地产链周期见底，政策持续回暖 [page::1]

• 销售面积已超过新开工、竣工及土地购置面积，表明去库存方向明确，产业链进入复苏阶段。

- 政策层面呈现止跌企稳态势，支持行业向好发展，方向清晰。

• 企业整体盈利改善预期增强，产业链贝塔指数逐步启动。

重要论坛及分析师阵容 [page::2]

• 主要议程涵盖全国房价走势、内需房建基建、外需一带一路等核心专题。

- 多位国泰海通证券首席分析师参与，涵盖建筑、钢铁、煤炭、公用、有色等行业，体现产业链广泛覆盖。

• 论坛聚焦大宗商品价格波动及投资机会，结合地产链宏观微观多维度分析。

国泰海通证券2025中期策略会—地产链分论坛详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

报告标题： 地产链｜国泰海通证券2025中期策略会
发布机构： 国泰海通证券研究
发布时间： 2025年5月28日
报告主题： 中国房地产产业链的复苏与策略机会
报告形式： 分论坛会议议程与主题简介
核心信息：

• 本次策略会聚焦房地产产业链的现状与未来趋势，强调周期底部已经破冰，政策环境开始改善并回暖。

- 展望产业链复苏路径，讨论销售、新开工、竣工与土地购置的动态关系，预测行业迈入新均衡。

• 微观层面聚焦企业盈利改善预期，以及地产链条的“贝塔”启动，意指行业风险和收益正逐步复苏。

- 未具体披露评级和目标价，主要以政策面和产业链数据透视市场动向为主。

本报告本质上为会议公告和议程导引，透露了会议的主要讨论议题与行业分析重点，具体内容将由多位国泰海通证券分析师于会议现场展开，体现了对地产链及相关大宗商品价格波动的新一轮深度洞察。[page::0,1,2]

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2. 报告章节深度解读

2.1 议程及会议主题综述

报告明确提出会议的核心观点为“周期底部破冰，政策向好回暖”。这反映了行业周期的转折与政策的积极引导。

• 时间维度分析：

报告指出当前阶段处于去库存推动下的结构调整期，产业链正逐步走向“复苏和新均衡”。这种新均衡表现为销售面积大于新开工面积，相当于需求端恢复优于供给端扩张，竣工面积和土地购置面积相等，表明土地和施工环节供需正趋于稳定。[page::1]

• 政策层面：

政策“止跌企稳，方向明确”，意思是政府相关调控和支持措施已经趋于稳定，未来政策环境预期将更为积极，有利于行业信心恢复。

• 产业链微观视角：

企业盈利改善被重点提及。机构盈利预期改善说明市场普遍认为企业的经营状况在趋稳或提升，推动资金关注度和投资意愿。据此，产业链受益的相关股票“贝塔逐步启动”，指的是行业风险暴露度恢复，风险资产有望走强。[page::1]

• 会议安排：

会议细分成多场主题演讲及圆桌讨论，覆盖了地产价格走势、内需与外需驱动的投资机会，以及建材行业竞争格局等，反映出该策略会覆盖产链上中下游各环节。此外，涵盖钢铁、煤炭、公用事业、有色金属等相关大宗商品领域，说明地产链升级和策略布局的生态联动。[page::1,2]

2.2 主题演讲与圆桌论坛安排解析

• “星火燎燃，走向复苏”主讲人： 国泰海通证券先进制造组长兼地产首席分析师涂力磊，预计将分享行业复苏的具体动力和路径。

- 全国房价走势与发展预期： 由冰山大数据创始人李彦国主讲，体现本次会议依托多数据源，强化数据驱动预测。

• “龟兔赛跑”时刻： 建材联席首席分析师花健祎发言，或聚焦市场竞争格局与资源配置效率。

- 圆桌论坛： 涵盖地产链大宗商品价格波动及投资机会，呈现多产业、多品类的联动视角，涂力磊、李鹏飞（钢铁）、黄涛（煤炭）、吴杰（公用）、于嘉懿（有色）围绕核心议题展开讨论，共享行业见解。[page::1,2]

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3. 图表深度解读

3.1 会议议程及嘉宾安排图（图2）

该图展示了会议各场次时间安排和主要发言嘉宾，背景以蓝紫色为主，配以象征远航的金色帆船意象，传达“行业扬帆起航，驶向复苏”寓意。图中列出了多位关键分析师的身份和职责，包括建筑、建材、钢铁、煤炭、有色等多个板块，象征本次会议内容涵盖产业链全景。

• 数据/信息解读：

时间节点安排科学紧凑，突出下午的圆桌论坛作为重要环节，体现团队合作与跨品类联动研究理念。

• 视觉及设计要素：

星光点点与帆船寓意行业见底回暖，传递乐观信号。

• 信息来源限制说明： 该图片为会议宣传资料，图中时间与人员具有权威性，但不涉及具体数值预测或定量分析。[page::2]

