组合基本情况及表现 [page::0]

| 项目 | 数据 |
|------------|-------------|
| 成立日期 | 2016年12月30日 |
| 初始资金规模 | 50万元 |
| 持仓市值 | 686,520元 |
| 总仓位 | 99.69% |
| 现金余额 | 2,153元 |
| 2017累计收益率 | 37.73% |

• 截至2017年9月，组合收益率表现优于沪深300指数，后者同期收益率仅16.29%。[page::0]

持仓详情及构成 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价 | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价 |
|--------|-------|-----|-------|--------|------|------|------|---------|-------|
| 600309 | 万华化学 | 38.51| 4000 | 154,040 | 14.68| 2.44 | 2.84 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 000488 | 晨鸣纸业 | 16.41| 7600 | 124,716 | 11.07| 1.14 | 1.53 | 2017-07-26 | 16.23 |
| 600873 | 梅花生物 | 6.76 | 20500 | 138,580 | 16.70| 0.58 | 0.46 | 2017-08-16 | 5.95 |
| 600900 | 长江电力 | 15.00| 9500 | 142,500 | 15.47| 0.88 | 0.95 | 2017-08-23 | 15.25 |
| 600438 | 通威股份 | 7.82 | 16200 | 126,684 | 23.09| 0.54 | 0.53 | 2017-08-30 | 7.36 |

• 持仓集中在五只股票，权重基本保持均衡，现金比例极低。[page::1]

持仓构成分布（饼图）[page::1]

• 万华化学占组合22.37%，晨鸣纸业18.11%，梅花生物20.12%，长江电力20.69%，通威股份18.40%，现金占比0.31%。[page::1]

量化选股策略和流程 [page::3]

• 基于John Neff选股法则，强调低负债率、强现金流、盈利能力和稳定分红。

- 结合A股本地化调整和行业分散，形成精选股池。

• 量化模型定期换股，维持组合均衡权重和风险控制。[page::3]

历史回测及超额收益表现 [page::3]

• 2011年1月-2016年12月，量化淘金分红宝累计收益419.98%，大幅跑赢同期沪深300指数5.81%。

- 体现策略的长期稳健和价值投资优势。[page::3]

组合换股操作流程与风险提示 [page::2][page::4]

• 每周三收盘换股，周四开盘前发布换股计划，调仓价格以周三收盘价计。

- 市场极端涨跌停导致的调仓延后，现金流调整和基本面恶化情况可临时调整持仓。

• 不参与配股增发，组合收益不计交易成本。

- 场内风险及政策风险提示详尽，策略仅做模拟示范不构成投资建议。[page::2][page::4]

量化淘金分红宝研究报告详尽分析

一、元数据与概览

报告标题：《量化淘金分红宝》
发布日期：2017年9月7日
发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“东方财富证券”），由东方财富证券研究所编制
分析师：卢迁（证书编号：S1160514070001），联系人：高思雅，联系电话：021-23586487
主题：围绕量化投资组合“量化淘金分红宝”策略的详细介绍、持仓分析、业绩表现和策略解读
目标读者：稳健型中长线投资者，尤其是对价值投资感兴趣的客户群体

核心论点：

• 报告围绕“量化淘金分红宝”这一基于John Neff价值投资理念的A股量化投资组合展开，强调选股标准为估值低、现金流充裕、盈利能力强、且具有稳健分红记录的标的，旨在追求超越基准沪深300指数的稳健超额收益。

- 截止2017年，策略表现优秀，2017年收益率达到37.73%，远超沪深300同期16.29%，过去策略自2011年起累计收益率近420%，明显跑赢大市。

• 组合采取固定满仓、定期调仓和动态权重调整，保持五只股票等权配置，在任何市场状态均维持较高仓位，适合对风险承受能力较低但追求稳健成长的投资者。

总体而言，报告力图表明“量化淘金分红宝”策略是一种成功的价值投资量化方法，历史业绩优异，拥有明确的选股逻辑及严格的操作纪律。

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二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

关键论点与信息：

• 组合自2016年12月30日成立，初始资金50万元，截至报告日，持仓市值约68.65万元，总资产约68.87万元，现金余额仅约2153元，仓位99.69%接近满仓。

- 2017年累计收益率为37.73%，远超沪深300同期16.29%，显示优秀的主动管理能力。

• 分时表现上看，近期（当日、周、月）均显著优于沪深300指数。这表明组合不仅具有长期业绩优势，也在短期表现有所突破。

推理依据：

• 持仓中优选的股票均具备较低市盈率，且多有良好的盈利预测（17EPS、18EPS），盈余稳定增长。

- 组合高仓位策略更容易放大利润，在市场上涨中放大收益。

关键数据点：

| 指标 | 数值 |
|----------------|--------------|
| 成立日期 | 2016-12-30 |
| 初始资金 | 500,000元 |
| 持仓市值 | 686,520元 |
| 现金余额 | 2,153元 |
| 总资产 | 688,673元 |
| 总仓位 | 99.69% |
| 2017年收益率 | 37.73% |
| 沪深300同期涨幅| 16.29% |

