全市场主动权益基金行业仓位及动态 [page::3]

• 2021年12月31日，28个申万行业中，主动权益基金最重仓行业为电气设备(11.68%),食品饮料(8.29%),电子(7.69%)，等六大行业持仓占优。

- 行业仓位最低为建筑材料、纺织服装、交通运输等行业。

• 近一月主动增仓最多为计算机、食品饮料、传媒、汽车和农林牧渔，减仓最多为化工、医药生物、家用电器、钢铁和交通运输。

- 电气设备、食品饮料和医药生物多为长期抱团行业，近期出现行业仓位波动及潜在反转迹象。[page::3][page::5][page::6][page::7][page::8]

不同基金类型行业仓位偏好及变化 [page::4]

| 行业名称 | 选股交易能力型基金 | 纯行业配置型基金 | 持仓抱团型基金 | 持仓冷门型基金 | 大型规模基金 |
|-------------|---------------------|-------------------|----------------|----------------|--------------|
| 电气设备 | 超配1.93% | 超配16.75% | 超配2.56% | 低配-10.05% | 低配-6.91% |
| 食品饮料 | 低配-4.15% | 轻微超配0.43% | 超配18.04% | 低配-5.95% | 超配6.06% |
| 电子 | 轻微低配-0.90% | 超配2.61% | 低配-3.47% | 低配-2.87% | 超配0.61% |
| 化工 | 轻微超配1.68% | 轻微低配-0.40% | 低配-3.26% | 低配-1.64% | 低配-4.42% |
| 国防军工 | 超配2.66% | 轻微低配-1.06% | 低配-3.15% | 超配3.35% | 低配-1.06% |
| 医药生物 | 低配-3.33% | 轻微低配-1.13% | 超配8.65% | 低配-4.11% | 超配5.77% |

• 持仓抱团与冷门基金行业配置存在显著对立，热门行业如食品饮料被抱团基金高配而冷门基金低配。

- 大型基金规模持仓偏好与全市场存在较大差异，在行业高低配幅度和投资集中度上变化明显。[page::4][page::5]

行业仓位变化趋势与主动增减仓分析 [page::6]

• 近一个月主动增仓行业前五为计算机(1.72%)、食品饮料(1.67%)、传媒、汽车、农林牧渔。

- 近一个月主动减仓前五行业为化工(-1.59%)、医药生物(-1.13%)、家用电器、钢铁、交通运输。

• 主动仓位变化揭示基金经理对部分行业如计算机和食品饮料重新兴趣提升，化工等板块关注度下滑。

- 电气设备与化工近半年虽有减仓，但长周期仍为较高增仓行业。[page::6][page::7]

不同基金类型行业仓位历史趋势分析 [page::8][page::11][page::14][page::17][page::20][page::23][page::26][page::29]

• 行业仓位历史显示电气设备、食品饮料稳居高配置，电子行业基金经理分歧较大，部分类型出现主动减仓。

- 持仓抱团型基金对食品饮料、电气设备、医药生物持续高配且抱团稳定性强。

• 持仓冷门型基金行业偏好波动较大，行业轮动频繁，无固定配置偏好。

- 大中小型基金规模差异明显，尤其大型基金在电子和食品饮料行业偏好显著，仓位变动幅度大。

量化行业仓位探测模型的应用与风险提示 [page::0][page::30]

• 本报告采用中泰金融工程的高频行业仓位探测模型，结合基金半年报与日度净值数据，对主动权益基金行业配置进行动态跟踪。

- 模型基于历史公开数据并有一定局限性，不能完全预测未来表现，报告内容不构成投资建议。

• 不同基金类型和规模的仓位特征提供投资经理配置偏好判断依据，有助于把握行业轮动与基金抱团热点风险。[page::0][page::30]

【中泰金工】主动权益基金行业仓位高频探测（2021-12-31）详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《主动权益基金行业仓位高频探测（2021-12-31）》

- 分析师：唐军；研究助理：刘洛宁

• 发布机构：中泰证券研究所

- 发布日期：2021年12月31日

• 主题范围：主动权益基金行业仓位动态、主动增减仓行为、不同类型基金（选股交易型、纯行业配置型、持仓抱团型、持仓冷门型）、以及不同基金规模（小型、中型、大型）基金的行业配置偏好分析。

