新股发行规模与结构变化 [page::1][page::2]

• 2025年9月上市新股数量11只，募集金额116.89亿元，环比增长185.58%。

- 其中北交所新股3只，显示IPO提速趋势。

• 2025年以来累计76只新股上市，募集资金760.25亿元。

- 参与网下发行新股8只，募集金额106.28亿元，环比增长314.65%。

询价账户与网下申购情况 [page::2][page::3]

• 主板网下询价配售对象9194家，报价入围率95.18%，小幅下降。

- 双创板（创业板与科创板）询价对象8306家，报价入围率94.96%，头部股票无破发。

• 网下申购上限逐步增长，主板与创业板均维持稳定申购额度。

新股上市首日表现与中签率 [page::3]

• 主板新股首日平均涨幅131.33%，创业板涨幅更为显著，达251.91%。

- 网下中签率极低，A类、C类投资者中签率均处于万分之一左右水平。

打新收益测算及账户收益表现 [page::4][page::5]

• 2025年9月，5亿规模账户主板打新收益率约0.026%（A类）及0.025%（C类），创业板收益率更高（A类0.125%，C类0.103%）。

- 2025年累计，A类账户5亿规模累计收益达1.285%，C类为1.164%，显示持续稳定盈利。

账户打满收益与趋势 [page::6]

• 9月主板打满收益13万元左右，创业板最高达87万元，科创板无新股。

- A类账户获配及打新收益整体优于C类账户，打新效益明显。

基金产品及机构打新表现 [page::7][page::8][page::9]

• 多支基金产品打新参与度、报价入围率均超过90%，9月估算收益最高约0.4%。

- 主要公募机构参与度均超过80%，易方达、华夏、广发基金领跑，估算打新收益领先。

• 2025年以来高参与度及高报价入围率的机构达27家，整体打新参与度稳固提升。

报告分析与解读：光大金工《北交所IPO提速，打新市场参与度上升—打新市场跟踪月报20251009》

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1. 元数据与概览

• 报告标题：北交所IPO提速，打新市场参与度上升—打新市场跟踪月报20251009

- 报告发布机构：光大证券股份有限公司光大证券研究所金融工程研究团队

• 报告发布日期：2025年10月9日

- 分析师：祁嫣然（执业证书编号：S0930521070001）、陈颖（执业证书编号：S0930524070015）

• 报告主题：本报告聚焦2025年9月中国A股市场新股IPO发行情况及打新市场表现，重点观察包括主板、创业板、科创板及北交所在内各板块的发行规模、市场参与度、打新收益率以及机构和基金产品的打新表现，深入剖析市场动态及趋势。

- 核心论点：
- 2025年9月新股发行规模显著环比增长，尤其北交所IPO提速。
- 询价账户数量和参与度稳步上升，显示打新市场热度持续回升。
- 打新收益保持良好，创业板打新收益较主板明显更高。
- 基金产品和公募机构参与度及报价入围率均较高，打新收益表现良好。

• 评级与目标价：该报告为月度市场跟踪报告，不涉及具体个股评级或目标价。

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2. 逐节深度解读

2.1 新股发行概况

• 核心信息

- 2025年9月新股共11只上市，募集金额116.89亿元，环比增长185.58%。
- 主板3只，创业板5只，科创板无新股发行，北交所3只。
- 网下发行参与股为8只，募集106.28亿元，环比大幅上涨314.65%。
- 2025年累计共76只新股上市，募集760.25亿元。

• 推理依据

数据来自Wind及光大证券统计，反映当前市场发行活跃度提升，尤其北交所的IPO提速明显。

• 关键数据点及意义

- 9月主板和创业板融资金额分别49.56亿和56.72亿元，显示主板融资规模稳健。
- 北交所月内新股募集金额10.61亿元，展示其市场地位增强。
- 网下发行的融资规模大幅增加，说明线上线下结合的发行模式受到市场欢迎。

• 表格解读

表1详细罗列了各板块新股数量与募集金额，显示主板和创业板是市场主力，科创板9月无新发行但年累计较多（7只），北交所板块成长迅速。全国累计募集金额达760.25亿元，参与网下发行金额高达677.32亿元，占大部分融资额。

