2025年上半年银行营收增长驱动因素与阻力 [page::0]

• 生息资产规模继续增长是银行营收增长的重要支撑，其中中小银行表现较强，大型银行增速放缓。

- 计息负债成本下降成为银行营收提升的新动力，降幅扩大至0.3-0.4个百分点。

• 生息资产收益率整体下行，且较2024年同期下降幅度进一步加大，是营收增长的主要拖累因素。

- 非息资产表现分化，非息收入占比提升，国有大行和股份行金融投资收益比重提升明显。

银行业资产质量与风险管理现状 [page::0]

| 变量 | 变化趋势 | 影响说明 |
|-----------------------|---------------------|--------------------------|
| 不良率 | 中大型银行稳步下降，尾部农商行上升 | 大型银行资产质量改善，弱势农商行风险加大 |
| 关注类贷款及不良贷款合计率 | 波动增强 | 上市农商行与整体农商行趋同 |
| 拨备计提力度 | 分化，拨备率普遍下降 | 体现银行调整拨备节奏以影响利润 |
| 资本充足率 | 国有大行下降较低，其他银行季节性下滑 | 财政部资本补充政策减缓资本压力 |

• 银行业风险管理面临差异化压力，拨备计提与资本充足表现出分化趋势。[page::0]

非贷款生息资产推动生息资产规模增长 [page::0]

• 中小银行生息资产增速由非贷款资产贡献明显，大型银行贷款及非贷款资产增速均下降。

- 负债端成本降幅显著优于资产端收益率下降，提升银行整体利润空间。

• ORM（OCI账户）浮盈加速释放，2025上半年兑现规模接近2024全年水平，市场波动影响明显。[page::0]

报告深度分析：国泰海通证券《10问银行半年报：量增价减，非贷仍高》

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一、元数据与概览

• 报告标题：10问银行半年报：量增价减，非贷仍高

- 作者：唐元懋（分析师，登记编号S0880524040002），汤志宇（分析师，登记编号S0880525070031）

• 发布机构：国泰海通证券股份有限公司

- 发布日期：2025年9月9日

• 主题：2025年上半年中国银行业资产负债状况分析，侧重于收入结构转变与风险管理。

- 核心论点及评级：报告没有明确的买卖评级或目标价，重点在于阐释半年报中银行资产与负债端量价变化的趋势，及其对营收结构和整体风险水平的影响。主要观点强调生息资产规模持续增长但收益率下行压力加大，负债成本下降成为银行营收的新驱动力，非贷款资产和非息收入构成营收增长核心支撑，但风险分层愈加凸显[page::0][page::1]。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读（摘要部分）

• 关键论点：

- 非贷款资产和收益是银行扩张主力，负债成本下降成为银行营收增速的核心动力；
- 生息资产“量增价减”现象显著，资产端收益率持续下行；
- 负债端成本下降幅度明显，缓冲资产端收益率下降带来的压力；
- 行业内表现差异显著，大型国有银行和中小银行的走势存在分化；
- 非息收入占比提升，尤其金融投资收入的贡献显著[page::0]。

• 推理依据：

- 银行整体资产收益率下行趋势反映市场利率环境调整及贷款结构影响；
- 非贷款资产如金融投资等成为中小行资产扩张的关键驱动力；
- 负债成本快速下降缓解息差压缩，提升净息差承压环境下的营收韧性；
- 非息收入占比的提升体现银行强化多元化收入来源，减缓传统贷款利差的依赖。

• 关键数据点：

- 负债成本同比下降0.3-0.4个百分点，比2024年上半年降幅扩大；
- 国有大行金融投资收入占营业收入7.7%，股份行城商行约18%，农商行25%—28%不等，具体比例呈现差异化波动；
- 资金负债压力有所缓解，但生息资产尤其贷款端收益率大幅下降，拖累营收增速[page::0]。

2.2 生息资产规模及收益率分析

• 关键论点：

- 生息资产规模仍维持增长态势；
- 中小银行由非贷款生息资产拉动，规模增速增强；
- 大型银行贷款及非贷款生息资产增速均下滑；
- 生息资产收益率进一步下行，尤其是国有大行、股份行及城商行。

• 推理说明：

- 利率市场化与宏观经济下行压力导致贷款利率下降；
- 中小银行转向非贷款资产以寻求更高收益；
- 大银行资产结构转型受到制约，利率下行压力更大。

• 关键数据：

- 生息资产收益率同比下滑幅度扩大；
- 大行收益率下行更显著，中小行边际改善有限；
- 农商行虽下行幅度较2024年缩小，但仍处高位。

• 预测及影响：

- 预计生息资产收益率短期仍难大幅回升，资产端压力将持续；
- 资产规模增长助力营收，但收益率下降制约净利差扩张[page::0]。

2.3 负债成本与营收驱动

• 论点总结：

- 负债端计息成本下降成为营收重要正向动力；
- 负债成本降幅显著大于资产收益率下滑幅度。

• 逻辑解释：

- 银行通过降低负债成本扩大利差空间；
- 受货币政策影响，存款利率等负债成本下调更为顺畅。

• 数据指标：

- 负债成本同比降低0.3-0.4个百分点；
- 2024年同期负债成本下降幅度仅0.02-0.09个百分点，相比幅度增加明显。

• 影响分析：

- 负债成本降低缓解息差压缩；
- 但若资产收益率持续走低，净利息收入增长压力依旧。

2.4 非息收入与OCI浮盈变动

• 核心观点：

- 非息收入及金融投资收入在银行营业收入中的占比继续提升；
- 不同银行间占比差异明显，且农商行非息收入占比边际下降但头部机构占比较高；
- OCI（其他综合收益）账户浮盈显著减少，浮盈兑现加速。