核心论点：报告通过高频基金行业仓位探测模型，全面梳理了截至2021年底主动权益基金在28个申万一级行业的资金流向和仓位分布，揭示不同类型基金的行业偏好及其动态变动趋势，重点分析了行业轮动、主动管理能力体现及基金规模对行业配置的影响，给出市场配置热点与风险提示。作为基于历史持仓数据和净值信息的统计分析，报告对未来20天行业超额收益概率做出提示并强调模型局限性和风险因素。

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二、逐节深度解读

2.1 全市场主动权益基金持仓情况

关键内容：

• 主动权益基金截止2021年12月31日，最高仓位的六大行业依次为：电气设备(11.68%)、食品饮料(8.29%)、电子(7.69%)、化工(6.21%)、国防军工(6.09%)、医药生物(5.15%)。最低仓位的六个行业则是建筑材料、纺织服装、交通运输、综合、休闲服务、轻工制造等，均不足1.2%仓位。

- 近一个月增仓最多的五个行业为计算机(1.72%)、食品饮料(1.67%)、传媒、汽车、农林牧渔。减仓最多的为化工(-1.59%)、医药生物(-1.13%)、家用电器、钢铁、综合。

• 主动仓位（剔除行业自带被动仓位影响）数据显示，未来20天计算机与综合行业呈开口上升趋势，具有较大概率实现超额收益，而国防军工、通信、化工仓位呈开口下降，需要警惕风险。

- 不同类型基金仓位偏好显著不同，选股交易型基金高配国防军工、通信、电气设备等行业，持仓抱团基金偏好食品饮料、医药生物、电气设备，持仓冷门基金偏好公用事业、国防军工、房地产。基金规模对行业配置有重要影响，大型基金对食品饮料、医药生物高度偏好，但在电气设备、化工配置低于市场平均。

• 平均仓位较低的行业在不同基金池中的高低配差异较小，表明市场关注度低，行业之间的配置弹性和选择少。

分析解读：
通过对28个申万一级行业的细致仓位测算，这一章节明确了市场主流权益基金偏好方向及行业结构特征。电气设备、食品饮料等重仓比例较高，反映市场对这些行业的持续看好。对比不同基金类型发现，具备选股交易优势的基金经理倾向于高配成长型和周期热点行业；而抱团基金集中于消费与医药等稳健板块；冷门基金则穿插布局防御型或被低估板块，展现市场形成多层次投资风格。