预测与假设：

• 组合不考虑交易佣金和税费，这会在实际操作时带来部分回报差异。

- 全仓满仓，且每周定期调整，稳定且中低频交易以降低交易成本。

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2. 持仓信息与构成分析

关键论点与信息：

• 当前持仓主要包括五只股票：万华化学、晨鸣纸业、梅花生物、长江电力、通威股份。

- 表现稳定且估值合理，市盈率分别为14.68、11.07、16.70、15.47及23.09倍。17、18年盈利预测显示大多数股票盈利保持增长趋势（EPS数据均有所提升或稳定），显示组合对业绩增长有期待。

推理依据：

• 股票选取遵循上述价值股标准，市盈率不虚高，历史和预测盈利可支撑估值。

- 低市盈率结合良好的盈利增长率，符合John Neff选股法则中的“估值安全边际”原则。

关键数据点：

| 证券代码 | 简称 | 最新价 | 数量 | 市值（元） | PE（市盈率） | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价 |
|----------|----------|--------|---------|-------------|--------------|-------|-------|------------|--------|
| 600309 | 万华化学 | 38.51 | 4000股 | 154,040 | 14.68 | 2.44 | 2.84 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 000488 | 晨鸣纸业 | 16.41 | 7600股 | 124,716 | 11.07 | 1.14 | 1.53 | 2017-07-26 | 16.23 |
| 600873 | 梅花生物 | 6.76 | 20,500股| 138,580 | 16.70 | 0.58 | 0.46 | 2017-08-16 | 5.95 |
| 600900 | 长江电力 | 15.00 | 9500股 | 142,500 | 15.47 | 0.88 | 0.95 | 2017-08-23 | 15.25 |
| 600438 | 通威股份 | 7.82 | 16,200股| 126,684 | 23.09 | 0.54 | 0.53 | 2017-08-30 | 7.36 |

图表详解：

图示为持仓权重分布：

• 万华化学占组合最大比例22.37%，显示投资倾向于该股票的长期潜力。

- 通威股份、长江电力和梅花生物分别占比18.40%、20.69%、20.12%，均维持较高仓位，体现组合均衡配置思想。

• 晨鸣纸业占18.11%，现金权重极小，仅0.31%，反映满仓操作策略。

图表显示组合很均衡，五只股票的权重相近，现金权重极低，有利于收益最大化，但同时增加流动性风险。

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3. 组合策略与理念解析

关键论点与信息：

• 量化淘金分红宝的投资理念源自John Neff，这是华尔街著名的价值投资大师，强调低估值、高股息率及强盈利能力的股票，体现稳健的价值投资原则。

- 报告通过本土化调整，将四大选股指标细化为：低负债率、良好现金流能力、较强盈利、净利润持续增长及历史分红排名靠前。

• 组合使用五只核心股票，满仓操作，每周定期换股及动态权重调整，体现系统化、纪律化投资过程。

支撑论据与逻辑：

• 引用John Neff的历史业绩：其管理的基金年复合收益14.3%，远超标准普尔9.4%，表明策略的有效性。

- 历史回溯（2011-2016）累计收益率接近420%，远超同期沪深300 5.81%，体现策略的超额收益能力。

• 通过量化模型筛选低估值但基本面优良的股票，降低投资风险，并争取估值修复带来的超额回报。

图表详解：
1) 策略流程图：

该图从John Neff的五项选股标准（资产负债表优良、现金流满意、股东权益收益率高、优秀管理层、长远发展预期）开始，转化为A股市场选股标准，最后形成“量化淘金分红宝”策略。图示清晰体现了策略从传统价值投资理念到本土化量化指标的转化过程。

2) 历史收益率曲线：

图中橙线为量化淘金分红宝策略收益，蓝线为HS300指数，绿线为超额收益。可见，策略收益稳定且显著跑赢大市，并在2014-2015年市场上涨期表现尤为突出，验证策略的长期有效性。

