• 我国A股资本市场形成了多层次、多板块结构，包含主板、创业板、科创板和北交所，指数编制机构承担基准构建及资金配置导向责任，代表性宽基指数包括沪深300、中证系列、深证系列及国证系列等 [page::0][page::1]。

• 通过梳理综合指数和规模指数，识别出A股核心宽基指数族，覆盖不同市值层次和板块，典型代表如上证指数、沪深300、中证A股系列、创业板综指、科创综指、北证50等 [page::2][page::3][page::4]。

- 相关性分析显示各核心宽基指数收益表现高度相关，但也存在一定差异，风格及行业集中度分析表明不同指数在市值规模、价值成长风格及行业分散度上分布多样。

• 精彩图示“A股部分核心宽基指数‘市值-风格-行业集中’情况图”，该图通过气泡大小、坐标展现不同指数的行业集中度、市值偏好及价值成长风格分布，便于投资者理解指数特征。

• ETF筛选标准总结如下 [page::6][page::7][page::8]：

- 筛选需匹配投资者风险偏好和策略的指数，考虑指数的历史收益与波动特性，举例：北证50波动率高且收益较大，创业板50表现波动明显。
- 优选流动性充沛的ETF，关注日均成交额、买卖价差及规模，防范交易成本及市场冲击。
- 跟踪误差小的ETF表现更优，跟踪误差主要来源包括管理费、交易成本、现金拖累、复制策略限制及市场机制差异。
- 低费率的ETF有助降低长期投资成本，管理费率多集中于0.15%-0.5%之间。
- 避免溢价率过高的ETF，防范价格回调与流动性风险，确保投资性价比。

• 典型宽基指数及ETF概况 [page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]:

- 沪深300为规模最大ETF标的，主流基金管理费率低且流动性好，头部基金规模千亿元级别。
- 中证A500、中证500、中证1000等中小市值指数的ETF亦拥有较好跟踪及规模表现。
- 上证50和上证180ETF为早期产品，上证50规模较大，上证180交投不活跃。
- 深证100ETF规模有限，创业板ETF活跃且规模集中在几只头部产品。
- 科创板及“双创”相关指数ETF持续增长，科创50ETF规模领先，科创综指ETF尚未上市。

• 报告强调投资者应基于自身需求结合指数特征及ETF筛选标准理性配置，管理人需提升ETF流动性和跟踪精度，且警惕溢价率等市场风险因素 [page::13].

华泰金工 | A股核心宽基指数及ETF筛选 ETF智投系列研究之九 报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《A股核心宽基指数及ETF筛选 ETF智投系列研究之九》

- 作者：林晓明、张泽等

• 发布机构：华泰证券金融工程

- 发布日期：2025年3月2日

• 研究主题：聚焦中国A股市场的核心宽基指数体系及对应ETF产品的筛选和评估，旨在为投资者提供一套系统的宽基指数认知框架及ETF配置参考。

核心观点总结：

1. 通过系统梳理中证、上证、深证、国证等指数系列的综合指数和规模指数，报告定义了涵盖A股全市场及各板块（主板、创业板、科创板和北交所）的核心宽基指数族。
2. 基于指数成分股的市值、风格倾向、行业集中度等特征，对各宽基指数进行了相关性和差异性的量化分析。
3. 针对ETF选择，强调投资者应综合考量跟踪指数、流动性、跟踪误差、费率和溢价率等关键指标，从而筛选出最具代表性的ETF产品，符合个人风险偏好和策略需求。
4. 结合截至2025年2月的数据，梳理出沪深300、中证A系列指数及其对应ETF中的领先产品，展示各ETF在规模、流动性和管理费用等方面的表现差异。

报告旨在为投资者提供一份清晰、专业且数据详实的宽基指数及ETF筛选参考，帮助构建科学的被动及智能投资组合[page::0,1,3,4,6,9,10,11,12]。

