技术择时模型最新信号 [page::0][page::1][page::3]

• DTW择时模型和外资择时模型均保持较强样本外表现，近期主要指数信号多为乐观或多头。

- 小盘成长风格被持续看好，尤其中证500、中证1000呈乐观信号，上证50、上证指数持续多头。

• AH轮动模型中，科技和汽车偏向A股，红利与医药偏好港股。

- 外资择时模型短期信号偏空，[page::0][page::1][page::3]

DTW择时模型样本外绩效回顾及策略逻辑 [page::2][page::3][page::4][page::5]

• 2022年11月以来，DTW择时模型绝对收益28.77%，超沪深300超额17.22%，最大回撤21.32%，2024年收益26.93%，超额2.83%。

- 交易胜率53.85%，盈亏比2.93，择时信号共计切换12次，信号交替明显分辨看多和看空区间。

• DTW算法通过动态时间弯曲降低时间序列错配风险，优于欧氏距离计算，改进方法（Sakoe-Chiba和Itakura约束）避免过度弯曲，提高相似性匹配准确度。

- DTW择时策略主要计算当下行情与历史行情序列的相似度，通过加权后未来涨跌幅标准差生成交易信号 [page::4][page::5]

外资择时模型构建及回测表现 [page::4][page::5]

• 外资择时模型基于境外两个相关交易品种：富时中国A50股指期货和南方A50ETF，通过升贴水和价格背离构建择时指标。

- 2014年12月以来年化收益达18.96%（多空策略），2024年样本外多头策略绝对收益31.41%，最大回撤8.32%，日胜率近55%，盈亏比超2.5，表现稳健。

• 模型通过复合两个资产择时信号形成最终外资择时信号，有效利用境外资金动向信息为A股市场择时提供辅助判断 [page::4][page::6]

量化择时策略总结与展望 [page::0][page::5]

• DTW择时模型和外资择时模型通过不同的量价及资产联系逻辑，提供技术和资金面双重角度的市场择时信号。

- 模型已经实现上线万得PMS平台定期跟踪，辅助投资者基于信号灵活调整持仓，当前市场延续看多趋势，风格继续推荐小盘成长。

• 风险提示：历史数据不代表未来表现，宏观政策突变可能导致模型失效，需结合宏观及基本面共同判断。[page::0][page::5]

【技术择时信号20250815】继续看多，风格维持小盘、成长——招商定量研究详尽分析报告

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一、元数据与报告概览（引言与报告概览）

• 标题：《技术择时信号20250815》——继续看多，风格维持小盘、成长

- 作者与发布机构：招商证券 招商定量研究 任瞳团队

• 发布日期：2025年8月16日，13:46，上海

- 主题：利用先进的技术择时模型对A股市场进行短期趋势研判，同时对风格、行业以及海外市场轮动进行分析与判断

• 核心论点及信息：

- A股市场继续看多的观点，尤其偏好小盘和成长风格方向；
- 技术择时模型基于动态时间弯曲（DTW）算法及外资动向，具备较强的样本外表现；
- 行业上看好军工、电子、机器人，AH轮动分板块看好科技及汽车两个A股板块，红利及医药板块港股占优；
- 短期需留意外资信号有所偏空，以及美股维持谨慎；
- 通过多个模型跟踪，综合判断短线市场及结构性机会；

• 传递的主要信息：当前市场整体向好，小盘、成长风格占优，技术择时及外资动态模型给出较乐观信号，但也应关注部分短期调整风险[page::0],[page::1]

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二、逐节深度解读（逐章精读与剖析）

1. 技术择时模型最新信号概览

• 内容总结：

技术择时模型包含DTW择时模型、外资择时模型和鳄鱼线择时模型，均有较好的样本外表现。DTW模型专注量价相似性，而外资择时模型着眼于境外资金与内资市场的价格关系。

• 推理依据：

- DTW择时依赖动态时间弯曲算法计算当前行情与历史行情相似度，筛选出相似历史行情作为未来走势参考，结合权重计算未来涨跌幅产生交易信号；
- 外资择时基于境外相关资产间的价差与背离构建信号，体现资金流向与市场情绪；
- 三个模型在万得PMS平台跟踪，具备广泛市场应用基础。

