• 2024年境内ETF市场总体表现强劲，产品数量达1037只，规模3.73万亿元，非货币ETF规模增幅达83%。股票型ETF规模近3万亿，宽基ETF占主导地位，行业ETF和策略型ETF数量及规模增长同步 [page::0][page::1][page::2]。

• 宽基ETF规模突破2.1万亿，沪深300与中证A500保持领先，后者ETF规模超过2500亿元。行业ETF与主题ETF数量虽多但单只规模较小。资金持续向券商、半导体、医疗等行业ETF流入 [page::2][page::3]。

• 2024年债券型ETF规模翻倍增长至1746亿元，长久期债券、政策性金融债ETF获得显著关注，债券ETF产品20只，覆盖多券种多期限 [page::3]。

- 另类投资类ETF以黄金ETF为代表，规模由306亿元增至757亿元。多只黄金ETF实现显著规模增长，带动了另类商品ETF的整体扩容 [page::4]。

• QDII型ETF表现抢眼，2024年规模达到3283亿元，投资美国、香港市场的产品最受欢迎。QDII额度限制导致二级市场溢价现象明显，反映投资者海外配置需求强烈 [page::4][page::5]。

• 基金公司竞争加剧，华夏、易方达、华泰柏瑞三强格局显现，其中易方达ETF规模增幅最大，达到3431亿元。新发ETF数量集中在头部基金，A500ETF产品竞争激烈但各家规模差距尚不明显 [page::6][page::7]。

- 机构投资者持仓比例持续提升，2024年中股票型ETF机构持有占比达到58.12%，宽基ETF机构持有比例尤高达69.23%。行业ETF个人投资者占比较大，泛红利ETF机构比例也持续增长 [page::7][page::8]。
| ETF类别 | 个人持有(亿元) | 机构持有(亿元) | 总规模(亿元) | 机构占比 |
|---------|----------|----------|--------|-------|
| 宽基 | 3903.65 | 8783.34 | 12686.99 | 69.23% |
| 行业 | 3015.38 | 1015.13 | 4030.51 | 25.19% |
| 总体股票型ETF | 7886.93 | 10944.70 | 18831.63 | 58.12% |

• ETF管理费率整体下降，近半数宽基ETF管理费降至0.15%。易方达基金有约65%的ETF产品费率为0.15%，汇添富及南方基金费率也较低，大幅提升了投资者成本效率 [page::9][page::10]。

| 基金公司 | 低费率ETF数量(0.15%) | 低费率占比(%) |
|---------|-----------------|--------|
| 易方达基金 | 49 | 65.33% |
| 华夏基金 | 15 | 18.75% |
| 汇添富基金 | 17 | 39.53% |
| 南方基金 | 14 | 31.11% |

• 政策环境积极，2024年国务院及证监会发布促进资本市场高质量发展文件，推动ETF产品创新、权益基金占比提升和风险管理强化，有望加速ETF行业健康发展 [page::10]。

- 机构资金如中央汇金大举增持宽基ETF份额超8000亿，显著推动了ETF市场规模提升，但也加剧了市场机构分化。ETF降费运动促使头部基金公司通过提升竞争力应对市场挑战 [page::11]。

• 跨境ETF走势活跃，沪深交易所与沙特交易所合作推出沙特ETF，拓展国际投资边界。QDII、红利、A500、债券ETF等多类产品表现活跃，成为资管行业热点 [page::11][page::12]。

- 美国ETF发展历程深刻影响我国ETF市场，行情显示主动基金正被被动投资替代，ETF成为资管行业的主流，指数基金及ETF合计规模接近主动管理基金水平 [page::12][page::15]。

• ETF行业生态日趋完善，但面临转型与风险挑战：ETF现已超8000只，部分产品结构复杂，指数提供商话语权大增，资金流动加剧市场波动，债券市场风险增加，以及投资者可能的追涨杀跌行为等问题日益突出 [page::16][page::17][page::18]。

