政策背景与宏观环境 [page::0][page::1]

• 国务院强调加力扩大有效投资，突出重大工程引领和民生投资，巩固房地产市场止跌回稳。

- 全国统一大市场建设持续推进，释放超大规模市场红利。

• 国办转发财政部指导意见，分类推进PPP存量项目建设和运营，保障合理融资需求，优化项目建设内容和标准。

- 已运营PPP项目要依法履约按效付费，强化政府预算管理与政策支持，推动降低运营成本和提高供给效率。

重大项目推动与政策催化 [page::1]

• 国务院通过“三北”工程总体规划，促进生态与经济双赢，加强产业特色发展。

- 推荐受益于PPP政策的低估值高股息建筑公司，具备政策催化潜力。

投资风险提示与活动信息 [page::1][page::2]

• 重点关注宏观经济政策风险及基建投资低于预期风险。

- 多个线下论坛及电话会议围绕建筑、消费、科技、医药、通信等领域持续开展，强化研究框架与行业洞察。

报告信息与分析师 [page::2]

• 报告由国泰海通证券发布，分析师韩其成等专业团队撰写，具备较强行业洞察力，保障报告权威性和前瞻性。

国泰海通 · 晨报0826｜建筑：规范PPP存量项目建设运营，发挥重大工程引领作用 — 深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《规范PPP存量项目建设运营，发挥重大工程引领作用》

- 发布机构：国泰海通证券研究所

• 发布日期：2025年8月25日

- 作者：韩其成（建筑工程首席分析师），郭浩然，曹有成

• 报告主题：本报告聚焦建筑行业，尤其是关于PPP（政府和社会资本合作）项目存量的规范建设与运营；并着重分析政策对重大工程的引领作用以及房地产市场稳定措施对行业的影响。

- 核心论点：
- 政府加大政策支持力度，推动PPP存量项目分类分级管理，保障项目顺利建设和运营。
- 重大工程将发挥引领带动作用，经济政策积极回应市场关切，稳步助推房地产市场止跌与回稳。
- “三北”生态工程规划进一步强化建筑投资方向，PPP相关低估值高股息建筑公司被推荐作为政策催化的重点受益标的。

• 主要信息：作者强调规范PPP存量项目建设运营的重要性，并指出政策支持与融资保障为确保项目稳健推进的关键；同时，宏观经济调控与重大工程将成为行业复苏和增长的主要驱动力。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 政府宏观经济政策及其对建筑行业的影响

• 关键论点：国务院第九次全体会议强调巩固经济回升势头，推动完成全年发展目标，尤其通过扩大有效投资和发挥重大工程项目的引领带动作用，促进民间投资及满足多样化民生需求。

- 推理依据：会议提出的多项宏观政策措施，包括政策针对性的提升、市场预期的稳定、以及经济结构调整的持续推进，是对建筑行业的重要利好信号。

• 重要数据与逻辑：通过政策引导，房地产市场止跌回稳，城市更新改造（如城中村、危旧房改造）得到多管齐下的支持，这意味着建筑需求结构将从传统地产向公共设施及配套设施扩展，利好相关建筑企业。[page::0]

2. 关于PPP存量项目的规范及分类管理

• 核心内容：财政部指导意见提出对PPP存量项目实施分类分级推进，注重保障在建项目的顺利建设，涉及合理融资需求的保障、优先项目安排、项目内容优化、减少不必要成本及引入市场化融资支持。

- 详解：
- 对于“接近完工”项目强调加快验收和早日运营，体现对既有投资回报的重视。
- 对推进缓慢项目提出压缩实施方案，表明优化资本效率和精简资源投入的意图。
- 金融机构被鼓励依法合规、客观评估并积极支持融资，表现出政府推动PPP项目市场化发展的态度。

• 推断基础：分类分级管理体现了对项目现状差异化处理的科学态度，避免资源浪费，同时督促效益高项目优先完成，提升整体运营效率和财政资金利用效率。[page::0,1]

3. 存量运营项目的政策支持与降本增效

• 重点概述：对已运营PPP项目，要求依法按合同履约，政府按预算保障财政支出。政策鼓励社会资本方、金融机构与政府方沟通协调，实现利益互惠，降低运营成本，提高公共服务效率。

