“蜻蜓点水”选股系统核心思想 [page::1]

• 股价回调至年线附近获支撑企稳反弹，年线被视为股价的关键生命线。

- 系统重点选取股价收于年线之上且距离年线较近的股票。

• 依据成交量形态、MACD和HMA等技术指标组合筛选股票，从技术规律出发提高选股胜率。

改进后的选股规则细节及成交量形态分类 [page::1][page::2]

• 选股条件包括股价接近年线且年线上行，日涨幅限制在-2%至8%之间。

- 成交量相关规则涵盖七大组合模式如“低量柱+倍量柱”、“缩倍柱+低量柱”等，严格定义地量与高量柱。

• MACD值需处于-1.2到0.1之间或近五日有负值，HMA走势要求满足5种不同的上升或调整形态。

- 股票K线不允许长上影线，选取BR最大两只个股作为当日买入目标。

选股系统表现分析 [page::3][page::4][page::5]

• 2010年1月1日至2011年4月1日，累计收益率50.03%，同期上证综指下跌8.52%，超额收益58.55%。

- 组合Sharp值为2.47，远超上证综指的-0.34，风险调整后表现优秀。

• 按5日内最高涨幅计算，胜率为99.39%，盈损比为21.18倍；按5日到期涨幅胜率为67.27%，盈损比1.13倍。

- 平均每2.8交易日触发一次选股交易信号，交易频率适中。

多交易规则比较及投资建议 [page::6][page::7]

| 交易规则序号 | 交易规则描述 | 累计收益率（%） | 年化收益率（%） | Sharp值 | 胜率（%） | 盈损比（倍） |
|--------------|-----------------------------|-----------------|-----------------|---------|-----------|--------------|
| 1 | T日收盘价买入，T+5日收盘价卖出 | 50.03 | 34.57 | 2.47 | 67.27 | 1.13 |
| 2 | T+1日开盘价买入，T+5日收盘价卖出| 53.49 | 36.46 | 2.61 | 65.45 | 1.28 |
| 3 | T+1日开盘价买入，亏损5%止损 | 55.34 | 37.36 | 2.85 | 64.24 | 1.48 |
| 4 | T+1日成交均价买入，T+5日收盘价卖出| 37.48 | 27.13 | 2.12 | 61.82 | 1.21 |
| 5 | T+1日成交均价买入，亏损5%止损 | 40.02 | 28.58 | 2.39 | 60.00 | 1.37 |

• 以T+1日开盘价买入且亏损5%时止损策略收益最优，适合小额资金个人投资者。

- 机构及大资金投资者可考虑以T+1日成交均价买入，同时实施5%亏损止损策略保持收益安全。

量化选股模型总结与实证表现 [page::0][page::3][page::4][page::6]

• “蜻蜓点水”量化选股模型根据技术面信号构建，构造严格的选股条件组合。

- 回测期间股票组合超额市场表现显著，且风险指标表现出风险控制能力。

• 盈利的高胜率和盈损比例表明策略实用性强，适合技术分析量化投资信号构建。

技术分析选股（二）“蜻蜓点水”进阶版 —— 金融工程研究报告深度解析

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1. 元数据与概览

报告标题

《技术分析选股（二）：“蜻蜓点水”之进阶》

发布机构与作者

• 发布机构：国海证券研究所

- 分析师：杨娟荣，金融工程研究员，北京理工大学金融数学硕士，证券从业经验三年

• 联系方式：电话0755-83707462；邮箱yangjr@ghzq.com.cn

- 执业证书编号：S0350108080771

报告发布时间

报告数据涵盖2010年1月1日至2011年4月1日

主题与核心内容

本报告聚焦于“蜻蜓点水”技术分析量化选股系统的改进与实证研究，旨在通过改进后的选股规则提升股票组合收益和操作的科学性。核心论点包括：

• 通过对原有“蜻蜓点水”系统改进，提升选股的胜率和收益率。

- 基于2010年1月1日至2011年4月1日的历史数据进行回测，显示累计收益率达到50.03％，远超同期上证综指下降8.52%；

• 选股系统胜率高，交易信号频率适中，适合个人及机构投资者采取不同的交易策略；

- 通过具体交易规则的性能对比提出适用不同资金规模投资者的操作建议。

总体来说，作者传达的信息是改进后的“蜻蜓点水”系统在实际市场环境中显著优于基准指数，具备较强的实用价值和推广前景。[page::0,1,3]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告引言与系统基础

