2025年上半年经营数据快速增长 [page::0]

• 航班起降量22.1万架次，同比增长7.28%，为2020年同期的166.54%；旅客吞吐量3257万人次，同比增长10.87%，为2020年同期的229.58%。

- 国内及国际旅客吞吐量分别增长9.16%与30.65%，货邮吞吐量98.3万吨，同比增长14.09%。

• 业务量显著增加带动公司营收25.28亿元，同比增长12.32%。

成本与费用控制成效显著 [page::0]

• 2025H1营业成本19.17亿元，同比增长6.28%，明显低于收入增幅。

- 销售费用0.05亿元，同比下降34.23%；管理费用0.66亿元，同比下降10.06%；财务费用1.66亿元，同比下降7.08%。

• 组织架构调整及降本增效措施有效控制成本和费用。

产能扩张及基础设施建设推进 [page::0]

• 第三跑道扩建工程已完成竣工验收，预计年内正式投运。

- 叠加大湾区经济及深中通道通车，产能上限进一步打开。

• T2航站楼正在施工，投运后有望强化国际枢纽功能。

非航空业务多元化推进，免税和物流业务表现突出 [page::0]

• 免税业务通过优化T3航站楼柜台及新设市内提货点提升运营管理能力。

- 货邮业务吞吐量创历史新高，物流收入同比增长57.03%。

• 公司积极争取相关政策支持，完善口岸功能，推动航空物流生态建设。

风险提示及研究团队介绍 [page::1]

• 主要风险包括国际航线恢复不及预期及改扩建工程进度风险。

- 研究团队具备丰富行业经验和专业背景。

【银河交运罗江南】公司点评丨深圳机场（000089）详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 标题：《【银河交运罗江南】公司点评丨深圳机场 (000089)：跑道投放产能爬坡，业绩有望加速释放》

- 作者：罗江南

• 发布机构：中国银河证券研究

- 发布时间：2025年8月19日

• 报告主题：深圳机场（股票代码000089）运营及发展前景分析，侧重跑道产能提升对业务发展的影响及未来业绩展望。

核心论点与目标信息

报告主题围绕深圳机场即将投产的第三跑道产能释放，通过分析2025年上半年（以下简称2025H1）运营和财务数据，重点强调业务量恢复与增长趋势、成本管控成效、非航空业务多样化发展带来的收益提升，以及跑道和航站楼扩建带来的未来成长动力。

整体观点积极，预计随着跑道和其他硬件设施投放，深圳机场的产能与国际枢纽地位将持续提升，公司业绩有望加速释放。报告虽然未明确披露具体评级和目标价，但通过分析行业需求释放及同比数据，表达了看好该公司的态度和潜在增长空间[page::0]。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读

• 关键内容总结：

- 2025H1，公司业务量大幅增长推动收入提升。
- 通过组织架构调整实现降本增效，成本增长控制良好。
- 第三跑道已通过竣工验收，预计年内正式投产，产能持续释放。
- 非航空业务拓展，免税和货邮业务表现突出。

• 逻辑与依据：

- 业务增长基于行业整体需求恢复并放量，公司积极应对市场变化。
- 成本同比小幅增长，说明公司在确保业务扩张的同时，重视成本控制和运营效率。
- 基建方面，第三跑道作为产能瓶颈的重要突破，有望形成新的业务增长点，强化国际航线竞争力。
- 多元化收入结构减少了公司对单一航空业务的依赖，增强抗风险能力[page::0]。

2. 核心观点详解

运营数据亮点

• 航班、旅客和货邮吞吐量实现显著增长：

- 航班起降22.1万架次，同比增长7.28%，达到2020年同期的166.54%，显示疫情后航空运输快速恢复。
- 旅客吞吐量达3257万人次，同比增长10.87%，为2020年同期的229.58%。
- 分领域看，国内旅客增9.16%，国际及地区旅客增长更迅猛，达30.65%，表现出国际航线逐步回暖。
- 货邮吞吐98.3万吨，同比增长14.09%，创历史同期新高，为全国第三。

• 财务表现：

- 2025H1营业收入25.28亿元，同比增长12.32%，是2020年同期的近2倍水平，显示业务规模显著恢复和扩展。
- 归母净利润3.12亿元，同比大增79.31%，远超收入同比增速，表明盈利质量提升，成本控制和效益优化效果良好。

