国泰海通 · 专题｜2026年全球宏观展望
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摘要
本报告对2026年全球宏观环境给出系统性展望，涵盖财政政策、人民币汇率、国内通胀、出口形势、美日经济与资产配置影响等核心议题，并就财政如何发力、人民币“破7”路径、通胀回升可能性以及出口从β向α转变等关键结论给出判断，为宏观资产配置提供参考与情景假设。[page::0]
速读内容
2026年宏观年度展望：决胜于“价” [page::0]
- 报告提出2026年宏观博弈将以“价格”（利率、汇率、通胀）为核心，政策与市场预期围绕这些变量展开调整。[page::0]
- 建议关注利率与汇率对资产配置的传导路径，制定情景化投资组合。[page::0]
2026年财政政策展望：财政将如何发力？ [page::0]
- 关注财政支出节奏与结构性改革投入，财政可能在逆周期调节中发挥边际作用以对冲下行风险。[page::0]
- 对固定收益与财政主导行业（基建、民生）配置提出中性偏积极建议，警惕财政发力不足带来的经济回落风险。[page::0]
2026年人民币汇率展望：破“7”之旅 [page::0]
- 报告讨论人民币可能面临的“破7”路径与冲击传导机制，建议关注美债收益率、美元强弱与资本流动的联动关系。[page::0]
- 外汇与外资流向将成为影响国内资产的关键因素，短期内波动性或加大。[page::0]
2026年国内通胀展望：通胀能否回升？ [page::0]
- 分析供需与成本端因素对CPI/PPI的影响，结论指向温和回升但仍有下行风险，需关注能源与食品价格变动。[page::0]
- 对通胀敏感的行业（消费、原材料）提出分化配置建议。[page::0]
2026年中国出口形势展望：从β到α [page::0]
- 报告认为出口结构转型将从规模驱动（β）向质量与创新驱动（α）演进，竞争力由成本优势向技术与品牌溢价迁移。[page::0]
- 建议优选具备技术含量与海外市场定价权的出口企业进行配置。[page::0]
2026年美国经济展望：弱就业、强增长 [page::0]
- 观点指出可能出现“弱就业但强增长”的宏观格局，意味着通胀与货币政策存在不对称风险，应关注美债收益率曲线与金融条件变化对全球资本流动的影响。[page::0]
2026年日本经济与资产展望：“高市经济学”:影响有多大？ [page::0]
- 报告讨论日本特殊的“高市（高物价）经济学”现象及其对日元、日股与全球资金配置的溢出效应，提醒跨市场配置需考虑日元波动与海外投资回报再定价风险。[page::0]
深度阅读
元数据与概览（引言与报告概览）
- 发布地点与时间：封面底部注明“上海 2025年12月12日 17:54”，可推断为该专题在该时间点完成或发布。[page::0]
- 核心论点与作者意图（基于封面信息的推断）：报告意在为2026年宏观经济与重要资产、汇率与政策路径提供年度性展望，并聚焦“价格”层面的博弈（“决胜于‘价’”字样提示作者可能强调价格变量——利率、通胀、汇率等——在2026年宏观格局中的决定性作用）。[page::0]
逐节深度解读（基于封面列出的章节结构做分节说明与推断）
说明：目前仅有封面页面，以下对每章节的解读为基于章节标题的结构性拆解与合理推断，所有直接源自封面的断言将在句末标注页码。
1) 2026年宏观年度展望：决胜于“价”
- 推理与假设（推断）：作者或将用“价格”视角把宏观变量联系起来，推导利率—通胀—汇率—资产价格之间的传导链；并可能以此作为后续专题（财政、汇率、通胀、出口、美日）分析的共同参照框架。[page::0]
2) 2026年财政政策展望：财政将如何发力？
- 关键数据点与假设（推断）：报告可能列示财政支出增速、赤字率或专项债发行规模等情形假设，以估算对GDP增长的边际贡献。[page::0]
3) 2026年人民币汇率展望：破“7”之旅
- 推理与假设（推断）：“破‘7’之旅”字样暗示报告会围绕人民币贬值压力情景与对应的政策响应路径进行情景分析，并估算汇率变动对宏观/企业部门的冲击。[page::0]
4) 2026年国内通胀展望：通胀能否回升？
- 关键数据点与方向性假设（推断）：会涉及CPI、PPI走向预测、产出缺口估计与通胀预期变化等要素。[page::0]
5) 2026年中国出口形势展望：从β到α
- 分析逻辑（推断）：作者或评估外需环境（全球增长、美元、贸易摩擦）与国内供给侧升级对出口质量与数量的双重影响。[page::0]
6) 2026年美国经济展望：弱就业、强增长
- 推理与影响（推断）：该观点可能基于美联储货币政策路径、技术驱动的生产率、或行业结构性变动，并将讨论对美债、美元以及全球资本流动的连锁影响。[page::0]