本节回顾了“蜻蜓点水”的核心理念：股票价格从高位回落到年线附近（年线被定义为个股生命线），企稳反弹，是多头最后防线的抓取点。
这一理念基于中国股市的特有运行规律和技术分析逻辑，即年线的支撑作用在技术层面极为关键。多头趋势反攻的信号即是股价稳定在年线附近的表现。

改进的选股系统继承了原系统每日最多选两只股票的原则，并在多个指标和规则上进行了调整，加入了更多成交量形态的判断标准，以保障系统更加严谨和适应市场变化。选股规则包括股票价格、年线趋势、MACD、HMA走势以及具体的成交量组合形态等10条具体标准，完成了较为复杂的技术指标交叉筛选。[page::1,2,3]

2.2 改进后的“蜻蜓点水”选股规则剖析

报告详细列出改进后的10条选股条件，其中较为关键的是：

1. 价格与年线的关系：股价必须收盘于年线以上且接近年线，年线呈上升趋势。体现了趋势的健康状态。
2. 涨幅限制：日涨幅限制在-2%至8%区间内，这限制了选股标的的价格剧烈波动，控制风险。
3. 成交量多样性分析：成交量形态极其丰富，涵盖从地量、倍量、缩量、梯量、多日均量对比等多组合逻辑。强调成交量的节奏变化，反映资金流动作。
4. MACD与HMA指标综合：MACD值限制和HMA走势条件对趋势强度和短期均线趋势的强调，为选股提供动力学基础。
5. K线形态限制：剔除长上影线K线，排除潜在的卖压信号。
6. 复合排序指标BR的应用：选出满足前面所有指标中BR最大的两只股票作为当日标的，BR指标衡量市场买卖力量的强弱。

改进内容主要针对涨幅区间（条件3）、MACD（条件7）、HMA走势（条件8）、K线形态（条件9）及排选逻辑（条件10），并增加了对成交量均线的限制（条件6），使得选股规则更加灵活且针对性强，实现了优化与补充。

整体规则体现了多因子、多维度的技术选股思想，强化趋势过滤、成交量确认和风险控制[page::1,2,3]。

2.3 系统表现及实证分析

本报告的数据回测时间跨度为2010年1月1日至2011年4月1日。

• 累计收益率：50.03％，同期上证综指为-8.52％，累计超额收益率58.55％。
• Sharp值（风险调整收益）：2.47，远高于上证综指的负值-0.34。
• 胜率：

- 按5日最高涨幅计算，胜率达99.39%，盈损比达21.18倍，表明绝大多数交易获得盈利且盈利幅度远大于亏损幅度；
- 按5日到期涨幅计算，胜率为67.27%，盈损比为1.13倍，反映持有策略获利概率适中且盈亏比合理。

• 交易信号频率：共发出108次交易信号，平均每2.78个交易日发出一个信号，体现频率适中，避免过度交易。
• 不同交易规则对比：

测试了如下五种交易规则：

1. T日收盘价买入，T+5日收盘价卖出
2. T+1日开盘价买入，T+5日收盘价卖出
3. T+1日开盘价买入，亏损5％时卖出止损
4. T+1日成交均价买入，T+5日收盘价卖出
5. T+1日成交均价买入，亏损5％时卖出止损

结果显示：

- 以开盘价买入（规则2和3）优于成交均价买入（规则4和5），累计收益率分别为53.49%和55.34%对比37.48%和40.02%。
- 亏损止损策略（规则3、5）收益优于持有到期。
- 最大Sharp值由规则3获得（2.85），说明结合及时止损的开盘价买入策略收益稳定，风险较低。

