2020年主动权益基金总体表现及规模增长 [page::1][page::6][page::7][page::8]

• 2020年四类主动权益基金股权类基金累计涨幅分别为61.72%、57.86%、40.02%和39.67%，四季度涨幅分别为16.58%、15.07%、11.09%和10.99%。

- 公募基金规模於2020年底达4.86万亿元，较2015年高点同比增长62.54%，加权份额同比增长近50%，其中四季度份额增长近12%。

• 2020年全年基金累计净流入14074亿元，创三轮牛市中最高，四季度净流入5176亿元，为2005年以来第四大单季净流入。

头部基金公司规模及行业配置分析 [page::9][page::10][page::42]

• 2020年末规模排名前10的基金公司规模增加1.37万亿元，占整体规模新增的50.72%，表明头部公司的营销与管理能力优于整体市场。

- 四类基金中头部产品规模占比总体稳定，无明显变化，偏股混合型略有提升。

• 行业配置方面，食品饮料、金属材料及矿业、电力及新能源设备和保险行业持仓比例提升，而电子、传媒互联网、房地产等行业出现减仓。

行业持仓风格及重仓股收益分析 [page::10-41]

• 基金重仓股收益排名靠前的行业是金属材料及矿业（50.09%）、电力及新能源设备（42.51%）、油气石化（41.86%）、机械设备（40.60%）和公用事业（38.99%）。

- 多数行业配置比例于四季度呈现细微调整，大部分行业的公募持仓和重仓股表现优于行业指数收益。

重点行业依赖及持仓结构详解 [page::10-41]

• 各行业具体持仓的股票市值、基金持有比例、持有基金数量和基金公司集中度数据详见多张表格。

- 基金重仓行业多集中于科技、消费和周期性领域，资金配置体现分散化但较大程度向头部优质股票集聚。

• 行业涨幅领先的是新能源及资源品类，资金持续流入相关优质资产。

2020年中国公募主动权益基金全景分析报告详解

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一、元数据与报告概览

报告标题： 2020全年基金净流入额为三轮牛市中最高
分析师及联系人： 覃table川_桃A，鲍丰华
发布机构： 长江证券研究所
报告日期： 2021年1月24日
报告类型： 专题报告 — 金融工程

报告主题：
本报告聚焦2020年度中国公募主动权益基金的资金流入、规模变动、行业配置及表现，深入解析四类主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型）在过去一年的结构性行情把握、规模扩张与行业重仓股票表现的动态，以及头部基金公司的规模竞争力，梳理基金规模、市场结构与细分行业投资偏好和收益差异。报告结合大量图表和季度持仓数据，全面呈现公募基金2020年基金资产和资金流向的详细脉络。

核心论点及主要信息：

• 2020年主动权益基金实现历史最高净流入，单年度净流入额14074亿元，是自2005年以来金额最高全年记录。

- 四季度净流入虽有所放缓，但仍稳居历史第四大单季。

• 四类基金表现强劲，年内涨幅均超越沪深300指数。

- 头部基金公司占据规模增量逾50%，营销与产品吸引力明显优于其他公司。

• 行业重仓股表现分化，金属材料、矿业以及新能源板块领跑，表现最佳；传媒、房地产则减仓且表现相对较弱。

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二、逐节深度解读

1. 报告要点与核心发现

净流入与基金收益表现

• 普通股票型基金2020年涨幅为61.72%，偏股混合型57.86%，灵活配置型40.02%，平衡混合型39.67%，均明显跑赢同期沪深300的27.21%。四季度单季度涨幅分别为16.58%、15.07%、11.09%和10.99%。[page::1]

- 2020全年主动权益基金加权总份额增长49.73%，其中四季度增长11.98%；基金总规模大幅上升至4.86万亿元，较2015年高点增长62.54%。[page::1][page::7]

资金净流入

• 四季度净流入总额5176亿元，为2005年以来第四大单季度净流入，但已较三季度有所放缓。全年累计净流入14074亿元，超过2006年四季度至2007年三季度的12618亿元和2014年至2015年上半年的9326亿元，显示投资者申购热情空前。[page::1][page::7][page::8]

头部基金公司份额

• 2020年末规模前10的基金公司规模增加合计13693亿元，占总规模增量26996亿元的50.72%，显示头部基金公司具备显著的资金吸引力和营销竞争力。[page::1][page::9]

行业配置与表现

• 四季度增持行业主要包括食品饮料 (+2.35%)、金属材料及矿业 (+1.30%)、电力及新能源设备 (+1.10%) 和保险 (+0.64%)。

- 减持行业包括电子 (-1.53%)、传媒互联网 (-1.09%)、房地产 (-0.82%)和医疗保健 (-0.81%)。

• 四季度重仓股行业涨幅最高的五个行业为金属材料及矿业（50.09%）、电力及新能源设备（42.51%）、油气石化（41.86%）、机械设备（40.60%）和公用事业（38.99%）。[page::1][page::10-41]

