【银河医药程培】公司点评丨华东医药 (000963)：业绩短期波动，创新成果逐步兑现
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摘要
本报告聚焦华东医药2025年年报与2026年一季报，梳理公司在工业药品、医美与创新药领域的盈利结构与成长动能。2025年全年营业收入436.12亿元，同比增长4.07%；归母净利润34.14亿元，同比下降2.78%；扣非归母净利润33.11亿元，同比下降1.2%。2026年一季度实现营业收入111.83亿元，同比增长4.17%；归母净利润10.02亿元，同比增长9.56%，扣非净利润9.9亿元，同比增长10.3%。工业板块25年收入147.84亿元，同比增长7.04%，净利润33.55亿元，同比增长15.59%，Q1收入40.48亿元，同比增长11.82%，归母净利润9.31亿元，同比增长10.44%，创新产品贡献显著，毛利率提升至33.9%。医美板块收入18.26亿元，同比下滑21.5%，26Q13.61亿元，同比下滑30.38%，但环比同比均显示企稳迹象，新品重组A型肉毒素获批上市、伊妍士M型同日上市，带来增长新动能。海外Sinclair收入约9.58亿元，国内欣可丽收入7.80亿元，分别同比下降0.95%与31.50%。2025年研发投入29.82亿元，同比增长11.36%，直接研发支出24.72亿元，同比增长39.64%，占医药工业收入16.60%。ROR1 ADC处于全球第一梯队，DR10624、HDM1014等创新药物及管线稳步推进，26年Q3有望对顶线结果形成支撑；乌司奴单抗等生物类似药的上市许可申请与补充申请预计在26年Q2获批，未来创新成果有望逐步兑现。 [page::0]