• 图表解读：

- 图1（新股发行数量）显示2025年9月新股数量回升，与3月高峰相呼应。
- 图2（参与网下发行新股数量）显示网下发行逐月波动，但9月数量保持8只，维持活跃。
- 图3和图4展示发行规模与网下发行规模，9月网下融资106亿元，创近几个月新高。

2.2 询价账户数量与网下中签率

• 核心信息

- 9月主板新股询价配售对象9194家，创业板询价账户8306家，显示参与账户基数持续扩大。
- 主板首日平均涨幅131.33%，创业板及科创板合计（双创板块）为251.91%，涨幅虽环比下降但依然可观。
- 网下中签率极低，主板A类和C类均约0.11‰，双创板略高，为0.2‰左右。

• 推理依据

发行首日高涨幅反映新股市场定价优势，但极低中签率显示竞争激烈。询价账户数量的稳步上升是市场参与热度的体现。

• 关键数据点及意义

- 报价入围率均维持在95%以上，保证市场参与的活跃度。
- 申购上限显示投资者网下最高申购能力，主板最高4.01亿元，创业板3.21亿元。

• 表格与图表解读

- 表3详细呈现主板及双创板打新上市首日表现，双创板首日涨幅远高于主板，风险与回报并存。
- 图5-图12分别显示询价账户数量、报价入围率、申购上限及A类/C类中签率等指标，均呈现逐步稳定或回升趋势，体现市场参与度提高。

2.3 打新收益测算

• 核心信息

- 2025年9月，5亿元规模账户，主板打新收益率仅约0.025%，创业板高达0.125%，体现股价表现与板块差异。
- 2025年累计来看，A类账户的打新收益率优于C类，分别达到1.285%与1.164%。

• 推理依据及假设

- 采用上市首日成交均价相对发行价计算收益率，科创板和创业板采用注册制新股收益率，主板未注册制新股采用开板后均值估算，确保估值合理。

• 关键数据点及意义

- 表4-6依账户规模列示不同板块收益率和打满收益，5亿元规模账户的收益率表现为较优参考基准。
- 打新收益受限于申购上限、中签率及上市首日价格表现，收益率随着账户规模增大呈现下降趋势，申购满额优势减弱。

• 图表解读

- 图13与图14展示了A类与C类投资者分别在主板、创业板及科创板的打满收益变化，体现收益高度依赖新股数量与板块差异，创业板收益最为显著。

2.4 基金产品与机构打新表现

• 基金产品

- 2025年9月，打新参与度≥90%、报价入围率≥85%、基金规模2-5亿的基金中，排名前20的基金打新收益率介于约0.279%至0.404%。
- 表9列示的基金均表现出高参与度和有效报价率，反映机构资金积极参与打新市场。

• 机构表现

- 9月顶尖机构中，易方达基金、华夏基金、广发基金分别估算打新收益1.33亿、1.12亿、1.06亿元。
- 多家机构参与度≥80%，报价入围率≥90%，体现机构稳健获取打新收益。
- 表11及表12统计2025年以来机构参与累计打新收益，易方达基金累计收益最高，达7.68亿元。

