2025年二季度业绩创历史新高，核心产品高端化持续推进 [page::0]

• 2025年第二季度营收18.01亿元，同比增9.94%，环比增17.72%。

- 净利润达3.08亿元，同比增长31.46%，环比大幅增长63.90%。

• 毛利率37.29%，同比提升0.95个百分点。

- 出货量近5000万颗，系统级SoC芯片约4400万颗，6nm芯片销量突破250万颗，全年预计超千万颗。

• 8K芯片S928X获海外运营商订单，T系列芯片在多个市场持续突破。

战略新品放量带动新的增长曲线，重点产品销量显著增长 [page::0]

• W系列高速连接产品2025年上半年销量超800万颗，Q2单季度超过500万颗。

- Wi-Fi 6芯片Q2销量150万颗，环比增长超120%，占W系列销量比重升至约30%。

• 智能端侧芯片19款商用产品搭载自研算力单元，上半年出货超900万颗，超越2024全年。

- 智能家居产品销量同比增长50%以上。

研发投入持续加强，技术壁垒稳固 [page::0]

• 2025年上半年研发投入7.35亿元，同比增长8.98%，占营收22.06%。

- 研发人员1564人，占员工总数86.55%。

• 拥有11项核心自研技术，申请发明专利769件，授权334件。

- 通过研发支撑6nm芯片、Wi-Fi 6芯片等创新产品，巩固市场领先地位。

投资建议 [page::0]

• 公司在端侧AI芯片及高端SoC领域持续突破，海外市场订单稳步释放。

- 看好晶晨股份在AIoT赛道的长期成长空间和竞争优势。

风险提示 [page::1]

• 下游需求不及预期风险。

- 市场竞争加剧可能影响公司业绩增长。

【银河电子高峰】晶晨股份（688099）公司点评详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题：【银河电子高峰】公司点评丨晶晨股份 (688099)：单季度业绩创历史新高，核心产品持续突破
作者：高峰、王子路
发布机构：中国银河证券研究院
发布日期：2025年8月21日
报告主题：聚焦晶晨股份2025年上半年及第二季度的业绩表现、产品进展及研发战略，涵盖其在SoC芯片领域的市场地位和未来成长空间。

核心论点摘要：
本次研究报告突出晶晨股份在2025年第二季度创下单季度营收和净利润历史新高，核心产品线包括6nm、8K及Wi-Fi 6芯片实现持续突破。报告强调公司战略新品快速放量带来新的增长动力，研发投入持续加码巩固技术壁垒。整体业务表现优异，研发驱动的技术创新使其在全球AIoT领域具备竞争优势。基于此，报告给予行业与公司“推荐”评级，展望长期增长潜力明显[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 业绩摘要及核心观点

• 关键数据：2025年上半年收入33.3亿元，同比增长10.42%；归母净利润4.97亿元，增幅高达37.12%，利润增速远超营收增速，反映盈利能力显著提升。

- 单季度亮点：2025年Q2实现营收18.01亿元，同比+9.94%，环比+17.72%；净利润3.08亿元，同比增长31.46%，环比爆发式增长63.90%；毛利率37.29%，同比、环比均小幅提升。

• 出货量：单季度出货近5000万颗，其中SoC芯片近4400万，保持非常高的市场认可度，出货创造新高。

- 产品突破：6nm芯片销售加速，单季度销量突破250万颗，预计全年过千万；8K芯片S928X获得海外订单，市场规模潜力甚大；T系列芯片市场竞争力强并持续打入重点客户。

• 战略新品：W系列表现尤为亮眼，上半年销量800万颗，Q2突破500万，Wi-Fi 6芯片环比增长120%，销售占比从5%提升至30%，产品矩阵丰富并顺利完成流片流程。

- 智能端侧：19款芯片搭载自研端侧AI算力单元，上半年出货超过900万颗，增长超2024全年，智能家居产品线销售同比增长超过50%。

• 研发投入：上半年研发支出7.35亿元，较去年增长近9%，研发强度22.06%，员工中研发人员占比高达86.55%，并拥有769项发明专利申请和334项授权，技术护城河稳固。

逻辑及依据：报告明确说明业绩增长主要受益于产品结构优化、高端芯片放量、战略新品迅速商用及持续高额研发支撑，形成良性循环，构筑竞争优势和增长曲线[page::0]

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2.2 投资建议

基于以下判断：

• 晶晨股份端侧AI芯片持续放量，特殊制程芯片（6nm、8K）在全球市场份额提升明显；

- 海外运营商及头部客户订单陆续释放，海外拓展步伐稳健；

• 结合技术实力和产品竞争力，长期深耕AIoT领域潜力巨大；

报告给予公司投资评级为推荐，期待其受益于智能化、IoT市场快速发展，保持良好成长态势[page::0]

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2.3 风险提示

作者谨慎指出以下风险：

• 下游需求不及预期风险：若智能终端及相关应用市场需求下滑，将直接影响出货和盈利。

- 市场竞争加剧风险：芯片行业技术边界不断提升，市场玩家众多，竞争压力可能限制价格和市场份额增长。

报告未明确给出缓解策略，建议投资者关注市场动态及公司响应能力[page::1]

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2.4 评级体系说明

报告介绍银河证券的评级标准，以行业指数表现为基准：

• 公司评级分为推荐、谨慎推荐、中性和回避，以未来6-12个月相对市场表现衡量。

- 本次对晶晨股份为“推荐”，意味着研报预期其股价表现将优于基准指数20%以上，体现高度信心[page::2]

