产品概况与收益表现 [page::0]

• 量化淘金价值宝成立于2016年12月30日，初始资金50万元，2017年累计收益率22.65%。

- 当日跌幅为-1.89%，过去一周及一个月收益分别为5.41%和4.06%，均显著优于沪深300的表现。

• 当前总仓位接近满仓，现金比例极低（0.38%） 。

持仓构成与个股介绍 [page::1]

| 证券代码 | 股票简称 | 最新价(元) | 股数(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格(元) |
|----------|---------|------------|----------|----------|--------|-------|-------|----------|-------------|
| 002094 | 青岛金王 | 20.08 | 5400 | 108432.00| 40.39 | 1.34 | 1.26 | 2017-05-17| 23.78 |
| 300054 | 鼎龙股份 | 10.65 | 10000 | 106500.00| 37.66 | 0.51 | 0.64 | 2017-07-26| 9.72 |
| 600260 | 凯乐科技 | 26.05 | 4900 | 127645.00| 40.87 | 0.89 | 1.25 | 2017-08-09| 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 7.94 | 16900 | 134186.00| 11.37 | 1.14 | 1.25 | 2017-08-09| 8.03 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 8.13 | 16500 | 134145.00| 34.15 | 0.32 | 0.45 | 2017-06-28| 6.58 |

• 该组合为等权重五只股票，涵盖不同的行业和成长价值特征。

策略核心介绍：GARP混合选股方法 [page::2][page::3]

• 量化淘金价值宝策略基于GARP（Growth at a Reasonable Price）理念，兼顾成长性与合理估值。

- 价值因子包括PE、PB、PS、PCF、PEG等关键指标，成长因子包括净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增长率等。

• 结合行业估值差异性，避免伪成长股票，选出长期稳健增长潜力股。

- 策略每周更新和调仓，持有五只股票满仓运行。

历史回测表现 [page::4]

• 历史区间2011年1月至2016年12月，累计收益率高达472.46%，同期沪深300仅5.81%。

- 显著超额收益表明策略在多个市场周期中保持优势。

《量化淘金价值宝》投资组合研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告名称：《量化淘金价值宝》

- 报告日期：2017年8月11日

• 发布机构：东方财富证券研究所

- 分析师：卢迁（证券分析师，证书编号S1160514070001）

• 研究主题：介绍并总结“量化淘金价值宝”投资组合的策略、持仓、业绩表现及市场表现，重点在价值成长（GARP）策略的量化应用

- 核心信息：报告在阐述“量化淘金价值宝”组合投资的基本情况、业绩表现、持仓构成及投资策略基础上，进一步展示其历史优异表现及策略优势。报告强调该产品结合价值投资和成长投资理念选股，适合中等风险偏好投资者，公开透明发布持仓及换股计划，同时客观提示风险及免责声明。

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二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

• 核心信息：

成立时间2016年12月30日，初始资金50万元，至报告截止已增至资产总额61.32万元，现金余额小（0.38%），几乎为满仓（总仓位99.62%）。2017年收益率为22.65%，显著优于同期沪深300的12.26%收益，说明该组合在市场中实现了较高的超额收益。

• 业绩表现解读：

报告中“淘金价值宝”组合日收益-1.89%，一周周收益5.41%，月收益4.06%，累计收益22.65%，均明显超过沪深300的对应收益水平，特别是在一周和一个月的波动中显示出较强的抗跌和反弹能力，组合表现具备稳定性和成长性。

• 持仓流动计划：

当日早盘买卖计划暂无持仓调整，体现出该日无临时交易。

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2. 组合持仓结构及持仓详细信息

• 持仓详解：

组合持有5只股票，分别为青岛金王、鼎龙股份、凯乐科技、华发股份和盛屯矿业。持股量从4900股（凯乐科技）到16900股（华发股份）不等，市值较为接近，体现接近等权配置。持仓市值最大为华发股份和盛屯矿业，均约13.4万元，占组合比例约21.88%左右。

• 估值指标：

- 市盈率（PE）从11.37（华发股份）到40.87（凯乐科技）不等，显示投资组合中既有估值较低的核心价值股，也包含估值较高的成长股，符合价值成长混合型策略。
- 2017和2018年的每股收益预测（EPS）显示多数股票2017年预期较2018年略有下降，这可能预示市场对利好调整期或业绩增长放缓的预期。

• 持仓权重示意（结合图表）：

组合中现金比重仅0.38%，五只股票权重分布较均衡，盛屯矿业和华发股份各21.88%，凯乐科技20.82%，青岛金王17.68%，鼎龙股份17.37%，整体持仓分散，风险分散合理，且体现出对相关行业分布的考量。

