电子行业2024-2025Q1业绩快速增长，基金持仓关注半导体 [page::0]

• 2024年电子行业营收达34801.15亿元，同比增长17.4%；归母净利润1379.13亿元，同比增长35.85%。

- 2025年第一季度营收同比增长17.97%，环比下降14.57%；归母净利润同比增长29.76%，环比增长23.42%。

• 半导体板块表现突出，数字芯片设计及半导体设备增速亮眼，预计2025年持续强势增长。

- 消费电子、光学光电子及电子化学品板块均呈现利润增长态势，光学光电子利润同比增249.24%。

• 基金重仓九成为半导体行业标的，电子行业年初至5月9日指数上涨2.77%，跑赢沪深300和创业板指数。

- 投资建议聚焦国产替代及AI芯片相关标的，风险关注业绩偏离及中美贸易摩擦。

中国海油2024年盈利增长稳健，2025Q1业绩受油价波动影响 [page::1]

• 2024年营业收入4205.06亿元，同比增长0.94%；归母净利润1379.36亿元，同比增长11.38%。

- 2025年Q1营业收入同比下降4%，归母净利润同比下降7.9%，主要因油价回落。

• 桶油成本微降，2025年产量目标提升5.9%，资本开支维持稳定，聚焦高质量产量增长。

- 给予强烈推荐评级，预计2025-2027年净利润持续增长。

主要公司新闻与行业动态摘要 [page::2][page::3][page::4]

• 美团2025Q1营收同比增18%，加大科技创新与研发投入，推动零售效率提升。

- 小米否认定制芯片传言，强调自主设计3nm旗舰 SoC。

• 紫金矿业计划分拆子公司在港上市。

- 福田汽车与亿纬锂能成立合资，聚焦新能源重卡。

• 京东方6代半导体显示生产线实现量产，推动高端显示领域突破。

- 国家政策层面强化企业制度建设和军工设施保护，工信部报告通信行业保持增长态势。

• ETF市场规模稳步扩大，催化券商财富管理业务转型。

房地产市场销售明显回暖，多个核心城市表现分化 [page::5][page::6]

| 指标 | 近期销售面积(万平方米) | 同比增长(%) | 环比变化(%) |
|-------|-------------------------|--------------|--------------|
| 40城新房周销售面积(5/18-5/24) | 379.9 | 同比+11.1（年内累计） | 近期增长明显 |
| 19城二手房周销售面积(5/18-5/24) | 280.7 | 同比+45.2（年内累计） | 持续活跃 |
| 18城新房及二手房累计销售面积 | 471.1 | 同比+26.4（年内累计） | 环比上升 |

• 核心城市如深圳二手房销售同比增50.7%，上海新房累计销售同比持平，表现分化明显。

- 城市更新政策加力推进，多部门协调推动老旧小区改造及基础设施支持。

锂电池产业链：需求高速增长，价格下降致整体收入负增长 [page::6][page::7]

• 2024年全球新能源车销量增24.8%，中国市场增速达36.1%，渗透率提升至47.0%。

- 储能市场锂电累计装机功率及增速领先全球，呈现快速扩张态势。

• 价格下降导致原材料及电池组件收入下滑，主要下游电池环节仍实现收入及利润增长。

- 多数中游环节盈利承压，集中度提高或提升议价能力。

• 投资重点推荐宁德时代、国轩高科等下游龙头，关注固态电池技术及相关中游材料供应商。

- 风险提示包括需求不及预期、技术迭代和竞争加剧。

东兴证券《2025年5月28日晨会分享》研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《东兴 | 晨会分享（0528）》

- 发布机构：东兴证券研究所

• 发布日期：2025年5月28日

- 研究分析师：刘航、莫文娟、洪一等

• 研究对象：覆盖电子行业、中国海油、房地产、锂电/新能源、电力设备、宏观经济政策等多领域热点

- 核心主题：聚焦2024-2025年主要行业的运营表现与未来趋势，重点研判电子行业复苏、海油高质量发展战略、房地产销售回暖、锂电产业链盈利分布与供需结构变化，以及宏观政策对企业运行和资本市场的影响

