产品概况及业绩表现 [page::0]

• 产品成立于2016年12月30日，初始资金规模50万元，2017年内累计收益率为25.54%。

- 组合持仓满仓，仓位99.63%，现金余额极低。

• 相比沪深300指数同期13.36%的回报率，产品实现明显的超额收益。

持仓构成与操作机制 [page::1][page::2]

| 证券代码 | 简称 | 最新价 | 持股数 | 市值(元) | 市盈率 | 2017EPS | 2018EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|----------|--------|--------|---------|---------|-------|---------|---------|------------|----------|
| 002094 | 青岛金王 | 21.22 | 5400 | 114588 | 42.68 | 1.34 | 1.26 | 2017-05-17 | 23.78 |
| 300054 | 鼎龙股份 | 10.03 | 10000 | 100300 | 32.61 | 0.51 | 0.64 | 2017-07-26 | 9.72 |
| 600260 | 凯乐科技 | 30.42 | 4900 | 149058 | 47.72 | 0.98 | 1.39 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 8.00 | 16900 | 135200 | 11.45 | 1.12 | 1.25 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 7.65 | 16500 | 126225 | 32.13 | 0.32 | 0.45 | 2017-06-28 | 6.58 |

• 组合持有五只核心股票，行业分散，初始权重等分，每周调整一次组合权重，防止个股权重偏离设定范围。

- 组合只针对东方财富证券投资顾问客户提供模拟示范，不提供具体投资建议。

策略详细介绍及因子构建 [page::3]

• 采用GARP策略（合理价格增长策略），融合价值投资（PE、PB、PS、PCF、PEG）和成长投资（营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率）指标。

- 对行业估值差异进行调整，剔除伪成长企业，结合技术分析指标筛选股票。

• 每周末选取五只不同行业高质量股票构建组合。

历史回测及收益表现 [page::4]

• 2011年1月至2016年12月的累计收益率达到472.46%，大幅超越同期沪深300累计5.81%。

- 策略长期保持稳健超额收益，体现出价值成长结合策略的有效性。

组合风险及免责声明 [page::5]

• 本报告声明信息均基于合规渠道数据，保证研究观点独立客观，且不构成具体投资建议。

- 历史表现不代表未来收益，投资者应自负风险。

• 不考虑交易佣金与税费，持仓调整遵循规则严谨，适合中线波段投资者。

量化淘金价值宝—东方财富证券研究所研究报告详尽解读

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一、元数据与概览

报告标题： 量化淘金价值宝
发布机构： 东方财富证券研究所
发布日期： 2017年8月23日
研究对象/主题： 量化淘金价值宝投资组合，该组合为基于价值成长混合策略的股票组合，侧重于市场低估同时具备可持续增长潜力的优质个股。

核心论点及目标：
该报告详细介绍了“量化淘金价值宝”投资组合的构建方式、策略理念、业绩表现以及持仓构成，强调组合围绕GARP（Growth at a Reasonable Price）策略展开，即追求“合理价格下的成长”，兼顾价值投资和成长投资的优势。报告着重凸显该策略在2011年至2016年期间的强劲历史业绩表现，累计收益率大幅超越沪深300指数，体现长期稳健获得超额收益的能力。目标客户定位为中等风险承受能力的中线波段投资者。

报告未显示具体评级及目标价，但在风险提示及免责声明部分明确其为策略模拟示范，不构成具体投资建议。作者主要传递策略独特性、历史优异表现和投资组合动态调整机制等信息。[page::0,2,3]

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二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

• 关键数据：

- 成立日期：2016年12月30日
- 初始资金50万元，当前持仓市值约62.54万元，总资产约62.77万元。
- 总仓位达99.63%，现金余额仅2323元，体现几乎满仓状态。
- 2017年度收益率为25.54%，显著优于同期沪深300指数的13.36%。
- 当日及本周略微回调约-0.11%，但本月依然保持6.51%的上涨，显示组合短期波动但长期表现稳健。

• 逻辑依据：

组合全仓操作反映了积极的配置态度，收益率回报明显优于大盘指数，表明策略有效捕捉市场机会。持仓高市盈率股票亦体现价值成长均衡的选股风格。[page::0]

2. 持仓信息与构成

• 持仓股票及权重：

- 组合由五只股票构成：凯乐科技（占23.75%）、华发股份（21.54%）、盛屯矿业（20.11%）、青岛金王（18.26%）、鼎龙股份（15.98%），现金占比极低0.37%。
- 市盈率区间较大，从11.45（华发股份）到47.72（凯乐科技）不等，反映组合兼顾部分低估价值股与成长性较强股票。
- 17、18年EPS预测均衡分布，表明着眼于盈利的持续增长。
- 调入日期跨度从2017年5月中旬至8月，说明该组合为动态调整，保持灵活性。