• 关键数据：

- 2022年11月以来，DTW模型绝对收益28.77%，相对沪深300超额17.22%，最大回撤21.32%；
- 2024年内外资择时模型多头策略绝对收益31.41%，最大回撤仅8.32%，表现稳健。

• 逻辑说明：模型以历史相似行情为决策基础，实际回测显示在非政策冲击期有较好收益率，体现出时间序列弹性匹配优势[page::0],[page::2]

2. 技术择时模型信号细节（表1及相关指标）

• 内容总结：

- 各主要指数的最新信号多为乐观或多头，尤其是中证500、中证1000、上证50、上证指数、科创50等；
- 个别指数如创业板指数未发现历史相似片段，表明模型信号缺失；
- 行业板块如机器人、电子体现强多头信号，国防军工无有效信号；
- 风格轮动显示依然看好小盘与成长，AH轮动中科技和汽车板块偏向A股，红利和医药偏港股。

• 关键数据：

- 中证500预测涨幅0.36%，中证1000 0.28%，上证指数涨幅0.49%，均显示明显正向预期；
- 预测涨跌幅方差较低，信号稳定；
- 创业板无拟合历史数据，信号准确度待提升；
- 恒生指数仍显示多头，恒生科技无信号可能反映其波动较大，预测方差高。

• 推断：技术择时模型聚焦主流大盘及部分核心中小盘指数，短期系统偏多，且风格轮动明晰指向小盘成长[page::1],[page::3]

3. 样本内外表现回顾

• 总结：

- DTW择时模型自2022年11月样本外跟踪以来，总报酬接近29%，相对沪深300超过17个百分点，虽经历2023年三季度回撤，但整体稳健；
- 2024年以来，信号频繁变动（切换12次），收益26.93%，超额2.83%，交易胜率53.85%，盈亏比2.93，展现较好择时能力；
- 外资模型全样本年化18.96%，最大回撤25.69%，多头策略年化14.19%，最大回撤17.27%，日胜率55%，盈亏比大于2.5，稳健且持续。

• 数据解读：

- 最大回撤详细说明模型在政策扰动及市场波动中的脆弱性，尤其传统技术指标难以应对突发宏观事件；
- 交易胜率和盈亏比均高于50%、2.5以上，属于较高水平，表明模型交易决策的有效性。

• 推理说明：

- 模型优势基于历史行情相似性寻找未来走势参考，但不可完全规避突发系统性风险；
- 多策略复合能够明显提升回撤及风险控制效果[page::3],[page::4],[page::5]

4. 模型原理及技术细节

4.1 DTW相似性择时策略

• 总结：

- DTW（Dynamic Time Warping）算法用于计算时间序列间的弹性距离，允许不同步的时间序列变形匹配；
- 策略通过筛选当前行情与历史行情的相似片段，根据历史片段未来表现加权计算期望收益及波动，形成交易信号；
- 采用加权平均和标准差衡量未来预期收益及风险。

• 底层逻辑：

- DTW算法解决欧氏距离无法捕捉时间尺度变形的缺陷，使得模型能灵活捕捉趋势与形态类似的历史走势；
- 传统欧氏距离为锁步匹配，DTW为弹性匹配，后者更适用于金融时间序列；
- 图示说明锁步与弯曲匹配的串联关系。

• 复杂概念说明：

- DTW距离弹性度量，针对价格序列中的时间轴变形，实现历史和现行情形对齐；
- 加权机制以距离倒数赋予相似度更高的历史样本更大权重，提升信号有效性[page::5]

