中证1000指数历史表现卓越 [page::2][page::3]

• 自2005年至2015年，中证1000累计上涨1054%，明显高于同期中证500（790%）和沪深300（357%）。

- 2010年6月以来表现位列创业板之后，远超中证500和沪深300。

• 2007年牛市周期和2013年之后牛市中，中证1000均表现强劲，累计涨幅领先中证500[page::3]。

指数构成特征与行业分布均衡 [page::4][page::5][page::6]

• 中证1000成分股倾向超小市值，平均自由流通市值约56亿，覆盖沪深两市共1000只股票。

- 行业配置偏重计算机（11.24%）、医药生物（9.16%）、机械设备（8.53%）及化工（8.36%），整体行业分布较均衡，偏好成长型行业。

• 与中证500相比，更偏小市值；中证500则偏重房地产及中小盘特点[page::4][page::6]。

成长性与估值特点显著 [page::6][page::7]

• 中证1000指数市盈率高达93，市净率5.51，远超沪深300和中证500。

- 高估值源于显著的营业收入和净利润同比增长。

• 净资产收益率相对较低（约5.92%），显示较高的成长预期衡量了对应的盈利能力不足[page::7]。

自适应均线大小盘轮动策略构建与表现 [page::8][page::9][page::10]

• 采用10日与20日自适应均线交叉判定多空信号进行沪深300、中证500和中证1000指数的大小盘轮动配置。

- 回测区间2005年2月至2015年5月，该策略年化收益达30.54%，夏普比率1.36，波动率22.46%，最大回撤低至34.94%，显著优于各单一指数。

• 轮动策略提升了整体组合的风险调整后收益表现，波动率及回撤均显著降低[page::8][page::9][page::10]。

不含中证1000的轮动策略表现下滑 [page::10][page::11]

• 当轮动策略排除中证1000，仅在沪深300和中证500间切换时，策略年化收益从30.54%下降至26.03%，夏普比率从1.36降至1.20。

- 说明中证1000在轮动策略中的重要贡献，是策略收益来源的主要构件[page::10][page::11]。

成分股涨跌比择时策略设计与回测 [page::11][page::12][page::13]

• 按照成分股涨跌比例构建涨跌比指标，设定上下阈值（0.45与0.5）作为买卖信号。

- 在2014年10月31日至2015年5月15日的短期回测中，该策略实现年化收益95.11%，年化波动率16.03%，夏普比率5.93，显著超越常规指数表现。

• 策略明晰反映市场情绪变化及指数成分股表现分化，用于精准择时与仓位调整[page::11][page::12][page::13]

分析报告详尽解读：中证1000指数投资价值分析与投资策略

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一、元数据与报告概览

报告标题：中证1000指数投资价值分析与投资策略
分析师：陈云帆（联系邮箱: chenyunfan@xyzq.com.cn），任瞳（租用邮箱: rentong@xyzq.com.cn）
发布机构：兴业证券研究所
发布日期：2015年6月8日
报告主题：聚焦中证1000指数的投资价值、历史表现、成分股特点以及基于中证1000指数的投资策略设计与回测表现分析。报告重点探讨了中证1000指数与沪深300、中证500等主要指数的差异、优势以及投资应用潜力。

核心论点及目的：
报告认为中证1000指数表现优异，历史累计超额收益显著优于沪深300和中证500等重要指数。该指数成分股偏向超小市值且行业分布相对均衡，估值较高却由高成长性支撑。基于这些特点，报告提出以中证1000为核心的大小盘轮动策略表现卓越，收益稳健且波动率较低。此外，报告还开发了基于成分股涨跌比的中证1000配置择时策略，回测显示优异的年化收益率及风控表现。整体现有策略均验证了中证1000指数在投资组合中的核心作用和价值。[page::0][page::1]

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二、逐节深度解读

1. 中证1000指数与市场重要指数的比较分析

1.1 历史表现优异

报告首先明确中证1000指数的成分股筛选标准，强调该指数定位于沪深市场中较小市值但流动性良好的股票群体，剔除市场前300大市值和中证800成分股，最终聚焦排名在前1000的小市值股票，突出体现“超小市值”特性。

