股指上行趋势分析 [page::0]

• 6月中旬地缘政治风险引发指数回落，但近期指数反弹，A股保持上行趋势。

- 投资者融资余额仅小幅增加，显示情绪未过热。

• 行业赚钱效应以银行、通信领先，食品饮料、煤炭表现弱。

- 风格方面，大盘价值与小盘成长风格分化明显，处于近两年中枢，无明显均值回归机会。

• 指数期货基差见下降，中证红利指数季节性超额收益呈减退趋势。

- 报告强调基于历史公开数据计算，风险提示宏观及政策影响，模拟组合难完全复制。

建筑工程资产配置价值与政策驱动力 [page::1]

• 央企市值管理通过并购重组、股份回购与分红提升发展质量，推动资本市场稳定。

- 地方国企如四川省加强市值管理，推动优质资源集中与股权激励。

• “一带一路”建设带动海外工程承包及非金融类直接投资增长，体现国际拓展与市场空间扩张。

- 新质生产力方向包括低空经济、AI及新型电力系统建设，相关建筑产业链成长潜力显著。

• 风险因素关注宏观经济政策变动、地缘政治及基建投资下滑。

报告发布与研究团队简介 [page::2]

• 报告由国泰海通证券研究团队发布，主笔分析师包括张晗、梁誉耀与郑雅斌。

- 内容源自多份研究报告，汇聚全球资本流向、军工、计算机及海外科技等多个行业的策略洞察。

金融研究报告详尽分析报告

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

本次财报由国泰海通证券研究发布，发布时间为2025年6月30日，涵盖“金工”（金融工程）和“建筑工程”两大行业领域的最新市场与行业研究。报告由多位分析师执笔，包括郑雅斌（金融工程首席分析师）、韩其成（建筑工程首席分析师）及其他合作者，内容汇聚了对A股市场指数走势、行业板块表现、行业基础面以及宏观政策的洞察。

主题核心为：

• 金融工程： 分析A股市场当前的股指上行趋势，指出当前市场虽然指数上涨但融资余额增长有限，显示投资者情绪未过热，暗示股市上升趋势未终结。
• 建筑工程： 强调建筑行业尤其是央企和国企改革驱动下的估值低位红利资产，重点推荐高股息率企业，并分析“一带一路”工程对行业带来的增量市场空间。

本报告整体目的是为投资者提供市场动向、行业热度及潜在投资机会的深度洞察，指导资产配置策略，提示风险并预警市场波动的可能因素。

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2. 逐节深度解读

2.1. 金工篇：股指上行趋势未结束

2.1.1 章节总结

本章围绕2025年6月A股市场动态展开，指出尽管6月中旬受到地缘利空影响，股指有所回调，但随着地缘事件缓和，近期股指反弹显著。同期融资余额仅小幅上升，显示投资者虽参与市场但情绪并未过热，股市仍处于上行趋势。

2.1.2 论据与逻辑

• 融资余额小幅提升 表明资金入场但未过度激进，有助于持续的稳健上涨。

- 板块赚钱效应差异明显： 银行、通信表现最佳，而食品饮料、煤炭等则相对疲软。

• 抛压分析显示资金对有色金属、银行、通信的抛压较小，反映资金偏好避险与稳健板块。

- 风格观察： 大盘价值与小盘成长风格目前分化处于中枢，均值回归机会有限，暗示当前市场有更多风格均势的特征。

2.1.3 关键数据点解释

• 赚钱效应受益板块明确表述，指示资金流向偏好。

- IM股指期货年化基差由17%降至11%，显示市场预期回落但仍存在正溢价。

• 中证红利指数存在显著季节性规律，春季超额收益明显，6月因分红效应减退。

这些数据点进一步佐证市场格局与资金结构，支持“上行趋势未断”的判断。

2.1.4 风险提示

明确指出本报告基于历史公开数据，模型仅反映相对风格及行业预期表现，不作具体点位预测或收益保证。强调系统性风险、政策剧变风险可能导致规律失效，提醒投资者理性看待。

2.2 建筑工程篇：估值底部与股息率优势

2.2.1 章节总结

重点推荐建筑行业央企、地方国企和“一带一路”相关公司，认为目前建筑工程板块估值已经回落到底部，股息率水平较高，具备较强的长期配置价值。尤其强调国企改革和市值管理政策对于提升行业上市公司价值的推动作用。