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2. 基金规模与净值趋势分析

基金总规模与份额（图3、图4）

• 2020年末基金总规模接近4.86万亿元，显示自2015年以来延续的上升态势且达到历史高位。

- 加权份额增长明显，尤其偏股混合型基金增长74.45%，突出其作为新基金发行主战场的地位。

• 份额增量背后既有基金净值增长，也有新资金净流入，基金资产管理体量明显扩大。[page::7]

净流入动态（图5）

• 通过剔除基金净值增长带来的规模自然增长计算，四季度净流入5176亿元属于历史高位。

- 四季度新发基金规模3983亿元，老基金净申购1193亿元，表明老基金依然保持资金吸引力。[page::7][page::8]

基金相对沪深300净值表现（图6）

• 主动权益基金整体表现明显优于沪深300，估计主要得益于行业精选和结构性配置。

- 该净值比随时间波动，但整体趋势增长，显示主动管理的增值能力。[page::8]

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3. 头部基金公司与规模分布（图7-9）

• 权益类主动公募基金TOP10基金规模占比四季度分别为26.40%、14.50%、17.14%和72.24%，总体呈现稳中略降态势，显示头部基金规模集聚有所放缓。

- 头部基金数量同比增加，但占比变化有限，偏股混合型基金的头部优势略有提升，反映了新基金发行的市场分布特征。[page::8-9]

• 规模排名前十基金公司累计规模增加13693亿元，约占总增量一半以上，且具体公司如易方达、汇添富、广发等对整体市场具有较大带动作用。[page::9]

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4. 四季持仓结构与行业配置详解

行业配置总体框架（表1）

• 2020年四季度公募基金重仓行业集中于消费（43.6%）、科技（18.37%）、制造（19.94%）三个大部类。消费板块中食品饮料占19.29%，科技板块以电子（11.27%）和计算机（4.28%）为主。[page::10]

各重点行业持仓比例和季度变化

• 2020年四季度资金加仓食品饮料(+2.35%), 金属材料及矿业(+1.30%), 电力及新能源(+1.10%), 保险(+0.64%)，减仓电子(-1.53%), 传媒互联网(-1.09%), 房地产(-0.82%), 医疗保健(-0.81%)。

- 银行业持仓比例由2.88%升至3.17%；保险行业由1.83%升至2.47%；反映金融板块重点受关注。[page::10-13]

各行业基金持仓市值、持股集中度和主流持股明细（部分精选示例）

• 银行业：招商银行、公募持股比高（3.67%），持仓基金数超百，头部基金公司持股占比最高达近80%。[page::10][表2]
• 保险业：中国平安公募持股5.21%，持有基金数量达116家，持股集中度约34%。[page::11][表3]
• 科技行业（电子、计算机）：立讯精密、海康威视、东方财富等为主力持股，公募持股比均超过10%，部分企业（如紫光国微）公募持股比例达20%以上，显示科技板块为主动基金重要战场。[page::14-16][表6][表7]
• 消费行业（食品饮料、家电制造）：

- 贵州茅台、五粮液及泸州老窖等白酒龙头公募持股占比超10%，持有基金数量逾百。
- 美的集团和海尔智家等家电制造龙头公募持股比例约10%以上。
- 食品饮料板块四季度上涨超30%。[page::18-19][表10][表11]

• 新能源与周期行业：

- 宁德时代、隆基股份、亿纬锂能等电力及新能源设备龙头公募持股稳步增长，板块涨幅超42%。
- 金属材料及矿业板块持仓峰值明显，市值集中度高，锂电相关企业如赣锋锂业公募持股比例高达26.87%。
- 机械设备行业整体活跃，重仓股涨幅达40%以上。[page::33-40][表25][表32][表33]

• 弱势行业（传媒互联网、房地产等）持仓比例与相对表现均有所回落，显示资金轮动和结构调整。传媒互联网板块四季度指数跌11.29%，基金重仓股跌幅远低于指数，但持仓资金整体仍有明显流出。[page::17][page::42]

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5. 重点行业绝对收益与相对收益分析（图74-75）

• 图74展示行业重仓股绝对收益，前五名行业为金属材料与矿业、 电力及新能源设备、油气石化、机械设备及公用事业，涨幅皆超过38%，其中金属材料及矿业最高达50.09%。

- 图75显示行业重仓股相对沪深300指数的收益，新能源及周期行业较为突出，传媒互联网、房地产等行业相对弱势。

• 这表明主动基金资金更多流向结构性行情强势板块，驱动资金布局呈现明显行业轮动特征。[page::41]

