鑫选ETF绝对收益策略表现优异 [page::1]

• 过去三年年化收益14.23%，最大回撤8.6%，夏普比率1.44。

- 2024年初至今总回报34.6%，超ETF等权20.2%，最大回撤6.3%，波动率17.38%，夏普比率1.28。

• 最新持仓涵盖黄金ETF、食品饮料ETF、豆ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF、旅游ETF、30年国债ETF、电力ETF。

全天候多资产多策略风险平价策略介绍 [page::2]

• 策略涵盖商品（黄金）、美股（标普500）、国内权益（行业轮动、风格轮动）、国内债券（10年、30年国债）。

- 2024年以来收益19.92%，最大回撤3.62%，波动率4.43%，夏普比率2.56。

• 策略通过行业和风格轮动提高组合收益，风险平价降低波动性。

中美核心资产组合和高景气红利轮动策略回顾 [page::3]

• 中美核心资产组合2015年至今年化收益33.87%，较指数超额13.27%，最大回撤18.23%，夏普比率1.64。

- 高景气/红利轮动策略2021年至今年化收益19.51%，超基准21.61%，夏普比率0.88。

• 高景气期配置创业板ETF和科创50ETF，红利期配置红利低波ETF及央企红利50ETF。

双债LOF增强策略构建与表现 [page::3]

• 利用买卖信号调配债券和其他资产权重，债券权重通过收益率波动率倒数归一化确定。

- 2019年至今年化收益6.73%，夏普比率2.54，最大回撤2.42%，波动率2.57%，表现稳健优于基准。

结构化风险平价（QDII）策略与整体策略表现分析 [page::4]

• 结构化风险平价策略融合国内债券、QDII权益、黄金及红利ETF等，2024年初至今累计收益24.2%，夏普比率2.85。

- 汇总亮点：鑫选技术面量化策略年化24.18%，最大回撤-6.3%；中美核心资产组合年化41.24%，最大回撤10.86%；高景气红利轮动策略年化35.25%，最大回撤22.04%。

新申报及新成立指数基金 [page::5]

• 本周新申报15只指数基金，涵盖ETF、联结等，重点申报包括富国中证港股通高股息投资ETF。

- 本周新成立基金40只，其中22只为指数基金，募集规模108.06亿元，涉及沪深300、创业板量化增强等。

ETF资金流向与市场表现 [page::6][page::7][page::8]

• 本周ETF资金流向显示债券ETF净流入146.4亿元，A股ETF净流出44亿元，商品ETF减持12亿元，跨境ETF净流出52亿元。

- A股ETF中，宽基ETF净卖出103亿元，沪深300卖出较多；军工、计算机、传媒、食品饮料ETF获资金增持；红利低波ETF净买入超11亿元。

• 商品ETF中黄金ETF遭减持超13亿元。

市场回顾 [page::9]

• 全球主要股指多数上涨，A股微盘涨3.78%，创业板指涨2.32%，港股创新药板块涨超5.8%。

- 美股和欧洲市场主要股指本周涨幅0.7%-1.5%，大宗商品表现活跃，伦敦银上涨9.11%。

• 细分行业中通信、电子、计算机、综合金融等表现领先，非银金融、钢铁、煤炭等板块表现较弱。

【华鑫基金研究|基金周报】鑫选ETF组合续创新高——深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《华鑫基金研究|基金周报——鑫选ETF组合续创新高》

- 作者：吕思江、武文静

• 发布机构：华鑫证券研究所

- 发布日期：2025年6月10日

• 主题：本报告主要聚焦ETF组合和指数基金的投资策略表现解析，包括多样化ETF组合策略的跟踪与分析，同时关注市场资金流动与新发基金动态，呈现A股及跨境ETF市场最新态势。

报告的核心论点强调华鑫证券自主开发的“鑫选ETF组合”等多策略ETF投资组合持续取得优异的绝对收益表现，并且多个策略相比基准ETF等权配置均显著超额收益。报告系统展示了各策略收益、波动、夏普比率及最大回撤等关键指标，提供了切实可行的资产配置方案。投资评级主要围绕ETF策略表现和指数基金市场进行，不涉及单一股票评级，旨在为投资者提供系统化、量化驱动的ETF配置思路。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. ETF投顾策略跟踪

1.1 鑫选ETF绝对收益策略

• 关键论点：利用“抽屉法”从场内权益ETF选拔构建绝对收益策略组合。过去三年，组合年化收益14.23%，最大回撤8.6%，夏普比率1.44，表现稳健。2024年初至今，该组合总回报为34.6%，显著优于ETF等权组合20.2%的超额收益，夏普比率和波动率表现均优于基准，说明风险调整后的收益率提升明显。

- 持仓：组合持有黄金ETF、食品饮料ETF、豆ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF、旅游ETF、30年国债ETF、电力ETF等八个标的，各占10%权重，涵盖多元资产类别，体现多元配置降低风险的理念。

• 图表解读：

- 图1（鑫选ETF策略样本外表现）显示，2021年至2024年初，鑫选ETF策略收益曲线持续上升且显著优于沪深300指数，且波动表现趋稳，说明策略在市场波动中表现稳健。
- 图2（组合收益率与ETF加权平均收益曲线）直观体现组合收益远超加权平均收益及等权ETF，强调投资选股与配置的有效性。[page::1]

1.2 全天候多资产多策略ETF风险平价策略

• 论点：该策略结合黄金、美国及国内权益、债券ETF，通过风险平价分散波动率，力求提升组合的风险调整后收益率。2024年初以来收益19.92%，最大回撤3.62%，波动率仅4.43%，夏普比率高达2.56，体现良好的风险控制能力。

