戴维斯双击策略表现回顾 [page::2]

• 策略通过低PE买入业绩增长加速的股票，利用EPS和PE双重提升获得超额收益。

- 2010-2017年年化收益率为26.21%，基准收益4.84%，超额收益21.37%。

• 回撤控制良好，最大相对回撤不超过8.06%，收益回撤比达2.65。

- 2018年初策略超额中证500指数5.34%，短期表现亦稳定。

长线金股策略绩效与构建说明 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|------------|------------|------------|-------------|--------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 全样本期 | 31.35% | 4.48% | 26.87% | -8.72% | 3.08 |

• 策略以净利润预告中公布的业绩增长下限为依据，每季度调仓。

- 组合选取当期高增长且小市值股票，实现了显著且稳定的超额收益，换手率较低。

潜伏业绩预增策略构建与实证表现 [page::6]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|------------|------------|------------|-------------|-------------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2011 | 28.88% | -7.51% | 36.39% | -2.77% | 13.14 |
| 2012 | 29.41% | -0.66% | 30.06% | -1.92% | 15.62 |
| 2013 | 43.88% | -2.27% | 46.16% | -3.80% | 12.13 |
| 2014 | 26.49% | 2.98% | 23.51% | -4.73% | 4.97 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 2016 | 20.28% | 6.09% | 14.19% | -3.85% | 3.69 |
| 2017 | 15.15% | 1.16% | 13.99% | -3.51% | 3.98 |
| 全样本期 | 39.36% | 7.10% | 32.25% | -6.18% | 5.22 |

• 策略在财报公布前约10个交易日买入，财报日卖出，规避业绩预告公布后波动。

- 交易成本低，持仓分散，单股仓位不超过10%。

• 堪称高收益、低风险的事件驱动型量化选股策略。

三大策略总体优势与风险提示 [page::0][page::2][page::6]

• 三大策略均基于业绩与估值的量化模型，回测期内均实现显著的年化超额收益。

- 策略涵盖成长估值、业绩动量和盈利预增潜伏三类因子，互为补充，提高组合多样性。

• 风险提示：模型基于历史数据，未来市场可能发生变化导致模型失效，投资需谨慎。

金融工程研究报告详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《金融工程》

- 核心主题：介绍三种量化选股策略——戴维斯双击策略、长线金股策略、潜伏业绩预增策略，及其回测及实盘表现。

• 作者和机构：分析师吴先兴，天风证券研究所，SAC执业证书编号 S1110516120001。

- 发布时间：2018年3月12日。

• 核心论点：

- 量化策略在历史回测中表现优异，超越市场基准中证500指数，具有较好的收益回撤比和稳定性。
- 戴维斯双击策略通过低PE买入成长股，实现EPS和PE的“双击”增长获得超额收益。
- 长线金股策略基于业绩预告下限捕捉盈利动量，持续实现稳健的超额收益。
- 潜伏业绩预增策略通过财报发布前买入、当日卖出，捕捉业绩大幅预增股票的短期收益。
- 三种策略均展现了自2010年以来显著的年化收益和超额收益表现。

• 作者意图：通过介绍及展示三种量化选股策略的逻辑、数据和实测效果，展现量化选股工具的有效性，提供投资者可参考的投资思路与策略框架。

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略简述：

• 戴维斯双击策略基于盈利持续增长、PEG估值合理的理念。PEG（市盈率相对盈利增长率的比率）指标用于判定股票定价合理性，盈利增速越高，公司理论上应享受更高估值。