从数据看（2005年至2015年5月18日），中证1000指数累计涨幅达1054%，远超同期中证500（790%）、沪深300（357%）以及创业板指数。若换起点为2010年6月，则中证1000指数涨幅178%，仅次于创业板（227%），大幅跑赢中证500与沪深300[page::2][page::3]。

进一步分阶段对比（参照2007年至2015各段涨跌幅数据），中证1000在牛市周期内多次表现优于中证500，在熊市中表现相对抗跌，与中证500表现相近，整体稳健且增长潜力突出：

• 2007年牛市：中证1000涨203%，中证500涨187%

- 2008年熊市：中证1000跌59%，中证500跌61%

• 2009-2012“反弹+盘整”：中证1000涨86%，中证500涨69%

- 2013至今牛市：中证1000涨239%，中证500涨172%[page::3]

1.2 指数特征之一：超小市值

中证1000指数作为对中证500的补充，更加偏向超小市值。数据显示截至2015年5月19日，指数总市值约8.69万亿元，平均市值87亿元，平均自由流通市值56亿元，超过15%的市场自由流通市值份额，其中成分股以中小板和创业板为主，且创业板市值占比超过一半。

相比之下，中证500指数平均自由流通市值约110亿元，更多彰显中小市值典型特征，二者市值区间及市场定位存在明显梯度差异[page::4]。

表2明细各市场板块成分股数量、市值及占比，充分佐证中证1000覆盖更微型的市场细分领域，表现出与中证500不同的市值层级结构优势。

1.3 指数特征之二：行业分布均衡

中证1000指数在行业分布上较为均衡，偏好计算机（11.24%）、医药生物（9.16%）、机械设备（8.53%）、化工（8.36%）等成长性行业。中证500则更偏重房地产（9.52%）、医药生物（9.43%）和计算机（6.51%）等行业。整体看，两指数均体现成长风格取向，但细分行业配置有所侧重差异，具体行业权重分布图（图3至图5）直观展现两者差别[page::5][page::6]。

1.4 指数特征之三：高估值与高成长

2015年5月数据显示，中证1000的市盈率高达93，市净率为5.51，明显高于沪深300（16.9、2.22）及中证500（53、3.97）。这种高估值反映在于市场对其成长性的正向预期。

从实际成长性指标看（2015年一季度报），中证1000指数营业收入和净利润同比增长率显著领先其他指数（图6），显示了强劲业绩增长潜力。

不过，中证1000的整体盈利能力（ROE）不及沪深300，ROE仅5.92%，远逊于沪深300近14%的水平，表明该指数成长更多依赖未来预期，而非当前盈利能力。盈利差异主要因成分股类型不同，沪深300包含更多成熟蓝筹[page::6][page::7]。

1.5 小结

总结上述，报告明确指出中证1000指数的历史优异表现、超小市值定位、均衡偏成长风格的行业分布以及高估值背后的高成长支撑是其核心优势，此外，中证1000指数与中证500、沪深300存在层级分化，体现不同风险收益特征。[page::7][page::8]

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2. 中证1000指数在大小盘风格轮动策略中的运用

2.1 策略说明

报告基于“自适应均线”（Adaptive Moving Average，AMA）构建大小盘指数择时轮动策略。AMA来源于自动控制和人工智能领域，能根据信号结构动态调节参数，更灵敏地捕捉趋势转换，判断市场震荡与趋势状态。

AMA定义基于效率系数（Efficiency Ratio，ER），衡量价格变动速率与波动总幅度比值：

• ER = 价格变动幅度（Direction）/ 总波动幅度（Volatility）

基于ER计算平滑系数（Smoothing Constant，SC），调整移动平均线的响应速度，从而实现“在趋势时快速响应，震荡时降低噪声”的效果。

策略具体逻辑：

• 使用10日短周期与20日长周期的AMA均线交叉信号

- 当短期AMA上穿长期AMA，发出“多头信号”，发起买入或持有操作

• 当短期AMA下穿长期AMA，发出“空头信号”，平仓或卖出

- 每日根据沪深300、中证500、中证1000三个指数的信号调整权重，等权配置所有持仓信号的指数[page::8]

