体育行业持续景气，政策推动规模稳健增长 [page::0]

• 2024年上海居民人均体育消费4362.7元，同比增长6.4%，全国体育产业规模从2019年的2.9万亿增至3.7万亿，复合年增长率约5.7%。

- 体育竞赛表演活动产值从309亿元增长至752亿元，复合年增长约23%。

• 政策优化赛事审批流程，提高赛事供给质量，利好优质体育赛事IP及承办公司。

线下演出市场快速扩容，票务平台受益明显 [page::0]

• 大型演出市场需求端扩展，35岁及以上人群占比提升至21.6%，青少年群体比例持续增长。

- 2023年大型演出票房较2019年增长345%，2024年比2023年同比增长66%，2025年五一假期5000人以上演出票房达12.12亿元，同比增长5.1%。

• 地方政府出台多项资金及政策支持，提升演出活动供给和市场活力。

餐饮新茶饮品牌创新及营销提振业绩 [page::0]

• 古茗、茶百道等品牌持续推出季节新品与创意饮品，促销活动增强销量。

- 外卖大战推动销售提升，加盟商利润端改善，预计第二季度现制茶饮业绩持续向好。

• 蜜雪冰城、古茗等将纳入港股通，资金流动性提升带来估值上行空间。

OTA业务扩张稳健，国际及出境游盈利潜力提升 [page::1]

• 携程、同程2025年一季度营收同比增长16.2%和13.2%，国际业务持续扩张。

- 携程营销费用短期压缩利润，同程通过精细化营销和规模效应提升盈利能力，经调净利率达到18%。

• 长期看国际业务利润率优于国内，整体盈利能力有望持续改善。

风险提示 [page::1]

• 政策出台及执行缓慢或低于预期风险。

- 宏观经济下行带来的消费和行业不确定性风险。

【银河社服顾熹闽】行业周报丨新消费：兼具政策支持与景气度，关注体育经济、线下演出 — 深度解析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河社服顾熹闽】行业周报丨新消费：兼具政策支持与景气度，关注体育经济、线下演出》

- 作者：顾熹闽，中国银河证券社会服务业首席分析师

• 发布时间：2025年5月30日 07:45

- 研究机构：中国银河证券研究部

• 主题：新消费行业宏观景气状况与细分板块动态，重点聚焦体育经济、线下演出、餐饮新茶饮以及在线旅游代理（OTA）业务

- 核心观点传达：
该报告综合政策与市场需求双重角度，定调“新消费”行业整体具备较强的景气度和政策支持力度，尤其看好体育赛事和线下演出领域的成长潜力，同时对餐饮新茶饮品牌的边际改善和OTA国际业务的扩张持积极态度。报告未明确给出总体评级或目标价，但对细分板块给予积极关注建议，指出相关细分领域有望持续受益于供需改善和政策红利。[page::0][page::1][page::2]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读及核心观点

• 关键论点：

- 体育赛事行业需求持续高涨，政策持续利好（体育赛道规模增长迅速）
- 线下演出市场需求端持续扩容，票务平台有望直接受益
- 餐饮板块中，新茶饮品牌推新品节奏加快，市场边际改善确定性强
- OTA板块国际和出境游业务扩张良好，未来盈利能力有提升空间

• 作者推理与依据：

基于上海体育消费节及中国演出行业协会发布的最新数据，结合国务院及地方政府发布的《体育强国建设纲要》和《提振消费专项行动方案》，报告通过宏观政策背景支持底层需求端消费增长，有根有据地分析了细分行业的成长逻辑。同时辅以近期上市公司财报数据验证餐饮和OTA业务的业绩表现，从供需两端论证行业景气度和盈利预期。[page::0]

• 数据点举例：

- 上海市居民人均体育消费4362.7元，同比+6.4%
- 体育产业规模CAGR约5.7%，体育竞赛表演活动5年CAGR约23%
- 2023年大型演出票房同比2019+345%，2024年同比2023年+66%
- 2025年五一假期超过5000人大型演出票房12.12亿元，同比增长5.1%
- 携程1Q25营收同比+16.2%，同程同比+13.2%，净利率有望改善

以上亮眼的数据支撑了报告所言的行业景气和政策支撑力度。[page::0][page::1]

2.2 体育经济

• 内容总结：

体育经济需求端保持较高景气度，上海及全国体育消费均呈现持续增长。政策支持从顶层设计到地方推进，显著优化赛事审批流程和赛事供应。年轻消费群体为主力，推动体育产业整体规模扩大。