7) 2026年日本经济与资产展望：“高市经济学”：影响有多大？
图表与封面图像深度解读
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- 限制与说明：目前仅有封面，尚无具体表格或量化图表可供细致逐行解析；因此对图表的“数据解读”只能限定于封面所示主题列表与视觉暗示，不能对具体数值、模型或预测进行直接核验或重演。任何更深入的数值解析需基于报告正文页的具体图表与表格。[page::0]
估值与模型方法（在本页无法直接证实，仅作合理推断并注明来源）
风险因素（基于封面章节题目可推断的潜在风险点）
批判性视角与细微差别（基于封面信息的审慎评估）
- 信息缺口：当前仅有封面，缺乏正文的模型、数据表、情景设定与敏感性分析，因此任何对结论的强断言均需以获得完整正文后再行验证。此为方法论上的关键说明。[page::0]
结论性综合（基于封面可作的总结）
- 后续建议：要完成对该报告的“极其详尽和全面的分析”，需要获取正文各章节与所有表格、图表与附注。封面仅能提供结构性线索与研究方向，而无法提供可验证的数值预测、模型假设、估值参数或具体风险概率；因此下一步应请求报告内文的全部页码以进行逐页、逐图表的全面解析。[page::0]
备注：本分析严格基于报告封面（页码0）上的信息进行结构化解读与推断，文中凡直接来源或推断自封面的陈述均以 [page::0] 标注溯源。若您愿意，我可以在获得后续页面（正文表格与图表）后，对每一章节与每一张图表进行逐项深度剖析与数值复核。
- 报告标题：国泰海通 · 专题｜2026年全球宏观展望；出品单位为国泰海通证券研究所（页面封面展示的机构与徽标明确标注为“国泰海通证券 研究所”）。[page::0]
- 发布地点与时间：封面底部注明“上海 2025年12月12日 17:54”，可推断为该专题在该时间点完成或发布。[page::0]
- 报告主题与结构导览：封面列出了多个子专题线索，包括“2026年宏观年度展望：决胜于‘价’”，“财政政策展望：财政将如何发力？”，“人民币汇率展望：破‘7’之旅”，“国内通胀展望：通胀能否回升？”，“中国出口形势展望：从β到α”，“美国经济展望：弱就业、强增长”，以及“日本经济与资产展望：‘高市经济学’:影响有多大？”。这些条目表明报告为多章节、主题化的全球与中国宏观展望研究。[page::0]
- 核心论点与作者意图（基于封面信息的推断）：报告意在为2026年宏观经济与重要资产、汇率与政策路径提供年度性展望，并聚焦“价格”层面的博弈（“决胜于‘价’”字样提示作者可能强调价格变量——利率、通胀、汇率等——在2026年宏观格局中的决定性作用）。[page::0]
逐节深度解读（基于封面列出的章节结构做分节说明与推断）
说明：目前仅有封面页面，以下对每章节的解读为基于章节标题的结构性拆解与合理推断，所有直接源自封面的断言将在句末标注页码。
1) 2026年宏观年度展望：决胜于“价”
- 章节要点（推断）：标题强调“价”——应重点讨论价格变量（通胀、利率、资产品价、汇率等）如何主导宏观方向，并提出若干情境（如通胀回升与利率再调整、或通缩压力延续）及其对经济增长、资产定价的影响。该章节很可能给出宏观框架与情景划分。[page::0]
- 推理与假设（推断）：作者或将用“价格”视角把宏观变量联系起来，推导利率—通胀—汇率—资产价格之间的传导链；并可能以此作为后续专题（财政、汇率、通胀、出口、美日）分析的共同参照框架。[page::0]
2) 2026年财政政策展望：财政将如何发力？
- 章节要点（推断）：该节会评估财政政策在2026年应对增长与结构调整中的角色，包括财政赤字、专项债、财政乘数、以及财政对需求的拉动或定向支持（如基建、科技、消费刺激）。重点可能在财政政策与货币政策的联动与分工。[page::0]
- 关键数据点与假设（推断）：报告可能列示财政支出增速、赤字率或专项债发行规模等情形假设，以估算对GDP增长的边际贡献。[page::0]
3) 2026年人民币汇率展望：破“7”之旅
- 章节要点（直接由标题）：明确关注人民币是否会“破7”这一市场关切，讨论汇率驱动（美元利率、外汇供求、资本流动、政策干预）与影响（出口竞争力、跨境资本流动、外债偿付）。[page::0]
- 推理与假设（推断）：“破‘7’之旅”字样暗示报告会围绕人民币贬值压力情景与对应的政策响应路径进行情景分析，并估算汇率变动对宏观/企业部门的冲击。[page::0]
4) 2026年国内通胀展望：通胀能否回升？
- 章节要点（直接由标题）：评估通胀回升的可能性，分析需求端与供给端因素（劳动力市场、产能利用率、商品价格、食品与能源价格等）以及货币/财政政策对通胀的影响。[page::0]
