水泥市场回暖与价格趋势 [page::0]

• 全国水泥价格止跌回升，磨机开工负荷提高6.20个百分点。

- 8月错峰计划落实力度大，熟料库存有望继续下降。

• 传统旺季“金九银十”需求将逐步恢复，价格具备上涨基础。

消费建材需求波动及未来预期 [page::0]

• 7月消费建材零售额同比下降0.5%，环比下降14.5%，受高温、多雨影响明显。

- 1-7月累积同比仍增长2.2%，但增速有所减缓。

• 中长期受家装补贴及城市更新政策推动，存量房重装及旧改需求助力需求企稳回升。

玻璃纤维市场分化表现 [page::0]

• 粗纱价格暂稳，风电纱需求仍强，热固产品需求继续疲软，价格稳中趋弱。

- 电子纱普通产品订单减少价格松动，高端产品供应紧缺且价格支撑良好。

• 预计整体电子纱价格保持调整后稳中有变。

浮法玻璃市场压力与未来展望 [page::0]

• 价格继续下降，市场刚需疲弱，库存压力大，市场交投氛围一般。

- 短期有小幅下调风险，四季度因年底赶工及反内卷政策可能带来供需格局改善。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 建议关注政策刺激下消费建材行业龙头，具备品牌和渠道优势。

- 看好水泥供给调控下的盈利修复区域龙头企业。

• 玻璃纤维中高端产品需求渐起，业绩修复可期。

- 关注原料价格波动、下游需求不及预期及政策推进风险。

【银河建材贾亚萌】行业周报——详尽分析报告解构

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一、元数据与概览

• 报告标题：行业周报丨旺季来临叠加反内卷催化，关注建材布局机会

- 作者：贾亚萌，中国银河证券研究院建材行业分析师

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年08月20日

• 主题：聚焦建材行业，涵盖水泥、消费建材、玻璃纤维及浮法玻璃领域的市场动态、价格走势及供需状况，提出投资建议和风险提示。

核心论点与投资评级

报告围绕即将到来的建材旺季和反内卷趋势，分析建材市场不同细分领域的运行态势与价格变化，预期整体需求回暖，重点关注产业链中具备品牌优势、供给控制及产品创新能力的行业龙头。具体如下：

• 水泥：价格触底反弹，预计随旺季推进价格有望持续上行。

- 消费建材：尽管7月零售额环比下降，但未来存量房重装和城市更新预计带动需求企稳，政策驱动家装市场有望复苏。

• 玻璃纤维：粗纱价格稳中有忧，电子纱价格分化，主流产品呈价格回落，高端产品景气度延续。

- 浮法玻璃：受房地产竣工压力影响价格继续下跌，但年底缝隙空间和反内卷政策或促供需重构。

投资建议主张围绕政策加码催化下的需求回升，精选渠道布局完善、业绩修复明确的龙头企业，强调水泥及玻纤中高端产品的供给控制优势[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读

• 关键点总结：

- 水泥价格止跌回升，需求和开工率均有所提升，错峰生产措施持续实施，预计金九银十旺季带动价格上涨。
- 消费建材零售额整体放缓，7月单月同比及环比均有下降，主要受高温天气和农忙影响，但未来借助老旧小区改造及家装补贴策略，需求将改善。
- 玻璃纤维中粗纱市场需求疲软，电子纱出现价格松动，尤其是主流电子纱订单减缓，但中高端电子纱由于供应紧缺维持价格支撑。
- 浮法玻璃市场需求仍疲软，库存压力大，价格持续滑落，但年底赶工期望及反内卷政策为供需改善提供可能。

• 推理依据：

- 水泥方面，根据水泥磨机开工率提升6.20pct及熟料库存环比下降分析表明行业正处恢复期。
- 消费建材受宏观气候等短期因素对销售产生负面影响，但政策扶持叠加市场存量改造需求是未来潜在动力。
- 玻纤业务细分品类需求和价格表现显示行业产品差异化明显，传统市场疲弱，高端需求仍然韧性强。
- 浮法玻璃行情被房地产竣工压力压制，库存消化周期加长，行业产能调整成为后续重点。

• 关键数据解释：

- 1-7月建筑及装潢材料零售额同比增长2.2%，较1-6月增幅收窄0.4ppt。
- 7月单月同比下降0.5%，环比下跌14.5%。
- 水泥开工负荷均值上升6.2个百分点。
- 停窑政策执行力度较大，限制产能释放。