同时，报告引入主动仓位指标，剔除行业收益带来的仓位被动变化，更精准地捕捉基金经理主动调仓行为，赋予持仓变动更强的信号意义，辅助投资者把握未来行情趋势。

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2.2 各类基金池不同层面持仓动态

2.2.1 选股交易型基金

• 持仓最高行业为电气设备(13.61%)、国防军工(8.75%)、化工(7.89%)、电子(6.79%)、有色金属(5.81%)、通信(5.46%)。

- 近一月内，计算机增仓显著(2.34%)，国防军工减仓突出(-2.66%)，显示交易型基金在技术股和军工板块配置上存在短期波动。

• 近一年电气设备和化工均有较大主动增仓，呈现行业精选偏好，而电子和有色金属则主动减仓，行业偏好较不稳定。

2.2.2 纯行业配置型基金

• 重仓电气设备(27.78%)、电子(10.69%)、食品饮料(7.87%)、化工(6%)、国防军工(5.19%)、有色金属(4.95%)。

- 计算机行业增仓活跃，化工和医药生物出现较显著减仓，近一月和近一周均表现出行业轮动迹象。

• 电子行业主动减仓幅度较大(-5.04%)，说明纯行业配置基金通过行业配置调整风险和收益。

2.2.3 持仓抱团型基金

• 食品饮料、医药生物、电气设备、电子、汽车和有色金属为重仓行业。

- 近一月行业增仓以食品饮料为主，医药生物显著减仓(-3.10%)，体现市场抱团热点存在轮动调整。

• 行业热度呈“梭形”集中分布，极端热门和冷门行业变化不大，中间行业风向频繁转换。

2.2.4 持仓冷门型基金

• 核心持仓为国防军工、公用事业、房地产、通信、电子和化工。

- 近一月显著增仓计算机(2.60%)和汽车、食品饮料，减仓国防军工(-2.81%)和建筑装饰。

• 冷门基金经理偏好市场非热点行业，但仍有必要配置部分热门板块以稳定收益。

- 行业轮动剧烈，显示灵活主动的行业管理特性。

2.2.5 不同规模基金

• 小型基金主仓电气设备、食品饮料、电子等行业，持仓波动频繁但仓位变化较大。

- 中型基金行业配置与全市场接近，持仓更稳定，医药生物近年主动减仓，电子主动增仓明显。

• 大型基金偏好食品饮料(14.35%)、电子(13.38%)、医药生物(10.92%)，但电气设备和化工低配，主动仓位变化显著，电子行业的主动仓位增幅高达9.5%，显示大型基金经理对成长和科技行业重仓。

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2.3 历史持仓趋势分析

• 图表8、14、20、26、32、38、44、50分别展示了全市场及各类基金池行业六大核心行业的近一年持仓动态，均显示出不同程度的行业轮动频率和主动增减仓力量。

- 特别指出，电气设备、食品饮料、国防军工、化工和医药生物是各类基金行业仓位调整的主力军，动态变化敏锐。

• 电子行业表现出高波动性，尤其在选股交易型和纯行业配置型基金中存在明显减仓趋向，但大型基金却在2021年下半年增仓明显，彰显风格分化。

- 行业主动增仓和减仓的时点通常对应市场热点转换，基金经理通过调整仓位积极顺应市场环境。

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三、图表深度解读

图表1（全市场主动权益基金持仓情况）

• 按行业细分展示基金仓位分布，数据详实，体现行业资金偏好排名。

- 电气设备行业高达11.68%仓位，远高于行业平均，表明对科技成长性的看好。

• 食品饮料和电子行业同样保持高仓位，体现消费与科技板块的核心地位。

- 表格细分显示不同基金类型与规模的仓位差异，辅助理解资金流动特征。

图表2（不同基金池相对全市场的高低配）

• 显示了基金池相对于全市场平均仓位的偏差。

- 纯行业配置基金对电气设备超配16.75%，反映其行业选股能力强。

• 抱团基金高度偏爱食品饮料和医药生物，这两行业在冷门基金中则显著低配，显示持仓风格截然相反。

- 大型基金与市场平均偏差显著，在食品饮料(+6.06%)、医药生物(+5.77%)高配，而电气设备(-6.91%)、化工(-4.42%)低配，反映规模限制与选股偏好差异。

图表7与图表13（仓位前六大行业及被动/主动拆分）

• 明确区分被动仓位（行业市值因子）与主动增减仓，剖析基金经理的真正主动操作。

- 例如，电气设备大部分仓位是被动，但选股交易型基金主动增仓幅度显著（3.5%）。

• 医药生物则出现主动减仓，体现基金经理对板块的分歧态度。

图表8、14、20、26、32、38、44、50（近一年仓位变化趋势）

• 通过红色（平均仓位）、灰色（被动仓位）、橙色（主动增减仓）三线图的对比，展现行业主体资金流动和主观管理行为。

- 以电气设备为例，主动增仓多发生于上半年和10月底后多个窗口期，符合市场性质的节奏性资金流动。

• 电子行业明显见到周期性的主动加减仓，尤其2021年9月后大幅被减仓。

- 其他如化工、国防军工显示波动较大，反映行业内信息针锋相对。

各类基金细分仓位变动表（如图表3、4、9、10、15、16等）

• 分时段（近一周、近一月、近一季度、近半年、近一年）展示增减仓幅度的动态，多角度验证资金轮动节奏。

- 计算机和食品饮料板块长期被多类型基金主动加仓，其中计算机增仓幅度最高的多集中在选股交易型和纯行业配置型基金。

• 反之环保减仓集中在医药生物、化工和部分周期行业如钢铁和采掘，核心显示行业景气度和市场情绪的传导。

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四、估值分析

报告未涉及具体企业盈利预测及估值评估，核心基于行业仓位及其动态判断未来的资金配置风向和行业潜在超额收益可能。估值部分核心体现为结合行业轮动规律和主动仓位变化推断未来20天的超额收益概率，属于量化资金流追踪模型应用范畴。