• 中美资本市场与ETF行业规模存在巨大差距，我国股票ETF规模仅为美国约2%，公募基金体量约为美国的1/7，机构投资者占比仍明显不足，ETF仍有广阔发展及提升空间。建议借鉴海外市场经验，加强风险管理，保障市场平稳长远发展 [page::18]。

| 指标 | 美国 | 中国 | 美国/中国比例 |
|----------|--------------|--------------|------------|
| 资管行业 | >50万亿美元 | 21万亿元 | >2.5 |
| 股票市场 | 49万亿美元 | 14万亿元 | 3.5 |
| 公募基金 | 34万亿元 | 4.6万亿元 | 7.4 |
| 股票ETF规模 | 8万亿美元 | 0.4万亿元 | 2% |

• 本报告由华泰证券金融工程团队发布，致力于推动量化投资与ETF市场研究，为投资者和机构客户提供专业决策支持 [page::0][page::19]。

华泰金工 | 2024年境内ETF市场回顾与展望 —— 深度分析报告

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一、元数据与总体概览

• 报告标题：《2024年境内ETF市场回顾与展望 ETF智投研究系列之一》

- 作者：林晓明、张泽、何康

• 发布机构：华泰证券金融工程团队（华泰睿思）

- 发布日期：2025年1月7日

• 核心主题：对2024年中国境内ETF市场的全面回顾与未来展望，涵盖市场规模、产品结构、行业格局、政策环境以及对比海外ETF市场的发展，对投资策略和监管风险提出洞见。

报告核心信息：

• 截至2024年底，境内ETF数量达1037只，总规模突破3.7万亿元人民币，非货币ETF规模增长显著，涨幅高达83%。

- 宽基ETF尤其突出，中证A500成为跟踪规模第二大指数，ETF市场结构由三强基金公司主导，管理费率持续下降。

• QDII（合格境内机构投资者）ETF和债券ETF表现抢眼，反映投资者对海外配置和固定收益的需求增长。

- 报告充分借鉴美国ETF市场几十年的发展经验，强调我国ETF市场虽规模较小但潜力巨大，风险管理应借鉴海外经验，强调长期可持续发展的路径。

以上信息体现了华泰证券对中国ETF市场积极增长与创新推进的全面评估，[page::0],[page::1],[page::10]

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二、逐章节深度解读

1. 市场规模与产品结构（第1-4页）

• 市场规模重大扩张：

- 截至2024年底，产品数量净增139只，市场规模达到3.73万亿元人民币，净增1.67万亿元，非货币ETF规模净增1.72万亿元。股票型ETF数量由767只增至893只，规模几乎翻倍，从1.50万亿增至2.99万亿[page::1],[page::2]。
- 宽基ETF规模突破2.1万亿元，有300多只行业ETF，股票型ETF2024年规模增长1.49万亿，宽基增长1.34万亿，体现出指数化投资的爆发力，领先指数为沪深300和中证A500，分别增长超过7000亿和2500亿元[page::2]。

• 重点ETF详情：

- 图表列出20大股票型ETF，均为宽基ETF居多，涵盖券商、半导体、医药、红利策略等，管理费率普遍在0.15%-0.50%之间，显示市场成熟且竞争激烈[page::3]。

• 债券型及另类投资ETF：

- 债券ETF规模增长116%，达到1746亿元，产品数仅20只，但覆盖广泛，尤其是长久期债券产品和黄金ETF，后者规模由306亿元增至757亿元，主要由华安、博时、易方达、国泰等主导[page::3],[page::4]。

• QDII ETF：

- 投资海外市场的QDIIETF数量为79只，总规模3283亿元，以投资香港和美国的产品为主，全年增长901亿元。因额度限制，溢价率持续走高，反映投资者海外配置需求旺盛[page::4],[page::5]。

2. 行业格局与管理费率（第6-10页）

• 行业格局：

- 华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金三家占据近48.5%市场份额，易方达基金2024年ETF扩容最大，规模增幅超3400亿元。A500ETF市场竞争激烈，但尚未出现明显规模分化[page::6],[page::7]。
- 中证A500ETF相关产品达22只，规模均在数十亿至两百亿人民币不等，差距较小且管理费统一为0.15%，显示较为标准化的竞争[page::7]。

