市场或已开启新一轮上涨

市场结构与结论 [page::0]

• 本周上证指数全周收涨0.84%，多数主流指数与27个行业确认周线级别上涨，日线上涨多仅走完1浪结构，短期结束概率低，研报判断市场新一轮上涨已经开始 [page::0].

- 30分钟级别已结束调整并形成新一波上涨节奏，提示短线动能延续的可能性 [page::0].

中证500增强组合表现与持仓摘要 [page::6]

| 指标 | 数值 |
|------|------:|
| 本周收益 | 4.01% |
| 与基准差 | 跑输基准 0.33% |
| 2020年至今相对超额 | 48.49% |
| 最大回撤 | -9.51% |

• 组合自2020年以来累计相对中证500超额48.49%，回撤控制至约9.51%，适合以增强方式参与中小盘板块波动 [page::6].

- 部分代表性持仓（权重示例，来源组合持仓明细）：
| 代码 | 名称 | 权重 |
|------|------|-----:|
| 601865.SH | 福莱特 | 3.62% |
| 600873.SH | 梅花生物 | 3.46% |
| 000783.SZ | 长江证券 | 2.78% |
| 002414.SZ | 高德红外 | 2.41% |
| 000050.SZ | 深天马A | 2.19% |

• 完整持仓明细见报告持仓表（附录）以便风险与流动性评估 [page::7].

量化因子构建与风格分析 [page::10]

• 团队基于BARRA框架构建十大类风格因子：市值、Beta、动量、残差波动率、非线性市值、估值、流动性、盈利、成长、杠杆，用于风格归因与择时信号 [page::10].

- 本周因子表现显示高Beta因子跑赢市场、市值因子表现负向（小盘优于大盘），当前市场偏好高Beta暴露的股票，指数与组合的超额来源以Beta暴露为主 [page::10][page::11].

• 因子相关矩阵与短期因子动态用于解释指数（如中证500、沪深300）与风格切换，为增强策略选股与权重调整提供量化依据 [page::10][page::11].

行业/主题机会与配置建议 [page::2]

• 中期（6个月以上）偏好：煤炭、房地产、石油石化、消费者服务，理由为周线级别上涨刚起步或处于可持续上行区间 [page::2].

- 短期（日线）配置：传媒、计算机、电力与公用事业等日线尚处于上升初期，可作为短线配置标的；需留意已走完多浪结构的行业（如有色、建材等）短期回撤风险 [page::2].

• 主题挖掘方面，商业航天概念近期热度上升（算法从文本中提取主题与个股），可在主题活跃期短线跟踪 [page::5].

情绪与景气判定（择时信号） [page::3][page::4]

• A股景气度高频指数自2023年四季度见底以来缓慢回升，截至2026-01-23景气指数为17.90，处于上升周期，支持中期市场转机判断 [page::3].

- 情绪模型（波动-成交象限）显示波动下行、成交上行的组合指向整体看多，情绪见底与见顶双指数综合信号偏多，佐证量化择时的做多偏好 [page::4].

以下对国盛证券《市场或已开启新一轮上涨》周报（节选版）做结构化、逐节的深度解读与图表逐一分析，力求覆盖所有重要论点、数据、假设与图表，并在每处基于原文的结论或推断处标注页码以便溯源（注：[] 内为原文页码引用）。

一、元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：市场或已开启新一轮上涨（国盛量化周报）[page::0].

- 发布机构与团队：国盛证券·金融工程/量化研究团队（文内署名“国盛金工团队 留富兵法”），发布日期：2026年1月25日（19:50，北京）[page::0].

• 报告主题与核心结论：作者认为A股已进入新一轮上涨周期（短、中期均偏多），日线与周线多项主要指数、若干行业与部分风格因子确认上涨结构，市场呈“普涨格局”，并给出具体行业与指数的短中期判断与策略组合持仓明细供参考[page::0][page::13].

