国泰海通｜固收：一致的扩表，差异的策略，趋缓的兑现——2026年一季度大行/股份行如何投债
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摘要
本报告聚焦2026年一季度大型银行债市投资与扩表态势，揭示国有大行金融投资持续扩表、同比增速达17.7%，股份行增速为5.6%，扩表成为主力驱动。国有行AC+OCI账户同比增长18.9%，占比65.4%/27.6%；TPL账户修复放缓，国有行占比6.9%，股份行占比23.6%，结构性变化明显。二级市场方面，国债净买入约6340亿元，集中在7-10年长端，政金债净卖出约3382亿元，叠加后续供给预期，大行转向久期拉长、短端止盈、长端锁息的操作特征。普信债方面仍处净卖出高位，但幅度有所收窄，信用债资本占用高、考核约束强，导致大行配置向低风险高流动性的品种迁移。尽管浮盈较多、但负债端利率下降带来净息差压力减小，兑现浮盈的速度放缓，有利于债市配置盘的稳定与未来的债市投放需求回升，同时在一季度“开门红”背景下，资本充足率普遍下行，国有大行降幅大于股份行。综合来看，2026Q1大型银行在扩表与价值管理之间呈现“扩表但策略分化、回款节奏趋缓”的态势，建议关注久期管理、国债偏好以及政金债的性价比变化对投资组合的影响 [page::1]
