生猪养殖股运行四象限模型解析 [page::1]

• 生猪养殖股涨势受猪价和能繁母猪存栏量的合力影响，股价上涨强度排序为象限4>象限3≥象限1>象限2。

- 产能去化和周期反转需逻辑通畅，产能回升阻力大小不同，影响股价表现差异明显。

农业板块行情及个股表现回顾 [page::2][page::3]

• 6月2日至8日沪深300指数上涨0.88%，农业板块涨幅0.91%，排名第20。

- 其他种植业、农产品加工及水产养殖表现突出，万辰集团、邦基科技等领涨；瑞普生物、晓鸣股份跌幅显著。

• 前十领涨子行业包括其他种植业、饲料添加剂及生猪养殖，表现强势。

关键行业价格与利润数据概览 [page::4][page::5][page::6][page::7][page::9][page::10][page::11][page::12]

• 生猪价格持续环比回落（四川、广东、河南外三元均价跌幅0.03%-3.46%），猪肉均价小幅下降1.11%。

- 生猪养殖自繁自养利润趋缓，外购仔猪养殖利润负值仍显著。

• 家禽养殖方面，白羽肉鸡周度均价及苗价环比下降，鸡蛋价格下跌显著7.04%，养殖利润处负区间。

- 肉鸡及育肥猪配合饲料平均价格小幅上升但整体呈稳中略降趋势，饲料产量同比上升9.0%。

• 海参、对虾等水产养殖价格多数上涨，其中对虾涨幅达14.29%。

主力上市公司生猪销售与业绩表现 [page::8][page::21]

| 时间 | 唐人神销量(万头) | 牧原股份温氏股份等(万头) | 其他主要上市公司(万头) |
|---------|------------------|--------------------------|---------------------|
| 2024年1月 | 32.82 | 263.74 | 其他数据详见研报 |
| 2025年5月 | 48.28 | -- | -- |

• 唐人神等龙头养殖企业生猪销量同比环比双升，销售收入及产量显著提高。

- 益生股份鸡苗及种猪销售收入同比增长显著，反映行业业绩回升趋势。

行业风险提示 [page::0][page::22]

• 养殖疫情、自然灾害风险持续影响养殖基地生产与存栏。

- 饲料原料价格波动及供应不确定性影响成本端。

• 宏观经济波动及汇率变动对出口及进口成本构成风险。

山西证券研究所《农业行业周报（2025.06.02-2025.06.08）》详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 《农业行业周报（2025.06.02-2025.06.08）》

- 作者及发布机构： 陈振志、张彦博，山西证券研究所

• 发布日期： 2025年6月10日

- 研究主题： 综合农业行业市场行情及重点细分板块（尤其是生猪养殖、肉鸡养殖、饲料加工、水产养殖、种植与粮油加工等）数据追踪与行业动态，重点推介海大集团相关投资机会。

• 报告核心观点：

- 2025年上半年，生猪养殖行业进入盈利周期，但行业整体负债率下降仍需较长期，市场可能对产能回升持过于悲观的态度。
- 猪价下跌，但随着饲料原料价格筑底企稳和需求潜在回升，行业盈利持续性有望超预期。
- 海大集团因饲料行业景气有望回升，且海外业务增长潜力，投资机会值得看好。
- 肉鸡行业受益于原料价格低位及需求恢复，圣农发展处于业绩和估值周期底部，值得关注。
- 宠物主粮行业2025年为品牌决胜关键期，推荐国产领先品牌乖宝宠物和中宠股份。

报告以周数据为核心，结合多维度价格走势和供需平衡表数据，辅以公司销量及销售收入动态，给出行业趋势及投资建议。[page::0,22]

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2. 逐节深度解读

2.1 行业行情回顾

• 本周沪深300指数上涨0.88%，农林牧渔板块上涨0.91%，表现靠前（板块排名第20）。

- 农业板块不同子行业涨跌情况分布较为分化，涨幅靠前的包括其他种植业、农产品加工、饲料添加剂、水产养殖、生猪养殖等。

• 涨幅前十领涨公司中，万辰集团（+14.58%）、邦基科技（+14.13%）、神农集团（+6.71%）等表现突出；跌幅后十公司中，瑞普生物跌幅高达14.40%。

