2025年上半年业绩亮眼，营收与利润稳步增长 [page::0]

• 营业收入4.10亿元，同比增长7.73%。

- 归母净利润0.89亿元，同比增长44.06%，扣非归母净利润同比增长33.86%。

• 第二季度单季营收2.01亿元，同比增长2.08%；净利润0.39亿元，同比增长42.42%。

业务结构与盈利能力概况 [page::0]

| 业务类型 | 2025H1营收 (亿元) | 同比增长(%) | 毛利率(%) | 同比变化(pct) |
|-----------------------------|-----------------|-------------|----------------|----------------|
| 智能手机视觉解决方案 | 3.39 | +2.23 | 91.30 | -0.12 |
| 智能驾驶及其他IoT视觉方案 | 0.65 | +49.09 | 71.95 | -15.32 |
| 其他业务 | 0.06 | +13.24 | -- | -- |
| 整体公司 | -- | -- | 88.37 | -2.69 |

• 智能手机业务波动主要受项目验收节奏影响，全年目标不变。

- 智能汽车业务毛利率较低，短期因软硬一体产品比例增加，未来转向软件授权模式。

• 期间费用率68.95%，同比下降4.16pct，管理费用率降至8.95%，费用控制显著提高。

AI眼镜业务竞争力及落地进展 [page::0]

• 已与高通等芯片厂商合作，优化影像算法与芯片协同。

- 持续提升SDK兼容性，降低客户集成门槛，支持快速产品落地。

• 与多家头部厂商签约，产品方案在多个标杆项目完成量产，赢得市场领先地位。

智能汽车业务合规认证及市场推进 [page::0][page::1]

• DMS产品获得欧盟ADDW认证，满足欧洲市场法规要求，支撑量产导入。

- 产品在岚图、吉利等品牌海外车型获得安全测试满分，法规合规优势突出。

• 舱外业务聚焦欧洲及中国AEB等强制法规，低算力方案测试通过，L2辅助驾驶进入商业化阶段。

风险提示 [page::1]

• 技术研发进度、AI发展及下游需求不达预期风险。

- 行业竞争加剧风险。

研究团队及评级说明 [page::1][page::2]

• 分析师团队具备多年行业经验，深耕计算机及AI细分领域。

- 公司评级体系细致，报告具权威性和专业性。

银河计算机吴砚靖团队关于虹软科技（688088）2025年半年度报告深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河计算机吴砚靖】公司点评丨虹软科技 (688088)：AI眼镜和智能汽车业务加速推进，成长可期》

- 作者： 吴砚靖、邹文倩

• 发布机构： 中国银河证券研究院

- 发布日期： 2025年8月29日

• 研究主题： 虹软科技2025年半年报点评，聚焦其智能手机视觉解决方案、AI眼镜及智能汽车业务的发展进展和未来成长空间。

核心观点总结：
报告基于虹软科技上半年财报数据，指出公司整体业务保持稳健增长，尤其是AI眼镜和智能汽车两个新兴业务线均实现快速推进并量产落地。智能手机视觉解决方案业务受项目验收节奏影响，但全年预期目标未变。毛利率因业务结构调整略有下滑，但费用率显著下降，管理效率提升。整体判断公司成长潜力大，稳步迈向更高利润率和新业务商业化阶段。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读

• 重点内容梳理：

- 智能手机视觉解决方案业务因为客户项目验收节点延迟，Q2营收有所波动，但全年目标不受影响。
- 公司整体毛利率小幅下降，主要因收入结构变化，期间费用率大幅下滑，表明公司成本管控有效。
- AI眼镜方案已在多个主流项目实现量产，竞争优势明显。
- 智能汽车业务合规认证取得突破，舱内（DMS/OMS）和舱外（L2智能驾驶辅助）解决方案加速商业化。

分析： 本章节为报告内容总体框架，明确呈现了公司主导业务的进展、财务指标变化及重点战略方向。重点突出AI眼镜和智能汽车新业务的快速发展背景，暗示公司正从传统视觉方案拓展至更广泛的智能硬件生态，具有较强成长驱动力。[page::0]

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2.2 财务与业务表现（核心观点）

• 财务数据亮点：

- 2025年上半年营业收入4.10亿元，同比增长7.73%。
- 归母净利润0.89亿元，同比增长44.06%。伴随营收增长，利润增速更显著，显示盈利能力提升。
- 扣非归母净利润0.72亿元，同比增长33.86%。
- 2025Q2收入2.01亿元，微增2.08%；归母净利润0.39亿元，增幅42.42%。

