戴维斯双击策略表现与逻辑 [page::2]

• 戴维斯双击策略通过低PE买入高成长股票，待EPS和PE双重提升后卖出，实现收益的乘数效应。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超基准21.08%，近年超额收益依然保持20%以上，收益回撤比显著，风险控制较好。

• 2019年年初至报告日，策略超额中证500指数21.82%，显示出较强持续超额收益能力。

长线金股业绩预增策略介绍及实证 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|------------|------------|------------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 2018 | -23.20% | -31.34% | 8.13% | -7.10% | 1.15 |
| 20190426| 42.74% | 29.93% | 12.81% | -2.83% | 4.53 |
| 全样本期| 27.98% | 2.65% | 25.33% | -8.72% | 2.90 |

• 该策略利用业绩预告中的净利润下限数据季度调仓，优选高增速小市值股票构建低换手率组合。

- 7完整年度均实现18%以上的年化超额收益，显示了盈利动量因子的有效性和稳定性。

潜伏业绩预增策略与实证分析 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|------------|------------|------------|--------------|------------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2011 | 28.88% | -7.51% | 36.39% | -2.77% | 13.14 |
| 2012 | 29.41% | -0.66% | 30.06% | -1.92% | 15.62 |
| 2013 | 43.88% | -2.27% | 46.16% | -3.80% | 12.13 |
| 2014 | 26.49% | 2.98% | 23.51% | -4.73% | 4.97 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 2016 | 20.28% | 6.09% | 14.19% | -3.85% | 3.69 |
| 2017 | 15.15% | 1.16% | 13.99% | -3.51% | 3.98 |
| 2018 | -5.62% | -21.22% | 15.60% | -3.60% | 4.33 |
| 20190426| 20.79% | 12.23% | 8.56% | -3.76% | 2.28 |
| 全样本期| 35.53% | 4.67% | 30.86% | -6.18% | 4.99 |

• 潜伏业绩预增策略在业绩大幅增长预告发布前提前10个交易日买入，财报公布日卖出，有效规避业绩预告后股价短期波动。

- 策略年化收益35.53%，超额30.86%，最大相对回撤控制在6.18%以内，风险调整后表现优异。

量化因子构建与回测结论 [page::2][page::3][page::4]

• 各策略均基于业绩增长相关因子构建，通过定期调仓和精选市值控制组合风险。

- 戴维斯双击策略聚焦低PE且成长性加速的优质股，长线金股策略基于盈利动量与业绩预告，潜伏业绩预增策略注重事件驱动时点介入。

• 所有策略均展现了稳定的超额收益能力和较高的收益回撤比，验证了业绩动量及提前预判盈利增长的有效性。

证券研究报告详尽分析报告

—《金融工程》2019年4月28日报告解读

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一、元数据与概览

• 报告标题：《金融工程》

- 发布日期：2019年4月28日

• 作者及机构：吴先兴 分析师（SAC执业证书编号：S1110516120001）、缪铃凯 联系人，天风证券研究所

- 联系信息：wuxianxing@tfzq.com；miaolingkai@tfzq.com；电话18616029821

• 主题聚焦：本报告聚焦于多种股票量化策略分别进行了详细描述和回测结果分析，核心内容涵盖三套主要的策略：戴维斯双击策略、长线金股策略和潜伏业绩预增策略，旨在从盈利增长和估值扩张角度出发挖掘阿股（A股）市场中实现超额收益的量化投资方案。
• 核心论点及信息传递：

1. 戴维斯双击策略侧重于选取低市盈率但盈利增速加速的股票，利用EPS（每股收益）和PE（市盈率）的“双击”效应获取收益；
2. 长线金股策略依托业绩预测净利润下限，利用A股明显的盈利动量效应，形成业绩预增策略并定期调仓；
3. 潜伏业绩预增策略在财报发布前潜伏买入，避开公告后波动，实现较高收益和良好的风险控制。

以上策略的年化收益均明显超越了中证500指数基准表现，体现出较好的稳定性和风险收益比，报告对三者做了详尽的绩效数据披露和画图呈现，以佐证其策略有效性。风险提示主要在于模型的历史依赖性存在失效风险及市场风格变化风险。此报告未给出具体个股推荐及目标价格，更多聚焦于策略表现和构建思想。

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略简述

• 核心思想为运用PEG指标（市盈率相对盈利增长率比率）评判股票合理估值，低PE且盈利加速的公司享受PE上涨带来估值提升的可能，从而获得EPS和PE双乘数效应收益。

