5月出口增速回落但表现依然坚韧 [page::0]

• 5月进出口总额同比增速1.3%，出口增速4.8%，进口降3.4%。

- 出口受关税、上年高基数影响明显，但仍保持正增长，显示外贸韧性。

• 主要消费品类出口放缓，玩具与服装出口表现改善。

- 出口区域差异明显，对美国出口降幅较大，对非洲、东盟等增长迅速。

中美贸易新一轮磋商在伦敦举行 [page::0]

• 6月9日中美经贸磋商机制首次会议召开，预计就技术限制及关税调整进行谈判。

- 两国元首同意加快落实日内瓦共识并推进会谈。

• 中美贸易关系改善对跨境出口企业存在政策利好预期。

跨境电商企业销售端预期分化 [page::0]

• 自6月初关税降低后，跨境电商对美国出口进入关键抢出口期，以应对未来不确定性及7月促销。

- 部分企业提价和运费上涨带来销售扰动，预计销售表现分化。

• 对美业务占比高企业销售端逐步回稳。

- 长期来看，多渠道和多区域布局及AI应用将增强竞争力。

• 关注重点企业品牌势能及业绩边际改善。

风险提示 [page::0]

• 贸易摩擦和关税政策风险

- 国际物流成本上行风险

• 供应链管理风险

- 汇率大幅波动风险

• 市场竞争加剧风险

国泰海通｜批零社服：5月出口增速回落但韧性仍强 —— 详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 国泰海通｜批零社服：5月出口增速回落但韧性仍强

- 发布机构： 国泰海通证券研究

• 发布日期： 2025年6月11日

- 报告作者及资质： 刘越男（资格证书编号：S0880516030003），陈笑（资格证书编号：S0880518020002）

• 主题聚焦： 主要围绕中国2025年5月出口数据表现、区域贸易动态、中美贸易谈判进展及跨境电商行业动态。

- 核心论点与观点：
1. 5月中国出口增速虽有所回落，但整体韧性仍较强，主要因关税影响叠加高基数影响。
2. 中美贸易谈判取得实质性进展，政策利好出海链，相关企业估值有望修复。
3. 跨境电商企业销售端存在分化，头部企业适应市场能力强。

• 风险提示： 贸易摩擦、国际物流价格上升、供应链管理和汇率波动风险等。

整体而言，报告传递了中国出口虽然面临压力但具备韧性，尤其是在中美贸易谈判推进和跨境电商强势表现的背景下，部分与“出海”相关公司估值潜力改善的信息[page::0]。

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二、章节逐节深度解读

2.1 5月出口数据表现及结构分析

关键论点：

• 5月中国整体进出口额按美元计仅增长1.3%，环比下降3.3个百分点。出口增速为4.8%，环比下降3.3个百分点；进口呈下降趋势，增速为-3.4%，环比跌3.2个百分点。

- 外贸韧性体现在即使5月工作日数减少2天，出口依旧保持正增长，显示市场弹性和结构优化。

• 影响因素主要包括：关税冲击、去年同期高基数、以及宏观跨境经济环境。

- 分区域数据呈现明显分化。对美国出口下降显著（-35%），欧盟也出现12%下滑；非洲、东盟和拉美市场表现相对较好，分别为33%、15%、2%的出口增速。

• “一带一路”沿线国家1-5月出口更显亮眼，增速达到10.4%。

分析解读：

• 出口与进口的放缓可以理解为贸易周期调整和外部压力的综合反映。尤其对美国市场下降幅度大，受贸易协议及关税影响较大。

- 出海企业通过更加灵活的贸易方式（如保税物流、转口贸易）有效缓解部分关税带来的压力，这体现在韧性表现上。

• 多角度扩展贸易伙伴和市场布局，是当前外贸企业降低风险与提升竞争力的有效路径。

2.2 中美最新贸易会谈动态

重点内容：

• 6月9日，中美经贸磋商机制首次会议在伦敦召开，中美双方重要官员参与，并寻找放松技术约束、降低关税、延长关税暂停的可能性。

- 两国元首于6月5日晚通电话，确认后续会谈安排，体现中美双方对贸易关系修复的重视。

• 5月发布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》基本框定了谈判方向和语气。

解读：

• 这系列动态表明中美贸易政策存在一定程度的松动空间，对出口企业尤其是对美销售型企业是利好因素。

- 会议和声明中虽然未公布具体成果，但积极的会谈氛围有望带来后续关税政策改善和贸易便利化，带动出口韧性和相关企业估值修复。

2.3 跨境电商行业趋势与企业分化

主要论点：

• 5月以来中美双方关税降低，进入关键抢出口周期，尤其针对7月的Prime Day大促。

- 企业表现分化明显，有的因提价影响销售，有的受海运费大涨冲击。

• 具体预判：

1. 对美出口占比高企业销售正在稳步恢复；
2. 基数效应使部分企业Q2业绩亮眼；
3. T86政策取消对亚马逊跨境电商有利；
4. 多区域与多渠道布局成为中长期趋势；
5. 头部企业加快品牌升级和AI赋能，增强风险抗性。