• 投资建议：

- 小资金投资者：建议采用规则3，即以T+1日开盘价买入，亏损5%时止损否则持有，兼顾收益与风险控制。
- 机构投资者或大资金投资者：建议以T+1日成交均价买入，亏损及时止损以保护已有收益，因大资金买卖难免造成影响，无法精准开盘价买入。

以上说明系统具有高度的实用性和灵活性，且交易信号设计合理，便于不同投资者根据资金量选择适合的具体执行策略。[page::3,5,6]

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3. 图表深度解读

3.1 图1 股票组合累计收益率（2010.1.1-2011.4.1）

• 内容描述：该图对比了改进后的“蜻蜓点水”选股组合累计收益率与上证综指同期累积涨跌幅。

- 数据趋势：
- 股票组合收益率持续上升，整体呈稳健爬坡态势，累积收益稳步攀升至约50％；
- 上证综指则持续处于下跌或震荡趋势，最大跌幅超过20%，累计呈现-8.52%的下跌；

• 结论：图表直观展现了系统稳健抗跌、创造超额收益的能力，强调择时和选股的准确性。

- 关联文本：该图支撑了报告中关于累计收益率和超额收益率的数据断言。[page::0,4]

3.2 表1：股票组合表现数据

• 内容：初始资金500万元，期末资金约750万元，净收益250万元，超过50%的复利回报体现了系统的强大盈利能力。

- 交易频率与信号数：108次交易信号，实际交易日300天，信号频率高但不过度，合理反映交易活跃度。[page::4]

3.3 表2：胜率与盈损比数据

• 两种计算方式：

- 5日内最高涨幅统计，几乎完胜（胜率99.39%，盈损比21.18），说明几乎所有交易均能获得一定的正收益，且盈利金额远高于亏损；
- 5日到期涨幅统计，更真实反映持有期限内表现，胜率降至67.27%，盈损比1.13，意味获利概率仍高，盈亏比合理。

• 应用意义：投资者可通过两种统计方式评估系统的交易风险和收益潜力，调整持股期限和止损策略。[page::0,4]

3.4 表3：风险收益分析

• 年化收益：股票组合34.57%，上证综指负收益-5.04%。

- 无风险收益率：2.25%。

• 收益率标准差：组合为13.09%，较上证综指波动小（21.68%），说明更稳健。

- Sharp值：2.47远优于上证综指-0.34，强调系统在控制风险的同时实现超额收益。

• 解读：较高Sharp值体现系统适合稳健投资者，风险调整收益表现优异。[page::5]

3.5 表4：五种交易规则表现对比

• 累计收益率排列：规则3（55.34%） > 规则2（53.49%） > 规则1（50.03%） > 规则5（40.02%） > 规则4（37.48%）。

- Sharp值最高：规则3为2.85，说明结合止损的开盘价买入策略综合表现最佳。

• 胜率与盈损比：规则3胜率64.24%、盈损比1.48倍；整体呈现良性风险收益配置。

- 业务启示：交易执行价格与止损策略对投资收益影响显著，兑现交易策略的重要性[page::6]。

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4. 估值分析

本报告主要聚焦技术分析及量化选股模型表现，没有涉及具体的企业估值方法如DCF或市盈率分析。报告的 ‘估值’层面更多体现在选股系统收益、风险和胜率的度量，而非传统财务估值。因此，本报告不包含传统意义上的估值参数与敏感性分析。