- 逻辑基础在于“盈利增速越快，公司估值(PE)应越高”的市场合理定价假设，通过对标的进行筛选达到PE向下空间受限，减少估值压缩风险。

• 作者强调该策略回测期（2010-2017）年化收益为26.45%，超额基准21.08%，每个完整年度超额收益均超11%，充分说明策略稳定且高效。

1.2 关键数据解析

• 表1数据显示，2010年绝对收益24.61%，超越同期基准11.16%，超额13.45%；2013年异常突出，绝对收益75.63%，超额57.71%；

- 最大回撤一般控制在-8%以内，且收益回撤比多为正向良好，表明策略有相对较高的收益稳定性

• 2019年4月26日时点，策略累计收益51.59%，超额21.82%，最大回撤-2.92%，收益回撤比7.47，体现了2019年该策略持续强劲表现。

- 图1显示该策略的组合净值明显优于中证500指数净值，且相对强弱指数持续提升，支持以下实证：策略能有效捕捉到市场中的成长性低估股票趋势。

1.3 概念解析

• PEG指标代表公司市盈率（PE）除以盈利增长率，低PEG对应低估值且高增长，策略核心为基于PEG理论选股，利用成长爆发期市盈率回升带动股价上涨。

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2. 长线金股组合

2.1 策略简述

• 核心基于A股盈利动量特性，约40%的当季高增长企业下季继续保持高增长，基于此构建业绩预增模型。

- 模型通过业绩预告中净利润下限筛选标的，每季度调仓，选出40只高增速标的中20只小市值股票构建组合。

• 该策略试图逼近未来盈利动量，达到提前判断业绩高增长的目标。

2.2 关键数据与绩效

• 表2数据显示，2015年绝对收益高达121.68%，超额78.08%，该年策略表现尤为优异。

- 最大相对回撤控制在-8.72%，体现中等风险控制能力；收益回撤比在大多数年份维持较高水平，显示组合稳健性。

• 2019年4月26日累计收益42.74%，超额中证500指数12.81%。

- 图2中组合净值走势明显领先中证500净值，且相对强弱指标稳步向上，说明市场认可业绩预增筛选的策略有效性。

2.3 逻辑及机制

• 利用业绩公告预告中披露的下限净利润作为筛选依据，结合历史盈利延续性假设，对未来持续高增企业进行提前布局。

- 持股数量较小（20只），季度换仓，换手率较低，适合耐心持有，风险相对分散，且其对比同等市值组合和行业指数均表现优异。

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3. 潜伏业绩预增策略

3.1 策略简述

• 区别于业绩预增事件驱动策略，潜伏业绩预增策略选择在定期报告预计披露日前10个交易日买入，财报公布当天卖出，避免公告后价格波动的短期不稳定性。

- 选股范围为业绩预告显示净利润大幅增长的股票，设置交易成本（买0.1%，卖0.2%），持仓进行等权重新平衡，单只标的仓位上限控制10%。

• 对比基准为中证500指数的非停牌仓位加权。

3.2 关键数据解析

• 表3数据显示该策略最长样本期表现最佳，年化收益35.53%，超额30.86%，回撤最大为6.18%，收益回撤比4.99。

- 2015年收益达112.92%，超额75.51%，显示潜伏策略在市场波动剧烈阶段的抗风险及超额收益能力。

• 2019年策略累计收益20.79%，超额8.56%。

- 图3表现组合净值持续上扬，且大幅超越中证500，表明潜伏策略长期有效。

3.3 机制理解

• 通过提前买入盈利预增股票避开公告后波动，整合企业业绩持续性以及公告时间节点的时序特征，建立起周期性买入卖出机制，既利用了业绩预告准确率，也规避了公告后情绪波动所带来的负面影响。

