中金：AI行情走到哪一步了？
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摘要
本文基于 AI 主导的市场演进，梳理当前 AI 投资与需求的强度、行业轮动分布及估值格局，指出 AI 行情未进入全面泡沫阶段，但投资强度显著高于当前需求与承载能力之间的平衡点，呈现阶段性轮动特征及较高的不确定性 [page::0][page::1]。在需求层面，AI 的生产率提升与 ToB 需求带来内生与外延需求的双轮驱动，推动2026 年 AI 相关投资对美国科技投资与 GDP 的拉动，广义投资规模约达 1.5 万亿美元、狭义投资约 1.2 万亿美元的水平，资本开支集中在数据中心、芯片与模型层，推动盈利与现金流的结构性改善 [page::4][page::5]。就市场定价而言，一级市场热度接近2000年水平，二级市场估值则接近1997-1998年的区间，当前处于阶段性轮动而非普遍泡沫，未来仍需关注盈利兑现与估值的再平衡 [page::12][page::13]。展望未来，行业轮动与盈利扩张的驱动将决定下一轮行情的方向，投资者需关注资金流与估值缝隙的修复节奏与区域差异 [page::15]。