• 持有人结构：

- 机构投资者比例从早期的较低水平开始上升，2024年中股票型ETF机构持有比例达58.12%，宽基ETF机构占比甚至高达69.23%。行业ETF个人投资比例较高，显示股票ETF向机构主导转变趋势明显[page::7],[page::8],[page::9]。
- 过去10年间机构占比先降后升，2014-2020年间个人投资快速增长，2023起机构资金增持幅度明显（中央汇金资金重要推动因素）[page::9]。

• 管理费率：

- 约超过半数宽基ETF管理费率跌至0.15%。易方达及汇添富基金管理费率较低，易方达基金0.15%产品占比达65%左右，显示费率战加剧并对市场份额有明显影响[page::9],[page::10]。

3. 政策推动与机构资金（第10-11页）

• 2024年4月国务院与证监会分别发布系列政策文件，强调支持权益类公募基金发展、批复ETF快速审批通道、推动指数化投资创新、优化费用结构和风险监管，视ETF为公募行业高质量发展的核心方向，预计政策将加速产品创新及资金流入[page::10]。

- 中央汇金及相关机构资金大举增持，截止2024年9月末持有份额逾8000亿，主要聚焦沪深300ETF，持续提升市场规模与活跃度，也推动机构间市场分化[page::11]。

4. 明星产品尤其是QDII、红利、债券ETF火爆（第11-12页）

• QDII产品由于额度限制导致溢价和限购加剧，标志着境内投资者强烈的海外资产配置需求[page::11]。

- 泛红利类ETF规模突破千亿，成为Smart Beta的代表，受政策加持与市场偏好变化双重驱动[page::12]。

• 2024年中证A500指数发布催生一批新ETF，规模超2500亿元，且被纳入个人养老金产品，市场潜力突出[page::12]。

- 长久期债券ETF因利率下行及收益改善获得资本关注，博时上证30年国债ETF、富国7-10年政策性金融债ETF等产品表现亮眼[page::12]。

5. 美国ETF发展经验及启示（第12-16页）

• 美国ETF从上世纪50年代学术研究开始，到70-80年代指数基金诞生与交易所上市基金的发展，再到90年代监管制度完善和ETF正式问世，历经多阶段变革，形成完整生态圈[page::12]-[page::14]。

- 进入21世纪及后续年代，ETF快速扩容成为主流资产配置工具，资金流向逐步转向被动管理，ETF份额逐年扩大并冲击主动产品市场，成为资管行业主导[page::15]。

• 学术界理论支撑包括现代投资组合理论、资本资产定价模型、有效市场假说等构建了被动投资的理论基础，推动ETF理论与实现发展[page::15],[page::16]。

- 美国ETF市场发展中的监管、创新和行业合力为中国ETF市场提供宝贵经验，同时提醒需警惕市场波动和流动性风险[page::15]-[page::16]。

6. ETF市场风险与监管挑战（第16-18页）

• 报告指出ETF市场虽发展迅猛，但形成了投机工具及衍生品ETF波动加剧市场等风险。

- 指数编制商强势影响市场走势，指数成分调整对上市公司及行业产生重大资金流向影响。

• 指数基金传统的市值加权机制导致资金非理性追涨杀跌，加剧波动性及市场一致性，反过来可能加剧金融系统性风险。

- 债券ETF市场同样存在过度集中与市场冲击风险，尤其在新兴市场表现明显。

• 但同时中国资本市场规模小、机构投资者比例低，ETF市场发展潜力依然巨大，监管可借鉴海外经验，构建符合中国市场的风险管理体系[page::16]-[page::18]。

7. 数据对比与未来展望（第18页）

• 中美资本市场与资管行业数据对比显示中国ETF体量仍远低于美国：

- 美国ETF规模约10万亿美元，中国约5000亿人民币，约为美国的1/20；
- 股票型ETF规模更显著差距，仅约美国的3%-5%；
- 美股机构持有比例高达60%，而中国约22%。