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三、图表深度解读

图1（戴维斯双击策略表现）

• 展示了2009年至2019年初组合净值、基准（中证500）净值及相对强弱指标。

- 净值线（蓝色）明显超过基准橙色线，反映策略持续跑赢大盘。右轴的灰色线（相对强弱）不断抬升，佐证了策略稳定的超额表现。

• 组合净值在2014~2015年及2019年阶段出现快速上涨，说明抓住了市场成长牛市节点。数据小幅震荡但整体上升，显示策略有一定回撤但整体稳健。

- 该图支持策略构建逻辑--低PE买入高增长股成长兑现带来的超额收益[page::2]。

图2（长线金股策略表现）

• 同样反映2009-2019期间净值走势及相对强弱指标。

- 图形显示组合净值在2014~2015年间强劲上涨，峰值明显高于中证500；2016-2017年表现较为平稳，18年底出现回撤，随后复苏。

• 相对强弱指标稳步拉升，验证了业绩预增筛选对捕捉盈利动量的有效性。

- 图表揭示季度调仓结合业绩预告下限筛选在市场下行波动中的风险控制能力[page::3]。

图3（潜伏业绩预增策略表现）

• 净值线表现为持续攀升趋势，表现出市值长期增长动力强劲。

- 2015年该策略净值陡增，反映其在市场波动剧烈、业绩利好频出的环境中表现尤为突出。

• 相对强弱指标的逐年上扬，显示策略持续取得高于基准的收益。

- 从图中可见，基准的净值较为平稳，说明潜伏策略能稳定在波动中获利，风险相对可控[page::4]。

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四、估值分析

• 报告本身并无详细的直接估值模型或具体目标估值价格论述，更多关注策略绩效。

- 戴维斯双击策略隐含运用了PEG思想，PEG作为相对估值指标辅助估算合理的市盈率区间；该策略核心在于挖掘估值重估的乘数效应。

• 潜伏业绩预增与长线金股策略则基于基本面盈利预测的量化筛选逻辑，侧重定期调仓和持仓配置，而非单点估值测算。

- 因此，估值侧重体现在对盈利增长与市盈率变化的综合预期，结合历史数据实现来自市场的估值扩张收益。

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五、风险因素评估

• 报告明确风险提示包括：

- 模型历史效应风险：策略基于历史数据回测，未来市场环境若显著变化，模型可能失效；
- 市场风格变化风险：不同时期市场偏好不同，成长风格在某些阶段可能受压制，影响策略收益表现；

• 报告未提供具体的风险缓解措施，但策略设计均有分散持仓、交易成本考量及仓位限制（例如潜伏策略10%单股仓位上限），反映一定的风险控制意识。

- 投资者应注意，策略组合存在回撤但回撤幅度控制在相对较低范围，且收益回撤比指标显示策略整体具有良好的风险调整回报。

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见及假设依赖：

- 策略均以盈利预测为核心，依赖业绩预告数据的准确性和市场对盈利信息的及时反应，盈利预测失真或信息不对称可能导致回测结果向好。
- PEG理念假设盈利增速永续增长且能持续获得估值提升，市场实际估值波动可能复杂且受外部宏观冲击影响。
- 潜伏策略虽回撤控制较好，但买入时间节点（披露日前10交易日）假设稳定，实操中可能存在业绩公布不确定性和公告时点波动风险。

• 样本选择及时间窗口：

- 回测和现有策略多数覆盖了2010年至2018年熟悉的成长牛市周期，未来熊市或市场失效期未详尽评估。
- 策略交易成本设定合理但可能与不同市场环境和交易规模影响差异。

• 图表与文本微妙差异：

- 戴维斯双击策略2018年表现不佳（-20.37%），但表中提及仍超额基准11.76%，反映出基准的更大跌幅，预示策略虽亏损但相对抗跌；长线金股及潜伏策略2018年表现亦类似现象，指示整体市场波动性风险均影响所有策略。
- 戴维斯双击2019年短期内表现强劲，但该策略波动较长线金股大，结合收益回撤比指标显示其风险承受压力相对较高。

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七、结论性综合

本报告全面系统地介绍了三种基于盈利成长和估值回升机制构建的A股量化策略：

• 戴维斯双击策略基于PEG指标，强调以低市盈率进入高增长企业，随成长兑现PE提升，实现投资收益“双击”。回测显现年化约26.45%的收益率，稳健的超额回报和值得关注的风险收益指标，表明此策略能有效捕捉成长股估值重估的投资机会。

- 长线金股策略则借助A股盈利动量效应，利用季度业绩预告中的净利润下限筛选高增长小市值股票，季度调仓，长期表现同样实现年化25%以上超额回报，组合换手率低，风险控制合理，适合中长期结构性布局。

• 潜伏业绩预增策略通过提前潜伏买入盈利预告大幅增长股票并于财报发布日卖出，实现高达35.53%的年化收益，且最大回撤控制较好，风险收益比显著优于其他策略，显示其在避开公告后波动中表现突出。

三策略均显示出明显稳定且持久的超额收益能力，有助于投资者从不同时间窗口和风险偏好层次选择匹配的成长标的和量化模型。图表与数据相辅佐证了策略在过去十年市场环境中的优异表现，尤其是策略组合净值持续跑赢基准的趋势，收益回撤比数据则反映了其风险控制的有效性。

同时，报告提醒用户注意模型依赖历史数据、盈利预告准确性和市场风格转换风险，确保投资决策时需结合最新市场情形和风险管理措施。

综上所述，报告秉持通过量化模型和系统回测验证，介绍了三套基于盈利成长与估值升级的高效策略，明确了其超额收益潜力及风险考量，为专业投资者在A股市场挖掘系统性成长标的和构建高质量量化组合提供了科学参考。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

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附：图表相关Markdown示例

• 戴维斯双击策略表现图：

• 长线金股策略表现图：

• 潜伏业绩预增策略表现图：

报告