本周医药行业整体表现及估值情况 [page::1]

• 上证综指上涨0.55%，深证成指上涨0.30%，医药生物板块上涨3.33%；

- 各子板块涨幅依次为：化学制药（6.93%）、医疗服务（2.91%）、生物制品（2.04%）、中药Ⅱ（1.35%）、医疗器械（0.50%）、医药商业（0.21%）；

• 2025年6月12日，医药生物行业市盈率（TTM，剔除负值）为28.81倍，相较沪深300估值溢价156%。

重点关注创新药及行业动态 [page::0][page::1]

• 迪哲医药将在欧洲血液学协会和国际恶性淋巴瘤会议公布两大全球首创新药的重要进展；

- 科伦药业及关联企业核心产品获得国家药监局突破性疗法认定；

• 中国生物制药创新产品收入预计2025年突破50%，并有外部授权交易即将落地；

- 研发创新与国际化进程持续推动创新药高景气，出海进程和商务合作引关注。

投资策略与风险提示 [page::1]

• 维持行业“看好”评级，建议关注创新药及相关产业链的投资机会；

- 同时关注美国关税政策变化、海外需求改善给CXO带来的投资机遇；

• 风险提示包括海外地缘政治风险、研发失败风险、集采扩容导致价格压力、行业竞争加剧及原材料价格波动。

报告深度分析报告：《【医药】创新药高景气延续，关注出海进程 医药生物行业周报》

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【医药】创新药高景气延续，关注出海进程 医药生物行业周报》

- 作者：侯雅楠，渤海证券分析师

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布日期：2025年6月16日

• 主题：医药生物行业，重点聚焦创新药高景气持续、研发创新进展及国际化出海动态。

核心论点与信息

该周报核心论断是医药行业尤其是“创新药”领域的景气度持续高企，技术创新和国际商业合作（BD, Business Development）进程推动行业稳健增长，产业趋势保持良好状态。报告重点强调了近期几场重要学术会议（如2025年欧洲血液学协会年会和国际恶性淋巴瘤会议）对管线产品及海外推广的关键影响，建议关注创新药及相关上下游产业链的投资机会，并对医药板块维持“看好”评级。此外，报告也提示了主要风险因素如海外地缘政治及集采扩容影响等，提醒投资者注意这些潜在不确定性。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 行业要闻与公司公告

• 行业政策动态：

- 《关于开展生物制造中试能力建设平台培育工作的通知》：反映国家级推动生物制造产业技术平台完善，体现产业政策支持创新能力建设。
- 《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》：显示中央政府关注医疗民生，医药行业相关政策有望推动市场扩容和产品需求提升。

• 公司公告重点：

- 迪哲医药将在两大国际权威学术会议上公布两款全球首创新药（戈利昔替尼胶囊和DZD8586）研究进展，凸显公司研发实力及国际影响力。
- 科伦药业与科伦博泰生物旗下TRP2 ADC抗体药物获中国NMPA突破性疗法认定，标志着创新药获得国家认可，有助于加快审批和上市进程。
- 中国生物制药推进TQ B2868注射液Ⅲ期临床和创新产品收入占比预计2025年突破50%，显示公司产品结构持续优化，创新驱动显著增强，同时对外授权交易预期落地，体现其国际商务拓展战略的进展。

这些公告强调了医药创新链条的完整推进：从研发管线数据的更新，到审批突破，到商业化及授权成功，展示行业创新活力及国际竞争力提升趋势[page::0]。

2.2 周行情回顾与策略

• 市场表现：

- 周内上证综指上涨0.55%，深证成指上涨0.30%，而医药生物板块涨幅达3.33%，明显好于大盘表现。
- 医药子板块全部上涨，其中化学制药涨幅最高（6.93%），医疗服务（2.91%）、生物制品（2.04%）、中药II（1.35%）等奖项紧随其后，显示市场对医药创新及上下游产业链均持乐观态度。
- 医药生物整体市盈率（TTM, 剔除负值）为28.81倍，较沪深300指数溢价156%，反映市场对板块的较高预期及估值认可度。

• 策略建议：

- 强调创新药景气延续及国际学术交流催化，建议关注创新药及关联产业链。
- 关注海外关税政策的边际变化和海外需求恢复，带来的C X O（合同研究与生产组织）投资机遇，同时关注与科技相关的AI+以及具备内需复苏潜力医疗服务及医药商业板块。
- 行业评级维持“看好”，态度积极但仍提示投资者关注相关风险因素。

2.3 风险提示

• 海外地缘政治风险可能影响全球资金流和对外合作。

- 产品研发失败风险，创新药高度依赖研发成果，失败可能导致投入损失。

• 政府集采进一步扩容可能加剧药品及医疗器械价格压力，影响利润空间。

- 竞争激烈造成价格下降，行业利润压力增大。

• 原材料成本上涨可能挤压成本端，影响利润。

风险提示部分体现了对行业和市场环境多维度考量，结合宏观、政策和微观层面的不确定性[page::1]。

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三、图表深度解读

3.1 配图一 — 医药关联视觉背景图（页0）

该图片旨在展示医药行业的专业和科技感，视觉上通过药品、医疗设备与数字信息的结合，传递“独立诚信，细研深究”的研究理念。虽无具体数据，但提升报告整体权威感和行业氛围。

