全市场主动权益基金行业仓位现状与偏好分析 [page::0][page::2][page::3][page::4]

• 2022年3月21日，主动权益基金行业仓位中，电气设备、电子、食品饮料、有色金属、医药生物、国防军工居于前六高位，分别为12.65%、7.10%、5.58%、4.76%、3.91%和3.86%。

- 仓位最低的六大行业分别为轻工制造、机械设备、石油石化等。

• 不同基金类别行业偏好差异明显，选股交易型基金在国防军工、有色金属等行业超配，纯行业配置型基金偏好食品饮料、电力设备、医药生物，持仓抱团型基金显著抱团食品饮料，持仓冷门型基金则偏好纺织服饰、商贸零售和房地产。

- 不同规模基金表现显著不同，大型基金更偏好食品饮料和电子，且行业高低配程度大于中小型基金。中小型基金与全市场整体仓位分布较为一致。

近周期主动权益基金行业仓位变化趋势分析 [page::5][page::6][page::8]

• 近一月增仓主力行业为煤炭、有色金属、电子、美容护理和房地产，煤炭近月增幅达2.06%。

- 近一月减仓主要行业包括汽车、国防军工、建筑材料和传媒，汽车减仓达1.64%。

• 主动仓位变化显示煤炭、电子等板块得到持续主动增仓，国防军工、医药生物被持续主动减仓。

- 选股交易型基金近月同样增仓煤炭、有色金属等，减仓汽车、传媒，显示近期选股交易权重明显。

• 纯行业配置型基金煤炭增持显著，医药生物持续大幅减仓（近一年减仓逾12%），行业轮动特征明显。

基金类型维度的行业仓位差异及动态演变 [page::11][page::14][page::17][page::19]

• 持仓抱团型基金集中持仓食品饮料和电力设备，医药生物被持续减仓，行业集中度较高。

- 持仓冷门型基金行业分散，偏好纺织服饰、商贸零售和房地产，仓位变化幅度较大，显示策略更为灵活且风格反向于抱团型。

• 小型规模基金持仓趋势与全市场相似，但仓位变化更为频繁明显，增仓煤炭、美容护理，减仓国防军工。

- 中型规模基金展现电子行业仓位反转趋势，行业偏好介于大型与小型之间。

• 大型规模基金仍以电子、食品饮料为核心重仓行业，医药生物持续减仓，表明规模较大基金行业轮动相对稳健。

行业历史仓位趋势及持仓分歧点评 [page::7][page::10][page::13][page::16][page::19][page::22][page::25][page::28]

• 多数核心行业如电力设备、电子的平均仓位整体保持高位，且主动增减仓表现出明显的波动。

- 医药生物持续被主动减仓，且各基金类别中仓位分歧（峰度）逐渐上升，基金经理观点分歧加大。

• 行业峰度指标揭示基金内部对行业的分歧差异，食品饮料在纯行业配置型基金中分歧较低，持仓抱团型基金内医药生物分歧显著。

- 煤炭与房地产行业在不同基金类别中轮动活跃，峰度波动频繁。

量化因子或策略总结

• 报告主要为行业仓位高频动态跟踪与基金持仓结构分析，无明确量化单因子或策略构建内容，重在解读基金行业偏好及轮动逻辑。[page::0~29]

【中泰金工】主动权益基金行业仓位高频探测（2022-03-21）深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 中泰金工主动权益基金行业仓位高频探测（2022-03-21）

- 作者及联系方式： 主要分析师唐军（执业证书号：S0740517030003），研究助理刘洛宁、熊婧妍

• 发布机构： 中泰证券研究所

- 发布时间： 2022年3月21日

• 研究主题： 公募主动权益基金行业仓位、仓位变动的频繁探测及分析，覆盖全市场、不同类型稀缺资金池（选股交易、纯行业配置、抱团、冷门等），不同规模基金行业偏好及动态。分析基金仓位主动调整与被动调仓（因市场行情变动）之区别，提供基于历史统计的趋势判断和基金配置特征。