• 整体信息传递强调行业旺季将至，供给错峰和需求恢复共振带来价格修复机会，短期波动主要受天气、政策及下游消费节奏影响[page::0]。

2.2 核心观点详解

• 水泥行业

- 价格与需求分析：价格止跌回升的根本原因是需求复苏和停产措施（错峰限产）叠加作用。需求端回暖体现在水泥磨机开工率环比提升6.2pct，表明生产和下游使用率恢复。此外，多省持续加大错峰限产力度，停窑幅度大，抑制水泥供应，有助于库存控制和价格的稳定回升。

- 库存与预期：熟料库存率虽处高位，但已有所下降，库存压力缓和预示短期内供给端弹性降低。基于“金九银十”传统旺季预期，需求有望持续好转，配合限产政策，价格将走强。

• 消费建材

- 市场现状：7月零售额遭遇负增长，环比大幅下滑14.5%，主要受外部环境如气温升高、雨水频繁和农忙季节影响，造成消费活动减少。

- 中长期趋势：虽然短期需求增长乏力，但政策面包括家装补贴、城市旧改、小区修缮等推力将对市场形成支撑。存量房重装需求和城市更新是拉动消费的主要增长点。

• 玻璃纤维

- 细分市场表现：粗纱价格暂时稳定，因市场需求整体疲软，尤其是热固性树脂产品需求减弱。电子纱市场出现分化，普通电子纱订单减少导致价格松动，而高端电子纱由于供应紧缺，价格反而上涨并维持高景气。

- 未来走势：预计短期内粗纱价格稳中偏弱，电子纱产品价格结构性分化明显。高端产品的高景气有望稳定价格，普通产品承压。

• 浮法玻璃

- 现状与挑战：市场刚需疲软，价格持续下跌，社会库存压力大，市场交易氛围冷淡。房地产竣工放缓是核心压力因素。

- 后续展望：短期价格可能出现调整，下游需求转弱，但年底传统赶工期望及反内卷策略对产能调整和市场供需有积极促进作用，预期供需格局逐步改善。

整体来看，报告逻辑清晰，以数据和政策解析为支撑，结合季节性因素，对各子行业的不同表现进行了细腻区分，区分短期扰动和中长期趋势，有较强的行业判断深度[page::0].

2.3 投资建议解析

• 消费建材：看好政策催化下需求恢复，推荐拥有完善渠道布局及产品线扩张能力、品牌和品质优势的行业龙头。
• 水泥：基于严格供给侧调控的持续性和需求边际改善，建议关注区域性龙头企业，因其盈利有望随着价格上涨得到修复。
• 玻璃纤维：看好新兴应用市场带动乏需求回升和中高端产品价格弹性，推荐业绩修复确定性较高且具备技术及供应链优势的龙头。
• 玻璃（浮法玻璃）：考虑到行业冷修增多，预期供需格局将逐步优化，为投资创造条件[page::0,1].

2.4 风险提示

报告清晰列示四大风险点：

• 原材料价格大幅波动：链条上游成本不确定性可能影响盈利。

- 下游需求不及预期：房地产及终端消费增速放缓会直接影响销量和价格。

• 行业新增产能超预期：供应增加可能导致价格再次承压。

- 政策推进不及时或力度不足：供给端调控效果受限，市场失衡持续。

风险提示部分充分体现报告实事求是的态度，对可能影响行业判断的关键因素进行了合理预警[page::1].

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三、图表深度解读

报告配图主要为封面、作者介绍及机构信息等，正文中的图表虽未展示于当前文件，但从文本中提及的关键数据和统计数字可还原其极高的信息价值：

• 水泥行业图表暗示

- 多省水泥磨机开工负荷均值提升6.20个百分点，反映生产端回暖。
- 停窑执行力度增强，供应端控制措施严厉，有助于库存下降及价格回升。

• 消费建材销售数据

- 7月份环比下降14.5%、同比下降0.5%，表明短期需求受天气和农忙明显抑制。
- 1-7月累计同比增长2.2%，增速有所放缓，暗示潜在恢复仍需政策和时间催化。

• 玻璃纤维价格与订单

- 中下游库存保持低位，体现出行业或处于调整期。
- 电子纱高端产品有价格提涨，普通产品订单下降，体现需求端结构分化。

• 浮法玻璃供需指标

- 社会库存高企，价格持续下跌。
- 终端需求持续疲软，市场交投情绪低迷。

这些数据图表的背后反映出市场供需关系的微妙变化，辅助报告观点形成更为直观的支撑[page::0].

