戴维斯双击策略表现突出 [page::2]

• 策略核心为选取低PE、业绩增速加速的成长股，实现EPS与PE的双击效应。

- 2010-2017年回测期内年化收益26.45%，超额基准21.08%。

• 7个完整年度均有超额收益超过11%，体现策略稳定性。

- 近期累计收益1.67%，累计超额中证500指数达17.86%。

• 最大相对回撤控制在-11%，收益回撤比良好。

净利润断层策略选股逻辑及历史收益 [page::3]

• 基于业绩超预期与盈余公告日股价跳空构建组合，反映业绩与市场情绪双击信号。

- 策略样本于过去两个月内筛选超预期且跳空幅度排名前50的股票等权重组合。

• 2010年至今年化收益达33.35%，超额基准30.83%。

- 本周策略超额收益为0.50%，累计收益-2.05%。

• 最大相对回撤约-12.15%，收益回撤比2.54，表明风险调整后表现优异。

沪深300增强组合策略及业绩 [page::4]

• 结合GARP、成长、价值投资者偏好，构建PBROE和PEG因子，筛选估值低且盈利能力强或成长潜力显著的股票。

- 回测期内超额收益稳定，年化超额约8.93%。

• 2022年组合累计相对沪深300指数超额收益2.18%，但近期表现有所回调。

- 最大相对回撤控制在约-9.18%，收益回撤表现中规中矩。

详尽分析报告：《金融工程》系列策略研究报告（2022年12月）

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一、元数据与报告概览

报告基本信息

• 报告标题：《金融工程》（因子跟踪周报）

- 作者：吴先兴 分析师（执业证书编号 S1110516120001），联系人姚远超

• 发布机构：天风证券股份有限公司

- 发布日期：2022年12月4日

• 研究主题：三大股票投资策略表现分析——戴维斯双击策略、净利润断层策略、沪深300增强组合。

核心观点与目标

本报告主要围绕三种金融工程策略展开，分析其长期及近期业绩表现，阐明策略逻辑及构建方法，说明各策略在历史中所实现的超额收益和风险特征。同时披露相关风险提示。报告中未明确给出明确的买卖评级或目标价，重点在因子策略回测及实时表现的系统性总结。

主要信息包括：

• 戴维斯双击策略基于低PE买入成长股，通过EPS增长和PE扩张取得收益。

- 净利润断层策略结合业绩超预期和股价向上跳空信号捕捉强势股。

• 沪深300增强组合依据投资者偏好（GARP、成长、价值）构建多因子模型提升沪深300指数表现。

策略历史表现稳健，年化收益超基准明显，体现出较强的因子有效性和组合选股能力。

风险提示包括模型历史有效性的潜在失效、市场风格变化风险等[page::0] [page::5].

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略逻辑与简述

• 戴维斯双击策略核心为“乘数效应”，买入低市盈率且业绩具成长潜力的股票，等待EPS增长带动估值扩张（PE提高），带来股价上涨。这里运用PEG指标判断定价合理性，盈利增速高的公司理论上应享有更高PE，因此辨识加速增长的公司能够限制PE的下行空间，防止估值缩水。
• 理论基础清晰，将基本面盈利增长与估值提升相结合，实现双重驱动盈利。

1.2 关键数据与业绩表现

• 图表部分（图1）显示组合净值明显超越中证500指数净值，且相对强弱指标持续上升，说明策略相较基准强势（详见图1）
• 表1数据显示：

- 2010-2017回测期年化收益达到26.45%，同时超额收益21.08%。
- 7个完整年度内均实现超基准11%以上超额收益，说明策略稳定性优异。
- 全样本年化收益28.82%，超额25.69%，最大相对回撤-11%，收益回撤比2.33，风险调整后表现良好。
- 2022年初至12月2日累计收益1.67%，较基准上涨17.86%，短期偏弱表现体现在本周超额收益为负-1.99%。调仓后至12月2日累计超额-3.64%，显示近期操作面临一定挑战[page::2].