- 核心论点：
- 公募主动权益基金行业配置存在显著分层，六大热门行业包括电气设备、电子、食品饮料、有色金属、医药生物、国防军工。
- 各类基金池呈现不同的行业偏好及动态，资金流向显示煤炭等资源类板块近期明显活跃；医药生物遭遇持续减仓压力。
- 大型基金因规模限制配置偏好更突出，表现出与小中型基金不同的仓位分布。
- 基金行业仓位的峰度指标反映基金经理对行业观点的分歧度，行业持仓意见动荡影响市场预期。

• 报告说明与风险提示： 报告基于历史数据的统计模型，不构成投资建议，且相关结论受限于数据准确性和模型局限性，历史规律可能失效。

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二、逐章节深度解读

2.1 全市场主动权益基金持仓情况

• 关键内容总结：

截至2022年3月21日，主动权益基金行业平均仓位排名前六为电气设备（12.65%）、电子（7.10%）、食品饮料（5.58%）、有色金属（4.76%）、医药生物（3.91%）、国防军工（3.86%）；最低为轻工制造、机械设备、石油石化、家用电器、建筑材料和环保，仓位均在1%以下。

• 逻辑依据与数据支撑：

基于基金仓位探测模型结合历史持仓与净值数据估算行业权重，覆盖了内地A股及港股通成分。各行业仓位数据反映了不同基金经理对行业偏好的重合程度。

• 重点数据解析：

表格清晰体现不同行业的仓位分布（图表1），展示了行业热度与受关注度，且局部行业仓位存在明显分化，投资者可关注高配行业及低配行业的潜在资金动向。

• 预测与推断：

高仓位行业可能获得资本关注和配置加码，低仓位行业或被忽视，未来存在投资机会或估值修复空间。

2.2 不同类型基金与规模基金行业配置及偏好对比

• 基金类型差异分析：

- 选股交易能力型基金较重视国防军工、有色金属、电力设备，弱配食品饮料、医药生物、电子。
- 纯行业配置型基金高配食品饮料（16.16%）、电力设备（19.86%）、医药生物（8.88%），行业集中度高。
- 持仓抱团型基金聚焦食品饮料（25.2%）、电力设备（14.83%）等热门行业；持仓冷门型基金高配纺织服饰、商贸零售和房地产，行业分布分散且偏爱冷门板块。

• 规模基金行业表现：

小中型基金行业分布接近全市场平均，大型基金则更显行业偏好差距，食品饮料、电子等行业高配明显，而有色金属、通信、国防军工、煤炭低配，显示规模带来的配置限制或偏好差异。

• 数据及趋势解读：

图表2展现了各基金类型与全市场仓位的相对差别，高低配变化清晰揭示机构资金偏好异同。图表4进一步确认大型基金仓位的显著差异。

• 意义与推断：

资金规模与基金类型决定了资金流向及行业配置，投资者可根据基金类型选择关注的板块。

2.3 主动权益基金仓位增减情况

• 内容亮点：

- 近1个月全市场主动加仓煤炭（+2.06%）、有色金属、电子、美容护理和房地产，减仓汽车（-1.64%）、国防军工、建筑材料、传媒等。
- 特别提示有色金属行业近期波动剧烈，半年内净减仓5.23%，近期又快速加仓，基金经理态度变化明显。
- 医药生物持续被减仓，反映市场风险偏好变化。

• 主动仓位解读：

通过剔除行业自身收益率影响，分析基金经理主动调仓动向（图表5、6），为行业轮动趋势、资金风向提供有效信号。

• 关键指标解释：

主动增减仓指标揭示短中长期资金对行业的买卖意愿，是衡量行业配置风格的重要工具。

• 逻辑推理：

资金短期快速轮动可能反映宏观及政策因素影响，投资者需警惕波动与风险传导。

2.4 各基金类型及规模基金历史持仓及行业仓位峰度变化

• 行业峰度定义与分析：

峰度反映横截面基金经理对行业持仓的分歧程度，峰度高说明观点分歧大，峰度低说明观点趋同。

• 风格差异显著：

- 电力设备行业峰度较低，基金经理普遍看好且意见一致；
- 医药生物峰度上升明显，行业分歧加大，市场预期波动较大。
- 选股交易型基金中，国防军工峰度高，说明重仓分歧显著。