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二、逐章深度解读

1. A股核心宽基指数的界定与特征

• 报告首先界定股票宽基指数的定义：覆盖广泛行业、市值及风格，综合反映特定市场整体表现的指数，如沪深300、中证A股、创业板综指等。
• 详细描述我国多层次资本市场结构及指数编制机构职能。主要的指数编制机构包括中证指数有限公司（CSI）、上海证券交易所、深圳证券信息有限公司及华证指数公司，形成了多样化的指数产品体系，为市场提供基准和投资标准。
• 通过图表梳理了国证与中证指数体系，这些指数体系提供从综合指数、规模指数到行业及主题指数的全方位覆盖，适配不同投资需求。
• 指数按投资对象分为综合指数（覆盖大部分或全部股票）与规模指数（大盘、中盘、小盘），满足不同市场层次的表现反映需求。
• 表格展示了各主流综合指数的代码、样本数、收益处理方式及发布日期，如上证指数、科创综指、中证流通指数等，帮助理解每个指数的覆盖范围及代表意义。
• 同时筛选出各指数中被ETFs广泛跟踪的规模指数，涉及沪深300、中证500、中证1000、创业板指、科创50等主要宽基指数系列。
• 通过数据展现各指数成分股平均市值、行业集中度及价值成长风格的定量特征，为投资者了解指数风格提供基础。
• 相关系数矩阵分析显示大部分宽基指数相关性较高（如沪深300与中证A股、上证50），但小型股指数及科创板指数展现出较强的差异化风格，体现投资组合多样化可能性。
• 风格分析利用指数与价值指数的相关性判定，市值用平均市值衡量，行业集中度用申万一级行业权重分布标准差体现。
• 气泡图形象展示多个指数在市值和风格维度的位置分布，大小代表行业集中度，直观反映不同宽基指数的投资特征。

本章节系统性提供了中国A股宽基指数家族的全貌及其投资属性，为后续ETF选择提供理论基础[page::1,2,3,4,5,6]。

2. ETF筛选的通用标准

• 报告指出，截至2025年2月，我国ETF已超1000只，规模逾3.5万亿元，如何挑选合适ETF成投资关键。
• 标准一：指数匹配度

投资者需选取风格、风险与收益特征吻合自身需求的指数。历史表现显示不同宽基指数收益和风险差异显著，例2023年北证50收益达14.92%，创业板50亏损达-24%，波动率和最大回撤差异亦明显。需结合自身风险承受能力选择。

• 标准二：流动性优先

ETF流动性强弱直接影响交易成本和风险。流动性指标包括日均成交额、换手率、买卖价差、报价连续性等。规模越大且折溢价率低的ETF一般流动性更好，有利于降低市场冲击成本及套利效率提升。

• 标准三：跟踪误差最小

ETF实际收益与跟踪指数收益偏差称跟踪误差，其产生来源包括管理费、交易成本、复制策略选择、市场机制差异（如汇率波动及股票停牌）及股息再投资时间差等。过大误差降低投资匹配度及信心，投资者应优选跟踪误差小的产品。

• 标准四：费率低效益优

管理费率和托管费率直接影响投资收益，史实显示ETF费率大幅低于主动基金，常见管理费率集中在0.15% ~ 0.5%之间。选择费率低的ETF能显著提高长期收益。

• 标准五：溢价率适中风险低

溢价率反映ETF市场价格与净值（IOPV）偏离程度。溢价率过高风险显著，如价格回调风险、套利空间有限或流动性不足导致。投资者需警惕过高溢价ETF，避免不合理溢价追高。

该部分详细介绍了投资者如何把握ETF特征，结合流动性、费率、溢价等维度构建科学选基体系，并辅以国外ETF溢价率动态的图示案例[page::6,7,8,9]。

3. A股核心宽基ETF产品盘点

• 全市场宽基ETF

沪深300是目前规模最大的宽基ETF标的，华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实等头部管理人旗下多只规模超千亿ETF，流动性充沛，管理费率低。中证A系列以A500规模领跑，管理费普遍在0.15%，跟踪误差普遍较小。中证500、中证1000、中证2000ETF覆盖中小市值板块，南方基金产品规模居前。