• 逻辑与推理：

- 体育强国战略推动产业政策支持，带来资金和流程效率提升
- 消费需求侧由青年群体驱动，体育消费能力持续增强
- 供给侧不断增加优质赛事项目，赛事产值快速增长
- 赛事消费与IP运营的闭环效应推动产业链整体上升

• 关键数据：

- 体育产业规模由2019年的2.9万亿元增至3.7万亿元，5年CAGR约5.7%
- 体育竞赛表演总产值2019年309亿至2024年752亿，年复合增长约23%
- 政策措施优化赛事审批流程，提高赛事筹备效率

• 经济学与金融术语解析：

CAGR（复合年增长率）反映长期稳定增长趋势，23%的赛事表演活动CAGR显示该细分赛道处于快速扩张期，意味着投资机会。政策驱动的审批流程简化，一方面降低了企业运营成本，另一方面缩短了时间周期，增强供给弹性。

• 总结：

足球、篮球、电竞等高影响力体育赛事持续火爆，相关拥有IP和承办资源的公司价值有望获得显著提升，建议关注具备优质体育赛事IP储备和承办能力的企业。[page::0]

2.3 线下演出市场

• 内容总结：

演出市场回暖，需求端核心客户群新消费人群持续扩大。特别是青少年和银发族的演出消费比重提升，票务市场作为中介受益明显。政策层面多地出台资金补贴、票务政策优化等措施促进演出市场恢复。

• 推理依据：

- 演出需求结构扩散，传统观众基础扩大
- 大型演唱会票房显著回升，部分数据同比2019年提升数倍
- 政府政策双重推动，一是反复简化审批流程，二是财政支持加码

• 数据解读：

- 35岁及以上人群占比21.6%，同比+2个百分点
- 青少年群体占比3.6%，同比提升显著
- 2023年大型演出票房较2019年增幅345%，2024年继续同比增66%
- 五一假期5000人以上大型营业性演出票房达12.12亿，增幅5.1%

• 供给端影响：

大型演出带动人流聚集，促进餐饮、交通等多行业联动复苏，带来消费升级。票务平台作为信息和交易中介将直接受益于订单放量和消费复苏。

• 总结：

演出市场保持高景气，票务平台在供给优化和需求回暖双刺激下将迎来业绩增长，推荐关注具备强线上线下票务整合能力的企业。[page::0]

2.4 餐饮——新茶饮细分

• 内容总结：

新茶饮品牌推新品活跃，竞争态势逐渐改善，品牌端销量和加盟端利润均得到提振。外卖渠道成为推动销量增长重要载体，新品创新进一步激发消费者兴趣，预计2025年二季度起业绩边际改善趋势显著。

• 推理依据：

- 4月以来外卖大战带动销量攀升，供应链与渠道效率优化
- 加盟商利润修复，市场竞争态势有所缓和
- 近期新品推出频繁，如古茗鲜奶茶系列、茶百道创意果茶，拓展消费场景

• 数据及案例：

- 古茗推出“云深幽兰”鲜奶茶及季节性杨梅系列，茶百道推出木姜子系列果茶
- 蜜雪集团、古茗即将纳入港股通，资本流动性和估值提升预期明显

• 概念解析：

加盟商利润端修复指的是加盟商在销售净利中获得更合理的收益，反映品牌渠道体系健康，有利于长期稳定扩张。新品创新作为产品生命周期管理关键举措，有助于提升消费者复购率和品牌形象。

• 总结：

新茶饮仍是新消费餐饮领域亮点之一，边际业绩改善确定，估值提升空间看好，值得持续关注。[page::0]

2.5 OTA（在线旅游代理）

• 内容总结：

国际及出境游业务扩张顺利，携程和同程2025年第一季度业绩超预期。营销费用投入短期增压净利率，但长期国际业务盈利能力优势明显，整体盈利弹性强。

• 推理依据：

- 携程加大国际营销投入，销售和营销费用占比提升，短期净利率略有下滑
- 同程降低销售和营销费用率，结合规模效应提升了毛利率和净利率
- 国际业务因高附加值及跨境需求强劲，未来盈利水平高于国内业务

• 关键数据：

- 携程营收同比增长16.2%，净利率调归后同比下降3.8个百分点
- 同程营收同比增长13.2%，经调净利率达18%，同比提升3.6个百分点
- 同程费用率还有下行空间，盈利能力持续提升潜力大

• 解释：

费用率的管理直接影响净利率水平，携程短期因扩张投入净利率受压，但长期国际业务增长带来的规模和利润溢出效应值得期待。同程更注重高效营销和成本控制，快速提升净利。

• 总结：

OTA板块国际出境游复苏强劲，投资者可关注国际业务扩张带来的长期利润弹性和市场份额提升机会。[page::1]

