戴维斯双击组合策略表现 [page::2]

• 该策略通过低PE买入高速成长股票，待EPS和PE双重上涨卖出，2010-2017年年化收益达26.45%，超额基准21.08%。

- 2024年以来累计绝对收益5.66%，超额中证500指数6.71%，回测和实盘均表现稳健。

• 年度收益波动较大，但多年份实现超额收益，最大相对回撤控制较好，收益回撤比显示风险调整后收益优势。

净利润断层组合策略解析及业绩表现 [page::3]

• 核心通过筛选业绩超预期且公告次日跳空股构建组合，融合基本面与技术面信号。

- 自2010年以来年化收益28.93%，超额基准27.67%，表现优异。

• 本年度累计收益-1.22%，但本周超额基准3.47%，显示短期市场认可度波动。

沪深300增强组合策略及因子构建 [page::4]

• 基于GARP、成长型、价值型投资者偏好构建多因子模型，选取PBROE和PEG因子寻找估值低且盈利能力强、成长潜力稳定的股票。

- 回测期间实现多年稳定超额收益，2024年累计相对沪深300指数超额收益3.00%。

• 策略考虑不同投资风格因子，赋予组合多样性与风险调整能力。

量化策略回测业绩汇总表 [page::2][page::3][page::4]

| 策略名称 | 年化绝对收益 | 年化超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|----------------|------------|-----------|------------|----------|
| 戴维斯双击 | ~24.93% | ~23.12% | -16.69% | 1.39 |
| 净利润断层 | 28.93% | 27.67% | -19.09% | 1.45 |
| 沪深300增强组合 | 8.72% | 8.70% | -9.18% | 0.95 |

• 三种策略均实现显著超额基准收益，净利润断层策略增长性最优，沪深300增强策略回撤最低，风险收益表现各具优势。[page::2][page::3][page::4]

金融工程证券研究报告详尽分析

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1. 元数据与概览

报告基本信息

• 标题：金融工程

- 发布日期：2024年4月28日

• 发布机构：天风证券股份有限公司

- 作者及联系方式：
- 吴先兴，分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，wuxianxing@tfzq.com
- 姚远超，分析师，SAC执业证书编号：S1110523070007，yaoyuanchao@tfzq.com

• 报告主题：以量化模型和因子策略为核心，介绍三大金融工程投资策略——戴维斯双击策略、净利润断层策略及沪深300增强组合，评估其策略表现及风险提示。

核心论点与目标

报告围绕三种策略展开：

• 戴维斯双击策略强调以低PE买入成长潜力股票，待成长性和市盈率双重提升后获利，实现EPS与PE的“双击”效应。历史回测优异，年化收益26.45%，明显跑赢基准。

- 净利润断层策略结合基本面净利润超预期和技术面股价跳空“断层”信号，构建超额收益证券组合，年化收益高达28.93%。

• 沪深300增强组合基于投资者偏好因子（包括PBROE与PEG因子）构建，兼顾成长、价值与GARP投资风格，取得稳定超额收益。

报告系统展示各策略自2010年以来的表现数据，说明当前2024年的策略收益情况，并提示模型依赖历史数据面临失效风险，同时关注市场风格变化风险。整体凸显量化策略的科学选股与组合构建能力，以期实现持续的超额收益[page::0].

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

关键论点和策略逻辑

• 利用市盈率PE与盈利增长速度的关系，以PEG指标定价股票。PEG即PE与盈利增长率的比值，盈利快速增长的公司理应享有更高估值。

- 戴维斯双击策略即抄底低PE、高成长潜力的股票，等成长兑现后PE和EPS双升，形成乘数收益。

• 理论基础在于通过业绩加速提升控制PE下行风险，增强回报稳定性。

数据展示及绩效回顾

• 图1展示策略净值蓝线稳步攀升且超越中证500指数红线，绿色线显示相对强弱指标（右轴），代表相比基准的表现优越。图示表明2010-2017年间策略表现出色，净值上升陡峭。

- 表1具体年度数据验证此趋势，绝对收益多数年度超10%，最大值2013年75.63%，伴随稳定而有限的最大回撤（最大相对回撤多处小于-10%，收益回撤比整体较高，反映风险调整后表现良好）。

• 2010-2017回测期年化收益26.45%，超出基准21.08个百分点，且7年超额收益均超11%，表现稳定优异。

- 今年2024年迄今累计5.66%绝对收益，超额6.71%，近期超额收益略呈负值，反映短期策略波动性，但整体依旧跑赢基准。

• 策略在2023年10月23日调仓后表现持续强势，累计超额收益超过9%[page::2].