逻辑和假设解析

• PEG作为核心筛选指标，指示了通过盈利增速匹配估值合理性，避免买入估值过高股票。

- 假设盈利增速持续性较强，且市场会认可成长性带来的估值提升，即PE扩张。

• 利用静态和动态估值的结合，降低风险，提升收益。

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2. 净利润断层组合

2.1 策略简述

• 该策略结合基本面“净利润超预期”和技术面“盈余公告后股价跳空上涨”两方面，认为跳空反映市场情绪与认可，从而形成双击选股信号。

- 通过筛选过去两个月中业绩预告和正式财报超预期样本，按首个交易日跳空幅度排序取前50只构建组合，实现均衡权重。

• 这种结合基本面事件和价格动作的方法具有动态信息优势。

2.2 关键数据与业绩表现

• 图2显示组合净值与基准指数相比，走势明显更强，且相对强弱指标稳定上升，表明策略持续跑赢市场。

- 表2数据：
- 自2010年至今年化收益33.35%，超额基准30.83%，表现优于戴维斯双击。
- 多数年份实现全正超额收益，最大相对回撤12.15%，收益回撤比为2.54，风险调整后表现优异。
- 2022年累计绝对收益为-2.05%，但仍超基准14.14%，本周超额0.50%显示近期表现较为抗跌[page::3].

分析与推断

• 该策略体现了“事件驱动+市场情绪”复合型选股逻辑。

- 选股依据盈余跳空行为，捕捉具有市场认可度的成长超预期绩优股，降低跟风风险。

• 假设市场对业绩超预期信息迅速反应，且跳空行为是强信号。

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3. 沪深 300 增强组合

3.1 策略简述

• 组合基于对优秀基金归因总结，设计包含三种投资风格因子（GARP型、成长型、价值型）。

- 具体而言：
- GARP型通过PB-ROE因子和PE增速因子（PEG）寻找估值低且盈利或成长稳定的公司。
- 成长型通过营业收入、毛利润、净利润的增速选股。
- 价值型关注长期高ROE公司。

• 该策略在沪深300指数框架内做增强，期望通过多维度因子驱动跑赢基准。

3.2 关键数据与业绩表现

• 图3显示组合净值逐步超过沪深300指数，尽管有波动但整体呈上行趋势，相对强弱指标持续提升。

- 表3详细展示：
- 全样本期内绝对收益9.56%，超额8.93%。
- 各年度超额收益保持稳定但幅度相对较低，2022年迭代表现近似于基准，累计超额2.18%。
- 最大相对回撤9.18%，收益回撤比0.97，较前两策略风险调整后回报略低。
- 本周超额收益-0.94%，本月-2.50%表明近期表现承压[page::4].

投资逻辑分析

• 多因子组合利用价值与成长兼顾，降低对单一因子的依赖，增强收益稳定性。

- 通过分位数差构建因子（如PB-ROE、PE增速）体现了相对估值与盈利能力结合，反映当前市场对估值合理性的关注。

• 假设不同偏好投资者行为叠加，有助于捕获多样化投资机会。

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三、图表深度解读

图1 戴维斯双击策略表现

• 图示日期范围涵盖2009-2021年末，蓝线（组合净值）与红线（中证500指数净值）对比明显，组合净值从1倍起步增加至接近27倍，远超基准。

- 绿色线为相对强弱指标，展示右轴数据，整体趋势稳定上升，特别在2019-2021年明显加速，说明策略表现相对基准持续优异。

• 图表佐证文中策略强劲的历史表现及稳定超额能力[page::2].

表1 戴维斯双击年度收益详细数据

• 多年累计绝对收益及超额收益均表现出色，特别2013年（绝对75.63%），2020年（79.78%）等年份回报爆发。

- 最大相对回撤都控制在-11%以内，显示策略风险管理成熟。

• 收益回撤比最高达12.93（2019年），说明该年策略收益相对回撤极为优越[page::2].

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图2 净利润断层策略表现

• 组合净值再度大幅跑赢基准，中证500指数波动较小，组合净值增长至约40倍。

- 相对强弱指标同样显示稳步攀升至30以上，说明在长期中策略相较基准的超额收益驱动力更强。[page::3]

表2 净利润断层年度收益数据

• 各年度均有显著超额收益，多年度超额收益超30%，尤其2015年绝对收益高达106.94%，显著击败基准。

- 最大回撤略高于戴维斯策略（12.15%），但收益回撤比分布同样良好，2017年达到12.60，显示高收益背后的较好风险承受能力[page::3].