4.2 改进的DTW算法

• 问题陈述：

- 传统DTW存在“过度弯曲”导致误匹配（病态匹配）问题；

• 解决方案：

- 引入Sakoe-Chiba和Itakura边界限制，通过调整匹配路径范围限制匹配弹性，改善匹配合理性；
- 改进算法DTW距离趋近欧氏距离，防止因过度匹配产生错误信号。

• 示意图说明：

- 传统DTW匹配路径多且复杂，改进后路径有限制且更接近对角线。

• 逻辑意义：

- 通过限制匹配区域，增强历史行情片段选择的代表性和针对性，降低模型噪音风险[page::6]

4.3 外资择时策略介绍

• 逻辑：

- 以境外相关资产富时中国A50股指期货及南方A50ETF价格及升贴水、背离等指标作为主信号来源；
- 将两个资产的择时信号复合形成综合外资择时信号，体现跨市场资金流动与套利压力的多空信号；

• 指标定义：

- 升贴水指标衡量期货价格与现货的价差逻辑；
- 背离指标反映市场价格走势与预期分歧；

• 策略优势：

- 将外资动态纳入择时参考，提高信号的前瞻性和多维度覆盖；
- 通过复合信号减小单一资产市场波动影响，增强稳定性[page::6]

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三、图表深度解读

表技术择时模型最新信号 [page::1]

• 描述：该表列出沪深300及各主要指数、行业版块及风格信号的最新与上周状态，信号分为乐观、多、中性、无信号、无相似片段等。

- 解读：
- 宽基指数如沪深300无明显信号，反映市场整体节奏稳定；
- 小盘及成长指数多头信号较多，包括上证50、中证500、中证1000；
- 特定板块（机器人、电子）持续多头，体现市场热点；
- 创业板及纳斯达克无相似片段，说明模型历史匹配不足，可能因市场结构新变；
- AH轮动体现内外市场分化，红利、医药偏好港股，科技、汽车偏向A股。

• 联系文本：

- 符合文章观点小盘成长依旧主导风格，模型支持此判断。

图：DTW择时模型样本外表现跟踪（图1，图4）[page::2],[page::4]

• 描述：展现DTW择时模型自2022年11月至今的净资产增长（绝对收益率）及与沪深300对比；

- 解读：
- 模型净资产曲线整体上升高于沪深300，说明超额收益显著；
- 中间2023年三季度出现明显回撤，因宏观政策调整引发市场波动；
- 年化收益率约9.49%，夏普比率0.51，表明风险调整后收益良好；

• 关联说明：

- 图4中信号切换与收益表现相匹配，模型适时介入获益；
- 内部文献中回撤原因清晰，模型优势与局限并存。

图：外资择时模型表现跟踪（图3，图5）[page::2],[page::5]

• 描述：2014年至2024年的多空策略历史表现及2024年样本外多头策略累计收益；

- 解读：
- 历史累计回报总量增长稳定，年化收益18.96%，大幅领先指数；
- 样本外2024年多头收益率31.41%，最大回撤仅8.32%，风险控制较优；
- 日胜率55%以上，表明信号准确度高。

• 关联文本：

- 支持报告中外资择时模型有效的判断，且稳定性好于传统技术择时模型。

图6~11：DTW模型原理与算法示意图 [page::5],[page::6]

• 描述：

- 图6展示基于相似性筛选历史行情和计算加权涨跌幅以生成交易信号的流程；
- 图7、8对比欧氏距离和DTW距离计算差异，突出DTW的时间轴弹性匹配特点；
- 图9示意传统DTW“病态匹配”问题，图10、11展示两种限制算法的作用效果。

• 解读：

- 以图形直观展现DTW的优势及改进过程，帮助理解择时策略背后的技术基础；
- 解释改进算法如何减少模型误差，提升预测信号质量。

图12：外资择时策略逻辑框架图 [page::6]