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2.2 净利润断层组合

策略简述

• 该策略核心由两个信号组成：“净利润”超预期（即业绩惊喜）及“断层”即盈余公告后首个交易日股价向上跳空。

- 该跳空行为视为市场对业绩认可的直接技术反应，情绪面与基本面双重验证，提高择股可靠性。

• 每期选取近两个月业绩超预期公司，按跳空幅度选前50名等权构成组合，形成高胜率选股模型。

绩效及表现分析

• 图2显示组合净值与中证500指数净值对比，组合净值呈现长期上涨趋势并远超基准。相对强弱指数持续高于基准，表明策略在历史及实盘中均有效。

- 表2中数据显示从2010年至今年化28.93%的绝对收益，全年超额27.67%，彰显极强的策略收益能力。

• 最大相对回撤各年度表现适中，长期收益回撤比超1.4，表明风险调整后收益良好。2015年尤其突出，年收益超过106%，远高于基准。

- 2024年组合收益略为负值（-1.22%），但周度超额收益达3.47%，暗示短周期内可能具备反弹潜力。

• 该策略凸显净利润超预期对股价影响的即时反应性，说明结合基本面盈利和技术面股价表现可以有效提升选股效率[page::3].

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2.3 沪深300增强组合

策略设计与理念

• 根据对基金归因分析，投资者类型分为GARP型（以相对低估买入成长稳健公司）、成长型（关注营业收入及利润增速）、价值型（重视长期稳定ROE）。

- 利用PBROE因子（估值PB与盈利ROE分位数差）锁定低估且盈利强公司，PEG因子（PE与增长率分位数差）锁定低估且成长潜力股。

• 结合投资者偏好构建增强组合，更符合市场实际参与者的决策逻辑。

- 整体策略融合成长与价值因子，兼顾短期增长与长期盈利稳定性。

业绩表现

• 图3展现组合净值稳步上升，超越沪深300指数，表明策略有效捕捉市场超额收益。

- 表3年度数据显示，绝对收益波动明显，2014年高达61.35%，但有些年份出现负收益，如2010年-3.89%。

• 全样本8.72%年化绝对收益，基准仅0.02%，超额达8.7%。

- 近年增量表现稳定，2024年最新统计显示7.46%绝对收益，超额3%，体现增强组合的持续有效性。

• 收益回撤比0.95，略低于前两个策略，说明风险管理相对宽松，但仍在合理区间。

- 策略提醒模型基于历史数据，面临样本外失效及市场风格变化风险[page::4].

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3. 图表深度解读

3.1 戴维斯双击（图1及表1）

• 图1三个曲线中，蓝线为组合净值，明显随时间提高，特别2013、2019-2021年增长显著，验证策略强劲成长性。

- 红线对比显示中证500指数净值长周期基本盘桓低位，表明策略成功超越市场基准。

• 绿色线（右轴）代表相对强弱指标，长期在10-20区间波动，高强度表示持续跑赢基准。

- 表1数据量化了年度表现，2013年绝对收益75.63%、超额57.71%；整体最大回撤多在10%以内，收益回撤比高达10.23（2013年），强调策略风险控制。