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图3 沪深300增强组合表现

• 组合净值虽起步慢且波动较大，但整体呈现正向增长趋势，胜过基准指数。

- 相对强弱指数稳步提升，至3左右小幅波动，表现稳健但相对不及前二策略[page::4].

表3 沪深300增强组合年度绩效

• 绝对收益与超额收益均具有连续性，无极端单年表现，风险控制较好。

- 收益回撤比最大仅达9.05（2017年），整体在1左右波动，风险调整收益低于前二策略。

• 反映其作为增强策略的稳健性，但超额收益幅度有限[page::4].

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四、风险因素评估

报告明示了两点主要风险：

1. 模型历史有效性风险

当前策略基于历史数据和历史市场因子的表现，若未来市场结构和风格出现剧烈变化，策略可能失效。

1. 市场风格变化风险

不同风险偏好和政策环境变化会改变市场整体估值和行业景气度，进而影响策略表现。

报告未具体展开缓解措施，但投资者需注意模型适应性和市场环境匹配度，警惕策略盲区[page::0].

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五、估值分析

该报告重点在策略回测与因子表现，未涉及具体股票目标价或公司估值模型。因此：

• 报告中虽提及PEG指标、PBROE因子等估值工具，作为筛选和判断合理性的衡量手段，但未展开DCF、EV/EBITDA等传统估值模型细节。

- 采用相对估值因子弹性结合成长数据，是基于因子投资的多维度判别，而非单纯估值打分。

• 未明确敏感性分析，但从历史绩效角度体现了策略在不同市场环境的稳健性。

此类策略多依赖量化因子及历史回测验证有效性，适合资产配置层面风险管理。

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六、审慎视角与细节

• 报告整体客观专业，基于大量历史数据，策略表现数据详实。

- 但三个策略业绩均来源于历史回测和过去表现，未来仍有不确定性，报告提示风险但未充分讨论极端行情下的策略表现差异。

• 戴维斯双击与净利润断层策略均表现强劲，增强沪深300策略相对逊色，显示不同策略风险收益权衡和适用场景不同。

- 报告对因子构建逻辑解读重点但未深入披露因子选择的统计检验结果，部分假设（如盈利增速持续性、市盈率扩张）需投资者结合实际市场验证。

• 表格中大量年份计算“收益回撤比”指标，显示策略综合风险管理意识，但该指标具体定义未在报告明确，阅读时需注意理解标准。

- 本周及本月短期表现有波动，表明策略灵活调整与市场节奏存在时滞和波动风险。

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七、结论性综合

本报告清晰梳理了三大金融工程策略的逻辑构建、历史表现、风险提示及短期动态，体现对金融因子投资的深刻理解和有效运用。

• 戴维斯双击策略通过“PE与EPS双击”逻辑，在多个完整年度实现了稳健超额收益，历史年化28.82%，年内表现相对基准略有下滑仍保持领先，适合偏好成长性估值转换的投资者。

- 净利润断层策略结合基本面超预期和股价跳空技术信号，历史收益最高，年化33.35%且超额30.83%，凸显事件驱动和市场情绪结合的投资价值，短期内抗跌性更佳。

• 沪深300增强组合则基于多因子投资归因，涵盖GARP、成长和价值因子，实现稳健但幅度较小的超额收益，适合追求稳健增强型指数配置的投资者。

三策略均经过长时间回测验证，具备较高的历史有效性和风险管理能力，但未来需关注模型适应性及市场风格演变风险。

图表数据显示各策略均明显跑赢对应基准指数，净值与相对强弱指标的同步提升体现了策略长期有效性及市场认可度。

总体看，报告提供了详实的数据支撑和策略构造解析，为投资者理解多因子量化策略和事件驱动选股提供了重要参考和应用指引[page::0] [page::2] [page::3] [page::4].

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附图示例

戴维斯双击策略表现图：



净利润断层策略表现图：



沪深300增强组合表现图：

报告