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五、风险因素评估

• 报告强调模型基于历史统计，存在历史规律失效的风险。

- 数据滞后性、第三方数据质量风险、极端事件下模型解释力不足。

• 分析结论不构成投资保证或建议。

- 权益基金过去表现不能保证未来收益。

• 规模较大的基金受限于流动性和规模，行业配置灵活度可能较低。

- 行业配置高度集中的风险，特定行业出现系统性风险可能引发基金整体波动。

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六、批判性视角与细微差别

• 数据侧重持仓结构，缺少直接的市场环境、宏观政策和行业基本面分析支持，单纯依赖持仓数据或忽视了基本面驱动。

- 模型多基于统计挖掘“历史规律”，未充分体现未来可能的政策突变、宏观扰动及突发公共事件影响。

• 对基金经理主动性的假设较强，如部分行业被动仓位较大，主动仓位分布解读可能过于简化。

- 对于规模效应的解释侧重仓位差别，未深入探讨规模基金的资产配置限制和资金流动性压力。

• 持仓抱团与持仓冷门基金的行业配置反差极大，潜在存在部分分类覆盖不清或数据异构风险。

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七、结论性综合

报告系统梳理了截至2021年底中国资本市场主动权益基金的行业仓位分布及变化特征，揭示了不同类型基金和不同规模基金对行业的截然不同偏好及动态调仓特征。电气设备、食品饮料、电子、化工、国防军工和医药生物持续是市场重心行业，但不同基金细分和规模表现出显著的仓位分歧和动态轮动趋势。

• 资金流动焦点：科技成长股（电气设备、计算机、电子）及消费类（食品饮料）获得较多主动增仓，反映市场成长与稳健双轮驱动的主线。

- 行业轮动：多个行业板块呈现仓位显著波动，尤其化工、医药生物、国防军工等，短期存在资金流出风险。

• 不同基金偏好差异：选股交易型基金展示较强的行业选择能力，偏好电气设备和化工等成长周期结合行业；持仓抱团基金偏爱食品饮料和医药生物，体现市场热点集中度；持仓冷门基金则关注资产防御性行业如公用事业，追求差异化布局。

- 规模效应明显：大型基金规模限制导致配置偏好与市场平均存在显著差异，尤其低配电气设备和化工，表明规模扩张带来配置灵活性的挑战。

• 动向预测价值：主动仓位及仓位开口指标为捕捉资金流向和判断行业超额收益概率提供有效量化手段，建议投资者关注计算机和综合行业的积极信号，警惕国防军工、通信和化工的风险。

综上，报告不仅为投资者提供了基于持仓数据的高频行业配置视角，也揭示了基金经理行为背后的市场结构性资金逻辑，为把握未来短期市场风格切换和行业轮动提供了重要参考依据。

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溯源：所有结论来源与数据均见原文各页详细表格、图示与说明[page::0,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15,16,17,18,19,20,21,22,23,24,25,26,27,28,29,30]。

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附：重点图表示例呈现

图表8：全市场主动权益基金仓位前六大行业近一年持仓变化情况



图表14：选股交易能力型基金仓位前六大行业近一年持仓情况



图表26：持仓抱团型基金仓位前六大行业近一年持仓情况



图表32：持仓冷门型基金仓位前六大行业近一年持仓情况



图表38：小型规模基金仓位前六大行业近一年持仓情况



图表44：中型规模基金仓位前六大行业近一年持仓情况



图表50：大型规模基金仓位前六大行业近一年持仓情况



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总结

中泰金工最新主动权益基金行业仓位高频探测报告为投资者提供了基于基金持仓的、全面且细分的行业资金流动分析。通过区分不同基金类型及规模，深入剖析了市场资金偏好动态和行业轮动规律，提示资金流向带来的投资机会与风险。报告在采用统计模型做高频行业仓位探测的同时，客观披露模型局限及风险，提示用户理性参考与综合决策，具备较强的应用实践价值与市场洞察功能。

报告