3.2 配图二 — 行业周行情数据图（页0）

该图虽然省略具体数据文字呈现，但对应报告对上证综指、深证成指及医药生物板块的涨跌幅进行了可视化展示，侧重突出医药板块的上涨幅度明显优于大盘，凸显行业近期优异表现以及市场关注度。

3.3 配图三 — 渤海证券研究机构标识（页2）

显示报告发布机构的官方身份和权威性，增强报告的正式性和信任度。



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四、估值分析

该周报未直接披露具体估值模型、目标价或详细财务预测，但是提供了：

• 整体行业估值水平：截至2025年6月12日，医药生物行业市盈率TTM为28.81倍，较沪深300基准有156%的估值溢价。这说明市场对医药行业未来盈利能力和增长预期较高，尤其看重创新药板块的高成长性和国际化潜力。
• 估值隐含逻辑：

- 表面上，较高的市盈率溢价反映投资者对创新药持续高景气、政策利好及新药上市后的市场空间看好。
- 同时，创新药的研发成功与商业化同步进行，且多数管线产品获得突破性疗法认定，预期产品收入占比大幅提升，推升行业整体估值。

报告建议投资者关注产品研发进展及出海商务合作的催化影响，这些因素对未来估值起关键作用。

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五、风险因素评估

• 海外地缘政治风险：国际合作及外销受限，将影响创新药出口和技术交流，影响公司外延扩张。

- 研发失败风险：创新药高度依赖研发成功率，单个药物的临床失败可能造成巨大财务损失及信心理解。

• 集采规模扩大风险：更广泛的国家集采制度可能使药品和器械价格被进一步压低，降低利润率。

- 激烈行业竞争：药品价格战导致盈利水平下降，可能加剧头部企业与中小企业间的竞争。

• 原材料价格上涨：成本端上涨可能削弱毛利率，尤其是对原材料依赖度高的制药企业。

报告点明上述风险，但未针对每项风险提供具体缓解措施，投资者需结合自身风险偏好审慎评估。

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六、批判性视角与细微差别

• 视角偏向积极：报告整体持积极乐观态度，强调创新药高景气和国际合作机遇，但对潜在风险的提示较为简略，缺乏更深层的风险量化及对冲策略分析。

- 缺乏具体财务预测：报告没有提供单个公司或行业的具体收入、利润、或现金流预测，估值分析不够完整，投资者需要结合其他完整报告获取财务数据支持。

• 图表信息有限：图表主要为行情涨跌幅等宏观表现，缺少具体产品管线数据、财务指标趋势或国际市场份额变化等更具穿透力的图示，限制深入数据驱动的分析。

- 潜在矛盾：报告中既提到医药行业高估值和创新药景气延续，又同时提到集采扩容和行业竞争压力，二者存在潜在矛盾，可能导致估值承压，投资者需关注未来政策变动的实际影响。

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七、结论性综合

综上，渤海证券发布的本份《创新药高景气延续，关注出海进程 医药生物行业周报》着重阐述了2025年医药生物行业创新药持续高景气态势，以及国际学术交流和商务合作推动行业活力和发展的核心逻辑。通过最新的政策信息、公司研发和产品进展，报告描绘了一幅技术创新与商业化同步成长的行业景象。

具体来看，市场对医药板块的热情持续，短期内医药生物板块（特别是化学制药和医疗服务）表现优异，行业市盈率大幅溢价，反映投资者对行业未来成长的强烈预期。报告建议重点关注创新药企的业务推进、管线数据出炉和外延扩张进程，以及外部贸易环境变化对C X O等环节的影响。

与此同时，该报告未提供详尽的财务模型和收益预测，也未详尽展开风险缓释策略，提示投资者在积极把握机遇的同时应关注海外地缘风险、研发风险、价格竞争与原料成本波动这些制约因素。未来随着创新药持续进入商业化高峰期，行业估值合理性和成长持续性仍需动态跟踪。

整体而言，本报告通过政策、公司动态、市场表现和策略建议的多维度信息交织，传递了医药创新高景气将延续的积极信号，是医药行业投资者进行中长期配置时的重要参考，评级维持“看好”。[page::0,1,2]

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参考图表一览

• 创新医药行业视觉图示（展示行业氛围，非数据）

- 医药生物板块及子板块近期涨跌幅行情图（突出行情表现）

• 渤海证券研究所官方标识（体现权威与发布方）

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此分析全面覆盖报告的各部分内容，深入解读其核心论点、数据及逻辑，结合图表和政策面信息呈现医药行业创新及国际化的现状与展望，帮助专业投资者客观把握行业机会与潜在风险。

报告