2.2.2 论据与逻辑

• 央企市值管理：利用股份回购、并购重组、现金分红等多种手段提升上市公司价值，助力资本市场稳定。

- 地方国企改革：四川省为例，政策支持市值管理，推动优质资源向上市公司集中，四川路桥回购股份用于激励，体现实操层面的价值提升措施。

• 海外市场扩展：“一带一路”业务新签合同与营业额均保持两位数增长，体现海外市场空间打开，增长潜力显著。

- 新质生产力方向：设计公司涉足低空经济、AI领域，新型电力系统环节多，化工建筑企业通过科技与实业联动提升成长性。

2.2.3 关键数据点说明

• 2025年1-5月对外承包工程营业额4450.8亿元，增长6.6%；新签合同额7090.8亿元，增长14.4%。

- 在“一带一路”国家新签合同合同额6102.7亿元，增长22.1%，非金融直接投资1115.1亿元，增长22.2%。

这些创新点和海外投资均强调建筑行业成长动力强劲。

2.2.4 风险提示

指出宏观经济政策风险、地缘政治风险及基建投资不及预期等可能带来的不利影响，提示市场投资者审慎关注政策环境变化。

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3. 图表深度解读

3.1 湖南永州九嶷山风景名胜区图片（图1，页0）

• 描述： 本图为湖南永州九嶷山的自然风光，采用日落余晖映照下的群山与乡村景色。

- 作用： 传递市场研究的地域文化背景或作为晨报封面形象，体现报告的地域与文化涵养。

• 联系文本： 无直接数据内容，作为视觉导入增强阅读体验。

3.2 金工篇分析师郑雅斌肖像照片（图2，页0）

• 描述： 金融工程首席分析师郑雅斌的专业形象照片。

- 作用： 增强报告权威性与人文感。

• 联系文本： 体现该篇章主要分析师身份，增加可信度。

3.3 建筑工程首席分析师韩其成肖像（图3，页1）

• 描述： 建筑工程领域首席分析师肖像。

- 作用： 与章节主题相对应，提高报告专业形象。

3.4 报告精粹与二维码（图4、图5，页2）

• 描述： 会聚报告要点的图标与二维码，方便阅读者关注国泰海通证券官方公众号。

- 作用： 增强报告与客户互动的便捷性，推广后续深度内容。

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4. 估值分析

本报告未详述具体估值模型细节，也未明确给出目标价或整体估值水平，但间接传递了以下估值观点：

• 建筑工程板块估值处于底部区间，基于市场政策驱动和基本面稳健，股息率高，具备配置价值。

- 城央企和地方国企通过市值管理进一步体现价值提升空间，可能意味着当前价格被低估。

报告侧重于政策催化与基本面改善作为估值提升的驱动力，但未涉及如DCF、PE倍数等量化估值模型的分析。

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5. 风险因素评估

• 金融市场系列风险： 系统性风险、政策超预期变动可导致市场规律失效，投资者应保持谨慎。地缘政治仍是潜在扰动。

- 建筑行业风险： 宏观政策调整、地缘风险及基建投资放缓，均可能影响行业盈利和估值。

• 报告未明确给出对应的风险缓释策略，但提醒投资者关注宏观及产业政策变化，提示市场波动的不可预测性。

风险提示部分结论具有警示作用，避免过度乐观的市场预期。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对金融市场的评估较为乐观，核心观点认为“股指上行趋势未结束”，但也承认模型基于历史数据，在系统性风险出现时规律失效，表现出一定的自我限制性。

- 建筑工程部分强调政策推动与股息率优势，但具体财务数据分析较少，估值底部的判断更多基于政策背景和市场观察，缺少如现金流、盈利预测等量化验证，存在一定假设依赖。

• 报告整体结构以图文并茂加强说服力，但缺少详尽的图表数据支持（如盈利预测表、估值敏感性分析），可能限制量化决策的深度。

- 风险提示广泛，但缺乏具体风险概率和风险缓释方案建议，投资者还需结合其它研究加以完善。

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7. 结论性综合

本报告系统梳理了2025年中A股金融工程板块的市场动态及建筑工程行业基本面，形成了如下综合判断：

• 金融市场方面： 受到地缘政治利空影响后的短暂回调并未改变总体股指上行趋势，市场资金态度理性，借以数据支撑如融资余额变动、板块赚钱效应及抛压分布，显示投资者关注稳健板块，风格分化中性，短期没有明显均值回归机会。IM股指期货基差、红利指数的季节性规律等指标进一步佐证市场稳定上行状态。[page::0]
• 建筑工程方面： 当前处于估值底部，央企通过市值管理、多元化手段提升上市公司价值显著，地方国企通过政策推动股权激励等措施释放潜力。同时，“一带一路”工程和海外投资高速增长为行业注入新动力。新质生产力和科技融合方向为建筑产业链赋能，兼具红利与成长性。建筑行业具备较好的配置价值，但需关注宏观政策及地缘风险。[page::1]
• 风险提示贯穿全文，强调市场及政策等外部因素对趋势判断可能产生的影响，提醒投资者理性对待模型及历史规律，防范系统性风险。

总体来看，报告立场积极，支持现阶段A股市场继续看好，尤其金融工程领域的稳健增长与建筑领域的政策红利将共同驱动未来市场配置机会。然而，报告也保持了谨慎态度，指出历史数据和模型限制，提请关注潜在政策和宏观风险。

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注： 本分析基于国泰海通证券研究所2025年6月发布的公开报告内容，[page::0][page::1][page::2]。

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图表示例

图1 湖南永州九嶷山风景名胜区

图2 金融工程首席分析师郑雅斌

图3 建筑工程首席分析师韩其成

图4 报告精粹与二维码

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免责声明

本报告内容仅供参考，基于公开历史数据和公开信息分析，不构成投资建议，投资风险由投资者自行承担。

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