二、逐节深度解读
（注：下列每段总结均直接基于报告原文并在句末标注页码）

1) 市场走势与结构性判断（摘要 / 投资要点）

• 报告首先判断大盘呈“震荡上行”，上证指数当周收涨0.84%，并指出24个行业进入日线级别上涨，作者认为当前日线级别上涨大概率能持续，理由包括：上证指数仅走完1浪结构、市场量价齐升、部分行业刚确认日线上涨且也只走1浪结构；因此短期结束的概率低，中期看多并可逆势布局[page::0].

- 报告还指出上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50等已确认周线级别上涨且在日线上只走出3浪结构，作者由此推断本轮牛市处于“上半场”、具备广泛参与的普涨特征[page::0].

2) 指数结构图与技术（逐章剖析）

• 报告通过多张“走势结构图”（以波段高低点连线表示绿色下行段与红色上行段），对沪深300、中证500、中证1000、创业板指等做了结构化标注，结论为多数主要指数已由长期下行区间完成底部回升并进入新一轮明显上行段[page::1].

- 示例图（节选，原图用于说明波段结构）：
（报告页0，指数波段结构示意）[page::0]
（报告页0，另一指数结构图）[page::0]
- 对这些结构图的解读：作者以“浪”计数（1浪、3浪、5浪等）作为上涨进程的判定依据，并据此给出“上涨结束概率”的定量化结论（例如多个日线上涨被判定只走1浪或3浪，结束概率低）[page::0][page::1].
- 方法学注释：该类判断明显基于技术分析（波段与Elliott式浪段计数）与横向比较，隐含的假设是历史波段规律在当前市场仍然有效；若未来波动模式改变，则这些结构化结论可能失效（后文风险中亦提及量化模型失效风险）[page::14].

3) 创业板与分板块短期判断

• 报告指出创业板指处于周线级别上涨，周线上在日线上已走出3浪结构；但日线级别上涨已走完15浪结构，作者以此认为“日线上涨结束概率90%”，暗示短线回调概率较高但周线仍在上升趋势中[page::1].

- 对应图表：创业板走势结构图（图表7）用于支撑上述结论[page::1].
- 解读：这里出现短周期（日线）与中周期（周线）之间的节奏差异——即日线可能见顶回调但周线趋势持续，上下级别周期需分层管理头寸与仓位[page::1].

4) 中期行业观点（行业分析）

• 报告明确列出“中期看多”行业：煤炭、房地产、石油石化、消费者服务等，并配以相应行业走势结构图来说明周线/日线级别上涨刚刚开始或处于早期（例如煤炭由周线级别下跌逆转为周线上涨且只走了1浪，因此由看空转为看多）[page::2].

- 示例图（煤炭、消费者服务结构）：
（消费者服务走势结构）[page::2]
（煤炭走势结构）[page::2]

• 同时，报告将若干已走出较多浪段（如轻工、建筑、机械、计算机、传媒等）调出中期看多行列，认为这些板块“上行不确定性在增加”[page::2].

- 对风险/注意事项：报告在该节提示若干行业日线已走过11-21浪结构（如有色、基础化工等），短期需注意风险，这反映作者在行业选择上兼顾趋势早期识别与对过热板块的回避[page::2].

三、图表与表格逐一深度解读（每幅重要图表逐项分析）
（下列均为图表描述、趋势解读、与文本的联系与潜在局限性；图表均来自原文并标注页码）

1) 指数结构图系列（page 0–1）

• 描述：多幅结构图以蓝色（价格/指数实线）、灰色（参考）和红/绿连线标注明显上升或下降波段，时间轴覆盖2021–2026左右区间，用以标注主要波段转折与当前上行段[page::0][page::1].

- 解读趋势：这些图表的共同信息是：多数主要指数在2024下半年或2025上半年出现了阶段性低点，随后红色上行段显著，暗示从底部回升并延续到最新数据点[page::1].