• 展望中国市场，ETF未来将持续扩容，机构占比提高，同时政策、产业及监管环境优化将促进ETF业务规范发展，避免盲目复制海外风险[page::18]。

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三、重要图表深度解读

图表1 （第1页）：境内ETF产品数量

• 展示2005年至2024年间不同类型ETF数量的增长趋势。

- 其中股票型基金的数量显著增加，至2024年底接近900只，占据主导地位。国际（QDII）基金近80只，债券及另类基金数量较少但稳定增长。

• 数据反映ETF产品线不断丰富，满足多样化投资需求，呈现指数化投资不断渗透主流资管业务的趋势。

图表2 （第2页）：境内ETF产品规模

• 同样是2005至2024年的规模增长曲线，显示规模大幅度攀升至3.7万亿。股票型基金规模占绝大部份，2014年左右货币市场基金一度较大，随后迅速萎缩。

- 规模增长符合产品数量增多趋势，市场接受度和资金涌入同时提升，事实证明ETF作为低成本高效率投资品的优势。

图表3（第2页）：股票型ETF数量及规模

• 这张复合图(bar + line)将宽基、行业、主题、策略四类股票型ETF的数量和规模双轴显示。

- 宽基ETF数量少于行业和主题类，但规模远大于后者，说明宽基ETF集中规模效应明显。主题策略类数量较多但规模偏小。

• 反映投资者仍倾向于低成本风险更分散的宽基投资。

图表4（第2页）：ETF跟踪指数规模前十

• 以表格形式列示沪深300（9852亿元）明显领先，次为中证A500（2555亿元），科创50、上证50居第三第四。跟踪指数覆盖蓝筹至中小盘，多样化指数设计为ETF规模扩增提供基础。

- 年度规模增长中，沪深300增长最为显著，显示市场资金对主流蓝筹极大关注。

图表12（第6页）：广发纳斯达克100ETF溢价率与指数走势

• 线图双轴对比纳斯达克100指数走势（蓝线）与ETF溢价率（红线）。2024年中起溢价率多次突破数百分点并持续维持，反映投资者强烈买入热情且二级市场需求旺盛。

- 高溢价也提示供需紧张和QDII额度限制影响，存在一定的市场套利与投资风险。

图表15（第8页）：股票型ETF持有人机构比例（穿透数据）

• 表格详细展现各种ETF分类下机构与个人投资者规模，宽基机构占比达69%+，行业ETF个人投资仍高。

- 数据精细展示ETF内部细分市场投融资主体结构，提示投资者和监管需针对不同类别ETF设计市场策略。

图表16（第9页）：股票型ETF机构占比走势（近10年）

• 机构占比从30%-60%区间波动，2023后迅速抬升，因中央汇金等机构大举买入资金推动。

- 与ETF规模同比增长走势线图配合显示资金结构重要性和市场稳定性的正向改善。

图表17与18（第9-10页）：ETF管理费率分布及基金公司费率情况

• 图17显示股票型ETF管理费率多样，宽基ETF中低费率（0.15%）和较高费率（0.5%）并存，显现降费过程尚未完全普及。

- 图18则分析各基金公司费率结构，易方达基金低费率产品占比最高，超过三分之二，显示领先效应。其他头部基金如汇添富、南方基金等也有明显低费率产品战略。

• 反映市场竞争进入“降费”阶段，费率结构直接影响市场占有率和投资者利益。

图表22（第17页）：美国ETF生态示意图

• 结构清晰展示ETF生态链各主体：基金发行人、基金管理人、交易所、做市商、经纪商、投资者、监管机构、数据及指数供应商等。

- 突显复杂互动关系，资本流动、服务供给及监管贯穿，展示ETF行业需多方协同优化。

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四、风险因素评估

报告指出ETF未来发展及市场稳定存在多方面风险，主要包括：

1. 工具属性模糊化：ETF从长期投资工具演变为潜在投机工具，多样化产品结构增加市场复杂性与波动性。[page::17]

2. 衍生品类ETF引发市场扰动：杠杆及反向ETF利用衍生品加剧市场波动，触发连锁自动卖出效应，监管需加强对此类产品监控避免系统性风险爆发。[page::17]

1. 指数编制商集中风险：索引公司市场垄断带来的成分股调整引发潜在系统性市场冲击，株连企业股价及资金流向，对市场公允性构成考验。[page::17]