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5. 风险因素评估

报告虽未明确分独立章节论述风险因素，但隐含风险点和应对策略可总结如下：

• 市场系统性风险：尽管系统过去表现优异，但宏观经济和政策变化可能导致策略失效。

- 模型执行风险：实际交易价格难以完全匹配理想买入价，尤其规则1（当日收盘价买入）属理想化，实际操作中以T+1日开盘价或成交均价买入更现实。

• 流动性风险：报告细化了成交量指标，旨在规避低流动性股票，但市场突发波动可能造成流动性干涸。

- 止损执行风险：及时止损虽能降低风险，但也可能因市场跳空等原因无法准确执行，影响策略成效。

• 策略适用范围：系统针对特定市场结构和技术逻辑设计，未来市场环境变化可能影响其有效性。

缓解风险措施主要依赖交易规则调整，如推荐使用开盘价买入和5%止损限制，提升交易执行的实用性，并鼓励机构投资者进行风险管理。[page::5,6,7]

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6. 批判性视角与细微差别

• 选股数量限制：系统每天最多选两只股票，规模较小，适用于特定资金量投资者，可能难以覆盖更广泛市场机会。

- 过度依赖特定技术指标：大量成交量形态和指标组合虽然严谨，但在极端市场条件（如大盘暴跌）中可能失灵，且复杂规则执行难度较大。

• 胜率与盈损比区间表现差异突出：5日内最高涨幅计算异常理想化，胜率接近100%；到期计算胜率仅67.27%，实际投资可能面临较大波动。投资者需冷静对待胜率数据，避免盲目乐观。

- 数据时间范围限制：测试周期主要为2010年至2011年，市场环境变迁快速，报告未详述后续市场表现，需注意策略的时间依赖特征。

• 实际交易成本：虽然扣除佣金和印花税，报告未详述滑点和税费变化对策略实际收益的影响。

- 推荐建议针对资金量不同的投资者做了区分，表现出对操作难度和资金规模影响的认识，但未涵盖心理因素和市场突发事件风险。

总体来看，报告对改进系统进行了深入分析和充分验证，但对市场大幅震荡期表现和极端事件的稳健性考量较少，策略仍需结合实际操作经验灵活调整。

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7. 结论性综合

本报告基于中国特定股市运行规律设计的“蜻蜓点水”技术量化选股系统，经过规则的改进与完善，展现出显著的超额收益潜力和较高的胜率。核心结论包括：

• 利用2010年至2011年4月期间行情数据回测，选股系统组合实现累计收益50.03%，远超同期上证综指-8.52%，实现58.55%的超额收益；

- 股票组合风险表现优异，年化收益34.57%，标准差13.09，Sharp值高达2.47，体现极佳的风险调整收益；

• 系统交易信号适中，平均每2.8个交易日发出一次信号，实用性强；

- 多种交易规则测试指出，以T+1日开盘价买入结合5％止损的策略收益最佳，Sharp值最高，适合小资金投资者；大资金机构则建议使用成交均价买入并搭配止损；

• 胜率分析显示，系统在5日内涨幅胜率高达99.39%，持有至5日胜率依然保持67.27%，盈亏比合理，体现系统稳定抓取盈利机会的能力；

- 报告充分利用技术指标（如MACD、HMA、成交量形态、BR指标）构建多因子筛选体系，提升选股科学性；

• 图表和数据表格系统支持和证实了上述观点，展现从选股、持仓到交易执行各环节的绩效表现。

结合投资者资金规模和交易执行的现实难度，报告提出对不同投资者的操作建议，充分体现实操价值。

虽存一定的模型复杂度和市场环境依赖的局限，但报告整体实证充分、结构严谨，具有较强推广及参考价值。[page::0,1,3,4,5,6,7]

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总体评价

国海证券此份《技术分析选股（二）：“蜻蜓点水”之进阶》报告，依托充足的历史数据和严谨的规则设计，展现了技术分析与量化模型结合的应用优势。其对“蜻蜓点水”系统的迭代升级和具体交易规则的优化，保障了选股的高效性及风险可控性。报告具备详尽的数据验证和适应不同投资者需求的策略建议，是金融工程领域技术选股模型的有益示范，值得投资者和研究者重点关注和借鉴。

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主要引用页码

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报告