• 英雄榜单回顾：

- 显示此前调出股票的短期收益成绩，方大特钢最高涨幅达到100.23%，显著的超额收益体现了组合调仓策略的有效执行。
- 其他两只股票涨幅分别为27.93%和21.89%，说明组合在过去表现出良好的择时能力及收益获取能力。

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3. 组合说明及投资策略

• 策略定位：

量化淘金价值宝结合价值投资与成长投资优势，选股标准为市场低估且具稳定增长潜力的股票，适合中等风险偏好的中线波段投资者。组合初始资金50万元，满仓运作，实行每周换股机制，确保权重动态调整维持在15%-25%范围内。

• 调仓原则：

周三收盘换股，周四开盘执行，原则保障持仓权重均衡，且避免在涨停、跌停等特殊市场状态下操作，体现策略防范极端风险机制。调入调出价格统一按周三收盘价计算，标准化管理组合核算。

• 风险管理：

对于重大的市场、经济、政治事件，组合有灵活的应对机制，通过临时调整体现出敏捷的风险规避能力。组合不参与上市公司再融资，减少非系统性风险来源。

• 其他说明：

组合不计交易佣金和印花税，可能对净收益有轻微高估。报告特别强调本策略为模拟示范，不构成具体投资建议，投资者风险自负。

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4. 投资策略深入解析（GARP策略）

• 策略本质

GARP（Growth at a Reasonable Price）策略结合传统价值投资和成长投资，寻找估值合理但成长性强的股票，通过价值回归与高速成长双重收益来源，兼顾风险与回报。其股权配置兼具防御性和成长性。

• 指标选择：

- 价值面指标包括市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）等，反映估值合理性。
- 成长性指标包括营业收入增长率、净利润增长率、净资产收益率增长率（ROE增长率）、每股收益增长率（EPS增速）。
- 排除“伪成长”，整合技术分析指标筛选，使得组合选股更加精准且实用。

• 历史表现:

数据显示自2011年1月至2016年12月，策略累计收益472.46%，同期沪深300涨幅仅5.81%，充分体现了策略的超额收益能力与风险控制优势。

• 市场认可度：

策略得到投资大师彼得林奇和马克·L·约克奇的认可和应用，且国内众多量化基金青睐。

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5. 业绩历史曲线解析

• 图表内容：

历史累计收益率曲线对比“量化淘金价值宝”、沪深300及其超额收益。
图中X轴为时间（2011年1月4日至2016年12月30日），Y轴为累计收益率。

• 数据解读：

- “量化淘金价值宝”曲线明显高于沪深300，体现强劲的收益成长性。
- 超额收益曲线平稳且显著为正，表明策略长时期稳定创造收益超越市场基准。
- 2014至2015年间收益快速攀升，可能对应该阶段市场趋势和优质个股表现高潮，2015年后有震荡调整，但总体维持高于市场收益。

• 意义关联：

该历史曲线直观反映出GARP策略的优越性和持久性，为组合当前的业绩表现提供坚实的历史支撑与信心保障。

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6. 法律声明与投资评级说明

• 合规说明：

分析师具备中国证券业协会的执业资格，承诺数据来源合法合规。报告旨在客观、公正地反映研究观点，结论独立无外部干预。

• 投资评级体系：

明确以3至12个月内相对沪深300指数的涨跌幅为基准评级买卖建议，描述买入、增持、中性、减持、卖出的具体涨跌幅分界，具备严格标准，利于投资者理解风险收益定位。

• 免责声明重点：

明确报告不构成具体投资建议，警示投资风险，强调投资者需结合自身情况独立判断。并严明版权归属及使用限制，强调风险承担自负原则。

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三、图表深度解读

持仓构成饼状图（图片页码1）

• 描述：显示组合中各股票及现金的权重分布，现金0.38%，盛屯矿业和华发股份各21.88%，凯乐科技20.82%，青岛金王17.68%，鼎龙股份17.37%。
• 数据趋势：五只股票权重均衡，现金极少，符合主动满仓策略。较高的盛屯矿业及华发股份配置，说明策略对于相对估值和成长潜力的偏好。
• 文本联系：图表数据对应持仓明细，辅助说明组合动态调整机制，保证权重控制在预定范围。体现组合分散且集中于优质股票的平衡。
• 局限性：虽然权重均衡，但未披露行业分类细化，行业风险或关联度分析需进一步探讨。现金比例虽小，但有利于应对突发调仓需求。