4. 资金流追涨杀跌效应：市值加权机制强化热门股资金集中，可能导致头部龙头公司上涨过热，整体市场波动增强，潜在泡沫积累。[page::18]

1. 债券ETF对市场冲击：债券指数成分权重往往和负债规模挂钩，可能为市场带来集中风险，尤其对新兴市场债券的影响需特别关注。[page::18]

6. 政策与宏观环境风险：全球经济形势、政策变动、汇率波动等均可能影响ETF估值及流动性。[page::18]

整体报告建议加强风险识别、防范和学术研究支持，同时结合中国市场特征设计适合的监管框架。

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五、批判性视角与细微差别

• 报告立足于积极推动ETF市场健康发展，重点强调市场扩容与政策支持，但对风险提示较为保守，缺少具体风险缓释方案的详细阐释。

- 关于机构投资者特别是中央汇金资金影响，虽指出其带来的市场推动力和分化趋势，但对大量单一大资金快速涌入的潜在泡沫风险未充分展开警示。

• 对QDII产品高溢价现象与限购措施说明较为简要，缺少对投资者行为可能造成市场异常波动的深度剖析。

- 报告侧重以美国历史经验为鉴，分析了ETF发展中的各种情况，但对应中国市场具体风险情境和监管预案未予以充分细化，留有研究空间。

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六、结论性综合

本报告全面回顾了2024年中国境内ETF市场高速发展：产品数量与规模均显著增长，尤其宽基、债券、QDII及另类商品ETF表现亮眼，市场结构逐渐向头部基金公司集中，同时费率持续走低，机构投资者比例回升，显示市场逐渐成熟。

关键图表数据显示：

• ETF产品从数量到规模均实现爆发性增长，宽基ETF成为市场核心，沪深300和中证A500等指数支撑产品规模领先。

- 机构持有比例总体回升，机构资金尤其是中央汇金带动ETF市场再受机构资金青睐，显示中国ETF成熟度正在快速攀升。

• QDII ETF溢价率较高，反映市场对海外资产配置强劲需求。

- 管理费率结构显示市场竞争日趋激烈，低费率产品更受欢迎，基金公司积极调整费率以争夺市场份额。

政策环境红利显著：国务院及证监会相关政策出台，强调ETF创新与快速审批，提出提升权益基金占比和优化费用体系，推动ETF市场深化改革和高质量发展。

通过对美国ETF发展历程的梳理，报告传达出中国ETF市场虽起步晚但具备巨大发展潜力，同时需吸取海外经验，关注ETF市场潜藏的衍生品风险、指数厂商集中、资金追涨风险等问题，促成适合本土的发展路径以保障长期稳定。

综上，华泰证券维持对境内ETF市场的发展乐观看法，认为规模将持续扩大，权益类投资占比将提升，ETF将成为中国资本市场中主导的投资形态之一，但同时提醒投资者和监管机构加强风险意识，合理规划市场结构与监管政策，确保市场健康稳健成长。[page::0],[page::1],[page::2],[page::3],[page::4],[page::5],[page::6],[page::7],[page::8],[page::9],[page::10],[page::11],[page::12],[page::13],[page::14],[page::15],[page::16],[page::17],[page::18]

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附：报告中关键图表示例

• 

图表1：境内ETF产品数量持续增长，股票型基金占比最大。

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图表2：ETF总规模爆发性增长，股票型ETF贡献最大。

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图表12：广发纳斯达克100ETF溢价率与标普纳指走势对比，显示投资者海外配置热度高。

• 

图表16：股票型ETF规模持续增长同时机构占比继2014年以来经历波折后持续上升。

• 

图表21：美国指数投资发展历程，展示ETF市场演进的“三驾马车”——学术界、资管业与监管制度。

• 

图表22：完整的美国ETF生态体系示意，涵盖投资流、服务提供与监管架构。

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本报告在宏观数据分析、行业结构、监管政策、风险提示及国际经验等层面均展开详尽，体现华泰证券深厚的研究实力及对中国ETF市场理性且前瞻的判断。

报告