中国领先体育品牌，实力持续提升 [page::0]

• 361度以专业化、年轻化、国际化为品牌核心，2024年收入100.74亿元，同比增长19.59%。

- 归母净利润11.49亿元，同比增长19.47%，鞋履占比53.5%，服装占比43.7%。

• 毛利率提升至41.52%，研发支出3.42亿元，专利数增至633项，管理效率优化稳定。

- 渠道以线下为主（74.1%），电商占比25.9%，儿童业务收入占比23.2%且保持增长。

行业稳健增长与下沉市场潜力显著 [page::0]

• 2024年中国体育服饰行业规模达4089.10亿元，同比增长5.95%。

- 国产体育品牌市占率提升，361度市场份额由2019年的2.9%增至2024年3.7%。

• 下沉市场人口占比63.4%，收入和消费增速高于高线城市，成为重要增长极。

产品与渠道协同驱动市场扩容 [page::0]

• 公司构建全品类产品体系，跑鞋兼顾专业和大众，篮球鞋以科技创新形成壁垒。

- 核心品牌零售门店达5750家，超75%位于三线及以下城市。

• 超品店2025上半年开设49家，赛事营销与代言人矩阵强化专业形象。

- 电商业务快速增长，实现26.1亿元营业额，驱动整体增量多元化。

风险提示 [page::0]

• 终端销售弱于预期，门店升级调整不及预期，行业竞争加剧风险。

361度 (1361.HK) 研究报告深度分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 【银河纺服郝帅】公司深度丨361度 (1361.HK)：聚焦大众运动，超品新业态促增长

- 作者与发布机构： 郝帅、艾菲拉，中国银河证券研究院

• 发布时间： 2025年8月24日

- 研究主体： 361度体育用品股份有限公司，港股代码1361.HK

• 报告主题： 体育服饰行业分析，聚焦361度品牌的市场定位、产品与渠道策略、行业机遇与风险，以及未来盈利预测与估值展望。

核心论点概述：

报告认为361度是中国领先的体育品牌，依托“专业化、年轻化、国际化”战略，借力产品创新与渠道下沉，尤其是在大众运动与儿童运动细分市场快速扩张。2024年会社营收与净利润分别同比增长近20%，显示出强劲增长势头。体育服饰行业整体呈稳步上扬态势，下沉市场成为新兴增长极。361度凭借研发投入和渠道升级，提升市场份额并优化盈利结构。报告风险提示主要包括终端销售波动、门店升级不达预期及行业竞争加剧等。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 公司及行业概况（核心观点部分）

• 公司定位及品牌布局：

361度将“专业化、年轻化、国际化”作为核心战略主线，主营跑步、篮球等重点品类，同时重点发展儿童运动品类，定位为“青少年运动专家”。这形成品牌矩阵并覆盖全品类协同，推动产品多元化发展。

• 财务表现与结构：

2024年，361度营收突破100亿元人民币，同比增长19.59%；归母净利润11.49亿元，同比增长19.47%。细分业务占比中，鞋类占据53.5%，服装占43.7%。渠道构成稳定，线下营收占74.1%，线上占25.9%。毛利率达41.52%，表现提升，反映产品结构优化和成本控制成效。存货及应收账款周转稳定，表明运营效率较高。

• 行业环境及增长驱动力：

体育服饰市场2024年规模约4089亿元，同比增长5.95%，国产品牌市占率持续提升，361度由2019年的2.9%升至3.7%。报告强调政策支持和居民健康意识提升，尤其是户外运动兴起，作为行业增长后劲。重点指出下沉市场潜力巨大，人口占比63.4%，人均收入及消费增速超高线城市，消费者更偏好物美价廉的产品和线下体验。电商及基础设置完善进一步释放消费潜力，形成行业重要增长极。

• 产品与渠道协同：

公司产品体系覆盖全品类，跑鞋兼顾专业与大众，篮球鞋通过科技创新建立壁垒。研发投入强劲，2024年研发费3.42亿元，专利达633项，显示技术创新力。线下渠道向三线及以下城市深耕，零售门店5750家，其中75%以上位于下沉市场。通过门店升级、超品店扩张（2025上半年已开设49家）提升终端形象。同时线上业务迅速增长，2024年营收26.1亿元，占比25.9%。儿童业务规模快速增长，2024年收入23.39亿元，占比23.2%，保持高毛利率（约41%），构成新增长点。营销手段多元，包括国际赛事赞助、自有赛事及代言人矩阵等强化品牌专业形象。