- 该策略选择低PE但成长潜力大的股票买入，待成长兑现（即EPS上涨）且估值PE提升后卖出，从而实现EPS和PE的“双击”增值带来复合收益。

• 强调在业绩加速增长阶段锁定估值下行风险。

关键数据与论证：

• 图1（策略表现）：组合净值年化复合增长率约为26.21%，相比基准中证500仅4.84%，超额收益达到21.37%。

- 多年数据表现稳定：2010-2017年每年均正收益，且7个完整年度内超额收益均超过11%，风险控制合理（收益回撤比多在1.38以上，最高达10.23）。

• 最大相对回撤不超过8.06%，表明此策略下跌时损失有限。

- 2018年起至3月9日策略已实现4.43%绝对收益，超额中证500 5.34%。

逻辑推理和假设：

• 假设盈利增长能够持续释放，且市场最终给予成长股估值溢价。

- 股票价格受EPS增长和PE扩张共同驱动。

• 市盈率向下有“天花板”，通过选股严控低估值和持续成长性降低风险。

2.2 长线金股组合

策略简述：

• 基于A股市场盈利动量效应：高增长公司中约40%能保持高增长新一季度。

- 通过业绩预告中的净利润下限作为先行指标，定期调仓选取业绩预增股。

• 每季度构建组合，从40个高增长股票中精选20只小市值股票持仓，确保组合流动性及分散风险。

关键数据与论证：

• 图2显示组合净值表现良好，累计增长显著超过基准中证500，走出明显跑赢大盘的轨迹。

- 表3年化收益31.35%，基准4.48%，超额收益26.87%。

• 个别年份表现优异，如2015年年化绝对收益达到121.68%，超基准78.08%。

- 风险指标合理，最大相对回撤不超过8.72%，多数年份收益回撤比优于市场。

逻辑推理和假设：

• 盈利动量效应假设，在高增长企业中存在持续性，短期内业绩增长趋势保持。

- 业绩预告下限提供了较为提前和实际的盈利增长预期数据。

• 小市值股票可能存在更大成长空间，但也带来流动性风险，需适当控制。

2.3 潜伏业绩预增策略

策略简述：

• 针对发布大幅盈利预增公告的公司，假定其下一季度继续大幅增长概率较高。

- 策略不同于传统业绩事件驱动，选择在正式财报发布前约10个交易日进场，规避公告后股价短期波动带来的风险。

• 财报公布当日清仓，实现短线收益捕捉。

关键数据与论证：

• 图3显示策略累计净值持续稳健增长，显著跑赢基准。

- 表5数据显示2010年至今年化收益39.36%，超基准32.25%，收益回撤比达5.22，风险调整后收益表现优异。

• 该策略最大相对回撤6.18%，最小风险释放较为有效。

- 2018年初至3月9日期间也取得1.81%绝对收益，超额收益1.09%。

逻辑推理和假设：

• 盈利预告具有一定的持续性，宣布大幅增长的公司未来财报符合市场预期或超预期。

- 规避公告日期带来的股价异常波动，如消息面情绪影响。

• 设定交易成本和持仓限额，保证实操可行及风险分散。

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3. 图表深度解读

3.1 戴维斯双击策略表现（图1）

• 图表描述：蓝线为策略组合净值曲线，橙线为中证500指数净值，灰线为组合相对中证500的强弱指标（右轴）。

- 数据趋势：
- 组合净值超过基准明显，长期呈持续上涨趋势，表现出强劲超额收益。
- 2014-2015年期间策略净值有显著波动，显示市场波动带来的影响。
- 相对强弱指标持续走高，表明该策略从大盘中获得了持续的超额回报。