• 2023年前4个月绩效一般，累计超额收益6.71%，但本周出现回调，策略表现动态反映市场波动特征。

3.2 净利润断层（图2及表2）

• 图2组合净值持续上升态势更为陡峭，尤其2015年出现重要突破，反映净利润断层信号在市场中的强大引导作用。

- 红线中证500指数平稳无明显增长，蓝线摒弃市场下行风险，体现策略精选高弹性证券。

• 绿色相对强弱指标维持在20以上，显示强大超额收益能力。

- 表2进一步定量表现，2015年取得106.94%惊人收益，远超43.12%基准，且大多数年份均实现两位数超额。

• 该策略风险调整能力突出，收益回撤比高达7.95（2015年）、12.60（2017年），说明较小回撤享有相对高收益。

3.3 沪深300增强组合（图3及表3）

• 图3组合净值曲线平稳，上升趋势良好，中间体现金融市场多阶段震荡的反映，红线沪深300指数表现相对平整，绿色相对强弱指标稳步提升至3以上。

- 表3数据显示整体绝对收益波动较大，收益的稳定性不及前两个策略。

• 多数年份组合保持比基准高出数个百分点的超额收益，回撤幅度低于其他策略，体现策略有效控制下行风险。

- 2024年组合表现亮眼，累计7.46%收益明显优于基准4.46%，体现出因子增强的效果。

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4. 估值分析

本报告聚焦策略表现与因子构建，对具体企业估值未进行DCF或市盈率估值模型的深入计算分析。其重点在于通过因子指标（PEG、PBROE）识别股票池，选股逻辑基于历史回报表现和风险调整收益，而非单纯估值测算。因子构造与选股流程体现了一种半系统化的量化资产配置方式，而非传统的公司估值报告。

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5. 风险因素评估

报告明确指出如下风险：

• 模型历史有效性风险：所有模型均基于历史数据回测，未来市场环境、风格可能发生变化，导致策略有效性下降或失效。

- 市场风格变化风险：如市场由成长风格切换至价值风格，策略因选股偏好不同而表现大幅波动。

• 流动性风险及突发事件影响：虽然未明确提出，但量化策略在实际运行中可能面对大的市场震荡导致执行风险。

- 报告未详细提供对应的缓解方案，但隐含通过多策略组合及定期调仓来分散风险。

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6. 批判性视角与细微差别

• 数据时间区间的稳健性：2010年以来的长周期回测确保了结果的可靠性，但各年度收益波动显著，部分年份出现负收益，尤其近年部分表现不佳，这提示策略对市场周期敏感。

- 收益回撤比在近年部分年份下降，显示风险收益比改善空间。

• 净利润断层策略虽收益亮眼，但年度回撤大且出现较大波动，需关注短期情绪波动对策略执行的影响。

- 沪深300增强组合整体年化收益较低，波动率较低，适合稳健偏好，但其超额收益效应有待进一步验证。

• 报告整体偏向强调策略优点，未深入剖析策略失败案例，可能存在一定积极偏向。

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7. 结论性综合

本报告系统地介绍了三款基于量化因子的金融工程策略，分别通过不同选股逻辑实现持续超额收益：

• 戴维斯双击策略基于PEG指标有效控制PE下行空间，通过业绩成长和估值双重提升实现年化26.45%收益，具备良好稳定性，适合捕捉成长股。

- 净利润断层策略则利用财报业绩超预期与股价跳空技术面共振信号，选出50只强势股，创造了令人瞩目的28.93%年化收益，兼顾了业绩确定性和市场认可程度。

• 沪深300增强组合构造成长、价值及GARP因子，结合投资者偏好，取得稳健超额收益，年化8.7%，有效规避市场下行风险。

三种策略均在历史回测中表现优异，并且在2024年初期延续了收益优势，显示其策略设计与选股逻辑符合市场有效性原则。图表直观呈现各策略净值与基准对比，表现出明显趋势性收益提升。

风险提示强调了历史数据依赖的模型失效风险及市场风格变化的潜在冲击，表明在实际运用中需保持策略动态调整和风险管理。

报告体现了天风证券金融工程团队扎实的量化研究实力及因子投资理念，适合希望通过系统化、规则化投资实现中长期资产增值的投资机构及专业投资者。

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重要图表汇总

| 图表编号 | 内容 | 说明 |
| -------- | -------------------------------- | ------------------------------------- |
| 图1 | 戴维斯双击策略净值绩效曲线 | 展示该策略自2010年以来持续超越中证500指数的净值上升及相对强弱指标。 |
| 表1 | 戴维斯双击年度收益统计 | 详细列出每年绝对收益、基准收益、超额收益及风险指标。 |
| 图2 | 净利润断层策略净值绩效曲线 | 反映此策略基于业绩跳空信号选股的持续强劲表现及市场认可度。 |
| 表2 | 净利润断层策略年度收益统计 | 量化展示收益波动与调整后表现，突出2015年等高收益年份表现。 |
| 图3 | 沪深300增强组合净值绩效曲线 | 显示结合成长、价值和GARP因子的因子投资组合绩效及波动特征。 |
| 表3 | 沪深300增强组合年度收益统计 | 属性及年度超额收益，实现稳健但幅度相对较低的收益。 |

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参考溯源

本文所有结论及数据均摘取自原文对应页：[page::0,1,2,3,4,5]

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