组合概况与业绩表现 [page::0]

| 项目 | 数值 |
|---------------|-----------------|
| 成立日期 | 2016-12-30 |
| 初始资金规模 | 50万元 |
| 持仓市值 | 68.75万元 |
| 总仓位 | 99.72% |
| 现金余额 | 1926.18元 |
| 资产总额 | 68.95万元 |
| 2017年收益率 | 37.90% |

• 2017年累计收益率37.90%，显著高于同期沪深300的15.70%[page::0]

- 组合每日发布操作方案，保持高仓位满仓运行

• 相较沪深300指数，组合展现出持续超额收益优势 [page::0]

持仓构成与买卖操作摘要 [page::1]

| 证券代码 | 简称 | 最新价(元) | 股数（股） | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格(元) |
|---------|------------|------------|------------|-----------|--------|--------|--------|------------|--------------|
| 600309 | 万华化学 | 39.52 | 4000 | 158080 | 15.06 | 2.44 | 2.84 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600438 | 通威股份 | 7.59 | 16200 | 122958 | 22.41 | 0.54 | 0.53 | 2017-08-30 | 7.36 |
| 002001 | 新和成 | 22.10 | 6000 | 132600 | 18.91 | 1.33 | 1.51 | 2017-09-06 | 22.35 |
| 600383 | 金地集团 | 12.20 | 11500 | 140300 | 8.25 | 1.24 | 1.44 | 2017-09-06 | 11.77 |
| 601636 | 旗滨集团 | 5.10 | 26200 | 133620 | 11.23 | 0.43 | 0.41 | 2017-09-06 | 5.19 |

• 组合持仓集中于五只绩优股，市盈率在合理范围内，且均有稳定盈利预期。

- 持仓按照等权原则动态调整，股票权重控制在15%-25%区间以降低风险 [page::1]

策略简介及历史表现 [page::3]

• 策略基于John Neff价值投资法则，重点筛选低负债、现金流充裕、盈利能力强且历史股息排名靠前的股票

- 历史回测（2011-2016）实现累积收益419.98%，远超同期沪深300的5.81%

• 组合严格择股与动态调整，适合稳健风险偏好中长线投资者 [page::3]

重要风险提示与免责声明 [page::4]

• 本报告仅为模拟示范，非具体投资建议，投资风险自负

- 交易佣金和税费未计入收益，可能影响实际投资回报

• 政治、市场重大事件可能导致持仓临时调整

- 过往表现不代表未来结果，投资需谨慎 [page::4]

东方财富证券《量化淘金分红宝》研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：量化淘金分红宝

- 发布日期：2017年9月8日

• 发布机构：东方财富证券研究所

- 分析师：卢迁（资格证书编号S1160514070001）

• 主题对象：基于价值投资大师John Neff选股法则，结合A股市场特征，构建并运营的“量化淘金分红宝”投资组合策略及实盘表现

- 核心论点：
- 以价值投资理念为基础，重点选择市场低估同时具备高股息率、良好现金流与盈利能力的股票。
- 兼顾估值修复带来的超额回报与相对有限的下跌风险。
- 目标客户为风险承受力较低、偏好中长期稳健波段操作的投资者。
- 2017年以来表现优异，收益率大幅超越沪深300指数。

• 评级和目标价：本报告为策略模拟示范，不构成明确买卖建议，无目标价指示[page::0][page::2][page::4]

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二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

• 成立时间与规模：

- 成立于2016年12月30日，初始资金50万元人民币；
- 截至报告日持仓市值约68.75万元，现金余额1926元，整体仓位高达99.72%；
- 总资产约68.95万元，2017年累计收益率达到37.9%，远超沪深300同期累计15.7%的回报[page::0]。

• 收益数据解读：

- 日收益0.21%，周收益1.91%，月收益4.34%；
- 显著优于沪深300的日、周、月表现；
- 体现出策略的市场超额收益能力及良好时效性。

• 持仓与交易计划：

- 报告中盘前买入卖出计划尚无具体标的，仅说明策略日内9:15前发布，盘中不操作；
- 组合动态频繁调整目标股份权重，遵循等权重分布与动态平衡原则，确保风险可控。

