中金2026年展望 | 再融资：量质齐升，春风可期
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摘要
本报告回顾了2025年定增市场：预案与过审数量回升，完成发行项目收益显著改善（竞价类项目2025年平均项目收益约36.3%），显示市场活跃度与收益率双升的态势 [page::5]。对2026年展望中，我们预计竞价类定增募资规模约1650亿元，且在考虑发行折扣收益（以2023-2025年平均折扣率13.8%估算，对应折扣收益约16%）与可能的限售期内个股超额收益（历史均值约-6.4%）后，定增市场仍可能贡献约10个百分点的安全边际 [page::17][page::18]。基于风格轮动与估值-动量双维度模型（均线识别风格趋势 + 估值差作风险筛选），构建的轮动型定增策略在历史回测中长期年化接近30%，优于不筛选的原定增组合，建议在当前阶段以景气型（成长）筛选为主，兼顾估值风险控制 [page::12][page::15]。
