The Information Dynamics of Insider Intent: How Reporting Inversions (Form 144) Mask Informational Rents in Insider Sales (Form 4)
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摘要
本文揭示并量化了SEC Form 144 披露机制中存在的“预测性解耦”(predictive decoupling)，即意向披露与实际成交时序倒置导致的结构性信息不对称，从而产生交易者可提取的信息租金；机器学习审计识别出约52.4%的“不执行”信号对外部观察者不可辨识，构成信息不对称的上限 [page::0][page::20]。实证上，报告显示在意向披露与执行之间存在平均1.3%的定价差（执行时市场更为负面），并且在大盘子样本中仍能观察到显著的异常收益（14.49 bps，p=0.021），表明制度设计导致的“盲点”会在职业化信息环境中以可识别方式表现出来 [page::15][page::21]。为修补这一市场失灵，作者建议新增强制性执行确认（Form 144-A），将单向披露转为双向可核验的信息流，以恢复价格发现的对称性 [page::25]。
