2025年5月工程机械主要产品销量及开工情况 [page::0]

• 5月挖掘机销量1.82万台，同比增长2.12%。

- 5月装载机销量1.05万台，同比增长7.24%。

• 5月月平均工作时长84.5小时，同比下降3.86%。

- 5月主要产品开工率为59.5%，环比下降2.45个百分点。

2025年1-5月工程机械累计销量及市场表现 [page::1]

| 产品类别 | 累计销量(万台) | 同比增长(%) | 国内市场销量(万台) | 同比增长(%) |
|------------|---------------|------------|--------------------|-------------|
| 挖掘机 | 10.17 | 17.40 | 5.75 | 25.70 |
| 平地机 | - | 21.50 | - | - |
| 压路机 | - | 36.20 | - | - |
| 摊铺机 | - | 51.50 | - | - |

• 非挖掘机械产品需求持续增长，行业整体景气度提升。

- 工程机械行业仍处于更新周期，城市更新政策有望带动需求进一步释放。

• 行业估值维持高位，市盈率为26.18倍，较沪深300有显著溢价。

行业投资观点与风险提示 [page::1]

• 维持机械设备行业“看好”评级。

- 重点增持三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车。

• 风险因素包括开工低于预期、经济增速放缓及市场风险冲击。

报告深度分析 — 机械设备行业周报《关注城市更新行动带动的工程机械需求提升》

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【机械】关注城市更新行动带动的工程机械需求提升 机械设备行业周报》

- 作者：宁前羽，渤海证券研究部分析师

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布日期：2025年6月12日 10:00

• 主题：机械设备行业，特别聚焦工程机械的需求增长趋势及其背后的驱动因素。

核心论点及评级

报告核心观点为：随着城市更新行动的再次强调，将带动工程机械需求的稳步提升，尤其是在房地产开工低迷背景下，城市更新成为行业增长的重要动力。报告对工程机械行业维持“看好”评级，优秀公司如三一重工、中联重科等均维持“增持”评级。此观点基于销量数据的增长、行业开工率情况以及顶层政策的支持，预期行业整体延续高景气态势。[page::0,1]

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二、逐章节深度解读

1. 行业要闻

• 关键论点：5月份挖掘机销量为1.82万台，同比增长2.12%；装载机销量1.05万台，同比增长7.24%；主要工程机械产品月平均工作时长为84.5小时，同比下降3.86%。

- 逻辑与依据：销量同比增长表明机械需求强劲，但工作时长的下降可能暗示使用频率有所降低，或受季节、项目启动节奏影响。装载机增速快于挖掘机，显示部分产品需求更为旺盛。

• 数据点意义：销量增长而工作时长下降，可能是设备更新需求大于额外使用强度，预示行业仍处在升级换代的重要阶段。[page::0]

2. 公司公告

• 浙江力诺拟收购徐州化工机械有限公司100%股权，显示行业兼并重组趋势。

- 莱赛激光募投项目预定使用日期调整至2026年8月1日，反映出部分项目的推进节奏和资本投入规划。

• 该部分显示行业内企业通过资本运作强化竞争力与产品链条整合。[page::0]

3. 周行情回顾

• 2025年6月4日-10日，沪深300上涨0.35%，申万机械设备行业上涨0.73%，跑赢沪深300指数0.38个百分点，位列申万一级行业第18位，表现中等；

- 行业市盈率为26.18倍，相较沪深300存在117.57%的估值溢价，意味着市场对机械设备行业存在较高预期，或者行业盈利存在溢价成长预期。[page::0]

4. 本周观点

• 2025年1-5月，挖掘机累计销量10.17万台，同比增长17.40%，其中国内市场5.75万台，增长25.70%；

- 平地机、压路机、摊铺机4月销量同比大幅增长21.5%、36.2%、51.5%；

• 五月工程机械主要产品月开工率59.5%，环比下降2.45个百分点，显示虽然销量提升但开工率略有波动；

- 观点认为目前处在更新周期，且城市更新政策将成为新增长点，尤其在市场整体开工低迷环境下。

• 因此维持行业“看好”评级，重点推荐三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车等龙头企业“增持”。