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3. 图表与图片深度解读

• 图片1（报告首页背景图）

该图片为报告首页背景图，无具体数据或分析含义，主要用于品牌和视觉识别。[page::0]

• 图片2（携程/同程业绩相关图表）

包含携程和同程2025年Q1营收和净利率相关图解。图表清晰展现出携程营收提升但净利率轻微下滑，同程则显示业绩双增。视觉呈现衬托了研究正文中对国际业务扩张与费用投入关系的文字分析，强调了国际业务策略对长期盈利能力的积极贡献。[page::1]

• 图片3（研究员照片）

研究员顾熹闽的职业照片，用于增加报告专业权威感，无直接分析内容。[page::2]

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4. 估值分析

• 报告本篇周报为行业景气及行业动态跟踪，未提供具体个股估值模型、目标价或详细DCF、市盈率等估值方法论。

- 仅在茶饮板块提及“港股通”纳入事件，暗示资本流动性对相关板块估值的潜在正面影响。

• OTA板块提到经调净利率提升带来盈利预期改善，隐含市场对盈利增长预期的正向估值反应可能，但无具体估值计算。

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5. 风险因素评估

• 报告明确列出三类风险：

- 政策出台缓慢风险：若相关消费促进政策或优化方案发布滞后，会制约行业景气预期兑现。
- 政策效果不及预期风险：即使政策出台，无法实现预期促进消费和产业发展的效果。
- 宏观经济下行风险：宏观经济走势恶化，消费能力减弱，影响新消费板块的需求及盈利能力。

• 报告未给出具体缓解策略或风险发生概率，但风险提示具备行业通用警示意义。投资者应结合宏观及微观环境密切关注相关政策进展和经济数据。[page::1]

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6. 审慎视角与细微差别

• 积极预期基调明显，报告侧重强调政策支持与需求端增长，潜在隐含乐观情绪。

- 对疫情因素后续影响未突出讨论，可能忽视面临的外部不确定性。

• 对竞争环境变化及国际宏观风险阐述较少，如国际旅游受地缘政治影响的风险未提及。

- 报告数据多基于政府或行业机构公布，客观性较强，但未来政策变化及市场响应节奏仍具不确定性。

• 对部分细分领域具体公司表现和差异化竞争优势分析有限，聚焦行业宏观及大盘面，缺少个别公司深入估值和盈利预测。

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7. 结论性综合

本报告以翔实数据和政策背景为基础，系统分析了中国新消费领域中体育经济、线下演出、餐饮新茶饮以及OTA在线旅游代理四大细分板块的发展态势。体育赛道在政策推动与青年消费双重驱动下展示出强劲增长势头，赛事规模和产值高速扩张。线下演出市场需求回暖，票务平台受益明显，两端客群持续扩大，政策支持力度加大。餐饮领域中新茶饮推新频繁，销量及加盟利润端均出现边际改善，资本市场关注度上升。OTA国际和出境游业务持续扩张，盈利能力潜力充足，短期营销费投入带来一定利润压力，但长期向好。

报告提供了丰富的量化指标支撑，诸如体育消费年均增速6.4%，竞赛表演年复合增长23%，演出票房2019至2024年及2023-24年大幅增长340%以上，携程同程营收及净利率变化，也极大增强了论证分量。政策方面，报告多次引用《体育强国建设纲要》《提振消费专项行动方案》等国家及地方政策出台细节，凸显政策助推产业升级和消费复苏的底层逻辑。

风险提示合理涵盖了宏观与政策两个重点不确定因素，提醒投资者审慎看待周期性和政策节奏差异。整体该行业周报内容丰富全面，适合投资者把握产业政策趋势及新消费领域季节性热点。从策略角度，建议关注具备优质体育赛事IP及承办能力的龙头企业，线下演出票务整合平台，新茶饮品牌及海外出境游领先OTA玩家，均有望共享趋势性成长红利。

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参考溯源

• 体育消费数据与产业规模：上海体育消费节、2024年度上海居民体育消费调查报告、国务院《体育强国建设纲要》[page::0]

- 线下演出票房及客群结构：中国演出行业协会数据，国家及地方多项消费提振政策[page::0]

• 餐饮新品推新及市场反应：古茗、茶百道新品事件及品牌市场业绩[page::0]

- OTA财报数据及盈利分析：携程、同程2025年Q1财报及营销投入数据[page::1]

• 评级体系与分析师背景介绍：[page::2]

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