• 描述：资产-指标-子信号-择时信号的流程图，清晰展示外资择时信号形成过程。

- 解读：
- 体现了两个境外重要资产的指标如何被融合，生成综合信号进行市场时机判断；
- 图形清晰，有助于理解逻辑层次和操作路径。

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四、估值分析

报告主体聚焦于技术择时和模型信号，未深入涉及具体公司个股的估值细节，亦未提供DCF或市盈率目标价体系。风格偏好指引体现估值轮动判断，即估值相对低、小盘和成长风格仍获青睐，但未具体展现估值倍数或模型推导过程。

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五、风险因素评估

• 模型风险：

- 历史数据不完全代表未来，技术择时模型在突发宏观政策和市场极端情形下可能失效；
- 创业板及新兴市场指数由于缺乏历史相似数据，模型信号可能失效或失准。

• 政策和宏观风险：

- 2023年三季度模型回撤即反映出因政策变动带来的系统性风险。

• 市场风险：

- 外资择时模型对境外资产价格变动敏感，海外市场大幅波动可能影响信号准确度。

• 缓解策略：

- 多模型复合，区域及资产多元分散；
- 持续跟踪模型表现，更新算法，适时调整信号策略。

• 风险提示总结：

- 模型优势明显，但投资者需同步关注宏观环境和短期系统风险[page::2],[page::3],[page::5]

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六、批判性视角与细微差别

• 稳健性与长短期表现差异：

- 报告强调模型长期表现优异，但2023年三季度回撤显示模型对大幅政策变化的敏感度较弱，短线或突发事件下有局限；

• 信号缺失问题：

- 创业板和纳斯达克部分指数无历史相似数据，潜在说明模型在新兴市场及结构性变化难度加大，信号覆盖不足；

• 逻辑内部一致性：

- DTW算法从传统到改进的流程解释完整合理，技术背景清晰；
- 与外资择时策略联合使用体现量价结合和多维度择时逻辑，但模型基于历史数据，未来市场结构变化对模型适用性存在不确定性；

• 免责声明明确：

- 报告清晰声明本公众号仅转发报告观点，提醒投资者勿将观点直解为投资建议，利于风险隔离。

• 结论综合：

- 模型优点突出但需防范系统风险，未来在新兴市场和高波动环境下需继续测试和校正[page::7]

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七、结论性综合

本次招商定量研究组发布的《技术择时信号20250815》报告，基于DTW算法的相似性择时模型和外资动态择时模型，对A股和相关境外市场指数进行了最新信号和样本外表现的全面评估，得出如下关键结论：

• 市场看多态度明确，尤其是短期内A股保持上行态势，小盘和成长风格占优，沪指突破前高，电子、机器人、军工板块维持多头信号；

- 技术择时模型表现优异，自2022年11月样本外跟踪以来，累计绝对收益近29%，超额17%+，但面临政策突发期回撤压力，2024年表现更稳健，交易胜率上升，胜率和盈亏比均表现良好；

• 外资择时信号高度契合市场走势，2024年单年多头策略收益达31.41%，并伴随较低最大回撤，体现了外资动向在市场择时中的重要作用；

- DTW模型基于动态时间弯曲优化时间序列匹配，通过改进算法减轻过度弯曲带来的误差，提高未来收益预测的科学性和准确度；

• 行业与风格轮动逻辑科学，对AH市场科技、汽车看多，红利及医药板块港股占优，细分市场轮动机会明显；

- 风险与局限明确，特别是宏观政策突变及新兴市场信号盲区，模型需持续验证与优化；

• 图表数据显示，模型净值曲线明显跑赢基准指数，信号与收益表现匹配良好，成交胜率和盈亏比增强模型的实战参考价值。

总体来看，本报告通过详实的数据和模型推演，传达了当前A股技术面仍看多、风格继续偏好小盘成长的判断。同时强调技术择时模型结合外资资金动向提升市场时机判断的有效性，为机构投资者提供了科学的量化择时工具和策略指引。

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溯源标注：本文分析基于原文内容综合解读，页码分别涉及[page::0],[page::1],[page::2],[page::3],[page::4],[page::5],[page::6],[page::7]。

报告