主要国际原油价格走势概览 [page::0][page::1]

• Brent原油期货结算价为65.41美元/桶，环比下降0.67%。

- WTI原油期货结算价为62.49美元/桶，环比上涨0.03%。

• Brent和OPEC现货价格整体呈下降趋势，WTI和ESPO现货价格小幅上涨。

- 各地中国原油现货月度均价显著下跌，南海油价跌幅最大，环比跌超9%。

供应端情况与炼油厂产能利用率变化 [page::1][page::2]

• 2025年4月，OPEC原油产量环比下降0.25%，但同比微增0.38%。

- 美国炼油厂原油产量环比上升1.06%，但同比略降1.04%。

• 山东地炼厂开工率上升至47.28%，美国炼油厂可运营产能利用率上升至90.7%，环比提升2.6个百分点。

美国石油产品供应量及库存情况 [page::2][page::3][page::4]

• 美国成品车用汽油供应量环比下降8.18%，石油产品总供应量下降4.04%，蒸馏燃料油供应下降12.58%。

- 但美国原油和石油产品库存总体环比上升1.13%，其中原油库存增长0.37%，车用汽油库存下降1.75%，蒸馏燃料油库存下降2.57%。

中美原油进出口动态 [page::4][page::5]

• 4月中国原油进口量环比下降6.52%，出口量环比大幅减少51.01%。

- 美国原油进口量环比上升5.02%，出口量环比下降2.5%。

• 中国出口量大幅下降，表明市场需求或出口环境承压。

风险提示 [page::5]

• 地缘政治风险依然存在；

- 能源价格波动风险较大；

• 需求增长不及预期风险需关注。

【东兴能源】WTI原油价涨，炼油厂可运营产能利用率提升 —— 报告详细分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 《石油石化行业：WTI原油价涨，炼油厂可运营产能利用率提升》

- 发布机构： 东兴证券股份有限公司研究所

• 发布日期： 2025年6月3日

- 作者： 莫文娟

• 研究对象： 全球及中国原油市场行情，炼油厂运营状况，石油产品供需及库存动向

- 核心主题： 报告主要围绕2025年4月至5月期间WTI及Brent原油价格波动、炼油厂产能利用率变化、供需动态、进出口环节及库存情况的详细分析。重点点明WTI原油价格小幅上涨背景下炼油厂运营情况改善，以及相关供需和库存数据的变化。

主要信息传达：
作者传达的主旨集中在WTI原油期货结算价小幅上涨推动炼油厂运营率提升，尤其是美国炼油厂产能利用率达到90.7%，山东地炼厂开工率提升；同时围绕供需端的OPEC产量变化、原油及成品油供应等多方数据展开，指出原油价格和炼油产能的密切关联及其对石油产业链的影响。

无明确给出投资评级和目标价，内容偏重市场数据分析及行业运行层面的详细解读，适合能源和石油石化行业研究的投资者和机构参考。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

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二、逐节深度解读

1. 原油价格概览

• 关键论点： 2025年5月中旬Brent原油期货价为65.41美元/桶，同比小幅下降0.67%；而WTI原油期货价为62.49美元/桶，环比微涨0.03%。Brent现货价与期货价走势大致相符，WTI现货价微涨0.47%。

- 逻辑与依据： 作者利用IFind及EIA数据来源，绘制了Brent和WTI期货及现货价格的走势图，展示2024年初至2025年5月中旬油价波动趋势。数据说明Brent价格整体略有走弱，而WTI价格相对企稳小幅上涨。

• 数据点重要性： Brent与WTI价格的对比反映国际油市价格分化，提示WTI涨价为炼油厂运营率改善提供动力。

图表解读：

• 图1-4清晰呈现了两大原油基准价格的价格走势，WTI走势表现趋稳微升，Brent价格略微回落。图中价格的走势揭示出市场供应和需求端的微妙变化，尤其WTI作为美国原油市场价格标杆，对美国炼油厂产能利用预示积极信号。

- 原油价格偏弱主要受OPEC月度跌价所拖累（后文详述）[page::0]

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2. 供需分析

• 关键论点：

- OPEC原油产量2025年4月为26710千桶/天，环比下降66千桶/天，降幅0.25%；同比微增0.38%。
- 美国炼油厂原油产量4月环比上升0.17百万桶/天（1.06%），但同比下降1.04%。山东地炼厂开工率环比小幅上升。