• 仓位历史波动：

多个行业（如电子、有色金属）在2021年中经历大幅主动增减仓，体现资金快速迁移及市场风格切换。

• 规模差异：

小型基金峰度及波动幅度小于大型基金，显示小规模基金决策相对分散，中大型基金更具行业定向和集中度。

• 图表解读： 

图表7至图表50分别描绘了主要行业各基金类型近一年以上仓位、被动仓位、主动增减仓及峰度变化曲线，形象说明资金动态和观点分化。

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三、图表深度解读

3.1 核心数据及趋势从表格与图形中洞察

• 图表1-2（行业仓位分布及高低配）：

直观展现了不同基金类型和规模的行业偏好差异，尤其食品饮料、电子和电力设备在热门资金中的集中度极高，而冷门基金高配纺织服饰等相对弱势行业。

• 图表3-6（增减仓明细及主动行为分解）:

细化不同时间范围内资金积极和消极配置变化，体现热点替换速度及行业资金流向。短期增仓如煤炭和美容护理体现资金对周期和消费的偏好，医药生物持续减仓警示风险复苏带来的调整压力。

• 图表7-8到图表14（历史仓位及峰度曲线）：

通过动态曲线清晰描绘行业资金热度起伏和基金经理意见分歧情况，为判断行业资金风格转向、判断未来潜在波动奠定基础。

• 图表15-20、21-26、27-32（不同基金池持仓动态）：

多维展现不同资金池（纯行业配置、抱团、冷门）内部的持仓调整和风格差异，结合峰度指标揭示持仓一致性与分歧度，帮助理解机构资金竞争与分歧。

• 图表33-50（基金规模切分持仓特征）：

分析不同规模基金的配置逻辑和行业偏好，显示大、中、小基金组别对行业的仓位和主动调整差异，有助于投资者理解规模效应下资金流动特征。

3.2 典型趋势与数据解读示例

• 电力设备行业： 汇总数据显示该行业普遍被各类主动基金高配，尤其纯行业配置型基金、抱团基金表现活跃，其仓位峰度一直较低，表明行业看法较为统一且持续看好。

- 医药生物行业： 多基金类型中仓位长趋势下行，且峰度上升表示基金经理间存在明显分歧，资金对医药板块预期分化大，谨慎情绪浓厚。

• 煤炭行业： 近期大幅增仓，峰度值波动剧烈，表明资金对煤炭的投资意向迅速一致，又可能快速松动，成为短期资金关注热点。

- 电子行业： 多基金类型仓位波动频繁，存在显著资金动向反转，且峰度显示部分时期基金经理意见高度分歧。

• 持仓抱团与冷门基金对比： 抱团基金集中度高且更偏向消费及电气等板块，冷门基金行业分布分散，偏好房地产、纺织服饰等，显示两类基金在市场风格中扮演不同角色。

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四、估值分析

本报告主要聚焦基金行业仓位行为和资金流向的统计分析，未涉及具体企业估值模型或财务预测，因而不包含DCF等估值方法的详细探讨。报告通过历史数据规律分析，评估资金对不同行业的偏好以及动态变化，间接反映行业未来可能的估值调整趋势。