- 子行业涨幅靠前集中在“其他种植业”“农产品加工”“食品及饲料添加剂”等领域，弱势集中于肉禽养殖、畜禽饲料等。[page::2,3]

2.2 生猪养殖行业详述

猪价与产能现状

• 2025年6月6日，四川、广东、河南三地外三元生猪均价分别为13.85、15.24、13.95元/公斤，同比环比分别下跌约3%。

- 平均猪肉价格20.46元/公斤，环比下跌1.11%；仔猪批发价格28元/公斤，保持不变；二元母猪均价32.52元/公斤，环比微跌。

• 猪粮比价6.29，较5月底微降。自繁自养利润33.83元/头，外购仔猪养殖利润处于亏损状态（-120.80元/头），说明生产方式差异带来的盈利能力明显不同。

- 猪价周期本质为产能周期，生猪产能回升速度决定盈利周期节奏。近年来资金及负债限制行业快速扩产，主基调是修复亏损、降低负债。

• 2019年以来周期下行财务压力大，养殖股盈利预期存在被市场低估可能，行业未来盈利持续性有望超预期。

能繁母猪存栏与猪价的四象限模型

• 作者提出了“四象限模型”，综合猪价与能繁母猪存栏量的涨跌组合来分析生猪养殖股的运行方向和潜在驱动力。

- 4个象限对应不同时期生猪养殖股的行情逻辑：最有利上涨的是“猪价上涨且能繁母猪存栏下降”（象限4）；其次是“猪价上涨且能繁母猪存栏上升”（象限3）；再次是“猪价下跌、能繁母猪存栏上升”（象限1）；最不利为“猪价下跌且能繁母猪存栏上升”（象限2）。

• 该模型帮助投资者理解生猪养殖周期的价格与产能互动关系，指导投资决策。[page::1]

生猪养殖公司产销数据

• 生猪出栏量数据详尽，以月份及公司分类（如牧原股份、温氏股份、唐人神、神农集团等）列出。数据反映2024年至2025年5月的生猪销量走势和季节性波动。

- 重点上市公司销售收入和销量同比环比均显著提升，如唐人神2025年5月生猪销量同比增加47.69%，销售收入同比增长44.97%，显示行业盈利周期显著回升。[page::8,21]

2.3 家禽与水产养殖板块

• 白羽肉鸡价格7.32元/公斤，环比微跌0.68%，肉鸡苗价2.84元/羽，环比下跌1.05%，肉鸡养殖利润亏损0.58元/羽，家禽养殖仍面临盈利压力。

- 鸡蛋价格6.60元/公斤，环比大幅下降7.04%，市场消化压力较大。

• 水产养殖方面，海参价格维持90元/千克不变，对虾价格上涨14.29%，鲈鱼上涨5%，淡水鱼价格微涨，但整体盈利水平仍面临波动。

- 养殖利润及价格走势图展现肉鸡和白羽肉毛鸡的利润具备波动，但趋势趋向平稳。[page::0,8,9,12]

2.4 饲料加工行业动态

• 2025年4月全国工业饲料产量有力增长，环比上涨4.2%，同比上涨9.0%。

- 玉米用量占配合饲料42.1%，同比提升4.2个百分点，豆粕占比12.1%，同比下降1.3个百分点，显示玉米需求上升，豆粕替代略有下降。

• 配合料产品价格总体下降，但配合饲料和浓缩饲料环比小幅上涨，添加剂预混料价格环比下降。

- 育肥猪、肉鸡和蛋鸡配合饲料价格走势显示出整体相对缓和的价格震荡趋势，有利于养殖成本控制。[page::10,11]

2.5 种植与粮油加工概述

• 本周油脂价格整体呈现环比下跌趋势，大豆价格稳定，豆粕反弹压力不大，菜籽油价格轻微下滑。

- 玉米、小麦价格小幅波动，分别环比上涨0.34%和下跌0.86%。

• 菌类产品金针菇和杏鲍菇价格保持稳定。

- 糖价方面，国内白糖经销价格降0.57%，国际原糖现货价也同步下跌1.97%，显示糖价波动较大，市场承压。

• 综合粮油供需平衡表显示全球及中国玉米、大豆、小麦、大米等主要农产品产量、进口、库存及消费数据，库存消费比逐年波动，反映整体农产品供应链的稳定性和潜在压力。[page::15-20]