• 推理依据：

- 产量变化反映了服务于市场供给的调整，OPEC维持原油产量略微收紧以平衡油价。
- 美国炼油厂产量和产能利用率提升说明炼厂开始积极调节产能响应原油价格变化，同时也是成品油供应考虑的结果。

• 关键数据点分析：

- OPEC产量减少举措可能旨在支撑油价，但其幅度有限。
- 美国炼厂产能利用率从此前低谷反弹至90.7%（显著提升2.6个百分点），显示炼厂开工态度转暖，有助于推动炼油业务收入增加。山东地炼厂开工率为47.28%，略有回升，显示国内小型炼厂运营积极性继续改善。

图表分析：

• 图8与图9：OPEC产量的年比及月比走势结合美国炼厂产能，使读者直观理解供给端微调对炼油厂影响。

- 图10与图11分别展示同类别产能利用走势，凸显区域差异及趋势。这表明作者在供给端解构了全球与中国市场的动态[page::1][page::2]

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3. 石油产品供应与需求状况

• 供应状况：

- 成品车用汽油供应量月环比下降8.18%，整体石油产品供应下降4.04%，蒸馏燃料油产品供应量环比重挫12.58%。
- 细分产品供应量大量减少透露出需求疲软或库存调节行为。

• 库存动态：

- 美国原油和石油产品库存合计上升1.13%，原油库存增0.37%。但成品油库存如车用汽油和蒸馏燃料油库存分别下降1.75%和2.57%。

• 作者逻辑：

- 短期内美国炼油厂产能利用率上升，原油产量环比增长，然而成品油供应及库存减少表明需求端可能存在季节性调整或消费压力。
- 成品油库存下降显然对应较低成品油供应，可能是炼厂和市场对成品需求谨慎预期的结果。

• 重要数据意义：

- 成品油尤其是汽油供应骤降8%以上是较大波动，值得关注汽油需求疲软或替代能源冲击。
- 库存总体上升反映原油入库增加，可能为炼油厂准备原料储备，或市场短期供需不平衡。

图表解读：

• 图12-14详细展示成品油供应的明显下降趋势，透析石油产品市场的压力。

- 图15-18库存变化折线图反映库存数据的稳定及变动，尤其库存总量反弹提醒投资者关注潜在供应累积。[page::2][page::3][page::4]

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4. 进出口状况

• 关键论点及数据：

- 2025年4月中国原油进口量为4806万吨，同比下降6.52%。
- 美国原油进口平均量为6038千桶/日，环比上涨5.02%。
- 美国原油出口数量环比下降2.5%，中国原油出口数量大幅缩减51.01%，尤为显著。

• 逻辑分析：

- 中国原油进口下降可能反映国内炼油需求放缓或中国调整进口策略。
- 美国进口和出口数据变化显示市场调节，进口回升有利于炼油厂原料供应，出口减少可能由于海外需求不振或贸易政策变化。

• 数据重要性：

- 中国原油出口减半幅度显著，显示原油再出口业务受到限制，可能迫使更多原油留在国内消化。
- 进口和出口数据对全球原油供需平衡有直接影响，是估计市场动态的重要指标。

图表解读：

• 图19展示中国原油进口变化趋势，图20对美国进口进行动态跟踪。

- 图21-22分别详尽说明美国和中国原油出口量月度变化，特别突出中国出口骤降的性质和趋势。[page::4][page::5]

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5. 风险提示

• 列示风险因素：

- 地缘政治风险
- 能源价格大幅波动风险
- 需求不及预期风险

• 风险影响与说明：

- 地缘政治不稳定会直接造成油价剧烈波动，影响供应链安全。
- 大幅的能源价格波动可能导致炼厂盈利波动，产业链投资避免提前暴露风险。
- 需求端疲软或不达预期将导致炼厂产品销售压力及库存过剩，影响炼厂运行及盈利水平。

• 缓解策略及概率未明确说明。

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三、图表深度解读

• 图1 & 图2（Brent与WTI期货结算价） 显示2024年至2025年5月中旬油价趋势，Brent价格呈现轻微下跌波动，WTI价格涨幅微小但稳健，反映出不同油种供应与市场预期的差异。