2.2 策略表现

回测时间2005年2月1日至2015年5月19日，策略表现优异：

• 年化收益30.54%，远高于沪深300(16.52%)、中证500(25.17%)和中证1000(28.58%)单一指数

- 年化波动率22.46%，显著低于各指数30%以上的波动性

• 夏普比率达1.36，表现出稳健的风险调整收益

- 最大回撤约35%，远低于各指数70%以上的大幅回撤

• 胜率74.51%，说明策略信号较为准确、持仓期收益为主[page::9][page::10]

图8进一步展示策略净值曲线相较于单一指数更为平滑且收益更高。

2.3 不含中证1000的策略影响

排除中证1000，仅在沪深300和中证500间进行同样策略测试，数据显示年化收益率下降到26.03%，夏普比率降至1.20，最大回撤略有增加，净值曲线明显逊色于含中证1000策略。

这表明中证1000指数对整体大小盘轮动策略收益和风险控制起到关键作用，是该策略中收益贡献的核心来源，强调了该指数的重要性和价值[page::10][page::11]。

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3. 中证1000指数的配置策略

3.1 策略思想

基于指数成分股表现构建“涨跌比指标”——一定时期内指数成分股每日上涨股票比例的平均值。涨跌比能反映市场情绪和个股行动趋势，具备早期捕捉反弹和市场拐点的信号功效：

• 当涨跌比上穿上下阈值，视为买入信号

- 当涨跌比下穿上下阈值，视为卖出信号

采用双阈值机制（上阈0.5，下阈0.45），通过涨跌比指标有效识别市场反转点和涨势持续性[page::11][page::12]。

3.2 策略构建

策略通过对2014年10月31日至2015年5月15日中证1000成分股权重数据进行回测，统计指标表现极为亮眼：

• 年化收益率高达95.11%

- 年化波动率仅为16.03%

• 夏普比率达到5.93，表现极佳

图11显示策略累计净值稳步上升，验证涨跌比指标对中证1000的择时效果有效，提供强大收益与风险兼顾的投资策略支撑[page::12][page::13]。

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三、图表深度解读

图1与图2 — 中证1000与其他重要指数历史业绩比较

• 图1显示2005年至2015年月度累计涨幅，中证1000（绿色线）长期领先三个其他指数，累计涨幅超1000%，差距显著。

- 图2从2010年起，中证1000依然表现出色，尽管创业板指数表现略优，但明显跑赢沪深300和中证500。
这两幅图直观支持了中证1000指数长期和中短期的投资价值定位[page::2][page::3]。

表1 — 两大指数历史表现分段对比

详细分段行情数据显示中证1000指数在牛市和震荡期的表现均优于中证500，尤其在2013年后牛市表现差距明显，提供了坚实的数据支撑[page::3]。

表2 — 成分股数量及市值分布

表格详细揭示了中证1000与中证500在沪深市场各板块的覆盖数量和市值配置，突出中证1000的广泛覆盖和流通市值占比，尤其在创业板占比超过中证500，说明其新能源、高科技等新兴产业聚焦[page::4]。

图3、4、5及表3 — 行业分布

三个行业分布饼图展示中证1000、中证500及全市场行业权重。中证1000行业更均衡且科技、制造业权重更大；中证500偏重房地产等传统成长行业；全市场则银行、非银金融权重较大。表3数据总结两指数前五行业权重差异，佐证文本结论[page::5][page::6]。

图6、7 — 成长性指标与净资产收益率

图6显示中证1000营业收入及净利润同比增长率领先市场其他指数，体现强劲成长动力；图7则显示中证1000净资产收益率最低，反映盈利能力有限但成长性驱动估值的核心特征[page::7]。

表4、表5及图8、9 — 大小盘轮动策略表现

表4展示含中证1000策略的收益波动率等各项指标优于单独指数。图8对应净值曲线确认策略表现平滑、超额收益。表5和图9记录剔除中证1000后的指标和净值下滑，强调中证1000的核心作用[page::9][page::10][page::11]。

图10、表6、图11 — 配置策略买卖信号与回测效果

图10示意涨跌比买卖信号，上下阈值明确。表6反映配置策略实现极佳收益与风险指标，图11累计净值稳定上升。该策略通过情绪指标的实际运用支持中证1000投资的择时选择[page::12][page::13]。