2.6 重点公司动态

• 益生股份2025年5月鸡苗销售同比增长11.35%，收入微降11.21%；种猪销售大幅增长超200%。

- 唐人神2025年5月生猪销量同比及环比明显上升，销售收入同比增长45%，显示突破性进展，体现行业盈利改善。[page::21]

2.7 风险提示

• 生猪和家禽养殖行业面临疫病风险、自然灾害风险。

- 饲料原料价格波动，食品安全事件和汇率波动均可能扰动行业稳定。

• 极端天气及昆虫灾害可能导致原料供应链紧张，进而影响生产成本与出栏数量。

- 报告强调应警惕这些风险对行业供给和盈利的潜在影响。[page::1,22]

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3. 图表深度解读

3.1 图1&图2：生猪养殖股运行方向四象限模型 [page::1]

• 图1简明展示“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”两个因素合力影响生猪养殖股价格的逻辑关系，为后续四象限走势分析逻辑奠定基础。

- 图2将生猪价格与能繁母猪存栏量涨跌组合划分成四个象限，分别解释各象限代表的市场行为和股价走势典型案例（如2015年、2019年周期反转，2021年猪价下跌不利阶段等）。

• 该图表理清了行业周期中价格与产能的互动规律，帮助投资人判断行情阶段。

3.2 图3&图4：行业及子行业周涨跌幅分布 [page::2]

• 展示本周沪深300及各行业板块涨跌幅，农林牧渔板块涨幅为0.91%，排名行业中20位。

- 农业子行业内，其他种植业、农产品加工、饲料添剂、水产养殖及生猪养殖涨幅最高，反映细分领域走势强劲。

• 该图表化解报表文中分行业涨跌幅内容，验证了重点领域的活跃表现。

3.3 图5&图6：农业板块本周前十涨跌个股表现 [page::3]

• 涨幅榜前十企业表现显著，个别企业涨幅超14%。

- 跌幅榜个股跌幅达14.4%，显示行业板块内部分化明显。

• 具体细分子行业如“食品及饲料添加剂”“水产养殖”“生猪养殖”在涨幅榜表现最好，而肉禽养殖股则多处于跌幅区。

3.4 图7至图14：生猪养殖价格与利润数据系列解读 [page::4-7]

• 图7-8显示国内外三元生猪和猪肉价格走势，近期价格呈现下降。

- 图9-10分别体现自繁自养和外购仔猪养殖盈利能力差异，自繁自养利润相对持平甚至收益为正，外购仔猪切实亏损。

• 图11-13反映仔猪和二元母猪价格及能繁母猪存栏量，母猪存栏呈相对稳定区间略有下降。

- 图14生猪出栏数据详细罗列了主要上市公司的动态，显示整体出栏量稳定回升趋势。

3.5 图15至图18：家禽养殖价格及利润走势 [page::8-9]

• 白羽肉鸡及鸡苗价格环比小幅下降，养殖利润仍为负。

- 鸡蛋市场零售价呈明显下降趋势，反应供需不平衡压力。

3.6 图19至图22：饲料加工产量及价格趋势 [page::10-11]

• 4月工业饲料产量同比、环比双升。

- 配合饲料价格近期呈现缓慢回升趋势，饲料企业的原料构成变化反映玉米用量增加，豆粕用量略减。

3.7 图23至图28：水产养殖价格及国际鱼粉价格走势 [page::12-14]

• 海参、对虾、鲈鱼主要水产品价格近期平稳或向好。

- 国际鱼粉价格保持稳定，成本压力相对可控。

3.8 图29至图38及图40-42：种植及粮油加工价格、供需平衡分析 [page::15-20]