收入结构细分显示：

| 收入类别 | 营业收入（亿元） | 同比增长 |
|------------------|----------------|-------------------|
| 航空收入 | 11.06 | +10.26% |
| 地面服务收入 | 3.94 | +10.58% |
| 租赁及特许经营收入 | 4.93 | +3.01% |
| 物流收入 | 2.73 | +57.03% |
| 广告收入 | 2.05 | +9.19% |
| 其他非航收入 | 0.57 | +11.84% |

• 物流收入增长突出，表现出货邮业务及相关增值服务的强劲拓展。

- 租赁收入增幅相对较低，或反映该板块增长空间有限或受结构性因素制约。

成本与费用分析

• 营业成本19.17亿元，同比增长6.28%，增幅显著低于收入增速，体现了良好成本管控。

- 费用端销售费用、管理费用及财务费用均呈现不同程度下降：销售费用减少34.23%，管理费用减少10.06%，财务费用下降7.08%。

• 销售费用大幅下降主要受组织架构调整影响，这一措施有利于提升运营效率和利润增长。

基建及产能扩张

• 第三跑道建设于2021年启动，2025年8月完成飞行校验及竣工验收，年内投运后将有效扩大机场跑道资源，缓解现有容量瓶颈。

- 未来随着第三跑道投产和大湾区经济发展以及深中通道通车，深圳机场将进一步提升载客及货邮吞吐能力。

• T2航站楼依然处于主体结构施工阶段，投用后有望强化深圳机场国际枢纽地位，优化乘客体验。

非航空业务发展

• 免税业务：优化T3航站楼柜台及卫星厅办公区域，设置深圳市内免税机场提货点，提升运营管理能力。此举有助于提升客户满意度及免税品销售额。

- 货邮业务：货邮吞吐量创同期新高，位列全国第三，物流收入同比大增57.3%。公司积极争取政策支持，完善口岸功能，推动物流产业生态建设，增强综合竞争力。

上述多元化策略降低了单一业务波动风险，提升整体盈利能力和抗风险能力[page::0]。

3. 风险提示

• 国际航线恢复不及预期风险：国际旅客恢复速度波动可能限制收入增速，尤其旅游及商务国际客流依赖政策及全球经济。

- 改扩建工程进度不及预期风险：第三跑道及航站楼扩建等项目推迟或不达预期可能影响产能释放计划及未来增长潜力[page::1]。

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三、图表深度解读

1. 封面图表（第一页）

• 图表为深圳机场机场航站楼及跑道布局示意，突出第三跑道及新航站楼施工进展状态。

- 该图视觉上表明扩建规模与地理优势，直观体现产能释放后交通流量承载的提升空间。

• 与文本配合，表明公司硬件投入加大，支撑业务快速发展。

2. 运营数据表（核心观点区域）

• 表格数据展示2025H1多项指标同比及相较2020年同期的成长倍数。

- 航班起降量、旅客吞吐量、货邮吞吐量均呈现大幅提升，说明疫情影响逐渐退出，市场需求强劲反弹。

• 财务数据部分，收入、净利润的显著增长体现运营效率提升和经营杠杆效果。

- 分析来源于公司发布的统计数据，表中同比增幅体现了强劲复苏动力和市场扩展效果。

整体图文结合，强化了“跑道投产增加产能，业务量快速增长，盈利能力显著提升”的主题，支撑报告结论。

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四、估值分析

本报告未显式披露估值方法、目标价及详细估值分析，但可以从业务驱动和财务数据推断估值逻辑：

• 通过业务量大幅恢复，收入增速约12.32%，利润大幅提升79.31%，结合跑道扩建带来的产能新增，未来成长性被看好。

- 成本管控和费用合理下降提高净利率，未来随着第三跑道投入，边际成本压力可能下降，盈利能力有望进一步提升。

• 非航空业务的稳健增长与业务多元化，有利于提升估值溢价。

- 若配合行业可比公司估值倍数，深圳机场的增长动态与稳健财务表现应使其被市场赋予较高市盈率。

• 报告中提及的风险点会影响估值的敏感性，尤其国际航线复苏不达预期情况下，相关营收压力将限制估值提升空间。

报告保守但积极的盈利展望暗示作者倾向于认可深圳机场作为价值投资标的，尤其考虑其出色的组织调整及产能扩展带来的中期潜力[page::0][page::1]。

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五、风险因素详细评估

• 国际航线恢复不及预期：

- 该风险直接影响国际旅客吞吐量增长，进而影响国际航线相关收入。
- 尽管报告中2025H1国际旅客量同比增长30.65%，但国际航线复苏受政策、全球疫情波动、经济环境影响较大。
- 此风险可能导致收入和利润增长低于预期，影响股价表现。