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4. 持仓操作及组合动态调整机制

关键论点：

• 组合每周三收盘换股，周四开盘前公布新的操作方案。

- 持仓五只股票，各股票初始均权20%，不进行频繁买卖，除特殊事件如分红或再融资。

• 若股票权重超出15%~25%区间则动态调整回20%，保持组合均衡，降低个股波动风险对组合的冲击。

- 投资组合满仓操作，现金极少，增加资金利用率。

• 组合收益率计算不考虑佣金、印花税，实际操作可能略有差异。

推理依据：

• 严格每周换股保证组合新鲜度，避免持仓陈旧导致收益降低。

- 权重动态调整减少个股波动风险，保持组合稳定性。

• 不参与再融资，规避较大不确定因素。

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5. 风险提示与免责声明分析

报告中明确强调：

• 本组合为模拟示范，不构成具体投资建议，投资者需自行承担风险。

- 所有投资涉及的回报具有波动性，且历史表现不代表未来收益。

• 报告发布的数据来源经过审核，但不保证信息绝对准确完整。

- 不适用于所有投资者，尤其是不适合缺乏风险承受能力者。

• 投资涉及政治、经济重大事件时会临时调整，但不能完全避免市场风险。

风险评估：

• 满仓策略虽放大收益，但对应流动性和下跌风险也较大。

- 不考虑交易成本可能高估实际盈利。

• 股票选择虽依据价值投资原则，但在市场极端情况下仍面临价格波动与系统性风险。

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三、图表深度解读

1. 持仓构成饼图（第1页）

• 显示五只股票权重均等，现金极少（0.31%），展现组合均衡分散及资金高度利用特点。

- 该图形直观映射组合风险分布，突显“分红宝”的理念：通过分散低估值高股息股票稳健获利。

1. 策略流程图（第3页）

• 将John Neff的经典五点选股法则具体化为负债率、现金流、盈利能力、净利润增长率、历史分红排名5项本土化指标，体现A股特色。

- 该流程说明了选股思路清晰且系统化，提高组合科学性及适应性。

1. 历史收益率曲线（第3页）

• 清晰显示了策略稳健超越HS300指标的趋势，累计收益率大幅领先，且长期持续性强。

- 反映“量化淘金分红宝”策略的有效性，具备持续稳定获取超额收益的能力。

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四、估值分析

报告未详细展开估值模型，但公开数据可以看出：

• 组合个股普遍市盈率处于合理至较低水平（普遍10-23倍），远低于成长股高估值标准，符合价值选股原则。

- 预计盈利稳定增长（部分个股17EPS >18EPS，说明盈利预期乐观），为股价提供支撑。

• 价值投资策略侧重估值安全边际，以避免价格下跌空间过大，同时享受估值修复红利。

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五、风险因素评估

报告明确提示多种风险：

• 市场系统性风险（宏观政治经济事件影响）

- 单只股票基本面恶化风险（如业绩下滑、政策变化）

• 流动性风险（满仓状态现金指标极低）

- 交易成本未计入带来的实际收益偏差风险

• 组合模型过度拟合历史表现风险

缓解策略包括：

• 动态调整权重控制个股风险暴露

- 定期调仓优化持仓结构

• 遇重大事件可临时调整持仓，保障组合灵活性

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六、批判性视角与细微差别

• 报告过于强调历史收益表现，可能忽略了市场环境变化带来的策略适应性风险。特别是A股市场波动极大，未来运营环境或与历史不同。

- 不考虑交易费用可能造成实际收益率被高估。

• 持仓全满仓策略风险较高，适合稳健型投资者但仍需谨慎。

- 股票选择侧重特定行业与股票，集中度虽均衡但覆盖面较小，可能面临行业周期风险。

• 报告对风险提示详尽，但未明确量化各风险出现概率和收益影响程度。

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七、结论性综合

“量化淘金分红宝”作为基于John Neff价值投资法则的A股量化投资产品，体系完善，严格遵循低估值、高现金流、稳定盈利及高分红的选股逻辑，结合合理的动态权重控制与高频定期调仓机制。组合自2016年底成立以来，表现优异，2017年收益率37.73%显著超出同期沪深300（16.29%）。从历史回测角度（2011-2016年）显示策略累计收益率约419.98%，远超基准指数，证明方法的有效性。

持仓配置均衡且集中在五只核心股票，覆盖化工、造纸、生物、能源等行业，均具备合理估值和稳健盈利预测，结合低负债和良好现金流特征，体现稳健投资风格。图表清楚展示组合优异的回报特征和系统化选股流程，策略理论扎实，实操纪律严谨。

然而，满仓操作策略虽提升收益空间，但潜在流动性和下跌风险不可忽视。且报告未计入交易成本，实际收益可能有所差异。市场环境的不确定性也可能影响策略未来表现。风险提示充分，但建议投资者保持风险意识，结合自身风险承受能力理性投入。

综上，东方财富证券研究所的“量化淘金分红宝”投资组合是一种稳健且富有纪律的价值投资量化策略，适合寻求稳健中长线超额回报的投资者。报告清晰展现其成功背后的逻辑基础与方法论，数据详实且前后逻辑严谨。[page::0,1,2,3,4]

报告