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三、图表深度解读

• 图1（四类主动型权益基金规模加权净值）显示自2004年以来主动基金净值波动及总体上扬趋势，尤其2020年显著超越沪深300指数，彰显主动管理的超额收益能力。[page::6]
• 图3、4（基金总规模及加权份额）显示2020年底基金资产规模猛增，历史最高，基金投资者申购热情高涨，且偏股型基金获资金额度增幅最大。[page::7]
• 图5（累计净流入额）清晰反映2005年以来多个牛市阶段基金资金净流入变化，2020年累计净流入创历史新高，这背后政策与市场环境极大推动资金入场。[page::8]
• 图6（基金相对沪深300净值比）指示主动管理相较市场有明显超额收益，此类图形强调主动权益基金投资能力和策略价值。[page::8]
• 图7（权益类主动公募产品TOP10规模占比与产品数量）描绘大基金公司和产品数量不断扩张，但规模占比呈小幅调整，说明市场竞争格局逐渐趋向均衡且多样化。[page::9]
• 图10-73（各行业配置比例与重仓股表现）

这些图表定量反映了基金集中重仓的行业及个股变化趋势，鲜明呈现资金流向和行业投资价值。以电力及新能源设备、金属材料及矿业等为代表的行业尤其突出，基金重仓市值不断攀升，且对应公司股价涨幅显著高于行业指数。
行业持仓比例配合净值比指标，显示主动基金市场情绪和资金偏好，是解读结构性行情和选股技巧的关键依据。[page::10-41]

• 图74-75（行业收益散点图）通过绝对收益和相对收益的二元分析，为投资者提供行业轮动逻辑和策略部署的实证支撑，明确哪些行业具备超额收益潜力。[page::41]
• 各大持股结构表（表2-33）详列基金持股市值、公募持股比例、持股基金数量、持有基金公司数量及前3大基金公司持股占比，透视公募基金集中度、分布稳健度及主流机构偏好，辅助全面解读市场资金配置格局。[page::10-41]

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四、估值分析

报告核心聚焦资金流入、规模变化及行业投资偏好，无独立估值测算部分，但通过基金收益与行业涨幅表现隐含积极评估当前结构性行情盈利空间及主动管理价值体现。基金规模扩容、资金净流入大幅增加亦映射投资者对权益市场中长期估值恢复的信心。

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五、风险因素评估

报告未专门提及风险因素，但提示“基于历史数据测算，未来表现不确定”（报告首页风险提示）。投资者仍需警惕：

• 市场波动性及政策风险可能影响基金规模和收益表现

- 主动基金依赖管理能力，业绩持续性存挑战

• 行业集中配置增加的特定风险敞口

- 外部宏观经济及金融市场环境变化对行业轮动逻辑影响

报告未提供细致风险缓释措施或概率估计。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告数据详尽，但反映过去市场表现，对未来的可持续性缺乏明确预测，存在一定历史业绩依赖的偏误。

- 四季度净流入虽高，但相对三季度有放缓趋势，未对此变化深入探讨，可能低估资金流动不确定性。

• 头部基金公司占比较大，可能导致市场集中度过高，增加系统性风险，此点未作充分警示。

- 部分行业（如传媒互联网、综合金融）明显减持，当前行业成长性及政策方向可能存忧，需结合宏观政策深度挖掘。

• 行业持仓比例与股价表现推出的策略有效，但缺乏对估值水平或盈利修复的连接分析，前瞻性不足。

- 缺少对公募基金内部分化（不同风格、规模基金表现差异）的深入解读与价值判断。

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七、结论性综合

2020年中国公募主动权益基金迎来高峰，整体基金规模创历史新高，年度净流入14074亿元刷新纪录，显示出基金投资者的极大热情与市场信心。四类主要基金产品均获得显著超额收益，尤其普通股票型与偏股混合型表现最为突出。在行业配置方面，资金大幅流向金属材料及矿业、电力及新能源设备、油气石化、机械设备以及公用事业等周期及新能源赛道，获得了显著的绝对和相对收益，凸显结构性行情的显著特征。相反，传媒互联网、房地产等板块面临资金调出和估值回调压力。

头部基金公司展现强劲竞争力，占据了规模增量的半壁江山，体现其在市场营销和投资能力上的领先优势。资金净流入和基金规模增速放缓迹象提示市场流动性或多元资金渠道后续影响需密切关注。

总体来看，报告充分展示了2020年主动权益基金的结构性繁荣及行业热点演变，强调主动管理价值的核心地位。投资者应关注资金流向引导的行业机会，同时警惕行业轮动节奏及集中度带来的潜在风险。

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关键图表展示

• 主动权益基金净值规模走势

• 2020年基金规模与份额增长

• 2020年累计净流入及基金相对沪深300表现

• 行业重仓股绝对收益与相对收益散点图

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结语

本报告通过详实的数据梳理和图表分析，细致剖析了中国公募主动权益基金在2020年波澜壮阔的规模扩容与资金流动，行业资金配置及其异质表现。通过基金持仓结构与收益的多维度映射，展现了结构性行情的多方面特征，帮助投资者理解主动权益基金生态及未来可能面临的挑战与机遇，具有较高的市场参考价值。[page::1][page::42]

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（以上内容均来自原报告数据与分析，所有结论均有相应页码标注以便查证。）

报告