- 关键数据点与方向性假设（推断）：会涉及CPI、PPI走向预测、产出缺口估计与通胀预期变化等要素。[page::0]
5) 2026年中国出口形势展望：从β到α
- 章节要点（标题暗含含义）：从“β到α”可能表明报告讨论由被动的外部需求（β，即追随全球大周期）转向通过结构性改革或产品/市场升级实现的主动“α”收益（即超额回报），包括出口结构优化、技术含量提升和贸易伙伴多元化。[page::0]
- 分析逻辑（推断）：作者或评估外需环境（全球增长、美元、贸易摩擦）与国内供给侧升级对出口质量与数量的双重影响。[page::0]
6) 2026年美国经济展望：弱就业、强增长
- 章节要点（直接由标题推断）：一个较为逆常的命题——“弱就业、强增长”提示作者认为美国经济可能在就业弹性下降或劳动力参与率/结构性问题导致就业改善乏力的同时，产出仍维持一定增长（可能靠资本投入、生产率提升或库存/投资周期）。[page::0]
- 推理与影响（推断）：该观点可能基于美联储货币政策路径、技术驱动的生产率、或行业结构性变动，并将讨论对美债、美元以及全球资本流动的连锁影响。[page::0]
7) 2026年日本经济与资产展望：“高市经济学”：影响有多大？
- 章节要点（直接由标题推断）：“高市经济学”暗指高市值或高估值经济现象对日本宏观与资产（股债）市场的影响，报告或将讨论日本通胀/利率、日元走势、以及股市估值的相关性与传导。[page::0]
图表与封面图像深度解读
- 所示封面图像描述：封面为彩色设计，左上角有“2026全球宏观展望”大字标题，中央偏下显示国泰海通证券logo与“研究所”字样，背景为硬币与地球/地图元素以及笔与计算器等象征金融与宏观分析的视觉元素，意在传达“全球、货币、资产、研究”结合的信号。图像文件相对路径如下：
[page::0]- 图像与文本的联系：封面以“价格”为核心的叙述（“决胜于‘价’”）配合币、地球、计算器的视觉元素，强化了报告将从价格变量出发（货币、汇率、通胀、资产定价）进行全球与国内宏观分析的意图。该视觉布局支持封面列举的子专题线索（财政、汇率、通胀、出口、主要经济体），是对研究取向的品牌化表达。[page::0]
- 限制与说明：目前仅有封面，尚无具体表格或量化图表可供细致逐行解析；因此对图表的“数据解读”只能限定于封面所示主题列表与视觉暗示，不能对具体数值、模型或预测进行直接核验或重演。任何更深入的数值解析需基于报告正文页的具体图表与表格。[page::0]
估值与模型方法（在本页无法直接证实，仅作合理推断并注明来源）
- 说明：封面未包含估值模型或具体方法论的陈述，因而无法直接确认报告是否采用DCF、可比公司分析、市盈率等估值工具或敏感性分析框架；这些内容可能出现在后续章节或附录中，需查阅报告正文以获取具体输入参数与假设。以上为基于封面可得出之有限推断。[page::0]
风险因素（基于封面章节题目可推断的潜在风险点）
- 报告潜在会识别的风险包括：全球需求放缓、美元与美债利率上行、人民币贬值或剧烈波动、国内通胀低迷或供给冲击、地缘政治与贸易摩擦、财政政策空间受限等；这些推断来自封面各章节标题所指的关注领域。详细风险评估与缓解策略需基于正文具体论述读取。[page::0]
批判性视角与细微差别（基于封面信息的审慎评估）
- 偏向与局限：封面将“决胜于‘价’”作为主线，表明作者可能在分析框架上高度依赖价格类变量（利率、通胀、汇率、资产价格）作为解释和预测的核心。这一取向有其逻辑性，但也可能低估结构性或微观制度性因素（如产业链重构、长期人口趋势）对中长期经济走向的影响；该判断基于标题导向的线索。[page::0]
- 信息缺口：当前仅有封面，缺乏正文的模型、数据表、情景设定与敏感性分析，因此任何对结论的强断言均需以获得完整正文后再行验证。此为方法论上的关键说明。[page::0]
结论性综合（基于封面可作的总结）
- 封面显示本报告为国泰海通证券研究所编制的2026年度宏观展望专题，发布时间为2025年12月12日，报告主题聚焦价格变量并分章深入探讨财政政策、人民币汇率、国内通胀、出口、以及美日主要经济体的前景，表明研究意图为为投资者与政策参与者提供围绕“价格”维度的年度性决策参考。以上信息直接来源于封面文字与视觉元素。[page::0]
- 后续建议：要完成对该报告的“极其详尽和全面的分析”，需要获取正文各章节与所有表格、图表与附注。封面仅能提供结构性线索与研究方向，而无法提供可验证的数值预测、模型假设、估值参数或具体风险概率；因此下一步应请求报告内文的全部页码以进行逐页、逐图表的全面解析。[page::0]
备注：本分析严格基于报告封面（页码0）上的信息进行结构化解读与推断，文中凡直接来源或推断自封面的陈述均以 [page::0] 标注溯源。若您愿意，我可以在获得后续页面（正文表格与图表）后，对每一章节与每一张图表进行逐项深度剖析与数值复核。
