国信金工主动量化策略四大组合表现概况 [page::0][page::1]

• 四大组合年内收益分别为：优秀基金业绩增强26.40%、超预期精选43.79%、券商金股业绩增强34.01%、成长稳健组合49.23%。

- 成长稳健组合年内满仓涨幅高达55.68%，相对偏股混合型基金指数超额收益32.66%。

• 绝大多数组合相较偏股混合基金指数显著跑赢，且均位居主动股基业绩中上游分位。

优秀基金业绩增强组合策略与回测表现 [page::2][page::5][page::6]

| 年份 | 组合收益率 | 中证500收益率 | 超额收益 | 偏股混合基金相较股基排名 |
|------|------------|---------------|----------|--------------------------|
| 2012 | 23.34% | 0.28% | 23.07% | 4/280 |
| 2015 | 97.87% | 43.12% | 54.75% | 24/382 |
| 全样本 | 22.49% | 4.68% | 17.81% | — |

• 该组合依托主动股基中优质基金持仓，利用量化方法对持仓及风格偏离控制，采用组合优化构建“优中选优”持仓。

- 2012至2025年间，组合年化收益达20.31%，跑赢基准指数超11%，且多数年份业绩排名主动股基前30%。

• 组合相较偏股混合型基金指数波动较低，体现稳定业绩风格。

超预期精选组合筛选逻辑与业绩表现 [page::3][page::6][page::7]

• 利用研报标题超预期及分析师全线上调净利润为条件筛选股票池，融合基本面与技术面双重择股。

- 2010年以来，满仓年化收益约34.49%，相较中证500指数超额收益超32%，在主动股基中排名保持领先。

• 策略具备持续的超额收益释放能力，突显事件驱动及精选维度的结合价值。

券商金股业绩增强组合策略与回测表现 [page::3][page::7][page::8]

• 以券商金股股票池为选股空间，基于组合优化方法控制个股、风格及行业偏离，结合公募基金行业配置构建组合。

- 2018至2025年期间，组合年化收益19.34%，超偏股混合型基金指数14.38%，多年度稳居行业前30%。

• 策略紧密结合券商研究资源优势，反映公募基金前瞻判断。

成长稳健组合构建逻辑与业绩亮点 [page::4][page::8][page::9]

• 创新采用“先时序、后截面”双维度成长股评价体系，以接近财报公布期的超额收益释放期为优选重点。

- 结合多因子打分及风险规避机制构建等权配置100只股票组合。

• 2012年至2025年年化收益高达39.59%，相较中证500指数超额收益34.73%，策略稳定性极佳。

A股股票及主动股基收益分布概览 [page::5]

• 本周股票收益中位数为-2.10%，主动股基中位数收益2.29%，主动股基上涨比例达到81%。

- 本年股票收益中位数21.31%，主动股基中位数为25.53%，基金上涨比例高达99%。

• 活跃基金业绩整体领先股票市场中位表现，体现主动管理优势。

报告解析——《成长稳健组合年内满仓上涨 55.68%》

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一、元数据与报告概览

• 标题： 成长稳健组合年内满仓上涨 55.68%

- 作者： 张欣慰、张宇（量化藏经阁）

• 发布机构： 国信证券经济研究所

- 发布日期： 2025年8月30日

• 主题： 量化投资策略表现跟踪，涵盖多个主动量化组合的绩效，重点分析成长稳健组合。

- 核心论点：
- 国信金工主动量化策略分为四大组合：优秀基金业绩增强组合、超预期精选组合、券商金股业绩增强组合和成长稳健组合。
- 各组合均以公募主动股基或普通股票型基金为业绩基准，采用不同量化方法构建，与市场和基金指数表现进行比对。
- 成长稳健组合本年表现尤为突出，满仓状态下收益率达55.68%，明显跑赢市场与其他组合。

• 传递信息： 报告强调量化与主动管理结合的创新投资策略，通过细分不同主题和方法，追求优于主动基金中位数的稳定超额收益，为投资者提供有效的组合构建与投资参考。

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二、深度章节解读

1. 国信金工主动量化策略表现跟踪

• 关键论述： 报告首先介绍了四个组合的最新周收益及年内累计收益，展示各组合相对偏股混合型基金指数的超额收益和排名分位点。

- 数据亮点：
- 成长稳健组合年内绝对收益49.23%，超额收益20.94%，排名主动股基第11.59%分位（402/3469），表现最佳。
- 超预期精选组合、券商金股组合也表现优异，分别实现43.79%和34.01%年收益。
- 本周表现中券商金股业绩增强组合绝对收益最高4.77%，成长稳健组合绝对收益2.47%。