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四、估值分析

本报告并未给出具体的单股估值模型或目标价，而是通过对比市盈率、市净率和成长性指标对中证1000指数整体估值特点进行阐述。核心观点为：中证1000的高市盈率（93倍）由其高营业收入和净利润增长率预期支撑，体现市场对超小市值成长股的高成长溢价。盈利能力（ROE）虽低，但市场认可其未来成长性，市场给予高估值合理支持。

该观点基于整体法计算的成长性指标，并用多项财务指标与沪深300、中证500、创业板指数做对比，王牌支持估值合理性。无具体DCF或可比公司估值模型，但整体估值逻辑清晰且合理。

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五、风险因素评估

报告虽然未专门列出风险章节，但从材料可以隐含识别以下风险点：

• 小市值股票流动性风险：中证1000偏向超小市值，可能面临流动性不足和价格波动剧烈风险。

- 高估值风险：市盈率显著高于其他指数，若成长预期未兑现，存在估值回调压力。

• 盈利能力较低：ROE水平较低，若盈利改善不及预期，投资者信心或受损。

- 策略模型局限：轮动策略和涨跌比策略虽然表现优异，但基于历史数据，未来有效性存不确定性；短期数据样本（如配置策略仅基于2014年末至2015年中）存在一定限制。

• 市场环境变化：政策、宏观经济波动等外部冲击可能影响小盘股表现，进而影响指数表现。

报告未见明显缓解策略说明，但通过策略的波动率控制与风险调整指标间接体现风险控制意识。

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六、审慎视角与批判性分析

报告的分析系统且数据详实，逻辑清晰，突出了中证1000指数的优势与策略潜力。但亦存在以下可关注之处：

• 高估值风险未充分强调：虽提及估值高且由成长预期支撑，但对于成长兑现不及预期情形影响未作深入分析。

- 盈利能力低与高估值矛盾：净资产收益率较低与高估值之间的风险未展开讨论，若成长性减弱，估值调整风险大。

• 策略的历史有效性不等于未来有效：所有轮动和择时策略均基于历史回测，但市场环境与流动性结构未来或显著变化，策略表现可能不稳定。

- 数据区间有局限：配置策略回测仅基于2014年10月至2015年5月，时间较短，样本量有限，策略长期有效性待考证。

整体报告偏向正面，强调中证1000投资潜力，需注意以上潜在谨慎点。

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七、结论性综合

兴业证券的《中证1000指数投资价值分析与投资策略》报告以详实数据和理性分析架构，从市场表现、市值结构、行业分布、估值成长性、以及利用自适应均线构建的大小盘轮动策略为核心观点，全面论证了中证1000指数作为超小盘成长股代表的重要性及其投资价值。

• 历史表现：中证1000指数长期累计涨幅达1054%，显著优于沪深300和中证500，表现稳定且持续创新高。

- 成分股特征：偏重超小市值，聚焦中小板和创业板，行业分布均衡，偏向成长行业。

• 估值逻辑：虽市盈率高达93倍，但成长性指标远超其他主要指数，市场普遍认可其成长溢价；盈利能力相对较弱，体现成长股特征。

- 投资策略优势：大小盘轮动策略结合中证1000显著提升收益和风险调整后的表现，突出中证1000在配置中的核心作用。基于成分股涨跌比指标的择时策略亦显示极高年化收益（95%）和低波动，说明通过成分股结构分析进行择时策略具有明显优势。

图表佐证了上述结论，如图1、2显示的历史优异表现，表2的市值分布，图3-5的行业偏好，图6、7的成长与盈利分析，表4、5及图8、9的策略表现，图10-11的择时策略验证，都系统而全面地支撑了报告观点。

因此，中证1000指数不仅作为股市超小盘成长股的代表，更是投资组合实现超额收益、优化风险回撤及挖掘成长潜力的关键资产。报告给出了基于科学量化模型的切实可行的投资策略，提醒投资者关注指数结构特征和成长驱动的估值逻辑，是理解中国小市值成长股投资机会的重要参考。

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参考文献及数据来源

• Wind资讯

- 兴业证券研究所

• 报告相关图表及表格均来自原报告附录或正文标注的图片与表格

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【全文完】
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