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4. 估值分析

报告本身为会议议程排布介绍，未直接包含具体估值模型或财务预测数据，因此无法从报告内容中提炼确切的估值方法或数字。

不过结合行业主题及发言人背景，可推断研究核心可能围绕：

• 估值方法推断：

可能包含基于盈利改善预期的PE估值调整，资产端考虑土地购置及项目竣工周期的DCF分析，以及产业链关联大宗商品价格波动对成本和利润的敏感性评估。

• 预测假设：

预计基于销售面积增长超过新开工面积的供需平衡假设，反映企业经营业绩有望企稳甚至改善。政策止跌与市场去库存是驱动盈利向好的重要因素。

• 估值结论：

虽未明确，但“产业链贝塔启动”的表述间接说明资产价格具有上升潜力，投资机会被看好。[page::1]

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5. 风险因素评估

会议资料未直接讨论风险因素，但从提及内容可归纳潜在风险点并进行推测。

• 政策风险：

文章提及政策“止跌企稳”，隐含对未来政策走向不确定性，若政策支持力度不足或出现调整，可能影响行业复苏进程。

• 供需波动风险：

销售面积>新开工面积是当前主要投资逻辑，但若需求回落或新开工突然增加，则产业链可能面临库存压力回升。

• 盈利预期风险：

企业盈利改善“已呈现预期”，市场可能存在兑现偏差风险，若成本波动或资本紧张，盈利改善节奏可能受阻。

• 全球经济及大宗商品价格风险：

大宗商品价格受国际环境影响较大，原材料价格波动可能影响产业链成本，进而冲击利润与估值。

• 市场风险：

投资者情绪和资金流动性变化可能引发“贝塔启动”阶段的剧烈波动。

报告未详细展开风险缓解策略和概率评估，但风险提示隐含于政策、需求和市场预期动态之中。[page::0–2]

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6. 批判性视角与分析细微差别

• 报告属性限制：

本材料主要为会议“议程安排”及论坛介绍，核心观点较为宏观，缺乏具体定量分析或市场数据支持，投资者需结合后续正式研究报告以获取详细判断。

• 乐观基调与隐含假设：

“周期底部破冰”“政策向好回暖”表述反映行业乐观预期，但未详述宏观经济中潜在不确定因素，可能存在对政策持续支持与市场需求复苏的较强假设。

• 议程人员专业度较高，整体报告专业性强，具备较高参考价值，但缺乏独立的风险评估和多场景预测，需结合宏观形势审慎解读。

- 文本和图表间的逻辑紧密结合，图表辅助说明会议内容和组织安排，但缺少财务数据或估值图示，限制了数据驱动的深入解析。[page::0–3]

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7. 结论性综合

本次国泰海通证券2025中期策略会的地产链分论坛，主题明确聚焦于“周期底部的破冰”和“政策环境的止跌企稳”。通过销售面积、新开工面积、竣工面积和土地购置面积的结构动态分析，会议阐释行业正逐步进入产品供需新均衡，产业链有望稳定复苏。

产业链的微观盈利预期改善和“贝塔逐步启动”的观点，预示投资者可关注相关行业股票和大宗商品价格带来的潜在投资机会。会议丰富的议程安排和多位国泰海通资深分析师的参与，构建了全面的产业链视角，涵盖房地产、建筑材料、钢铁、煤炭等关键环节。

图表（会议议程及分析师安排）传达了策略会的广度和专业性，也隐含了对行业信心的积极预期。尽管报告缺乏量化估值模型和财务预测，但其对政策趋势和市场阶段性的判断，为投资者识别行业复苏阶段提供了重要参照。

然而，因报告为会议议程形式，缺少详细数据和场景分析，投资者应结合后续正式投资研究报告以及宏观经济环境分析进行综合判断。潜在政策风险、供需结构变化及大宗商品价格波动仍是关注重点。

综上，此报告作为投资者了解房地产产业链周期转折点及政策导向的入门资料，具备较强的启示意义和行业视野，但需结合进一步深度研究以制定具体投资策略。[page::0–3]

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关键词解释

• 贝塔（Beta）： 衡量个股或行业相对于整个市场波动风险的指标。贝塔大于1表示风险高于市场，贝塔启动意味着资产价格开始反映更多市场风险和投资预期。

- 周期底部破冰： 意指行业经过一段时间低迷后，价格或经营指标开始回暖、触底反弹。

• 去库存： 降低商品库存量，目的是平衡供需，促进市场健康发展。

- 销售面积、新开工、竣工、土地购置面积： 表示房地产行业从需求端（销售）到供应端（新开工、竣工、土地购置）的不同阶段规模，是评估市场活跃度和生命周期的重要指标。

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以上为基于提供资料所做的全面分析与解读。

报告