• 图表分析：

持仓比例饼图清晰展示了组合稳健分散的结构，25%左右的最高集中度适中，能够兼顾风险分散与精选优质股票。五股权重变动由上涨或下跌自我调整，策略有对应的调仓机制确保权重均衡。[page::1]

3. 组合说明及操作规则

• 策略核心：

- 组合结合价值投资中的估值优势与成长投资的增长潜力，采取混合型选股。
- 仅使用五只股票组合，强调中等风险承受，适合中线波段操作。
- 初始资金均等分配，动态调整保持各股权重基本稳定于15%-25%的区间。超过区间将调仓回归20%。
- 每周三收盘后换股，每周四开盘前公布操作计划，规则明确且有时间节点。
- 除非遇涨停、跌停等特殊价格限制，否则严格执行调仓。
- 不考虑交易佣金及税费，账户分红按持股数量调整，但不参与上市公司再融资。
- 极端市场事件发生时，可临时调整组合。

• 操作细节反映出组合策略的制度化和纪律性，保证策略落地且保持灵活性。

- 风险控制方面，通过规则约束持仓权重波动，防范单一股票权重过大带来的系统性风险。[page::2]

4. 组合策略简介

• 策略由来及理念：

- 量化淘金价值宝基于GARP策略，由东方财富证券量化团队开发。
- 通过兼顾估值指标（PE、PB、PS、PCF、PEG）与成长指标（营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率）筛选股票。
- 剔除伪成长企业，注重行业估值差异调节。
- 每周选取具有不同行业属性的五只股票组成组合，实现行业分散。
- 结合技术指标辅助选股，提升择时与风险控制能力。

• 代表人物与理论依据：

- 强调投资大师彼得·林奇等对GARP策略的推广和应用。
- 该策略兼顾价值和成长的双重收益来源：一是价值回归带来价格修复超额收益，二是高速成长带来盈利能力提升。

• 策略表现：

- 历史绩效优异，2011-2016年累计收益率472.46%，远超HS300指数同期的5.81%，展示了策略的有效性和稳定性。

• 策略流程图解：

图表展示了从东方财富基础股票库出发，利用估值和成长性指标分别筛选价值股与成长股，再整合至组合，便于理解策略逻辑和数据流向。[page::3]

5. 历史收益表现

• 收益率曲线分析：

- 图表显示2011年至2016年底，量化淘金价值宝（红线）明显优于沪深300指数（蓝线）。
- 超额收益（绿线）在大部分时间区间持续为正，尤其2014-2015年间实现快速攀升，表明在市场较好年份策略能较好发挥。
- 2015年中后期市场调整期间，策略收益有所回调但仍显著领先大盘，显示一定抗跌性。
- 2016年后期收益趋于平稳，反映市场环境变化或策略适应期。

• 该历史曲线数据截止2016年12月30日，凸显报告所述收益数据的时效性。[page::4]

6. 机构声明与评级标准

• 资质说明：

- 本报告作者具有证券投资咨询执业资格，数据来源合规，研究力求独立、客观、公正。
- 明确未受第三方影响，研究逻辑严谨。

• 评级标准：

- 股票评级依据未来3-12个月相对市场（沪深300或其他相关指数）表现划分五档：买入（超越15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（-5%至-15%）、卖出（跌幅超15%）。
- 行业评级亦参照类似区间的涨跌幅划分。

• 免责声明：

- 报告为模拟策略演示不构成具体投资建议。风险提示全面，强调投资本身的风险性，包含市场波动、流动性风险、外汇风险、衍生品风险等。
- 禁止转载、引用未经授权，保证版权及内容的严肃性。

• 这些内容体现了报告的合规性与风险透明度，有利于阅读者理性判断。[page::5]

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三、图表深度解读

图表1：持仓比例饼图（页1）

• 描述： 显示了量化淘金价值宝最新的持仓结构，五只股票及现金占比。

- 解读：
- 凯乐科技持仓占比最高（23.75%），可能因其成长性较强或符合估值标准。
- 现金仅0.37%，体现组合满仓思路，降低现金拖累收益的可能。
- 其他股票权重相近且总体分布均匀，符合报告中提及的权重区间（15%-25%）的动态调整机制。

• 联系文本： 支持持仓构成章节所述，反映组合均衡布局特征。

图表2：GARP策略流程图（页3）

• 描述： 体现选股流程，区分价值型选股池与成长型选股池，通过调整行业差异性和剔除伪成长股票，综合得出最终量化淘金价值宝。

- 解读：
- 多指标复合筛选，覆盖估值和成长维度，充分考虑不同行业特性。
- 明确指标种类：估值指标（PE、PB、PS、PCF、PEG）和成长指标（营业收入、净利润、ROE和EPS增长率）。