- 政策体现：
- 出台运营补贴和财政资金统筹政策，体现对运营阶段财务支持力度的加强。
- 通过合同管理、政策保障及基金配置，推动项目稳定运行和可持续发展。

• 重要推断：该举措不仅降低项目风险，同时构筑PPP项目的长期稳定运行机制，为建筑行业带来更为稳健的现金流与收益预期。[page::1]

4. 重大工程规划及其行业影响

• 主要论述：《“三北”工程总体规划》获得国务院常务会议审议通过，强调生态与经济效益并重，通过财税、土地政策支持因地制宜发展特色产业。

- 意义：该规划不仅推动绿色建筑及基础设施建设，也为PPP项目带来新的投资机会，特别是在生态修复与区域特色产业建设上。

• 政策信号：规划导向清晰，相关建筑企业和项目将受益于政策扶持和工程投资热潮，PPP类低估值高股息公司是政策催化的重点推荐标的。[page::1]

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三、图表深度解读

本报告首页配图为新疆天山独库公路库车大峡谷的自然景观照片，虽未直接包含专业金融或建筑数据，但图像象征着重大基础设施建设对区域经济、生态及旅游等多方面的综合影响，体现报告主题中“重大工程引领作用”的意境和现实场景。

• 关联说明：该照片暗示基础设施项目的自然环境挑战及投资价值，也侧面强调PPP项目在边远及生态敏感地区的重要作用，符合报告中关于重大工程和生态保护的讲述逻辑。[page::0]

报告尾部附上国泰海通证券研究所公众号二维码，方便读者获取更多研究资源和相关研报。

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四、估值分析

报告虽未详细列出具体估值模型，但从内容推断，重点关注了：

• 政策催化下的“低估值高股息”建筑公司，这暗示市场对相关建筑企业的估值存在政策激励后的修复空间。

- 估值分析的核心在于评估政策支持力度、存量PPP项目持续运营稳定性及政府财务支出保障对公司盈利能力的影响。

• 即便未明示采用DCF或市盈率估值，政策导向下的投资价值逻辑基于风险降低和收益稳定的前提。

- 未来可预期，相关报告或电话会议中将深度讨论具体估值细节。

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五、风险因素评估

• 主要风险：

- 宏观经济政策调整风险：若宏观政策执行力度减弱，可能导致基建投资放缓，影响PPP项目推进。
- 基建投资低于预期：若财政压力加大或地方政府资金紧张，项目建设进度或运营质量可能受影响。

• 潜在影响：

- 风险因素可能导致投资回报周期延长、现金流断裂，进而影响相关建筑企业的财务表现及股价表现。

• 应对预案：报告未详述具体缓解策略，但政策鼓励市场化融资和政府财力统筹有一定的风险缓冲作用。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告语气总体积极，展现对政策扶持的充分信心，但对基层执行风险、地方债务压力以及融资环境变化的深层风险论述较少，存在乐观偏差。

- 对“优化建设标准”和“调整配套建设内容”的建议未深入剖析可能对项目质量带来的负面影响，需关注质量风险与后续维护成本。

• 报告侧重政策引导，但缺少对PPP模式本身历史问题（如项目投标合规性、合作方信用风险）的全面分析。

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七、结论性综合

本报告系统梳理了政府宏观经济政策背景下，规范PPP存量项目建设与运营的最新指导意见，阐明了按照项目性质和阶段分类分级的推进策略，以及政府在保障融资和运营资金方面的多元扶持措施。报告强调，通过发挥重大工程项目的引领作用及政策全面支撑，建筑行业将迎来结构性复苏与增长机遇。

重点包括：

• PPP存量项目通过分类管理提升资金效率，优化投资结构。

- 政府依法按效支付及统筹财政资金，降低项目运营风险，保障公共服务质量。

• 《“三北”工程总体规划》彰显绿色生态建设与重大工程项目投资的行业导向。

- 建议关注政策催化受益的低估值高股息建筑公司，体现了投资精选方向。

报告对相关产业链企业、投资者提供了政策背景下的行业动态理解，为精准把握PPP项目及重大工程发展机遇提供了前瞻指引。同时，也指出宏观政策和基建投资节奏的不确定性为主要风险点。整体来看，报告内容详实，结合图文生动传达政策信号，为建筑行业未来投资价值提供了重要分析框架。[page::0,1,2]

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附图

图1：新疆天山独库公路库车大峡谷，象征重大基础设施投资项目的环境与建设挑战。

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以上为本次《规范PPP存量项目建设运营，发挥重大工程引领作用》报告的全面详尽解析。

报告