- 图3 & 图4（现货Brent和WTI价格走势） 同期走势与期货一致，强化数据的可靠性。

• 图5（OPEC现货价） 2025年4月大幅下跌6.78%，对油价形成压力，是Brent价格波动背后的重要推动因素。

- 图6（中国原油现货月度均价） 三个主要产区均出现近8-9%跌幅，体现国内行情续弱。

• 图7（ESPO现货价） 轻微上涨0.41%，显示俄罗斯远东原油价格走势相对坚挺。
• 图8（OPEC产量） 产量稳定略减，显示OPEC细微调整意图维护价格。

- 图9（美国炼油产量） 小幅攀升，反映美国炼油活动恢复。

• 图10 & 图11（山东地炼厂开工率、美国炼油厂产能利用率） 两者均显示产能利用提高，支持原油消费增加。

- 图12-14（美国成品油供应情况） 全面下跌，尤其是蒸馏油供应急剧下降，表明下游需求压力显现。

• 图15-18（美国原油及石油产品库存走势） 总体库存上涨，成品油库存下降，显示部分产品需求压力及储备调整。

- 图19-22（进出口数据） 中国进口下滑，出口大幅下降，美国进口回升但出口下降，映射国际贸易格局复杂变化。

图表整体展示详尽，底层数据采自公认权威数据库(iFinD,EIA等)，图表描绘系统综合了期货、现货、产量、库存和进出口多维度信息，具有较强的逻辑连贯性和信息深度，支持文本论点的严谨性[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

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四、估值分析

报告未包含具体估值模型和目标价格，也未给出现金流折现（DCF）、市盈率（P/E）等金融定价方法的分析。其关注点在于宏观市场动向及行业运营指标的呈现，估值方面未作量化预测，投研逻辑偏重定性分析与数据驱动的市场判断。

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五、风险因素评估

• 地缘政治风险提示尤为关键，因全球能源供应高度依赖特定产油国地区，任何冲突均可造成供给扰动。

- 能源价格大幅波动风险会直接影响炼厂盈利模式和综合成本控制。

• 需求不及预期风险说明产业链上下游可能面临萎缩风险，市场承压。

这些风险提示确保读者认知行业不确定性，虽无详细发生概率和缓解路径，但体现行业内在的波动性和复杂性。[page::5]

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六、批判性视角与细微差别

• 数据深度与分析完备性： 报告覆盖了多重要市场数据，但缺少对价格波动背后主要驱动因素（如宏观经济、货币政策、替代能源影响等）的深入分析，可能导致报告观点的局限。

- 供需关系处理偏简单： 如报告仅描述量价指标变化，缺少供需平衡机制细致解构，未指出市场存在哪些季节性或结构性变化因素。

• 缺失财务/估值视角： 报告未涉及炼厂或石油企业的盈利能力评估，投资者可能需要补充相关分析以形成全面判断。

- 风险部分若能给出更详细量化评估和应对措施会更具实用价值。

• 进出口数据中中国出口暴跌幅度巨大，未予深入剖析原因，可能暗含政策调整或市场环境剧烈变化，值得关注。

总体而言，报告以详实数据为主，分析较为中性客观，较少主观判断，适合对油市行情做量化监控结合体宏观参考。

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七、结论性综合

本报告通过详尽的油价变动、供需格局、产能利用率、库存及进出口数据，全面描述2025年初至5月间全球及中国石油市场的关键趋势。总体来看：

• WTI原油价格小幅上行，Brent价格略有下跌，市场价格表现分化。标志着市场对供需紧平衡的高度敏感。

- OPEC轻微收紧产量，美国炼厂产能利用率大幅回升至90.7%，山东地炼厂开工率同比微升，显示炼油端积极响应油价走高。

• 美国成品油供应及部分库存下降，反映需求端压力或调整，成品油市场需求或面临波动。

- 进出口环节变化显著，尤其中国原油出口大幅下降，反映贸易策略和市场环境发生较大波动。

• 风险提示中强调地缘政治及价格波动等不确定因素，提醒投资者注意行业风险。

图表深刻体现了油价与炼厂产能利用动态高度关联的核心观点，佐证炼油厂运营改善密切响应原油市场价格微幅变动的节奏。报告虽无直接投资评级及估值指导，但为行业参与者提供了详实的数据基础和行业动态理解框架，有助于制定更精准的运营和投资策略。

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作者展现的是一种中性偏积极的行业判断，重点在于捕捉油价回暖对炼厂积极开工的推动效应，对市场需求的变化保持谨慎乐观态度。

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参考图表示例如下

• 图1: Brent原油期货价走势

• 图2: WTI原油期货价走势

• 图10: 山东地炼厂开工率

• 图11: 美国炼油厂产能利用率

• 图15: 美国原油和石油产品库存月度变化

• 图22: 中国原油出口数量骤降

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综上，报告为理解当前国际及中国原油市场提供了重要的数据视角和运行机制描述，是能源行业研究的重要资料来源之一。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

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