• 沪市宽基ETF

以上证50和上证180为核心，上证50ETF规模体量接近1500亿元，是我国首批ETF；上证180ETF虽成立较早，但成交活跃度有限。管理费和跟踪误差整体处于合理水平。

• 深市与创业板ETF

深证100ETF成立早、规模中等，ETF数量和成交活跃度略逊创业板ETF。创业板及创业板50ETF较受市场关注，易方达、广发、天弘等基金公司产品丰富，多数规模超过百亿元，费率合理，跟踪误差控制较好。

• 科创板ETF

科创创业50ETF产品多但规模分布尚未形成显著头部。科创50ETF头部规模领先且费率低，科创100及科创200ETF相对较新产品数量不多，流动性相对有限。科创综指刚于2025年1月发布，尚无ETF产品。

• 报告以详尽数据表格呈现各类ETF的基金代码、基金经理、成立时间、规模、日均成交额、跟踪误差、管理费率及溢价率，为投资者深入理解具体产品的竞争力及风险提供基础。
• 结尾附带风险提示及相关研报及联系方式，突出报告仅做信息盘点，不构成投资建议。

通过全面盘点，报告视角覆盖了A股核心宽基指数对应的ETF市场格局，揭示不同ETF特征和适用场景[page::9,10,11,12,13]。

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三、图表深度解读

图表1-4：多层次资本市场及指数架构示意

• 展示了我国股票市场从主板、创业板、科创板、北交所到场外市场的分层结构；以及主要指数编制机构的角色定位和职责，图表清晰简洁，帮助读者构建市场与指数体系认知框架。

图表5及6：核心综合指数及规模指数列表

• 指数覆盖面广，综合指数多为高样本计，规模指数样本数量从50至2000不等。
• 表格详细说明了指数代码、计算方式、成立日期，方便识别不同指数的覆盖范围及历史久远度。
• ETF跟踪的数据表明确示，沪深300和中证A500ETF数量和规模遥遥领先，反映市场资金偏好。

图表7及8：核心宽基指数与ETF关联情况

• 综合表格归纳了全市场、主板、创业板等各市值分类下的主流宽基指数及对应ETF数据。
• ETF规模、跟踪误差、行业权重及重仓股等维度数据为投资者提供多角度参考，典型如沪深300ETF体量巨大、行业分布以银行为首等。

图表9及10：指数相关性及风格-市值-行业集中分析

• 相关系数矩阵通过颜色深浅呈现各指数间的收益率相关性，显示大多数宽基指数之间高度相关，但成长板块指数相关度较低，提供资产配置多样化思路。
• 二维气泡图以市值和成长/价值风格分别作横纵轴，气泡大小表示行业集中度，直观展示不同宽基指数的风格和规模定位，如科创综指和北证50位于成长、小市值区，且行业集中度较高。

图表11及12：核心宽基指数历年及五年表现

• 条形图示多个指数在2020-2024年至今的年度涨跌幅对比，显示创业板50在多年份表现突出，但波动较大。
• 表格细化区间累积收益、最大回撤及波动率，反映不同指数风险收益结构，辅以图表帮助决策者理解指数风险特性。

图表13及14：ETF费率分布及溢价率示例

• 管理费率分布表显示绝大部分股票型基金费率集中于0.15%-0.5%区间。
• 溢价率图以沙特ETF为例，显示折溢价波动，强调过高溢价风险，提示投资者关注实时报价与净值偏差。