• 业务拆解：

- 智能手机视觉解决方案营收3.39亿元，增长2.23%。客户项目验收节奏影响Q2表现，全年无忧。
- 智能驾驶及IoT视觉方案增长显著，营收0.65亿元，增长49.09%。显示公司新兴智能汽车业务拓展快速。
- 其他业务0.06亿元，增长13.24%。

• 产品创新：

- “TurboFusion星空拍摄整体解决方案”实现多模块升级，头部客户商业应用落地，维持公司在特殊场景影像算法领域领先。

• 毛利率与费用率解析：

- 整体毛利率为88.37%，较去年同期下降2.69个百分点。
- 智能手机视觉解决方案毛利率维持在91.30%，小幅降低0.12个百分点，保持高利润水平。
- 智能驾驶及IoT业务毛利率71.95%，下降15.32个百分点，主要因业务规模尚小及软硬件一体产品成本较高。公司未来期望转向纯软件授权模式以提升毛利。
- 期间费用率下降至68.95%，较去年下降4.16个百分点，管理费用率降幅明显（8.95%）。表明公司加强运营效率。

分析：
财务数据表现出收入和利润的双增长，利润增长率大幅超过收入增长率，表明公司经营效率提升。智能汽车及IoT业务的毛利率暂时低于传统智能手机业务，显示新业务初期投资和产出的不平衡，但公司具有明确的战略转型路径（软硬分离，聚焦高毛利授权），这为后续利润改善奠定基础。[page::0]

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2.3 AI眼镜业务推进

• 生态合作： 公司与高通等国内外主流芯片厂商深度合作，推动影像算法与AI眼镜专用芯片的适配与性能协同。

- 技术兼容与集成： 持续优化SDK兼容性，降低客户集成门槛，促使AI眼镜方案加速落地。

• 商业化进展： 与多家头部厂商签约，拥有较强市占率优势。多个标杆项目已完成量产，构建坚实的产品与技术扩展基础。

分析：
AI眼镜作为新兴智能终端市场，虹软科技通过技术创新与生态协作双轮驱动，形成差异化竞争优势。SDK兼容性优化体现出公司软实力，促进客户快速集成和二次开发，增强客户粘性。头部厂商的量产落地意味着商业模式和产品方案已验证，具备长期成长潜力。[page::0]

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2.4 智能汽车业务合规与量产

• 舱内业务：

- 聚焦具有法规强制要求的核心领域（如DMS驾驶员监控系统、OMS车外监控系统）进行认证和全球推广。
- 2025上半年，公司首个DMS内后视镜海外项目通过欧盟ADDW合规认证，满足欧标量产要求。
- 在岚图、吉利等品牌海外车型中，相关产品在ENCAP安全评测中取得满分，强化法规合规优势。

• 舱外业务：

- 重点开发面向低算力平台的L2智能辅助驾驶方案（SouthLake/WestLake），聚焦欧洲及中国AEB（自动紧急制动）等法规合规。
- 已完成关键安全功能的深度测试与算法优化。
- 基于该平台的示范样车获得客户认可并实现定点，迈入商业化阶段。

分析：
智能汽车业务取得法规认证突破，是转向量产和市场化的关键节点。DMS产品的欧盟ADDW认证及高分安全测试结果，显示虹软科技具备领先法规合规能力和产品品质保障。舱外方案进入L2阶段商业应用，标志公司智能驾驶辅助解决方案趋近成熟，上游客户认可度提高。法规驱动业务增长前景确定。[page::0][page::1]

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2.5 风险提示

• 研发进度: 技术开发可能未达预期，影响产品迭代和竞争力。

- AI发展不确定: AI整体行业进展如不及预期，则相关业务面临增长压力。

• 下游需求波动: 下游客户需求不足或延迟影响营收节奏。

- 行业竞争加剧: 视觉和智能汽车领域竞争日趋激烈，存在市场份额及利润被压缩风险。

分析：
报告客观披露当前创业板及赛道中普遍风险因素，反映出管理层对市场环境的认知及必要风险防范意识，但并未对每项风险的缓解措施进行详细说明，投资者需关注产业周期及政策变化对公司经营的具体影响。[page::1]

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2.6 CGS研究团队及评级体系介绍

• 团队成员资历雄厚，覆盖计算机、人工智能、金融及相关领域，具备丰富的行业研究经验和学术背景。

- 评级体系明确，涵盖行业和公司评级，便于投资者理解公司相对市场基准的表现定位。

分析：
团队专业背景表明报告具备较强的技术理解与行业洞察，评级体系有助于投资建议的量化表达，增强报告的科学性和透明度。[page::2]