2. 持仓信息与构成

• 当前持仓五大股及市值分布：

- 万华化学（市值15.8万元，市盈率15.06，2017和2018 EPS均有较好增长）；
- 通威股份、金地集团、新和成、旗滨集团均处于调入新仓阶段，均具备合理的估值和盈利预期[page::1]。

• 持仓权重分布图（饼图）分析：

- 万华化学占组合权重最高达22.93%，符合其作为蓝筹成长股的定位；
- 金地集团和新和成权重接近20%；仍保留少量现金仓位0.28%；
- 组合持股较为集中在五家公司，体现严格的集中精选思想，有利于风险聚焦管理[page::1]。

• 英雄榜数据：

- 具体个股在不同买卖日期间曾经获得极高涨幅，凸显策略择股能力：
- 方大特钢涨幅高达120.99%；
- 粤高速A、晨鸣纸业与金禾实业均稳定超过20%-40%的涨幅；
- 反映策略的择时和精选能力所带来的突出部分收益[page::1]。

3. 组合说明（策略规则与操作规范）

• 策略遵循John Neff选股法则，总结如下五个要点：

1. 优良资产负债表；
2. 满意的现金流；
3. 股东权益回报率高于市场平均；
4. 有能力的管理团队；
5. 满意的长期成长前景[page::2]。

• 操作细节：

- 产品一年运作周期，资金50万元；
- 每周三交易日收盘后调仓，按等权重分配五只股票，每只20%，并确保权重动态调整在15%-25%；
- 严格满仓操作，现金仓位极低；
- 不随意调仓，仅在权重超出设定区间或重大事件时调整；
- 分红送转将调整持股数量，原则上不参与配股等再融资；
- 交易价格统一按周三收盘价计，排除交易佣金和税费影响；
- 策略以稳健低风险为目标，适合中长线波段操作[page::2]。

4. 组合策略简介（策略框架与历史表现）

• 策略源头：

- 牢牢基于John Neff的经典价值投资框架，挑选市场低估、高股息、强盈利能力的标的；
- 分层筛选包括低负债比、良好现金流、盈利能力强、净利润增速稳定、历史分红排名靠前等多个维度[page::3]。

• 策略流程图解读（流程图）：

- 结合A股市场特征做本地化处理，注重行业分散以降低系统性风险；
- 流程简洁，层层过滤以保障选股质量和回报可持续性。

• 历史收益表现分析（收益率曲线图）：

- 从2011年1月到2016年12月，累计收益率高达419.98%，年复合收益显著超越沪深300同期仅5.81%；
- 图中红线（量化淘金分红宝）明显领先蓝线（HS300）和超额收益绿线，表现持续且稳定，反映出策略的稳健和超额盈利能力[page::3]。

5. 免责声明与评级系统

• 报告明确了分析师资质，保证研究独立性与数据合规性；

- 介绍了股票评级标准（买入、增持、中性、减持、卖出的具体定义）及行业评级标准，均为基准指数相对涨跌幅做判断；

• 强调报告不构成具体投资建议，投资风险需自担，历史业绩不代表未来表现，且未包含佣金和税费[page::4]。

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三、图表深度解读

1. 组合持仓构成饼图（page 1）

• 描述：图示当前组合持仓五支股票以及现金仓位的占比；

- 数据与趋势：
- 万华化学最大，22.93%，显示对该股的绝对信心；
- 其他四支股票权重均匀分布在17.83% 至 20.35% 之间，构建较合理的资产配置；
- 现金比例仅0.28%，显示几乎全仓满仓状态；