分析：

• 跨境电商企业正面临双重挑战：国际贸易环境复杂且成本上升，不过政策利好为市场带来反弹机会。

- 企业策略转向多元化布局和技术升级是未来稳定增长的关键，体现行业成熟和竞争加剧。

2.4 投资建议与风险提示

• 投资建议： 优选品牌势能强、业绩有望边际改善的企业，重点关注受益于贸易会谈和政策调整的出口品牌及跨境电商头部企业。

- 风险因素： 关税和贸易摩擦可能卷土重来；物流成本上涨影响盈利；供应链管理复杂度提高；汇率大幅波动带来不确定风险；以及行业竞争加剧。

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三、图表及数据深度解读

本报告原文页中未展示具体图表，但对多个数据点有详细数值描述，以下为基于文本的“隐性图表”数据解读：

3.1 5月进出口增速数据解读

• 出口增速5月为4.8%，环比下降3.3个百分点，进口为-3.4%，环比下降3.2个百分点。

- 说明整体贸易活动放缓，但出口仍正增长，体现强劲韧性。

• 该数据强调基数效应影响显著，同时体现贸易壁垒和全球经济压力。

3.2 区域出口增速对比

• 对美出口增速-35%，对欧盟为12%，均较前期出现大幅变化（对美由-21%下降至-35%，对欧由8%上升至12%）。

- 非洲(33%)、东盟(15%)出口增速维持较高水平，表明新兴市场需求强劲。

• 这些数据代表出口结构正在调整，市场格局分化明显，利好多元化出口企业。

3.3 一带一路国家出口增速

• 1-5月合计进出口涨幅为4.2%，出口涨幅为10.4%。

- 反映“一带一路”沿线国家成为中国出口增长的亮点区域，符合国家战略推动。

上述隐形图表数据与报告文本密切结合，支撑了报告对出口韧性和区域贸易调整的判断[page::0]。

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四、估值分析

报告文本未直接披露具体估值模型或目标价，但从内容推断：

• 估值修复逻辑： 重点关注受益于中美贸易改善及跨境电商行业政策释放的“出海链”企业。

- 可能基于企业利润边际改善、销售端稳定及政策红利预期，给予相对估值调整空间。

• 文章强调要选“品牌势能强及业绩边际改善”的公司，反映估值判断依赖公司基本面和市场预期。

- 结合行业整体情况，估值提升预期有赖于贸易环境改善及技术升级能力。

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五、风险因素评估

详细风险点提及如下：

• 关税及贸易摩擦风险： 贸易谈判虽取得积极进展，但风险仍存，可能随局势变化加剧。

- 国际物流价格上升： 海运费上涨对利润构成压力，直接影响跨境电商及外贸企业的成本控制。

• 供应链管理风险： 复杂供应链网络中任何中断可能影响企业运营的稳定性。

- 汇率大幅波动： 影响出口收入和利润的折算，增加财务波动风险。

• 竞争加剧： 国内外企业在出口和跨境电商领域竞争激烈，考验企业的市场份额和盈利能力。

报告未具体提出缓解策略，只是提示投资者关注风险[page::0]。

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六、批判性视角与细节考量

• 报告整体基调乐观，对中美贸易谈判进展持积极期待，或存在一定政策面利好偏向。

- 对跨境电商细分企业分化的描述较为全面，但未深入量化不同企业具体受益幅度，对提价与运费上升影响的广泛性或敏感度分析不足。

• 风险提示简明但缺少针对性应对方案与概率评估，暴露了对外部环境不确定性的谨慎。

- 报告未提供具体财务预测模型、估值测算及敏感性分析，使得投资决策参考的定量依据不够完整。

• 区域出口数据描绘清晰，但缺乏具体原因剖析及产业结构变化的深入分析。

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七、结论性综合总结

国泰海通2025年6月发布的《5月出口增速回落但韧性仍强》报告详细披露了5月中国外贸运行数据，虽面临关税与去年高基数双重压力，但出口整体仍实现正增长，体现中国外贸的强韧性和结构调整能力。区域出口表现分化显著，传统欧美市场承压，新兴市场及“一带一路”国家出口增长强劲，提示外贸多元化战略的成效[page::0]。

中美贸易谈判实质性推进为市场注入积极信号，相关政策改革带动跨境电商行业关键业务修复，尤其是对美出口企业的估值有望改善。但跨境电商端内部呈现明显分化，有的企业面临成本提升及提价压力，头部企业正通过品牌建设及AI等技术提升风险应对能力。该报告呼吁优选品牌势能强、业绩边际改善明显的企业进行关注，体现从宏观政策到微观企业的纵深分析视角。

风险方面，报告详尽列示了贸易政策、物流、供应链、汇率及竞争风险，表明外部环境依然复杂多变。尽管缺乏详尽估值模型和风险缓释措施，但整体报告客观可靠，结合定量数据和政策动态，为投资者把握出口及跨境电商最新趋势提供了务实参考[page::0]。

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参考文献

• 国泰海通证券研究，2025年6月11日。《5月出口增速回落但韧性仍强》[page::0][page::1]

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（本分析未包含原文图表，如原图表可提供将进一步完善图表分析部分）

报告