5月A股市场与制造业数据表现回顾 [page::0]

• 5月份制造业PMI达到49.5%，上涨0.5个百分点，表现与近三年同期相当。

- 国内制造业竞争力具备韧性，短期内外部环境好转，支撑A股反弹。

• 未来政策将注重稳定市场与预期，带动行情延续。

基金风格建议与行业关注重点 [page::0]

• 建议基金配置保持整体均衡风格，但适度偏向成长风格。

- 新兴科技为中长期核心主线，周期金融或成为黑马。

• 关注周期品中的供需紧张及新消费领域创新成长逻辑。

- 价值和成长风格均具备结构性投资机会。

债券基金与黄金ETF配置建议 [page::0]

• 6月作为策略过渡期，债券基金建议优化仓位，选择流动性和票息兼具的品种，迎接利率下行周期。

- 权益市场回暖，固收+基金配置价值受关注。

• 全球央行长期购金行为与经济分化背景下，黄金ETF具备长期避险和配置价值。

- 美元等基本面变化对黄金定价逐步弱化，但美国经济走弱会增强黄金支撑力。

风险提示 [page::0]

• 主要风险包括基本面变化、货币政策和市场相关政策不确定性、资金面波动、国内改革及地缘政治风险。

国泰海通｜基金评价报告深度分析

——2025年6月基金投资策略：A股延续反弹势头，相对偏向成长配置风格

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：6月基金投资策略：A股延续反弹势头，相对偏向成长配置风格

- 作者/发布机构：国泰海通证券研究团队

• 发布日期：2025年6月6日

- 主题：宏观经济及市场策略，针对基金投资（股混基金、债券基金、QDII及商品型基金），重点分析A股市场当前环境及未来走势，推荐投资组合风格及行业/资产配置的方向。

核心论点与评级：
报告认为A股在经历了4月中旬以来的反弹后，5月延续上涨趋势，市场情绪由政策利好驱动。基金配置应整体保持均衡，但适度偏向成长型风格，强调基金经理的选股能力和风控能力极其重要。债券基金方面，6月为策略关键过渡期，注重流动性调整；黄金等贵金属由于全球宏观环境的变化，具备长期避险和投资价值。由此，报告传递出“谨慎乐观，结构性机会明显”的投资观点。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读

• 关键论点总结：

5月A股市场延续反弹势头，主要受利好政策推动。国泰海通建议基金配置在维持均衡风格前提下，偏向成长配置，同时强烈建议关注基金经理的选股与风险控制能力。

• 推理依据：

当前A股市场反弹与政策支持密切相关。政策推动改善市场预期，特别是“稳市场、稳预期”的一揽子金融政策正在落实，驱动市场成长动能。此外，强调基金经理能力避免盲目追涨，防范风险。

• 数据点与逻辑：

观察到制造业PMI小幅回升，显示实体经济坚实基础；同时，外部贸易摩擦缓和，制造业韧性强。这些体现了宏观经济环境的稳定，支持股市表现。[page::0]

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2.2 基金投资策略

股混基金

• 关键观点：

5月份制造业PMI为49.5%，较上月上涨0.5个百分点，水平与近三年同期相当，表现优于季节性预期。贸易摩擦趋缓，外部压力减轻，内部低通胀成为关注重点。
市场结构方面，新兴科技仍为中长期主线；周期金融有成为“黑马”潜力；具备供需紧张、竞争升级的周期品和新消费等领域同样值得关注。
基金整体维持均衡风格，适度偏向成长。强调基金经理选股与风控能力。

• 推理依据：

PMI数据表明制造业景气度小幅改善，经济复苏稳固。外部贸易环境得到缓解，使得国际竞争力成为市场看点，同时宏观经济政策强调内需与稳价，将提振成长板块表现。
撑起成长偏好的逻辑基础是结构性机会存在，价值与成长各有利基，尤其是在科技创新驱动和周期品供需局部紧张背景下。

• 关键数据解读：

PMI 49.5%，超过荣枯线50%略低，但回升趋势显著，暗示制造业处于底部修复期。与过去三年同期相比仍保持竞争力，季节性数据表现略强，利好市场风险偏好。

债券基金

• 核心建议：

6月为策略过渡期，重点关注流动性和票息兼具的品种，提前换仓有更好流动性的债券，准备迎接利率下行趋势。
固收＋策略，随着权益市场回暖，也具有一定投资价值。

• 推理逻辑：

当前债券市场流动性和收益率曲线变化为投资提供机会，利率或将启动下行周期，提前调整仓位可防止流动性风险，抓住票息收益。权益市场的回暖能够带动固收＋组合的风险收益平衡。