• 联系文本： 体现混合选股策略，逻辑严密，解释价值与成长结合的理论基础。

图表3：历史收益率曲线（页4）

• 描述： 从2011年到2016年底，量化淘金价值宝（红线）、沪深300（蓝线）与超额收益（绿线）的累计收益率走势。

- 解读：
- 量化淘金价值宝曲线显著高于沪深300，超额收益持续正向，反映策略有效。
- 曲线之波动反映市场周期与策略调整，历史回溯可信度高。

• 联系文本： 佐证组合历史表现章节的陈述，直观展现策略长期优势。

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四、估值分析

本报告重点聚焦于策略说明和组合表现，未涉及具体个股的估值测算及目标价分析。然而，报告中明确了多项估值指标用作选股关键：包括但不限于市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、现金流市值比（PCF）、PEG等。

• 估值逻辑分析：

- 利用多重估值指标横向比较，结合行业估值差异，识别被低估股票。
- 结合成长指标避免“伪成长”陷阱，筛选企业盈利增长稳健且估值合理。
- 采用动态调整规则保持组合估值合理区间，避免权重集中风险。

• 及时调仓策略促进对估值的动态响应，未局限于静态指标。

报告采取“量化选股+定期动态调仓”而非传统估值模型定价方式，体现量化策略的特色。整体估值方法以基础财务指标与增长指标的复合评价为核心，灵活高效。[page::3]

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五、风险因素评估

报告从免责声明部分全面覆盖风险提示：

• 市场风险： 股价或投资价值波动显著，历史表现不保证未来收益。

- 流动性风险： 期货及衍生品交易存在较大市场风险，非所有投资者适宜。

• 外汇风险： 汇率波动可能影响投资标的价值。

- 策略执行风险： 调仓规则可能受到涨跌停限制，影响调仓时机。

• 基本面恶化风险： 遇重大政治经济事件或个股基本面恶化将临时调整组合配置。

- 制度风险： 交易佣金、税费未计入收益，实际收益可能低于报告数字。

• 合规风险： 报告强调仅为投资策略模拟展示，不构成具体买卖建议，投资者需自担风险。

报告未明确具体缓解策略，但通过严格选股、周期调仓及现金管理机制对部分风险进行控制。[page::2,5]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告较充实地介绍了策略逻辑及历史表现，但当前持仓股票涉及部分市盈率较高（如凯乐科技47倍），可能带来估值泡沫风险，报告未对高估值可能带来的风险做充分剖析。

- 操作中“不考虑交易佣金和印花税费”，在实际操作中可能对净收益产生较大影响，尤其频繁调仓策略。

• 投资评级体系虽清晰，但报告未直接透露对当前组合的评级及具体目标表现，投资者缺少实时明确的买卖建议。

- 调仓日规则虽详细，但遇涨跌停股则不调整，易引起组合权重偏离预定区间，潜在风险隐含于流动性限制。

• 历史数据截止2016年底，与报告发布时间（2017年8月）存在一定时滞，且近一年表现无长期验证，短期表现虽佳，但未来不确定性较大。

- 报告未列出组合对应的波动率、夏普比率等风险调整收益指标，无法定量评估风险—收益平衡。

• 策略中技术指标选股细节未详细阐述，影响整体量化模型的透明度和可复制性。

总之，报告内容严谨、结构完整，但关于风险及策略局限的深度分析稍显不足，需投资者结合自身风险承受能力审慎参考。[page::0-5]

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七、结论性综合

本报告全面展示了东方财富证券“量化淘金价值宝”投资组合的策略框架、实操表现及风险提示。该组合基于GARP策略，融合价值投资与成长投资优势，利用PE/PB/PS等估值指标与净利润、营业收入、ROE和EPS等成长指标，结合行业差异调节和技术分析筛选标的，实现结构均衡的五只股票动态配置。

持仓结构显示合理分散，资金利用率高，且组合在2017年实现累计25.54%的收益，显著超越沪深300市场表现。历史收益曲线表明该策略在近5年中的长期稳定超额收益能力。动态调仓机制保持组合权重合理，兼顾风险控制与收益优化。

然而，报告中涉及的个股存在估值较高现象，且调仓不计手续费、税费对净收益估计有一定偏差，且风险提示较为宏观，缺乏更细粒度的量化风险指标。综合来看，量化淘金价值宝为适合中等风险偏好，寻求中线波段超额收益的投资者提供了一种成熟且经过历史验证的量化投资策略，但投资者在参考时仍需审慎评估自身风险承受能力。

总体立场上，报告突出该量化策略的历史优势和科学的动态管理体系，未对个股给出明确买卖评级，重点突出策略模拟展示。作为投资组合运作的全面指南，该报告为投资者提供了深度理解GARP策略及其在中国市场实际应用的有价值视角。[page::0-5]

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参考资料索引

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此解析旨在以专业、详尽的角度剖析报告核心内容和数据，确保投资者或研究人员对量化淘金价值宝策略的理解全面且准确。

报告