• 报告主要信息传递：

- 电子行业在2024年实现显著复苏，2025年一季度营收与利润均实现快速增长，半导体板块表现尤为突出，AI和算力需求驱动产业链发展。
- 中国海油保持成本优势与产量稳步提升的战略，资本支出稳定，盈利预测强劲，评级给予“强烈推荐”。
- 房地产市场在新房及二手房销售方面均显著增长，城市更新项目推进为行业带来新动力。
- 锂电行业面临结构性调整，利润向下游集中，中游环节盈利压力加大，行业集中度提升预期有利于未来议价能力。
- 宏观政策层面强调中国特色现代企业制度完善，推动企业高质量发展，通信行业保持稳步增长，资本市场ETF规模持续扩大，反映市场活跃度提升。

• 投资建议与风险提示总结：

- 电子行业看好国产替代和AI算力相关受益企业，重点标的如江丰电子、北方华创、寒武纪等。
- 中国海油成本管控优异，产量稳增，业绩稳定，风险包括国际政治风险及油价波动。
- 房地产行业政策支持有望推动估值修复，关注重点城市核心龙头企业。
- 锂电行业需关注下游需求与技术风险，行业集中度上升将促进盈利能力恢复。
- 警惕行业竞争激烈、贸易摩擦、宏观政策波动等风险因素。

总体来看，报告通过详尽的数据分析结合政策动态，传递了当前各重点行业稳中向好的发展趋势，同时指出潜在风险和结构性调整，为投资者提供了较为全面的行业动态与策略指引。[page::0,1,2,3,4,5,6,7]

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2. 逐章节深度解析

2.1 电子行业分析

• 关键论点：

- 电子行业2024年迎来复苏，营收利润大幅增长，2025年一季度营收8641亿元，同比增长近18%，净利润同比增长30%，环比也实现22%以上增长。
- 基金持仓向半导体集中，半导体市场复苏动力强劲，数字芯片设计和半导体设备增长尤为突出。
- 其他板块如元件、PCB、光学光电子（利润大幅反转）、消费电子、电子化学品等均呈现增长态势。
- AI技术革新及算力需求崛起推动行业估值和业务增长。

• 逻辑与数据支持：

- 利用行业指数表现及基金持仓偏好作为投资风向标，结合具体数据支撑电子行业及细分板块增长结论。
- 引用AI大模型创新浪潮及美国关税政策作为行业波动背景，解释产业链面临的机遇与挑战。
- 明确区分同比和环比增速，体现季节性和趋势性变化。

• 财务数据亮点：

- 2024年电子行业营业收入34801亿元，利润1379亿元，营收增17.4%，利润增35.85%。
- 25Q1利润同比增长29.76%，环比增长23.42%，显示复苏强劲动力。
- 光学光电子归母利润同比增长达249%，显示高弹性回报。

• 投资建议：

- 重点押注半导体设备国产替代，上游材料与零组件国产化趋势，推荐具体龙头企业江丰电子、北方华创等。
- 关注AIOT SoC芯片和算力芯片龙头，反映技术驱动型投资逻辑。

• 风险提示：

- 业绩不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦影响显著。[page::0]

2.2 中国海油研究

• 关键论点：

- 2024年收入及利润同比微增，利润增长11.38%表现稳健。
- 2025年首季收入及利润因油价回落而下滑。
- 成本端表现优异，桶油成本略有降低，保持成本优势。
- 资本开支保持高位，聚焦高质量增长。

• 数据重点：

- 2024年收入4205亿元，利润1379亿元。
- 2025Q1收入1069亿元，同比下降4%，利润365亿元，同比下滑7.9%。
- 2025年资本开支预算1250-1350亿元，产量目标760-780百万桶油当量，同比增长5.9%。
- 桶油成本28.52美元/桶，同比下降1.08%。

• 逻辑说明：

- 盈利增长得益于油气产量提升和成本管控，油价波动短期影响业绩。
- 稳定资本开支体现公司扩产和质量提升策略。

• 评级：

- 给予“强烈推荐”，基于储量丰富、成本优势和产量可持续增长前景。

• 风险因素：

- 涉及国际政治、油价波动和汇率风险。

• 预测：

- 2025-2027年归母净利润预计逐年递增，EPS预测稳定提升。

整体上，公司表现稳健，兼顾短期波动及长期成长良好[page::1,2]

