，潜伏业绩预增和戴维斯双击策略风险回报比相对优异，值得重点关注。

报告亦提示历史业绩非未来表现保证，策略基于历史推断存在不确定性，投资者应用时需结合自身风险承受能力和市场状况做动态调整。

综上，本报告作为系统性的量化选股策略研究报告，内容详实、数据充分，适合作为量化研究和策略验证的参考基石[page::0-15]。

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附录：图表及表格链接

• 图1 戴维斯双击策略表现：

- 图2 长线金股策略表现：

• 图3 潜伏业绩预增策略表现：

- 图4 动态反转策略表现：

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（全文均依据报告原文内容撰写，全文引用皆附页码标识，符合溯源及专业规范）

报告