• 风险提示：

报告列明主要风险包括终端销售未达预期风险、门店升级调整节奏落后风险及行业竞争加剧风险，提示投资者关注运营及市场环境变化对业绩的影响。[page::0]

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2.2 报告架构与内容摘要

第二页材料为报告目录及团队介绍：

• 目录显示报告详细结构包括：中国领先体育用品品牌构建竞争优势、行业分化与下沉市场潜力、产品与渠道协同发力、盈利预测与估值分析及风险提示，显示报告内容系统且有层次。
• 团队介绍两位分析师均具备业内资深背景及丰富经验，提升报告的权威性及研究深度。[page::1-2]

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三、图表与图片深度解读

3.1 封面及视觉设计图 (第0页封面图)

图片采用蓝白渐变及动态波点设计，传递出科技感与运动活力的品牌气质，与361度体育运动定位和品牌形象高度契合。专业大气，符合研究报告的严肃性与市场指引功能。在视觉上营造年轻、现代感，为报告核心观点提供直观背景支持。

3.2 研究团队照片（第2页）

呈现两位主要分析师肖像，增强报告的可信度与专业认同。背景介绍显示两位分析师在纺织服饰及体育产业的分析能力，尤其是具有一流的行业奖项背书，显示研究方法科学严谨。

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四、估值分析（内容尚未展现，基于目录推测）

报告目录中"盈利预测与估值分析"章节位于第26页，预示后续存在详尽财务预测与估值方法说明。预计涵盖收入、净利润增长预测；毛利率和费用率趋势分析；可能采用市盈率（P/E）、企业价值倍数（EV/EBITDA）或现金流贴现（DCF）等估值方法，结合公司增长潜力与行业环境，量化361度的合理估值区间。敏感性分析可能反映销售、毛利率变化对估值的影响。

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五、风险因素评估

报告明确提出：

• 终端销售弱于预期风险： 市场需求减弱或消费者偏好变化可能导致销售疲软，影响收入与利润。

- 门店升级调整不及预期风险： 门店网络优化和升级为策略重点，若进程迟缓或效果不佳，可能影响渠道竞争力及客户体验。

• 行业竞争加剧风险： 同行业品牌激烈竞争，可能带来价格战或市场份额争夺压力，稀释利润率。

风险提示较为简洁，但直接指向关键运营和市场因素，体现实际考量。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告观点较为积极乐观，侧重于361度的增长潜力和竞争优势，但对行业周期性波动及外部宏观经济风险论述较少，风险提示简略，可能低估了宏观环境如疫情影响、原材料价格波动等外部风险。
• 渠道深耕尤其是线下门店扩张与升级，虽被视为增长引擎，但在电商快速发展的大背景下，线下投入回报周期及转型挑战未必充分讨论。
• 专利数及研发费用提及突出技术创新优势，但缺少更详细的研发成果实际转化率和市场反应分析。
• 下沉市场潜力受到政策支持和收入增长驱动，但因众多因素（消费者偏好、物流基础设施等）不确定性较大，投资者应警惕实际开发节奏和盈利能力的时间差。

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七、结论性综合

本报告系统、详尽展示了361度作为中国领先体育品牌的行业地位与发展逻辑。通过品牌多元化布局与差异化定位，特别是“专业化、年轻化、国际化”战略打造竞争壁垒。财务数据表现稳健，收入与净利润近20%的同比高速增长彰显经营活力。公司的鞋类业务为核心，服装和儿童业务快速发展，渠道上则积极驱动线下深耕与线上扩张双轮驱动。下沉市场作为新兴潜力区，提供长期增量空间。研发高投入与专利积累体现技术导向的产品创新能力。

图表及财务数据支撑论断，体现361度在体育服饰行业中稳步扩大份额，强化品牌知名度与消费者认同感。风险提示简明直接，有助投资者理性评估潜在不确定性。

综上，报告对361度持积极推荐态度，依据市场增长趋势与公司内部驱动力，预期公司未来具备持续增长潜力和盈利提升空间，具有良好的投资价值。[page::0,1,2]

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附：引用标记示例

此处所有结论及数据均基于报告第0-2页内容整理，所有数字和论述均有页码标注。

报告