2.3 房地产行业报告

• 关键论点：

- 新房及二手房销售显著上升，表明市场复苏态势明显。
- 城市更新成为拉动市场的重要政策支撑，政府多举措支持老旧小区改造并发放专项投资。

• 数据解析：

- 40城新房销售面积同比增长11.1%，加速明显。
- 19城二手房同比增长45.2%，同比增速较前值大幅提升。
- 重点一线城市销售情况分化，北京新房同比下降较多，深圳新房销售保持高增长。

• 政策环境：

- 财政和金融政策支持持续强化，税费优惠促使市场活跃。
- 国家发改委和住建部推动专项预算和贷款管理，促进长期发展动力。

• 投资建议：

- 重点关注核心城市龙头房企，推荐保利发展、新城控股等，关注新模式和产品创新带来的长期发展机遇。

• 风险提示：

- 盈利能力持续下降、销售不及预期风险及资产减值压力。

报告研究了销售数据与政策面互动，强调行业回暖与潜在挑战。从数据看，房地产市场复苏有层次及地域差异[page::5,6]

2.4 锂电及新能源行业分析

• 核心观点：

- 动力电池及储能需求高速增长带动市场扩张。
- 锂电行业整体营收因价格下降出现负增长，但需求增长带动出货量提升。
- 利润向下游集中，电池环节盈利较好，中游核心原材料环节盈利压力大。
- 行业结构调整加快，市场集中度提升有望改善中游企业议价能力。

• 关键数据点：

- 2024年全球新能源车销量1886万辆，同比增长24.8%，中国销量1285万辆，增速36.1%，渗透率提升至47%。
- 储能装机功率165.4GW，锂电储能占98%，中国锂电储能装机同比增126.5%。
- 锂电各环节营收分别：正极2481亿元(-21%)，负极451亿(-3%)，电解液613亿(-1%)，隔膜377亿(-8%)，铜箔453亿(+27%)，电池6203亿(-6%)。
- 归母净利润表现负极、正极等环节均下降，电池环节利润增长12%。

• 分析逻辑：

- 行业整体销售价格下降，原材料降价有限，利润空间被压缩。
- 下游需求旺盛推动产业链调整，促进产业集中度和技术升级。

• 投资建议：

- 看好下游龙头如宁德时代、国轩高科持续发展，中游供应商如天奈科技受益新技术推广。

• 风险提示：

- 下游需求波动、技术迭代风险及行业竞争加剧。

报告精准捕捉锂电行业利润分布和技术发展态势，突出显示利润分布向产业链下游聚集，行业需加快调整提升竞争力[page::6,7]

2.5 宏观经济与政策要闻

• 内容涵盖：

- 中办国办发布完善中国特色现代企业制度意见，推动企业治理和创新驱动。
- 国家发改委、财政部、住建部多部门联动推动城市更新和工业企业高质量发展。
- 国家电影局支持港澳投资电影制作，促进文化产业开放。
- 欧盟与美国贸易谈判态势紧张，德国或将对美国关税政策进行反击。
- 通信业运行稳健，5G、千兆光网、物联网等新型信息基础设施持续推进。
- 证券交易所披露ETF市场规模突破4万亿元，券商财富管理快速转型。

• 分析视角：

- 政策层面强调制度创新和治理结构优化，促进企业提升竞争力。
- 宏观政策对相关行业发展有较强支持作用，资本市场活跃反映投资信心增强。
- 地缘政治及国际贸易不确定性为市场风险提供外部变数。

整体政策环境显示中国经济体系持续优化升级，助推相关产业链和资本市场稳定发展[page::3,4]

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3. 图表深度解读

• 文本内附二维码图片（页码8）展示，作为信息获取补充。QR码有效连接报告信息查询，便于投资者快速获取完整版内容。

- 本次报告主要以文字数据和数值表述为主，未直接附带复杂图表，重点数据均有明确标示，实现文字与数字信息紧密结合。

• 报告中跨板块综合大表及时间序列数据体现行业趋势和环比、同比增长，帮助投资者快速理解行业动态。

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4. 估值分析

本报告中部分行业研究提及估值相关信息，但未直接披露具体估值模型及参数细节。以下为关键估值分析要点：

• 电子行业：

- 明确看好半导体设备及材料国产替代，行业估值有望因自主可控和技术迭代带来上升空间。
- 推荐标的多为成长型企业，隐含未来估值提升预期。

• 中国海油：

- 利润与产量双稳增长，资本支出合理，基于此给予“强烈推荐”评级，暗含估值认可。

• 房地产：

- 政策推动下，板块估值修复预期增强，突出中长期持有价值。

• 锂电产业：

- 行业盈利能力结构性调整影响估值，中游压力大但下游龙头估值稳健增长。

整体来看，报告通过业绩增长、技术优势和政策支持逻辑支撑估值提升，未详细展开DCF或市盈率倍数等具体模型计算。[page::0,1,5,6,7]