• 与文本结合：图表直观展示策略优异的历史表现，支撑作者关于策略稳定性的论点。

- 潜在局限：策略表现的市场环境适应性未知，2015年波动显著，可能暗示策略在极端行情下的表现需谨慎。

3.2 长线金股策略表现（图2）

• 图表描述：显示组合净值（蓝线）、中证500指数净值（橙线）和组合相对强弱指标（灰线）。

- 数据趋势：
- 组合净值明显领先基准线，收益长期靓丽，特别是2014-2015年快速上涨突出。
- 相对强弱指标位于较高位置，反映经历了多年稳健的超额收益。

• 文本验证：图表数据与文本提供的年化收益和回撤指标相吻合，说明业绩预告基础的选股策略有效。

- 局限性：由于季度调仓且持仓较集中（每期20只），流动性风险等需关注。

3.3 潜伏业绩预增策略表现（图3）

• 图表描述：策略净值曲线（蓝线）超越中证500指数（橙线），灰线为相对强弱指标。

- 数据趋势：
- 净值稳步攀升，显示通过潜伏买入事件发布前获得持续正收益。
- 相对强弱指标稳定且呈现上升态势，确认策略对比基准优势明显。

• 与文本结合：体现策略年化收益接近40%，同时控制了最大回撤。

- 局限性：短线快进快出需要高频交易和较低交易成本支持。

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4. 估值分析

本报告侧重于量化选股模型的策略回测与实证表现，未提及具体的股票估值模型（如DCF或传统市盈率目标价评估）。不过：

• 戴维斯双击策略隐含估值逻辑是PEG估值法，即市盈率（PE）与盈利增长率（E）之间的关系平衡，低PE买入高增长股，待成长兑现PE扩张。

- 其他策略纯粹基于盈利预告数据构建组合，未涉及传统估值模型，而是信用盈利增长动量及事件驱动逻辑。

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5. 风险因素评估

• 历史数据依赖风险：报告明确提示模型基于历史数据，存在失效的风险（特别是潜伏业绩预增策略）。市场结构变化或政策调控可能导致历史规律失效。

- 流动性风险：特别是长线金股策略集中持有20只小市值股票，实际操作中流动性不足及大额交易冲击价风险需关注。

• 交易成本与执行风险：潜伏业绩预增策略依赖短期买卖，交易成本高低及执行时机影响显著。

- 市场波动风险：2015年等年份大幅波动令策略净值曲线有明显抖动，市场异动可能对策略表现冲击较大。

• 政策和外部环境风险：宏观政策调整、新规出台可能影响盈利预测准确性及市场风格转变。

报告未明确提供细化的缓解策略或风险发生概率评估。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告坚守数据和历史表现，立足量化模型，但未提及宏观经济或政策面可能带来的实盘适应性风险。

- 长线金股策略在2017年收益显著下降（仅3.57%），相对收益下降，暗示该策略存在表现波动，可能受市场背景影响。

• 潜伏业绩预增策略紧抓事件窗口，但强调模型基于历史数据，部分依赖市场对盈利公告反应规律的延续性，假设未来市场仍与过去一致。

- 组合持仓明细逐页给出，表现积极，但未配以行业配置风险或相关性分析，投资者需注意分散性与行业风险。

• 三个策略均依赖中证500指数作为基准，但未论证基准的代表性和合理性。

- 报告自有较强的策略推介色彩，尽管体现了风险提示，但未详述策略的限制和可能失败的情形。

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7. 结论性综合

本报告详尽介绍了三种基于盈利增长及业绩预告的量化选股策略：

1. 戴维斯双击策略通过PEG逻辑以低PE买入成长股，待盈利与估值双重提升，实现资产乘数效应。回测期间年化收益26.21%，超基准21.37%，风险可控且稳定性强。
2. 长线金股策略基于A股存在明显盈利动量效应，通过业绩预告的净利润下限定期调仓，选择财务成长连续股，年化收益31.35%，显著超越市场。
3. 潜伏业绩预增策略聚焦业绩大幅增长公告前潜伏入场，规避公告后短期扰动，紧跟业绩兑现节奏，年化收益近40%，回撤温和，收益回撤比优异。

三个策略均表明在不同的盈利和事件驱动节点捕捉超额收益的能力，且在2010年以来的各年度数据均展示了良好的赢利能力与控制风险的效果。实证数据显示，策略组合净值稳健增长，超出基准表现明显，体现量化选股在A股市场的实用价值。

图表分析进一步验证了策略的有效性及历史回报优势。值得注意的是，策略依赖于盈利走势的持续性和市场反应规律，存在历史数据失效风险，故后续需持续跟踪策略表现并灵活调整。

报告整体呈现专业、详实的量化研究框架及实证数据，适合以量化思路管理和构建的投资者参考，但投资者应警惕策略风险与市场环境变化可能带来的影响。

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参考文献与数据来源

• 报告正文及所有图表、数据源自天风证券研究所及wind数据库，数据截止至2018年3月9日。[page::0,2,4,6,7-12]

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以上分析力求全面覆盖报告所有重要论点、数据与图表，详细解释策略逻辑，并以专业审慎视角解读潜在风险及局限。

报告