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三、图表与视觉数据解读

3.1 首页顶部蓝色渐变图片（page 0）

• 描述： 该图片呈现高科技风格的视觉元素，淡蓝色调和数据点连接网状结构象征智能计算和数据技术，隐喻公司技术驱动与视觉算法主业。

- 解读意义： 视觉设计强化虹软作为视觉AI及智能设备方案提供商的行业定位及科技创新形象。

• 联系文本： 呼应报告中技术进步和产品迭代的主题，深化读者对公司科技实力的认知。

3.2 中国银河证券LOGO (page 1)

• 描述及意义： 展示中国银河证券的品牌标志，表明报告的权威出处。

- 联系文本： 权威背书提升报告可信度，辅助投资者信赖分析结论。

3.3 研究团队成员照片 (page 2)

• 描述： 多位分析师的专业头像，代表团队涵盖计算机、金融及AI领域的跨学科研究能力。

- 联系文本： 体现团队的专业性和研究深度，支持报告内容的专业分析基础。

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四、估值分析

报告正文并未详述具体估值模型和目标价格的定量计算过程，也未披露DCF或可比公司分析等具体估值方法和参数设置。但从评级体系定义可推断：

• 评级体系说明：

- 公司评级“推荐”标准是相对基准指数涨幅超过20%。
- 投资建议将基于公司未来6至12个月与基准指数（如沪深300或科创板指数等）的相对表现。

分析：
评估虹软科技未来成长与股价表现时，重点关注其AI眼镜及智能汽车业务的商业化进程和利润率改善是否符合高增长预期，尽管未提供明确估值数字，但增长潜力和业绩弹性是支撑高评级的主要依据。[page::2]

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五、风险因素评估

报告中风险识别准确，囊括技术、市场、产业发展及竞争风险，但缺少详细的风险缓解措施说明，例如：

• 技术风险如何应对：比如研发流程管理、项目里程碑设定等。

- 市场风险管控：客户多元化等。

• 竞争风险：是否存在专利壁垒、核心竞争力深化等。

建议投资者结合公司后续公告及管理层交流，持续关注风险动态。

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见： 报告对AI眼镜和智能汽车业务前景持较为乐观的态度，基于量产落地和法规认证进展，但对新业务毛利率短期下降的承受度说明较为有限，需关注市场接受度和盈利转型节奏。

- 假设敏感度： 智能手机视觉方案全年目标不变，基于项目验收节奏调整，假设下半年能够释放积压订单，若客户需求放缓，则营收承压风险存在。

• 内部信息一致性： 报告结论与财务数据相符，风险提示完整，整体逻辑自洽，无明显矛盾信息。

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七、结论性综合

本报告以详实的2025年上半年财务数据为基础，系统解读虹软科技在视觉AI核心业务、AI眼镜和智能汽车业务三大板块的业务表现及成长路径。报告显示公司整体收入及利润稳定增长，智能汽车和AI眼镜业务快速落地并取得重要认证，实现了从传统视觉方案供应商向智能硬件及综合解决方案提供商的转型。

财务结构方面，智能手机视觉方案保持高毛利状态，智能汽车业务毛利率目前较低，但公司已有明确战略调整方向，向高毛利软件授权模式转变。费用管控有效，管理效率提升明显，标志公司经营基础稳健。AI眼镜业务凭借与芯片厂商合作及SDK优化，迅速推动市场普及，形成领先竞争优势。

在智能汽车领域合规认证取得突破，尤其是欧盟ADDW认证成功和ENCAP满分成绩，表明公司产品品质和法规符合性具备国际竞争力。低算力舱外方案商业化进入L2辅助驾驶阶段，未来成长可期。

风险提示涵盖研发进度、AI整体发展、下游需求及行业竞争，反映出市场环境与技术变革的复杂性。投资者应关注新业务毛利率回升和客户需求情况，以验证公司成长潜力的实际兑现。

综上，虹软科技凭借持续的技术创新与生态合作，正处于关键转型期，业务结构优化与盈利能力提升明确，成长性和市场竞争力值得期待，评级显示其相对行业基准指数具备较强表现意向。[page::0][page::1][page::2]

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参考图表截图

图1：报告首页技术风格视觉图，象征公司视觉AI技术特征


图2：中国银河证券品牌标识


图3：报告主要分析师团队成员截图

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以上为对《中国银河证券》关于虹软科技2025年中期报告的详尽分析与解读。

报告