• 支持文本论点：作者以这些图支持“新一轮上涨已开始、中期牛市在上半场”的结论（即周线确认上涨且日线上仅走3浪等）[page::0][page::1].

- 限制性说明：图表视觉上强调波段连线，但未在图上直接给出具体百分比涨幅、成交量或带有置信区间的统计检验；因此图解更多是结构化技术判断而非统计显著性的证明，存在主观波段划分与浪段计数的模型风险[page::1][page::14].

2) A股景气度高频指数（page 3）

• 描述：作者构建了以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标的“景气度高频指数”，并给出当前周期相对历次下行周期的位置比较图与景气度时序图[page::3].

（下行周期与历史平均对比）[page::3]
（A股景气度时序与上证指数）[page::3]

• 关键数据点：截至2026-01-23，A股景气指数为17.90，较2023年底上升12.48，且当前处于上升周期中，作者据此判断景气下行已见底并缓慢回升[page::3].

- 方法与假设：该指数基于归母净利润同比的Nowcasting，暗含企业利润率与估值修复存在关联；但Nowcasting模型细节（变量选择、频率处理、样本外检验等）在节选版中未披露，限制了外部验证可能性[page::3].

3) 情绪与量价时钟（page 4）

• 描述：作者构造“波动-成交情绪时钟”，将市场划入四象限并给出见顶/见底预警逻辑，且展示情绪见底与见顶指数与沪深300的历史对比图[page::4].

（波动-成交情绪时钟示意）[page::4]
（情绪见底指数与沪深300对比）[page::4]

• 结论与解读：目前波动率下行且成交额上行，两个信号均倾向看多，作者综合情绪信号判定为“多”[page::4].

- 局限性：情绪指标对成交额与波动率的阈值、样本窗口与滞后处理未在节选中详述，且历史相关性不等于因果，指标在极端事件下可能失准[page::4][page::14].

4) 策略组合表现与持仓明细（page 6–10）

• 中证500增强组合：报告给出组合自2020年以来相对中证500的超额收益48.49%、最大回撤-9.51%，并展示净值曲线与超额净值图以证明策略稳健性（图表19）[page::6].

（中证500增强组合表现）[page::6]

• 组合持仓：报告给出详细持仓明细（两大表格跨页列出数百只证券及持仓权重），其中权重集中在若干前排持股（如福莱特3.62%、梅花生物3.46%、长江证券2.78%等），并列明大量小权重股票以分散风险[page::7][page::8].

- 沪深300增强组合：报告展示沪深300增强组合表现（图表21）及持仓明细（图表22），并给出近全年绩效与超额收益统计[page::9].
（沪深300增强组合表现）[page::9]

• 解读与注意点：组合表现图与持仓明细为作者策略有效性提供实证支持，但要注意样本选择偏差（回测起点）、是否考虑交易成本/滑点、以及在未来不同市场结构下策略鲁棒性未在节选版中完全披露[page::6][page::9][page::14].

5) 风格因子与收益归因（page 10–12）

• 描述：作者基于BARRA类因子构建十大风格因子（市值、Beta、动量、残差波动率、非线性市值、价值、流动性、盈利、成长、杠杆），并给出因子相关矩阵、因子时序与各主要指数近周收益的风格归因图[page::10][page::11][page::12].

（因子时序示意）[page::11]

• 关键观察：近期市场偏好高Beta暴露，Beta因子贡献显著正向超额收益，而市值（size）因子呈显著负向表现，因而中小盘/中证500/创业板等在本周风格上受益较大，而上证50、上证综指因Beta暴露较小表现相对弱[page::11][page::12].

- 方法论说明：因子归因依赖基线（市值加权组合）与因子构建细节；若基线或因子截面定义不同，归因结论会相应变化，故理解归因时需注意模型边界条件[page::10][page::12].

四、估值分析

• 报告节选中并未提供系统性的公司估值章节（如DCF、可比估值、目标价等）或详细的估值模型参数，因此无法对作者的估值假设做深入解读；节选版主要以技术结构、情绪、因子与策略组合为核心，而非公司层面的估值模型[page::14].