• 国内玉米、大豆、小麦、米及相关油脂和糖价走势趋于平稳，部分油脂价格小幅波动。

- 全球与中国主要粮食供需平衡表定期披露市场库存、产量、消费、进口等数据，整体显示各大粮食供应相对充足，但个别品种库存消费比有所下降，存在一定波动风险。

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4. 估值分析

报告中未明确提供具体的估值模型细节和目标价格，但从行业基本面及市场评价推断：

• 对生猪养殖行业，分析师看好盈利周期持续性和产能回升节奏，暗示现存估值修正和未来预期提升的可能性。

- 饲料行业因成本筑底与需求改善，饲料企业盈利有望改善，估值可能恢复。

• 肉鸡行业处于业绩周期底部，估值具备提升潜力。

- 具体公司如海大集团、温氏股份、唐人神等被重点推荐，表明当前估值吸引且具备配置价值。

整体上，报告强调行业盈利与估值存在修正空间，投资价值逐步释放。[page::0,21]

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5. 风险因素评估

• 养殖疫情风险： 动物疫病可能导致养殖存栏和生产受损，直接影响产量和盈利。

- 自然灾害风险： 极端气候、洪涝、干旱等自然灾害对生产基地造成损害，影响供应链稳定。

• 饲料原料价格波动风险： 玉米、大豆等原料价格不稳定可能加大养殖成本压力，影响利润空间。

- 食品安全风险： 可能影响市场需求及企业声誉。

• 汇率波动风险： 主要影响涉外业务及进口成本。

- 报告未详细量化风险发生概率，但强调必须持续关注并做好预警。[page::1,22]

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6. 批判性视角与细微差别

• 市场悲观预期 vs 基本面回暖潜力： 报告指出生猪产能回升对盈利周期的消极影响被市场过度放大，反而忽略了成本回落与需求改善的积极因素，这一解读体现较强的行业乐观判断，但也存在一定假设风险。

- 利润数据差异显著： 自繁自养与外购仔猪养殖利润的极端差异可能带来行业盈利结构内部分歧，估值与策略需区分细分领域。

• 图表数据断面与获取方式： 个别产销数据存在月份或项目不完整，需关注数据完整性导致的分析偏差。

- 估值及业绩预测内容缺失： 报告未给出明确目标价区间及DCF等量化估值指标，可能限制投资决策的精细度。

• 风险提示简略： 风险提示较为标准，缺乏针对当前周期及外部环境的更细致风险分析。

整体分析建议读者对行业周期的转折敏感，同时合理预判风险，警惕单一数据或片面指标的误导。[page::0-22]

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7. 结论性综合

本期《农业行业周报》通过系统梳理2025年第23周农业板块的市场表现、产业链价格波动、生猪和肉鸡养殖利润变化及饲料加工产量价格趋势，结合供需平衡数据与上市公司产销情况，展示了农业尤其是生猪领域进入盈利周期但产能与债务压力共存的现状。

生猪养殖股的四象限模型科学诠释了产能与价格关系对行业股价的驱动规律。当前猪价虽呈下行，仔猪价格稳定，养殖利润结构分化明显，反映了行业底部修复的复杂性。饲料原料价格筑底及饲料产量稳步增长促进行业景气度回升，给相关龙头企业带来利润改善动力。

肉鸡养殖和家禽产品价格虽小幅回落，但行业依然面临较大盈利压力，需关注成本端与需求端动态。水产价格稳步，生产成本相对稳定。种植与粮油加工板块价格整体震荡回落，但产量和库存消化保持平衡。

海大集团因饲料行业景气度改善及海外业务潜力被重点推荐，生猪养殖上市公司如唐人神益生股份等产销增长显著，显示行业结构调整和市场需求带来的积极信号。风险方面，疫情、自然灾害及饲料原料价格波动依然是制约行业平稳发展的不确定因素。

综上，报告整体立场积极看待农业尤其生猪养殖行业盈利周期延续，强调行业基本面修复的长期性及价值修复潜力。推荐关注育肥猪及饲料加工相关个股，防范市场悲观预期过度铺开带来的投资机会。

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图表展示示例（部分）

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综上所述，本报告详实反映农业宏观与微观层面的最新动态，数据翔实，预测合理，且分析脉络清晰，对农业投资策略制定具有较强指导价值。特别是生猪养殖业盈利周期的持续性预期与饲料产业链的价格趋势分析，为行业投资者提供了重要洞察。[page::0-22]

报告