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四、估值分析

报告本部分未详细阐述具体的估值模型或目标价，评级体系说明了行业与公司评级定义：

• 行业评级标准采取相对基准指数6-12个月的表现作判断。

- 公司评级则以20%以上、5%-20%、-5%-5%、超过5%跌幅区分推荐、谨慎、中性、回避。

结合文本投资建议锁定的“行业龙头”和“业绩修复确定性”企业，可以理解为投资者可重点关注供需结构调整带来利润修复、价格弹性改善的标的，实际估值提升逻辑基于基本面支撑和政策环境优化[page::2].

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五、风险因素评估

• 原材料价格波动

- 主要影响建材行业利润率的核心变量。
- 钢材、水泥熟料、玻璃原料价格等的波动可能迅速传导至终端价格和企业盈利。

• 需求不及预期

- 主要风险来自房地产市场的不确定性，直接影响建材消费需求。
- 短期天气因素造成的需求波动也增加了不确定性。

• 新增产能风险

- 行业内潜在扩产可能扰乱供需平衡，导致价格波动。

• 政策推进

- 供给侧错峰限产、环保政策及扶持政策若无法有效执行，市场供需失衡问题难以根本改善。

报告对风险并未发布具体缓解方案，但通过强调政策趋严和错峰限产的正面影响隐含了对供给调控成效的期待[page::1].

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六、批判性视角与细微差别

• 偏见与假设审视

- 报告乐观预期“金九银十”旺季及政策催化，假设终端需求修复明显，但短期多重不确定因子可能导致需求恢复节奏延缓，存在阶段性修正风险。

- 对供应侧的限产假设执行力度较强，需关注政策变动带来的实际执行差异。

• 内部矛盾

- 水泥价格估计会上升，与浮法玻璃价格持续下跌形成对比，反映子行业分化较大，风险偏好的平衡需要细致把控。

- 玻璃纤维细分市场中电子纱价格分化，说明中高端市场和传统市场存在明显走势差异，投资建议应更加细化区分。

• 数据局限

- 缺乏详细图表及量化模型，部分预测基于经验判断，缺少更透明的模型支持。

总体而言，报告基于有效数据和风控构建判断，观点整体稳健，但须警惕短期政策执行和需求恢复的节奏不确定性[page::0,1].

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七、结论性综合

该报告系统聚焦中国建材行业目前面临的复杂供需环境，综合运用市场数据、政策解析和行业观察，形成了一幅结构清晰且细致入微的产业图景。

• 进入建筑传统旺季，水泥市场价格已止跌回升，受益于需求恢复和停窑限产推动，预期价格将持续上行，带动区域龙头盈利改善。
• 消费建材短期零售需求受天气等外部因素拖累，尚未见明显回暖，但存量房重装、城市更新和政策催化构成中长期支撑，有望推动市场需求企稳和结构升级。
• 玻璃纤维市场表现出分化态势，粗纱需求疲软，电子纱高端供不应求，价格结构性分化明显，中高端产品景气持续，业绩修复可期。
• 浮法玻璃则受到房地产竣工周期影响，刚需疲软价格延续下行趋势，库存消化和供给侧反内卷将是未来推动供需格局改善的关键。

投资建议集中在政策催化下具备渠道优势及产品竞争力的行业龙头企业，风险提示明确覆盖成本波动、需求不振、产能过剩及政策执行不力因素。

整体来看，报告展现了对建材行业短中长期供需动向的深刻洞察，结合图表中反映的关键数据点，形成了较全面且合理的市场判断，为投资决策提供有力的参考依据[page::0,1,2].

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附：报告关键数据参考

| 板块 | 关键指标 | 数值 | 备注 |
|-----------------|------------------------------|------------------------------|-------------------------------------|
| 水泥 | 磨机开工负荷环比提升 | +6.20个百分点 | 需求恢复迹象明显 |
| 消费建材 | 1-7月零售额同比增幅 | +2.2% | 增速较前期下降0.4ppt |
| 消费建材 | 7月单月零售额同比 | -0.5% | 短期因素抑制需求 |
| 消费建材 | 7月环比零售额下降 | -14.5% | 高温多雨及农忙明显影响 |
| 玻璃纤维（粗纱） | 价格表现 | 暂稳偏弱 | 市场需求一般，部分产品疲软 |
| 电子纱 | 订单减少导致价格松动 | 价格小幅下调 | 高端产品价格依然坚挺 |
| 浮法玻璃 | 价格走势 | 持续下跌 | 库存高企，供需紧张 |

此数据清晰展现各细分市场当前状态和走势，有助于加深对报告核心观点的理解。

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综上，报告以详实数据、政策视角及行业观察作为支撑，逻辑严密，对建材行业的投资机遇与风险做出了合理判断，体现了专业且深入的研究深度，适合作为行业投资决策的重要参考资料。

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