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5. 风险因素评估

报告明确指出以下主要风险：

• 业绩不及预期：电子行业竞争激烈，新技术应用与成本控制无法达到预期。

- 中美贸易摩擦：持续影响电子行业及相关高科技领域。

• 国际政治经济变动：影响油气价格及企业运营安全。

- 油价与汇率波动：对海油业务及盈利带来不确定性。

• 房地产销售不及预期及资产减值风险。

- 锂电行业：技术迭代不及预期、下游需求波动及竞争加剧。

• 宏观政策执行不确定性：影响企业制度完善和市场环境。

报告部分风险提示附带缓解建议，如行业集中度提升可缓解锂电中游盈利压力，企业加快产能优化提升海油成本优势，政策持续支持房地产有助于市场稳定等。[page::0,1,2,5,6,7]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体较为客观详实，但部分预测假设对外部环境相对乐观，例如对中美贸易摩擦的影响评估可能低估风险持续性。

- 海油盈利预测基于油价稳定反弹，短期油价大幅波动或带来超预期影响。

• 锂电行业利润向下游聚集的趋势虽合理，但未来中游的治理与技术突破仍存较大不确定性。

- 房地产销售数据虽显回暖，但区域差异和市场分化明显，一线城市负增长风险仍存。

• 报告未详细披露估值模型具体参数，投资建议多基于行业景气和逻辑推演，实际估值水平需结合市场具体情况动态调整。

- 报告交叉引用大量统计数据，需投资者关注数据时间点和统计口径一致性，确保横向比较合理。

总的来说，报告在分析逻辑和数据支持方面较为严谨，需关注宏观环境变化带来的不确定性影响。

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7. 结论性综合

本次东兴证券晨会分享报告涵盖了2024-2025年国内多个核心行业的最新运营数据与趋势分析。报告显示：

• 电子行业如半导体、元件、消费电子等板块实现强劲复苏，AI与算力需求驱动产业增长，基金配置向半导体行业倾斜，技术自主可控成为核心投资逻辑。

- 中国海油在油价波动环境下依然保持成本优势和稳步产量增长，资本开支维稳支持其高质量发展趋势，盈利预期向好。

• 房地产市场销售数据显著回暖，政策持续发力城市更新，利好行业估值修复和未来发展。

- 锂电产业链盈利继续向下游环节集中，中游环节压力增大但集中度提升预示未来盈利能力可能恢复。

• 宏观与政策层面推进中国特色现代企业制度建设，保障国防工业安全，推动信息通信和资本市场稳定发展。

结合各部分详实的数据及政策分析，报告对上述行业均持较为积极的判断，强化了核心标的投资建议。同时，报告客观提示了国际政治经济环境、市场竞争及技术迭代带来的潜在风险。

本报告对于投资者理解当前中国经济结构转型中的热点行业、辨析企业成长潜力及识别风险具有重要参考价值。特别是电子板块的技术突破与半导体国产替代、海油产业链的成本优势和稳产战略、锂电行业的利润结构调整，以及房地产销售与政策的相互影响都为投资决策提供了详尽依据。

整体来看，东兴证券2025年5月底的晨会分享报告严谨系统、数据翔实、观察深入，体现了东兴证券研究所多维度解析产业趋势及风险的专业水准。[page::0,1,2,3,4,5,6,7]

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总结

本文对《东兴 | 晨会分享（0528）》报告进行深入系统分析，从报告整体概览、章节内容、数据解读、估值、风险及批判视角多维度展开，确保对报告核心信息及数据支持有全面了解。此份分析适合机构投资者洞察当前中国重点行业发展态势，识别机遇与风险，辅助资本配置和策略制定。

如需查看报告内容及更新，请扫描附图二维码获取完整版及实时动态。

报告