• 改扩建工程进度延误：

- 对第三跑道及T2航站楼的投产时间有严格预期，若延期将延缓产能提升，抑制公司业务量增长。
- 施工、审批、资金等多方面因素均可能带来进度风险。
- 报告未具体提出风险应对措施，仅提示需关注[page::1]。

总体风险提示相对简洁，但抓住了对深圳机场运营增量影响最关键的两大外部变量，提醒投资者关注核心不确定性。

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六、审慎视角与细微差别

• 报告对2025H1各项指标均表现出明显乐观态度，但对航空业本质的周期性及外部宏观风险（如地缘政治、全球经济放缓）未深入展开。

- 成本控制成果表述较为积极，销售费用大幅下降与组织架构调整相关，需进一步观察是否有业务拓展潜力受限的隐性风险。

• 对第三跑道的投产时间和影响估计依赖当前工程进度，项目执行中的不确定性可能会被低估。

- 报告中对非航收入尤其是免税业务的战略调整提及较少数字细节，建议投资者关注后续经营数据的实际兑现。

这些均为正常的分析局限，需在投资决策时结合更广泛外部数据和实际进展动态细致研判。

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七、结论性综合

综合来看，罗江南《中国银河证券》发布的深圳机场点评报告基于2025H1强劲的运营效率和财务表现，认为深圳机场正处于由产能释放驱动的快速增长期。业绩增长主要来自以下方面：

• 跑道投放和航站楼扩建带来的承载能力全面提升，尤其第三跑道年内投产被视为公司关键里程碑，提升机场吞吐上限。

- 行业需求快速恢复，航班起降与旅客吞吐量大幅反弹，国际及地区旅客恢复尤其抢眼。

• 物流及货邮业务作为新的增长亮点，实现了近60%的收入增长，同时免税业务布局优化，强化非航空收入多样化。

- 成本控制策略有效，费用支出下降，利润增幅远超收入，盈利质量显著改善。

风险主要包括国际航线恢复程度和基建项目进度，这两大因素将对深圳机场未来业绩释放节奏产生关键影响。

图表数据与文本相辅相成，完全支持“跑道投放产能爬坡，业绩有望加速释放”的核心观点。作者罗江南结合扎实的行业经验和丰富数据，平衡描绘了深圳机场当前的优势与潜在风险，展现了一家基础设施龙头公司在关键时点的成长活力。

鉴于公司未来成长动力充足，报告隐含积极投资前景，鼓励关注深圳机场成长空间，期待第三跑道运营后带来的业务爆发，合适投资者可重点布局[page::0] [page::1]。

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附：关键表格数据摘录

| 指标 | 2025H1数值 | 同比增长 | 2020同期倍数 |
|----------------|-----------------|--------------|--------------|
| 航班起降量（万架次） | 22.1 | +7.28% | 166.54% |
| 旅客吞吐量（万人次） | 3257 | +10.87% | 229.58% |
| 国内旅客 | 2951.6 | +9.16% | 199.43% |
| 国际及地区旅客 | 305.4 | +30.65% | 372.11% |
| 货邮吞吐量（万吨） | 98.3 | +14.09% | 159.89% |
| 营业收入（亿元） | 25.28 | +12.32% | 197.39% |
| 归母净利润（亿元） | 3.12 | +79.31% | 306.62% |
| 营业成本（亿元） | 19.17 | +6.28% | - |
| 销售费用（亿元） | 0.05 | -34.23% | - |
| 管理费用（亿元） | 0.66 | -10.06% | - |
| 财务费用（亿元） | 1.66 | -7.08% | - |

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以上详尽分析涵盖报告所有核心章节、数据点与图表，力求展现深圳机场2025H1业绩及未来发展全貌，并明确风险所在，为投资和研究提供详实依据。

报告