QDII和商品型基金

• 重点观点：

全球央行持续购金，显示黄金需求的长期持续性和避险属性。全球贸易保护主义上升、经济分化加剧增强黄金避险需求。
尽管美元影响略减，美元走弱将增强黄金价格的支撑。
本轮黄金牛市驱动因素和定价框架不同于过往，周期预计较长。

• 投资建议：

长期投资及避险配置中，适度配置黄金ETF较为合理。

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2.3 风险提示

• 风险内容：

基本面有可能发生变化；货币政策和市场政策具不确定性；资金面波动较大；国内改革推进力度的不确定；全球地缘政治风险依然显著。

• 影响评估：

如基本面恶化或政策边际变化可能导致资金流向和市场情绪改变，带来市场波动风险。流动性风险和地缘政治事件也可能诱发动荡。
报告未对具体缓解手段做详细展开，但强调了持续关注基金经理的风险控制能力。

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3. 图表深度解读

本报告文本中未包含显式表格或图形数据，但报告引用了重要的经济指标数据点：

• 制造业PMI数据（49.5%）：直接反映制造业景气状态，这是重要的宏观领先指标。PMI指标的解读包括50%为荣枯线，低于50%表示制造业收缩，高于50%表示扩张。本月虽略低于50但较上月提升，暗示经济底部修复阶段。[page::0]

尽管没有图表，报告巧妙使用宏观经济数据串联行业观点和基金配置建议，逻辑连续性较强。

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4. 估值分析

报告未具体包含传统的估值模型分析（如DCF或市盈率倍数法），但间接通过行业和市场景气度判断投资价值，采用结构性机会与风格偏好引导投资配置。

• 价值和成长的结构性机会：强调成长偏好，但均衡风格为基调，体现出对估值合理性的间接考量。
• 对债券市场的利率预期及流动性考虑，体现债券投资估值敏感性的理解。
• 对黄金的趋势判断基于宏观经济和国际政治环境，而非传统企业估值指标。

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5. 风险因素评估

• 政策风险：货币和证券市场政策调整的不可预测性可能导致市场波动。

- 资金面波动：资本流动性变化可能影响基金表现。

• 基本面波动：宏观经济数据、产业发展及改革力度变动。

- 地缘政治：全球政治紧张局势的不可控风险。

报告明确提示这些风险，没有具体量化发生概率或详细缓解策略，但暗含通过专业基金经理的选股和风控能力来应对这些不确定性。

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：

报告倾向积极看待政策利好和成长板块，可能低估价值板块及周期风险的潜在下行压力。成长风格偏好建议虽适度，但暗示较强的政策支持可能导致乐观预期。

• 稳健性考量：

报告有关制造业PMI虽份额积极，实际仍处于荣枯线附近，制造业扩张动力有限，未充分强调这一点的潜在经济风险。

• 信息完整度：

报告没有具体展示基金经理的风控能力数据，缺乏对个别行业估值泡沫或过热风险的深入剖析，或对全球宏观经济不确定性的细化影响分析。

• 内部矛盾：

一方面报告强调均衡风格，另一方面又建议偏成长，可能在短期操作与长期走势预判中存在细微矛盾，需投资者根据自身风险偏好调整己方策略。

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7. 结论性综合

本期国泰海通基金评价报告指出，2025年5月A股受政策利好推动，延续了自4月中旬以来的反弹态势。制造业PMI轻微回升，表明实体经济稳中有进。市场结构展现出价值与成长并存的特点，但在均衡配置基调下，报告建议基金投资适度偏向成长型板块，重点看好新兴科技及表现突出周期和新消费行业，为投资主线。

债券基金迎来策略过渡窗口期，应兼顾流动性和票息，提前布局迎接可能的利率下行。全球宏观环境下，黄金由于其避险和资产重构背景被赋予较长周期的牛市预期，推荐适度配置黄金ETF作为风险对冲。

风险方面，报告强调政策、资金面变动和全球地缘政治不确定性，提示投资者强化基金经理选股能力和风险控制手段以应对市场波动。

虽然报告未提供详细图表，但通过制造业PMI数据串联市场走势以及投资配置逻辑，内容脉络清晰。总体立场为审慎乐观，结构性机会突出，主要推荐成长风格，辅以多元化资产配置策略，以期平衡收益与风险。

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参考标注

本分析依据原报告页码标注引用：[page::0] [page::1]

报告