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策略流程图（图片页码3）

• 描述：东方财富证券量化淘金价值宝的选股流程示意图，从基础股票库出发，通过价值型和成长型多指标筛选构建两个股票池，最终合并形成量化淘金价值宝。
• 数据解读：

- 价值指标包括PE、PB、PS等，成长指标包括营收增长率、净利润增长率、ROE增长率等。
- 流程体现及时调整行业差异及剔除非真实成长股票，增强股票池质量。结合技术分析进一步甄别。

• 文本支持：流程图形象阐述了章节中GARP策略的量化实现路径，为投资者理清策略逻辑，方便理解量化选股方法。
• 潜在局限：技术指标具体内容未披露，操作灵活度及反应速度未知，可能影响适用不同市场环境的效果。

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历史收益率曲线图（图片页码4）

• 描述：展示2011年-2016年12月30日量化淘金价值宝策略累计收益、沪深300累计收益及超额收益。
• 解读：

- 策略收益持续领先基准，表现出强劲的持续增长能力和有效的风险调整收益。
- 2014年-2015年期间尤其显著，显示策略在牛市阶段能够充分捕捉股票上涨潜力。
- 收益曲线波动体现市场波动对策略的影响，但整体收益优势稳健。

• 数据意义：该图强化报告中多次提及策略优异的历史实绩，增强投资者信心。
• 限制：数据截止2016年12月，也即组合刚开始运行，后续实际业绩还有待市场验证。

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四、估值分析

• 虽报告未给出详细估值模型，但通过持仓表中的市盈率（PE）、预计EPS说明组合对目标股票进行了基本的价值评估，保持在合理估值范围内（低于50倍PE，部分股票接近10-15 PE区间）。
• GARP策略本质上是一种基于合理价格的成长投资策略，隐含估值方法为相对估值和成长调整估值（如PEG，即市盈率相对盈利增长比）。
• 组合利用PE、PB、PS、PEG等综合市值筛选指标，辅以成长指标确保投资标的既有一定估值安全边际，又具成长动力，形成策略稳定盈利的估值基础。
• 动态调整持仓权重是通过每日变动机制和每周换股规范实现，确保估值不偏离合理区间。

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五、风险因素评估

• 报告明确指出该策略适合中等风险承受投资者，且投资组合满仓操作，流动性风险较低但全仓也意味着市场整体下跌时组合仍有较高回撤风险。
• 调仓主要基于股票权重偏离标准15%-25%触发，且遇涨停跌停个股则暂停调仓，体现对极端行情的防范但同时也可能导致调仓滞后风险。
• 对于上市公司再融资的情况采取谨慎策略，避免相关摊薄风险。
• 重大政治经济事件可能引起临时调仓，强调主动管理减少突发风险，但具体应对细节未详述。
• 投资者需注意交易成本未计入模型，实际收益可能受影响。
• 风险声明明确表示投资者需自行承担风险，报告内容不构成具体投资建议，体现高度合规性。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告多次强调历史业绩卓越，然而历史表现不代表未来，尤其在市场环境剧烈变化时，策略的优势可能凸显波动风险。
• 股票持仓集中在5只股票，虽权重均衡，但未明显阐述对行业分散的影响，行业过度集中可能导致系统性风险。
• 报告中持仓股票的市盈率差异较大，较高估值股票可能在市场调整时表现脆弱，需持续跟踪估值与成长匹配情况。
• 报告风险提示充分，但对具体可能出现的风险事件缺乏量化风险管理手段描述。
• 报告对技术分析部分较为模糊，未能详细说明技术指标如何辅助选股及调仓，留有进一步解读空间。

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七、结论性综合

东方财富证券的《量化淘金价值宝》报告提供了一个结构严谨、逻辑清晰的混合型量化投资组合策略，兼顾价值投资的估值理性和成长投资的稳定增值潜力。报告全面介绍了持仓结构、投资策略、历史业绩及调整机制，佐证了该组合长期稳健超越沪深300指数的能力。

持仓结构体现了基于PE、PB、PS等价值指标与营收、净利润、ROE增长等成长指标的科学选股原理，且动态风险管理机制保证了组合的适应性和灵活性。在2017年当下环境下，组合表现优异，实现年初以来22.65%的回报，较大幅度超越基准指标，充分体现GARP策略的实际效果。

通过图表展示的累计收益率曲线和权重构成饼图，投资者可直观领悟组合呈现出的成长势头和资产配置均衡性。策略流程图深度诠释了投资模型的系统性和多维筛选过程，彰显量化策略专业水准。

报告中的法律声明和评级体系完善，明确投资风险，增强合规性和专业信用，适合风险识别和投资决策辅助。总体而言，此报告提供了一个中等风险偏好投资者优选的量化价值成长投资工具，具备一定的参考价值和实践指导意义。

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报告