中金：油价冲击下的利润图景
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摘要
本文梳理油价高位对宏观、产业与盈利的传导路径，揭示能源化工等上游行业在油价冲击下的盈利受益与下游消费、公用事业等行业的成本传导压力及盈利承压的时滞性；通过局部投影（LP）法测算油价对各行业PPI及利润率的冲击响应，显示上游行业对油价冲击的响应更强且更先显现，而下游行业受冲击延迟较大、盈利压力更显著。若地缘缓和与油价回落，PPI及上游盈利有望见顶回落，进而影响周期股的盈利展望与市场轮动。该分析以多张图表支撑，包括布伦特油价走势、霍尔木兹海峡贸易情景、各行业PPI与利润率脉冲响应等，形成对油价冲击下利润分化及市场含义的系统判断。[page::0][page::1][page::3][page::5][page::9]