• 推理依据：

- 非息收入多元化一定程度缓解息差压力；
- OCI浮盈减少体现公允价值波动及已实现投资收益的影响；
- 农商行浮盈兑现情况反映业绩波动性提高。

• 数据详情：

- 国有大行投资收益占7.7％，股份和城商行在18％左右，农商行高开低走由28％降至25％；
- OCI账户浮盈发生额较2024年全年度明显减少，兑现规模接近去年全年。

2.5 资产质量及风险管理

• 论述焦点：

- 尾部农商行不良贷款率持续上升，风险堆积；
- 中大型银行不良率稳步下降，资产质量相对改善；
- 关注类贷款合计率波动加大，尤其是上市农商行；
- 拨备计提力度呈现差异化，拨备率整体下降。

• 逻辑说明：

- 经济环境和行业差异导致银行间资产质量分化；
- 部分银行通过调整拨备计提节奏缓解利润压力，可能隐藏风险。

• 风险含义：

- 农商行风险集中，可能拖累整体行业资产质量；
- 关注类贷款波动显示信用风险的不确定性提升。

2.6 资本充足率变化

• 观察结论：

- 除国有大行外，其他银行资本充足率有季节性下滑趋势；
- 国有大行受财政部资本补充政策支持，资本充足率下滑幅度较低。

• 解释：

- 资本缓冲水平对抗风险能力关键；
- 政府对大型银行提供资本支持，保障系统性安全。

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三、图表深度解读

本文节选仅含报告封面二维码图，无具体财务表格或图表展示，故无法进行详细深度图表数据分析。如后续报告章节提供图表，将针对下列维度解读：

• 收益率及负债成本历史走势及同比变化；

- 各类银行生息资产规模增速与结构表现；

• 非息收入构成及各银行类型占比对比；

- 不良贷款率与拨备覆盖率历史波动情况；

• 资本充足率季度变化趋势。

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四、估值分析

本报告侧重半年度财务数据及结构性分析，并未提供具体估值模型或目标价。讨论重点在于：

• 营收结构变化对盈利能力的影响；

- 资产负债“量增价减”背景下银行的盈利弹性；

• 非息收入增长作为缓冲因素的估值隐含影响。

因此，未采用如DCF（现金流折现）、市盈率/市净率倍数等传统估值模型，更多侧重定性与定量分析结合的综合财务表现判断。

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五、风险因素评估

• 超预期政策发布风险：政策调整可能对银行业务环境和资金面产生冲击，影响盈利及资产质量表现。

- 债券市场大幅波动风险：作为非贷款资产重要组成部分，债券市场波动可能影响银行金融投资收益和OCI浮盈。

• 银行经营承压风险：受利率环境、信用风险、监管政策等多重压力，银行利润增长可能受限，拨备和资本压力上升。

报告未明确给出具体缓解策略，但隐含市场对稳健资本与资产风险管理的要求日益加强[page::0]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告较为均衡阐述了大、中、小银行间的差异性，但对部分银行内部风险结构的具体细节披露仍有限，外部投资者对尾部农商行资产质量担忧可能仍有较大不确定性。

- 负债成本快速下降虽被视为积极因素，但长期依赖负债端降成本可能不可持续，若资产端收益率继续下滑，将使息差收窄难以避免。

• 非息收入增长贡献被强调，但部分银行非息收入高度依赖市场性金融投资，存在波动性风险，OCI浮盈加速兑现亦显示潜在收益波动。

- 报告提及拨备率下行，虽合理解释为计提节奏调整，但未深入揭示长期拨备对冲潜在不良风险的充分性。

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七、结论性综合

国泰海通证券的这份研究报告详尽分析了2025年上半年中国银行业“量增价减”大背景下的资产和负债结构变化，以及非贷款资产与非息收入对营收的持续支撑作用。负债成本的显著下降成为当前银行营业收入增长的重要新动能，有效缓冲了资产收益率下行对净利差的压力。中小银行通过加大非贷款生息资产配置支撑资产规模增长，而大型银行尤其国有大行面临贷款资产与非贷款资产双重增速放缓。非息收入中金融投资收益占比较高，提升了银行整体收益的多元化，但同时OCI账户浮盈的加速兑现预示利润波动性增加。资产质量方面，尾部农商行风险持续升温，成为银行业整体风险管理的重点；大型银行资产质量稳健，资本充足率受政策支持保持相对稳定。

整体来看，银行业在复杂宏观环境下以量的扩张叠加负债成本下降推动营业收入增长，但资产端收益率持续下行压力及资产质量分化风险不可忽视。非息收入与金融投资收益的持续贡献虽缓解了息差收缩，但也伴随更高盈利波动风险。对投资者而言，关注银行间差异表现、风险管理政策调整以及宏观政策环境变化仍是决策关键因素。

报告未给出明确的买卖评级和估值目标，更多为深度的财务和结构性分析，适合用以理解当前银行业盈利结构变化及潜在风险分布的背景信息[page::0][page::1]。

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参考图片

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总结： 本篇报告基于2025年上半年银行业半年报，以数据和结构性视角详细解读了银行资产负债状况变化、营收驱动机制及风险演变，为市场参与者提供了全面的业绩表现和风险梳理，是理解银行行业当前“量增价减”趋势和非贷资产重要性的关键资料。

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