图表15-22：各类ETF具体情况

• 系列表格详细列出沪深300、中证系列、沪市主板、深证创业板、科创板ETF的基金名称、规模、成交额、跟踪误差、管理费、溢价率及基金经理，有助于投资者比较同类产品优劣。
• 示例数据表明华泰柏瑞、易方达及华夏旗下产品在头部地位，具备资金规模和成交活跃优势。
• 通过数据与文字分析对基金规模、活跃程度和费用结构的解读，辅助投资者理解选择依据。

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四、估值分析

本报告核心为指数和ETF的系统梳理及筛选分析，未涉及具体个股或基金的估值模型，因此无现金流折现等传统估值分析，仅聚焦指数覆盖范围、产品规模、流动性及跟踪误差等指标的多维度评价。

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五、风险因素评估

• 报告明确指出不涉及个别基金及个股的投资建议，提醒投资者关注基金公司及指数编制发布的官方信息。
• 指出ETF投资风险包含流动性风险、跟踪误差风险、费率侵蚀、折溢价率风险等。
• 提示溢价率过高可能引发价格回调及套利受限等流动性风险。
• 强调投资者应结合自身风险承受能力，合理配置，避免盲目追高。
• 报告整体采用谨慎客观的语言，无明显推崇或规避特定指数或ETF，风险提示规范严谨[page::8,9,13]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告全面细致，特别强调筛选ETF时需综合考虑多维指标，避免单一指标驱动决策，这体现了审慎态度。
• 对于较小规模的ETF尤其科创板小市值产品，报告提示其流动性和交投不活跃问题，暗示投资者谨慎关注。
• ETF跟踪误差部分详细归因，但未深入分析复制策略在极端市场情况的表现，读者可据此需求额外关注。
• 报告基于截至2025年2月的持仓和规模数据，市场变化可能影响结果，报告强提醒需保持动态跟踪。
• 文中部分数据图表未完全展开解释，如某些指数相关性的经济含义，投资者需结合具体投资目的进一步解读。

整体报告科学严谨，基于大量数据，论述系统无明显矛盾，唯需读者结合动态市场环境灵活应用[page::5,7,13,14]。

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七、结论性综合

本报告针对中国A股市场核心宽基指数进行了系统定义与特征分析，梳理了代表我国资本市场不同层次和板块的综合及规模指数，构建起完整的宽基指数族框架。指数之间在市值规模、风格倾向（成长与价值）、行业集中度上表现出显著异质性，呈现出满足多样化配置需求的指数选择空间。

基于这些指数，报告对对应ETF产品进行了详尽筛选和比较，强调投资者选择高流动性、低跟踪误差、合理费率和溢价的ETF，避免流动性差和溢价过高的风险。尤其重点分析了沪深300、中证A系列、深证100、创业板及科创板相关ETF，呈现各自市场规模、交投活跃度与管理费结构的实际情况，提供投资者全景式的基金选择参考。

通过高质量的相关性和风格分析，报告突出了各宽基指数间的差异化投资价值，并用数据支撑了ETF筛选合理性。图表丰富，数据详实，帮助投资者形成对A股宽基投资体系的理解，进而进行科学资产配置。

报告整体立场客观，中性，着眼构建长期、稳定、低成本的被动投资组合。为广大投资者或机构提供了明确的选择路径和理性决策框架，对推动我国资本市场宽基指数与ETF市场的健康发展具有积极意义[page::0-14]。

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附图示范

图表10：“A股部分核心宽基指数的市值-风格-行业集中”气泡图



图表9：核心宽基指数相关系数矩阵



图表11：A股核心宽基指数历年涨跌幅



图表14：沙特ETF的IOPV溢价率示例



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总结

本报告是对中国A股核心宽基指数及对应ETF的一次极其细致且结构完整的分析，兼顾理论基石与市场实践，系统全面地为中国投资者提供了构建兼顾风格、规模与流动性的ETF组合的指导方案。通过梳理指数和ETF产品结构，分析投资风险及管理费用，指导投资者科学选择与配置ETF基金，具备重要的现实指导意义和学术参考价值。

报告