- 该观点综合政策面、销量数据和行业周期判断，具备较强逻辑连贯性。[page::1]

5. 风险提示

• 开工情况不及预期：明显若下游工程项目未能按预期推进，机械需求可能受抑。

- 经济增速低于预期：宏观经济放缓会影响投资和基建，进而影响机械市场。

• 市场风险超预期：政策风险、原材料价格波动等均可能影响行业运行。

- 风险提示适度且覆盖面较广，显示对市场不确定性的合理关注。[page::1]

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三、图表深度解读

图1：行业视觉背景（机械齿轮高清图）

• 该图片作为行业周报封面视觉象征，突出机械行业的机械传动与精准运转的本质，传达行业稳定与协同发展之意味。

- 仅为象征性图片，与具体数据关联较弱，不存在直接解读价值，但提升报告专业感及视觉吸引。[page::0]

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四、估值分析

• 申万机械设备行业当前市盈率26.18倍，占据沪深300指数市盈率的溢价率达117.57%，显示市场对机械设备行业盈利能力的较高认可。

- 报告中尚未详细披露具体估值模型（如DCF、PE多倍法）及假设，但高估值暗示市场对后续盈利增长抱有期待，特别是在城市更新政策推动下的需求上涨。

• 行业估值的相对溢价值得注意，可能反映了行业目前的景气周期或未来增长潜力。（估值中隐含对政策和销量放量驱动的乐观预期）[page::0]

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五、风险因素评估

• 报告明确提及了三个主要风险：

1. 开工情况不及预期可能导致设备需求减少，直接影响行业销售。
2. 宏观经济放缓，制约行业资本开支。
3. 市场风险（如政策调整、技术变革等）可能超出预期，带来不确定性。

• 报告未详细描述风险缓解策略，更多是提醒投资者对潜在波动保持警惕。

- 风险提示较为标准，符合行业常见不确定性，体现了一定的风险意识而非过度乐观。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对行业维持“看好”态度，逻辑基于政策支持和销量数据的双重支撑，观点比较积极。

- 然而，报告中也体现出开工率环比下降的事实，虽然口径是环比小幅波动，但实际显示需求强度并非持续上升，这一点与销量同比增长的表达存在微妙张力。

• 工作时长同比下降3.86%也可能意味着机械使用效率或项目密度未同步提升，这暗示未来行业需求增长可能面临一定瓶颈或波动。

- 报告估值溢价较高，表明市场已较充分计价增长预期，一旦政策支持减弱或宏观环境恶化，估值修正风险存在。

• 风险部分虽已提示关键风险，但未展开具体缓解策略或多场景预判，略显保守。

- 总体来看，报告论点较为扎实，但应警惕基于政策依赖的预期可能出现调整风险。[page::0,1]

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七、结论性综合

本次渤海证券机械设备行业周报围绕城市更新政策对工程机械需求持续提升展开系统分析。通过详细列举5月及1-5月阶段的挖掘机、装载机及其他工程机械产品的销量数据，揭示内销市场的显著增长，反映出行业仍处于重要更新周期。与此同时，月均工作时长的下降及开工率的环比回落提示需求增速可能存在一定波动。报告从销量端、政策面及市场表现入手，维持机械设备行业“看好”评级，精选三一重工、中联重科等龙头给予“增持”评级。

市盈率为26倍左右，较沪深300指数存在较大溢价，体现市场对行业盈利持续增长的乐观预期，但也隐含估值修正的风险。报告着重提醒投资者关注开工数据和宏观经济波动带来的风险，尤其在当前房地产及基础设施开工普遍低迷的背景下，城市更新政策成为重要拉动引擎。

整体而言，报告视角透彻，数据详实且逻辑自洽，既指出了行业成长潜力，也合理警示了风险。图表部分形象传递了行业特征，支持文本论述。建议投资者结合宏观经济和政策进展，密切关注行业开工率和销量变动，动态调整投资策略。[page::0,1]

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参考图片

报告