• 联系文本：

- 持仓构成符合组合的等权动态调整规则，反映策略的主动管理与风险控制能力；
- 万华化学市值亦是组合最高，较高配置有助于组合超额收益[page::1]。

2. 策略流程图（page 3）

• 描述：John Neff选股法则本地化及策略筛选流程；

- 数据与趋势：
- 强调资产负债表健康、现金流及盈利能力；
- 结合行业分散技术，目的是减少个股风险；

• 联系文本：

- 流程图形象说明策略背后的定量选股思路，展示了策略扎根于价值投资的原则；
- 说明组合筛选条件具体明确，确保股票是否具备估值修复潜力和稳健基本面[page::3]。

3. 历史收益率曲线图（page 3）

• 描述：量化淘金分红宝与沪深300指数2011年-2016年底的累计收益对比；

- 数据与趋势：
- 量化淘金分红宝表现极为出色，滚动上涨且高于沪深300指数大量；
- 超额收益曲线反馈策略带来的额外盈利；

• 联系文本：

- 该图数据直观反映策略的历史优势及长期可持续性；
- 说明策略自测试期以来均具超额收益能力，增强投资者信心[page::3]。

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四、估值分析

• 报告没直接涉及具体估值模型如DCF或PE目标估值；

- 通过市盈率和18EPS的配置指标衡量持股的估值合理性。例如：
- 万华化学PE约15倍，通威股份22.41倍，新和成18.91倍，金地集团8.25倍，旗滨集团11.23倍，均属于中低估值区间，与策略“低估高股息”的定位吻合[page::1]。

• 组合轮动机制保证权重平衡，不同股票在不同阶段根据估值和业绩动态调整持仓，没有套牢过高估值的股票。

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五、风险因素评估

• 投资组合面对以下风险因素：

- 市场系统性风险（宏观经济波动、政策变化）；
- 单个股票基本面恶化风险（如经营不善、财务问题）；
- 突发事件导致策略临时调整；
- 再融资或分红带来的持股数量变动和流动性风险；

• 报告指出可能在重大政治经济事件时调整持仓，尽显风险应对的快速灵活性；

- 风险提示明确：策略适合稳健投资人，投资风险自担。[page::2][page::4]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告过于依赖经典的价值投资理论（John Neff法则），虽经典但可能在高度波动或特定市场结构下效果减弱。

- 组合满仓且只有5只股票，虽有集中精选优势，但潜在的非系统风险较高，尤其当行业分散未能完全覆盖时。

• 报告未详细披露调仓频率中临时调整的样本情况及具体机制，缺失透明度或使投资者难以全面评估操作风险。

- 盈利预测依赖历史EPS数据，未来盈利和股息的可持续性以及宏观经济对现金流的影响未详尽分析。

• 估值方法仅依赖市盈率的静态指标，未见复杂估值模型辅佐，长期适应性和公允价值辨别能力有限。

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七、结论性综合

本报告系统展现了东方财富证券“量化淘金分红宝”策略的全貌，强调将John Neff价值投资经典法则与A股实际相结合，主动筛选市场低估且具备优良现金流和高股息的股票，通过动态权重调整和定期换股机制实现风险控制与超额收益。

ROI数据显示自2016年成立以来表现突出，2017年累计收益约38%，远超沪深300指数。历史回测亦显示策略具备显著的长期超额收益能力（累计超419%），有效验证了策略的稳健与优越性。

五只持仓股票市值和PE合理，权重均衡且现金项极少，充分体现了满仓策略下的积极管理模式。配合明确的投资逻辑和严格的调仓规则，策略适合中低风险、追求中长期稳健增长的投资者。

图表清晰阐述了选股流程、持仓结构和历史表现，显示策略的科学性和实操性。风险提示全面，声明及评级定义制度规范严谨，符合专业财经研究报告标准。

综合来看，报告客观详实，重视基于价值投资的稳定收益探索，但仍需注意集中持股带来的潜在个股风险及宏观环境变化的影响，估值方法过于简单的局限或影响未来持续性。

整体而言，“量化淘金分红宝”是东财证券研究所值得关注的稳健量化投资示范策略，体现了中国A股市场价值投资的本土化实践与成功样本。

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所有所述均基于报告内容，引用页码标注于句末。

报告