五、风险因素评估（报告识别与作者提示）

• 报告明确提示：量化周报观点基于历史统计与量化模型，存在历史规律与模型失效的风险，并在“风险提示”中告知读者该资料仅面向专业投资者，且可能随研究进展无通知修改观点[page::14].

- 潜在影响：模型失效、波动突增、成交量异常、宏观/政策突变等均会对基于历史模式的结构判断与情绪信号造成误导，作者在结尾提醒使用者需警觉并补充人工判断[page::14].

六、批判性视角与细微之处（审慎评估）

• 量化与技术混合方法依赖“浪段计数”与结构化判断：报告大量以“1浪/3浪/15浪”等表述作为是否继续上涨的判据，这类计数在不同分析者之间存在主观性与可重复性问题，若没有严格的算法化标准，外部验证较困难[page::0][page::1][page::13].

- 指标与模型透明度不足：景气度Nowcasting、情绪指数的构建细节（样本、窗口、权重、阈值）以及策略回测是否含交易成本未在节选中充分披露，因而外部读者在采用建议时应谨慎并要求完整版或方法附录以做复核[page::3][page::4][page::6].

• 结论的时间尺度需严格区分：报告同时给出“日线已接近结束”的短期提示与“周线/中期仍在上涨”的结论，提示投资者需按不同持有期分层管理（短线需防范回调，持有中长期仍可布局）[page::1][page::2].

七、结论性综合（综合要点与操作性暗示）

• 要点汇总：报告认为A股在经历2021-2023年的下行后，景气与情绪已出现改善并确认多项主要指数及若干行业的周线/日线上涨结构，短中期以“看多”为基调，但在短周期（部分日线）存在见顶或回调的可能，建议投资者在中期可逆势布局并关注波段节奏与风格切换机会[page::0][page::3][page::4][page::2].

- 图表深刻见解汇总：结构图显示主要指数从长期下行区间完成底部回升并进入上行红段（支持中期积极观点）[page::1]；景气度指数从低位回升且数值较2023年底显著上升（17.90，+12.48），支持宏观/盈利改善的判断[page::3]；情绪时钟显示波动下行与成交上行的组合亦支持多头环境（情绪综合信号为“多”）[page::4]。

• 最终建议（基于作者结论的总结性呈现，而非新增投资指令）：对偏中长期投资者，作者倾向在煤炭、房地产、石油石化与消费者服务等板块布局；对于短线交易者，注意部分日线上涨已走较多浪段的板块（需控制风险）并密切留意情绪/量价信号[page::2][page::14].

八、可供后续查证的关键图表列表（含相对路径，便于复核）

• 指数结构示意（页0）: [page::0]

- 指数结构（页0-1）: 、 等[page::0][page::1]

• 景气度与下行周期比较（页3）: 、 [page::3]

- 情绪时钟与情绪指数（页4）: 、 [page::4]

• 中证500增强组合与沪深300增强组合表现（页6、9）: 、 [page::6][page::9]

- 因子时序示意（页11）: [page::11]

九、最终说明与引用

• 本次解读严格依据报告节选内容展开，文中凡直接基于原文的陈述、结论或图表分析均在句末标注了原文页码以便溯源与核验[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14].

- 报告原文提醒：量化周报基于历史统计与量化模型，存在历史规律与模型失效风险；本节选仅为摘要与解读，完整方法论与数据细节应以国盛证券研究所完整版报告为准[page::14].

如需我将上述分析进一步细化为（1）按行业给出可操作的仓位建议表、（2）将报告中“浪段计数”按时间序列还原并量化每一浪的涨幅/持续天数、或（3）把持仓明细转换为CSV/可回测权重表以便复现回测，请告知优先项，我可以继续展开并提供可复用的表格与计算步骤（需要完整原文或数据访问以便精准再现）。

报告