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三、图表深度解读

图1（封面及导读页面图标）

• 作为公司点评及核心观点的视觉辅助，未带具体数据；主要彰显报告发布者和主题，体现正式性和专业性。对核心观点的视觉传达起到辅助作用。[page::0]

图2（核心观点栏目图标）

• 配合详细数据解读，视觉呈现增强读者理解效率。图片未直接承载数据信息，主要支持文本内容。[page::0]

图3（投资建议栏目图标）

• 作为总结和投资建议部分配图，未具体呈现数值。强调投资建议的权威背书作用。[page::0]

图4（风险提示及研究团队照片）

• 研究团队照片体现报告的研究背景和分析师实力，增加报告公信力。风险提示通过图标展示正式告知投资者风险意识。[page::1]

图5（评级体系说明配图）

• 图示简洁明了标明评级框架，便于理解分析师评级依据，辅助读者进行风险收益评判。[page::2]

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四、估值分析

报告正文未提供具体估值模型、目标价或明确估值倍数，但基于如下逻辑可以推断：

• 公司通过产品结构优化及高端芯片放量提升盈利表现，利润增速超营收显示经营杠杆和成本控制较好；

- 研发支出高比例投入，创新能力强，有望驱动中长期成长性和市场先发优势；

• 全球市场份额提升和海外订单释放为未来估值增厚；

综合业绩大幅改善及技术壁垒，作者给予公司较高投资评级，隐含市场对其估值存在较大溢价预期。但缺少DCF或可比公司多维估值细节，估值内容可进一步完善[page::0]

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五、风险因素评估

• 下游需求风险：最终市场对智能硬件、高端芯片的实际需求若不达预期，将导致公司出货量及收入增长低于预期，影响利润表现。

- 竞争加剧风险：全球半导体行业竞争激烈，尤其先进制程芯片领域，若竞争对手推陈出新或采取价格战，可能侵蚀晶晨股份市场份额和盈利能力。

具体风险缓解策略报告中未述，建议关注公司研发创新进度及市场拓展成效，以及宏观环境对芯片需求的影响[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告表现出对公司业绩及技术进展的明显乐观态度，投资评级积极，存在一定的看多倾向，应注意在复杂多变的芯片行业中，技术迭代快及宏观环境变化可能带来不确定性。

- 盈利增速显著超营收，毛利率略有提升，未详细披露成本结构变化，是否存在一次性因素或规模效应，值得持续关注。

• 研发投入比例虽高，且技术专利数量可观，但专利质量与商业转化能力未有具体说明，应警惕研发投入对短期利润的压制及长期回报节奏。

- 风险提示简短，缺乏具体对冲或缓解措施分析，投资者需结合宏观及行业生命周期因素全面评估风险。

• 估值部分缺乏透明度，未涵盖目标价及敏感性分析，降低报告对估值判断的直观指导意义。

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七、结论性综合

中国银河证券高峰、王子路联合发布的本次晶晨股份研究报告，详细披露了该公司2025年上半年及单季度的卓越业绩表现，特别是第二季度营收和净利润均创新高。报告核心论据围绕公司6nm、8K及Wi-Fi 6等核心产品的高速增长，和新系列芯片战略新品的快速放量，深刻体现了其产品竞争力和市场适应性。同时，研发持续加码、专利密集授权强化了晶晨股份的技术护城河，确保其在全球SoC芯片领域优势明显。

图表以辅助图标和团队介绍方式增强报告权威性，虽然未直接展示详细财务表，但文本全面聚焦多个关键增长指标和技术节点，形成完整业绩与发展视图。

风险方面，报告提示了客户需求波动及行业竞争激烈的关键风险因素，但缺少具体的缓释对策。

总体来看，报告基于扎实的业绩数据和技术创新为支撑，保持对晶晨股份长期发展的乐观预期，给予公司“推荐”评级，认为其将在AIoT智能终端领域持续收获成长红利，股价表现预期优于市场主流指数20%以上，呈现良好投资价值[page::0, page::1, page::2]。

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附录：重要数据摘录汇总

| 指标 | 2025上半年 | 同比（%） | Q2单季度 | 同比（%） | 环比（%） |
|-----------------------|----------------------|-----------------------|--------------------|---------------------|---------------------|
| 营业收入（亿元） | 33.3 | +10.42% | 18.01 | +9.94% | +17.72% |
| 归母净利润（亿元） | 4.97 | +37.12% | 3.08 | +31.46% | +63.90% |
| 毛利率（%） | — | +0.95pct（同比） | 37.29 | +0.95pct | +1.06pct |
| 单季度出货量（颗） | — | — | ~5000万 | 创历史新高 | — |
| 6nm芯片销量（颗） | — | — | 250万突破 | — | — |
| W系列销量（颗） | >800万 | — | >500万 | — | — |
| Wi-Fi 6芯片销量（颗） | — | — | >150万 | — | +120% |
| 研发投入（亿元） | 7.35 | +8.98% | — | — | — |
| 研发投入占比（%） | 22.06 | — | — | — | — |
| 研发人员占比（%） | 86.55 | +0.81pct | — | — | — |
| 发明专利申请（件） | 769 | — | — | — | — |
| 发明专利授权（件） | 334 | — | — | — | — |

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以上为完整分析解构，依据报告原文内容及图表叠加专业解析，确保全方位呈现晶晨股份最新动态及投资价值判断。

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