• 意义

机构与基金积极参与打新不仅反映资金面活跃，也推动打新市场稳定发展。较高的参与度和报价入围率保证了打新收益的可持续性。

2.5 风险提示

• 报告明确指出测算模型的参数存在主观性，不同参数将导致结果差异。

- 使用历史数据建立模型，历史表现不代表未来，存在不可重复验证风险。

• 需投资者审慎评估打新收益的实际实现风险。

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3. 图表深度解读

3.1 新股发行规模与数量图表

• 图1：显示2024年10月-2025年9月期间不同板块新股数量走势，9月新股数量为11只，较前几个月回升，显示IPO活跃度恢复。

- 图2：参与网下发行的新股数量随时间变化，9月为8只，较8月显著增长，表明线下配售参与活跃。

• 图3&图4：9月新股发行规模116.89亿元和网下发行规模106.28亿元均较8月有较大回升，尤其主板和创业板表现突出。

3.2 询价账户及中签率相关图

• 图5（初步询价配售对象家数）：主板和创业板询价账户数同比增长，9月主板达到9194家，反映市场打新意愿增强。

- 图6（报价入围率）：主板和创业板均超过94%，说明报价环节依旧高效，保留较多有效投资者。

• 图7（申购上限）：九月主板申购上限4.01亿元，创业板3.21亿元，意味着大型账户具备较大参与额度。

- 图8（新股上市涨跌幅）：主板涨幅131.3%，创业板251.9%，双创板依然保持强势涨幅，显示市场对成长性板块认可度更高。

• 图9-12（A类、C类投资者获配家数及中签率）：显示获配家数稳步增长但中签率持续微幅下降，中签概率有限依然是打新首日收益的主要限制。

3.3 打新收益图

• 图13（A类投资者打满收益）：显示创业板打满收益显著高于主板，科创板打满收益波动较大。

- 图14（C类投资者打满收益）：整体趋势与A类类似，但收益略低，反映两类账户实际收益率存在一定差异。

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4. 估值分析

• 本报告主要采用基于上市首日成交均价与发行价的收益率计算，结合实际申购上限及中签率进行测算。

- 采用的收益率模型比较直观，侧重于新股发布首日的实际表现，区分板块与账户类型，反映资本市场打新机会价值。

• 未涉及复杂估值模型如折现现金流（DCF）等，而是以统计大数法估计收益表现。

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5. 风险因素评估

• 模型参数主观性：各种假设如中签率、收益率都基于历史数据调整，未来不确定性较高。

- 历史数据的不可重复性：过去的打新收益不代表未来，市场波动、监管政策变化等均可能影响实际收益。

• 账户参与及申购限制风险：不同账户规模及申购能力导致收益差异，且竞争导致中签率极低，可能收益不稳定。

报告未特别给出缓解风险的具体策略，但明确提示投资者需理性预期收益。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体数据详实，依赖Wind权威数据，结构清晰，推理逻辑完整。

- 但报告用历史涨跌幅估算未来收益的方法，忽视了市场波动性及监管调整的潜在影响，可能高估或低估真实收益。

• 北交所虽然提速，但参与网下发行的数据未纳入网下打新收益测算，可能低估新兴板块贡献。

- 报告对中小账户的打新潜在壁垒未深入讨论，如中签概率、资金门槛限制。

• 风险提示部分较简略，建议未来能增补政策变动、市场系统性风险对打新的影响。

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7. 结论性综合

光大金工2025年10月9日发布的《北交所IPO提速，打新市场参与度上升—打新市场跟踪月报20251009》系统盘点了2025年9月A股市场新股发行及打新市场最新动态。市场表现出以下关键特点：

• 新股发行活跃：9月新股数量及募集规模大幅反弹，特别是北交所IPO加速，主板和创业板依旧为多发主力。

- 打新参与度增加：初步询价账户数稳步增长，报价入围率高，体现市场活跃度升温，网下申购上限不断抬升。

• 收益率差异明显：创业板的打新收益率远高于主板，5亿账户规模下，A类账户收益率约为0.125%，C类稍低，打满收益直观反映投资回报潜力。

- 机构基金表现优异：多家基金和公募机构保持高参与度和高报价入围率，整体打新收益持续走高，表现出机构资金结构优化和市场资源集中趋势。

• 风险提示明晰：报告强调所有计算均基于历史数据和假设参数，未来收益存在不确定性及风险。

具体图表深入揭示了发行数量、发行规模、询价账户数、中签率及打新收益等多维度数据，数据支撑充分，反映当前中国新股市场的结构性变化和投资机会。总体来看，报告揭示了北交所IPO的提速趋势带动整体打新市场活跃度上升，并再次验证了创业板打新收益明显优于主板的历史规律。

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附：部分图表示例

• 新股发行数量

- 新股发行规模

• 初步询价配售对象家数

- A类投资者打满收益

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参考文献

• 光大证券研究所金融工程团队，《北交所IPO提速，打新市场参与度上升—打新市场跟踪月报20251009》，2025年10月9日发布。

- Wind资讯数据库。

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