• 逻辑阐释： 量化策略充分结合了市场热点和基本面超预期事件，对基金主动管理者持仓结构及个股活跃度进行量化复制与增强。

2. 各组合策略构建简介与表现

a. 优秀基金业绩增强组合

• 构建方法： 以主动股基的优质基金持仓为基础，进行量化增强，控制跟踪误差，通过组合优化减少行业、风格偏离。

- 表现： 2025年年内收益26.40%，略低于偏股混合型基金指数28.29%，相对偏股基金超额-1.88%；近期排名靠中游。

• 演绎推理： 方案适合在稳健提升持仓管理效率及选股精度，但受市场风格影响存在阶段性波动。

b. 超预期精选组合

• 构建方法： 筛选所有研报标题超预期、分析师调高利润预测的股票池，结合基本面与技术面进行双重精选，构建组合。

- 表现： 2025年年内收益43.79%，相对偏股混合型基金指数超额15.51%，表现显著优于市场。

• 逻辑点明： 利用超预期事件作为持续alpha源，辅以量化双因子验证，提高选股的稳定性和收益潜力。

c. 券商金股业绩增强组合

• 构建方法： 基于券商研究所核心推荐股票池，采用组合优化控制个股和风格偏离。

- 表现： 2025年内收益34.01%，相对偏股混合基金指数超额5.72%。

• 特殊价值： 此组合借助券商研究的前瞻性判断作为信息优势，在公募资金配置中反映较强alpha生成能力。

d. 成长稳健组合

• 策略逻辑： 采用“先时序，后截面”评价成长股，关注利好事件（如超预期研报）发布前后股价超额收益释放规律，优先选距财报披露日近、基本面优秀的股票。

- 特色机制： 引入弱平衡机制、跃迁机制等减少换手率与风险，强化收益稳定性。

• 表现突出： 满仓收益55.68%，年内超偏股混合基金指数20.94%，排名前11.59%。

- 含义解析： 市场对成长超预期的持续反应为核心alpha源，时序因素显著影响收益释放，策略有效捕捉并提前布局。

3. 市场及基金表现监控

• 股票与主动股基收益分布 (图19-20及表2)：

- 本周股票中位数收益为-2.10%，上涨股票占比仅32%，主动股基中位数收益2.29%，上涨基金占比81%。
- 年初至今股票中位数21.31%，主动股基中位数25.53%，超额明显，基金整体抗跌能力较强。

• 解读： 主动股基整体表现优异，资源配置和行业选择更为有效，验证量化组合以主动股基为基准的合理性。

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三、图表深度解析

图1、图2——组合近期与年内表现

• 描述与信息： 图1显示本周各策略组合收益相对偏股混合型基金指数的超额收益，图2展示年度累计表现。

- 解读趋势： 超预期精选和成长稳健组合虽本周表现较弱（超预期仅0.04%超额，成长稳健-0.39%），但年内表现强劲（43.79%、49.23%），说明策略更注重中长期业绩。券商金股和优秀基金业绩增强组合表现平稳。

• 联系文本： 支撑量化组合相较基准，长期具备超额收益潜力，波动中体现策略差异。

表1——组合业绩指标详细表

• 亮点数据：

- 本周表现看，券商金股业绩增强组合涨幅最高5.25%，超出中证500指数近2%。
- 年内成长稳健组合满仓表现55.68%，超指数32.66%。
- 各组合相对偏股混合基金指数普遍实现增长，部分组合周表现略逊该指数，但年内稳定跑赢。