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五、风险因素评估

报告中风险提示全面、详实，主要包括：

• 数据风险： 依赖第三方及历史数据，数据滞后和错误可能导致分析偏差。

- 模型局限性： 基于历史统计规律构建，历史规律可能失效，极端情形下解释力不足。

• 市场表现不确定性： 研究结论不保证未来表现，不能作为投资建议或收益保证。

- 市场环境变化风险： 政策、宏观经济、突发事件等均可能影响基金配置和市场波动。

报告明确指出，所有结论仅供参考，提醒投资者保持谨慎。

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六、批判性视角与细微差别

• 数据更新频率与时效性： 报告强调数据可能存在滞后，部分基金持仓变动可能未经完全反映，投资者应结合更即时数据判断。

- 峰度数据的解释复杂性： 峰度变化体现基金间分歧，但高峰度不必然负面，可能同时包含多样化投资机会，需要结合其他指标综合分析。

• 规模效应解释需进一步谨慎： 大型基金因规模限制在某些行业低配，但个别时间点或数据采样可能影响结论，应关注长期趋势。

- 基金分类的界限模糊性： 纯行业配置型、选股交易型、抱团型及冷门型基金界定基于历史表现，现实中基金风格多变，界定带有一定主观性。

• 行业分布调整解读时审核市场环境变化是否充分。 报告未详细探讨宏观或政策因素对仓位变化的具体影响，后续跟踪仍需重点观察。

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七、结论性综合

本报告通过高频模型追踪公募主动权益基金的行业仓位分布与变动，涵盖不同基金类型与规模，系统展现行业资金流动规律和机构偏好。主要发现包括：

• 行业仓位集中与分化明显： 电力设备、电子、食品饮料、有色金属、医药生物、国防军工长期为资金重点关注行业，但多行业存在基金经理间持仓意见分歧明显，特别是医药生物持续遭遇主动减仓且峰度上升。

- 资金流动逻辑清晰： 煤炭、有色金属、电子等周期及成长并存的行业近期资金活跃，表现为显著增仓；汽车、国防军工、建筑材料等近期减仓明显，反映市场风格切换。

• 基金类型差异显著： 选股交易型基金偏好国防军工等板块，纯行业配置型基金在食品饮料和电力设备集中度高，抱团基金热衷食品饮料和医药，冷门基金偏好纺织服饰等行业，多数基金均呈现主动调仓的特征。

- 规模差异影响显著： 小中型基金仓位分布较为分散且接近市场平均，大型基金因规模受限，高低配幅度加大，行业选择更为明确。

• 历史数据与峰度指标为资金分歧和风格转换提供有效量化工具，帮助投资者和市场参与者掌握行业资金动向和潜在风险。

量化图表结合数据分析有效揭示了基金仓位及调整规律，为市场参与者提供了观察主动资金运作及理解行业轮动视角的重要工具。但报告也提醒投资者关注模型局限和数据时效性，结合宏观及政策面更加全面研判未来基金配置趋势。

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通过此次详尽分析，本报告系统展现了2022年3月公募主动权益基金行业仓位的现状与动态，识别了主题行业及资金偏好差异，提供了重要的行业资金流动参考，对于关注主动权益基金投资策略和行业配置的专业投资者均具有重要参考价值。[page::0, page::2, page::3, page::4, page::5, page::6, page::7, page::8, page::9, page::10, page::11, page::12, page::13, page::14, page::15, page::16, page::17, page::18, page::19, page::20, page::21, page::22, page::23, page::24, page::25, page::26, page::27, page::28, page::29, page::30]

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附录：部分关键图表展示

• 全市场主动权益基金行业仓位分布重要表格摘录（图表1）

| 行业名称 | 仓位比例 |
|--------------|-----------|
| 电力设备 | 12.65% |
| 电子 | 7.10% |
| 食品饮料 | 5.58% |
| 有色金属 | 4.76% |
| 医药生物 | 3.91% |
| 国防军工 | 3.86% |

• 电力设备行业近一年持仓变化（图表7，上左）

• 选股交易型基金电子行业仓位及峰度变化（图表14，上右）

• 纯行业配置型基金食品饮料行业历史仓位变化（图表20，上右）

• 持仓抱团型基金食品饮料行业仓位变化（图表26，上左）

• 持仓冷门型基金纺织服饰仓位及峰度（图表32，上左）

• 大型规模基金电子行业仓位变化及峰度（图表50，上左）

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注： 图片均来源于中泰证券研究所，数据截至2022年3月21日。[page::7, page::10, page::13, page::16, page::19, page::28]

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