• 底层逻辑： 仓位调整考虑使得净值计算更贴近实际操作，确保收益数据的客观准确。

图3-6——优秀基金业绩增强组合表现与排名时序

• 图3-4显示近期收益和排名分布，图5-6展示时间序列走势。

- 趋势提示： 组合排名在中游附近浮动（47.25%分位），今年收益略逊于偏股混合型基金指数，表现稳定但未显著领先。

• 数据说明： 该组合的设计是风险调整后对优质基金进行增强，体现稳定、保守策略特征。

图7-10——超预期精选组合

• 收益及排名图显示该组合年内大幅领先，排名靠前16.14%。

- 时序排名（图9）为逐步趋于低位，说明策略收益稳定性和持续性较优。

• 净值走势（图10）红线领先蓝线显著，展示策略有效捕捉超预期信息优势。

图11-14——券商金股业绩增强组合

• 表现突出，年内34.01%，排名约30%左右。

- 时序排名图13显示排名相对稳定，无明显下滑趋势。

• 净值曲线表现稳健上升，体现行业专家选股优势的叠加效应。

图15-18——成长稳健组合

• 本年收益最高，满意度强，年内增长49.23%，前11.59%排名令人瞩目。

- 时序排名较低波动，表明稳定的量化选股策略及时序因子有效加持。

• 净值走势持续超越基准指数，反映策略优异的市场敏感度及成长股捕捉能力。

图19-20及表2——市场整体收益分布

• 对比股票与主动股基收益分布，主动股基收益显著更好，说明主动管理的价值体现。

- 周和年数据显示股票极端波动较大，主动基金在波动中显示更强的控制风险和选股能力。

历史绩效图与统计表（图21-24，表3-6）

• 各组合均展示了多年历史稳定的超额收益和排名优势，基本保证在主动股基前30%内。

- 超预期精选组合和成长稳健组合特别突出，年化收益高达30%以上，体现过去及未来的投资价值。

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四、估值与策略方法论简析

• 本报告重点分析量化选股及组合管理策略，并未深入估值模型如DCF或PE估值法，而是基于基金持仓、业绩超预期事件和券商研究意见进行量化组合优化。

- 量化方法包括： 分层中性化（优秀基金组合）、双维度精选（超预期组合）、组合优化（券商金股组合）、时序+截面筛选和多因子打分（成长稳健组合）。

• 风险控制机制包括： 换手控制（弱平衡）、风险缓冲、行业风格约束。

- 仓位管理考量： 考虑实际仓位与交易成本对组合收益的影响，使用主动股基仓位中位数作为参考。

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五、风险因素评估

• 市场环境波动风险： 报告多次提及市场风格转变对基金表现影响较大，组合收益可能出现阶段性波动。

- 组合失效风险： 量化策略可能遇到模型失效，尤其在极端或非典型市场行情时。

• 策略集中度风险： 尤其是超预期精选组合与成长稳健组合依赖特定事件或时点，存在事件不达预期的影响。

- 缓解措施： 组合多样化构建及使用多因子筛选以降低单一因子带来的风险，行业和风格限制避免过度集中。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告倾向强调超额收益及组合策略优势，部分组合如优秀基金业绩增强组合本年表现略弱于基准，评级没有体现明显的弱势风险提示。

- 数据主要围绕收益和排名，缺乏波动率和回撤的深入风险指标披露。

• 量化策略对历史数据的依赖较强，市场变化可能导致未来业绩不及预期，报告虽提及风险但未具体量化概率和潜在损失幅度。

- 成长稳健组合采用了较多复杂机制（弱平衡、跃迁等），实际操作复杂性和交易成本可能带来隐含风险，未详细展开。

• 根据报告整体逻辑，对照多策略，成长稳健组合的优势被特别放大，投资者应考虑多策略搭配以分散风险。

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七、结论性综合

国信证券本期报告系统跟踪了国信金工主动量化的四大策略组合的最新周度及年度表现，结合公募主动股基表现和市场行情，为专业投资者提供量化策略的应用参考。

• 整体表现：

- 四大组合均展现出良好的超额收益，且大多数策略在主动股基表现中位数之上，尤其成长稳健组合突出，年内满仓收益达55.68%，较基准超出32.66%。
- 各组合对应不同选股思路和风险控制方案，分别符合不同市场风格及投资者风险偏好。

• 图表关键见解：

- 图示和表格清晰反映了各组合与偏股混合基金指数的对比优势以及组合在广大主动股基金中的排名趋势。
- 时序图显示多数组合盈利排名稳定，特定组合如成长稳健与超预期精选更具稳定领先优势，历史数据支持策略的持续有效性。

• 建议与启示：

- 面对复杂多变的市场，基于主动基金体系构建增强型量化组合是有效突破传统指数投资和盲目复制的关键路径。
- 成长稳健结合时序和截面多因子筛选的策略思路尤其值得关注，提供了高效切入成长超额收益的手段。
- 投资者应关注风险，理解量化模型局限，合理配置并动态调整组合策略。

总体而言，报告展现了国信金工主动量化策略的成熟体系及丰富的实证数据基础，明确将主动股基中位数作为基准的投资理念体现了较强的市场适应性和投资价值。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9]

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以上为该份报告的详细分析解读，涵盖了报告的核心内容、数据解析、策略逻辑、图表说明及风险提示，有助于投资者全面理解国信量化组合的市场表现及投资价值。

报告