- 持仓结构：涵盖了包括标普500、国家长短期债、科技、生物科技、旅游、医药、酒类等细分ETF，分散投资于不同市场和资产类别，是多维度分散的典范。

• 图表解读：

- 图3展示策略相较中证全指的超额表现，组合策略收益相对基准稳步提升，策略回撤明显较低，验证该风险平价策略的有效风险分散。

• 持仓权重详见表格：国债ETF占比最高，体现防御性配置优先级，部分高波动性标的配置较低，体现对风险的主动管理。[page::2]

1.3 中美核心资产组合

• 融合白酒、红利、黄金、纳指四大强趋势资产，采用RSRS及技术面反转择时策略。自2015年以来，年化回报33.87%，超出等权基准13.27%，夏普比率1.64，最大回撤18.23%。

- 最新持仓为空仓，说明策略处于观望状态，可能等待入场信号确认。

• 图表展示了组合与等权基准的显著差异，组合收益率显著更佳但伴随一定回撤风险。[page::3]

1.4 高景气/红利轮动策略

• 构建成长与红利策略动态切换模型。策略灵活调仓，2021年以来年化收益19.51%，超额21.61%，夏普比率0.88，最大回撤22.91%。

- 最新持仓偏重红利低波ETF及创业板ETF和科创50ETF，平衡成长与红利的配置。

• 图表显示策略收益持续领先等权基准，体现量化轮动优势。[page::3]

1.5 双债LOF增强策略

• 利用债券与其他资产组合波动率的差异，分配债券更高权重以降低整体波动。

- 2019年至今年化收益6.73%，夏普2.54，最大回撤2.42%，波动率仅2.57%，显著优于基准。

• 图表凸显平滑稳健的收益曲线，适合保守投资者。[page::3]

1.6 结构化风险平价（QDII）

• 结合国内中长期债券ETF与QDII权益产品及黄金，通过结构化风险平价分散风险，2024年初至今收益24.2%，最大回撤2.38%，夏普比率2.85，表现稳健且收益美观。

- 持仓广泛涵盖多个海外指数ETF与国内红利及债券ETF，配置合理多元。

• 图表显示组合策略显著跑赢等权基准。

- 总览数据显示不同策略2024年以来的收益、波动率和夏普比率，呈现综合策略优于简单等权线的系统优势。[page::4]

2. 指数基金新发市场追踪

• 本周新申报指数基金15只，包括2只ETF，涵盖科创板、港股通高股息、国有企业红利、中证民企300等多主题，显示市场关注多元化细分领域与海外投资通道。

- 新成立指数基金22只，共首发募集规模108亿元，规模依旧较为健康，且涵盖多个中证指数增强和被动策略。

• 新上市基金5只，主要以科创板、港股通、中证新能源创业板为主，反映主题选择和板块热点集中。[page::5,6]

3. ETF资金流向分析

• ETF整体资金流向显示，债券ETF资金净流入达146亿元，成为资金净流入主力；A股ETF和跨境ETF资金持续流出，分别净卖出44亿元和52亿元，商品ETF略有流出。

- 细分来看，A股宽基ETF大规模净卖出103亿元，沪深300卖出22亿元，但军工、计算机、传媒及食品饮料等行业ETF资金流入明显。红利低波因子ETF获买入11亿元，宽基红利类遭抛售6亿元。

• 跨境ETF中，中概互联、港股创新药ETF有小幅资金流入，德国ETF流出略微，黄金主题ETF资金减持明显，商品类黄金ETF净卖出13亿元。

- 图表清晰展示了不同资产类别、细分行业及主题的资金流动趋势，说明资金流在风格轮动与资产配置间的较量与切换。[page::6,7,8]

4. 市场表现回顾

• 全球大类资产表现表明，A股市场主要指数普遍上涨：万得微盘指数上涨3.78%，创业板指数涨2.32%，中证2000涨2.29%，显示中小盘板块反弹显著。

- 港股创新药板块涨幅突出，达5.87%，反映科技创新和医药行业的资金关注。

• 美股标普500稳定上涨1.5%，道指涨1.17%，科技板块波动相对较小。

- 行业方面，通信、综合金融、传媒、计算机等行业表现优异，估值指标（PE、PB）显示部分行业估值仍有上升空间，而个别传统行业估值处于相对较低水平。

• 表格涵盖PE和PB的十年分位点，帮助投资者判断板块估值合理性。[page::9]

5. 风险提示与合规声明

• 报告强调所有数据基于公开市场信息，模型若遇市场巨大变动可能失效。

- 过往业绩不代表未来表现，且报告内容不构成投资建议，仅供客户参考。

• 严格的版权和使用声明，保障投资者合法权益。[page::10,11]

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三、图表深度解读

图1：鑫选ETF策略样本外表现（page 1）

• 展示2021年4月至2024年初鑫选ETF策略收益（紫色）稳健增长，从市值1持续升至2.2以上，明显超过沪深300指数（橙线）一直下行趋势。

- 灰色柱状为策略相对沪深300指数的基差，逐渐上涨，表明策略超额收益持续积累。

• 支持报告声称该策略在市场环境复杂时依旧表现出色，超额收益稳定。

图4：全天候多资产风险平价策略表现（page 2）

• 蓝线为组合策略收益，橙线为中证全指表现，组合的收益率持续高于基准且波动较小。

- 说明该策略有效分散了资产波动，有效控制了风险。

图7：ETF投顾策略总览比较（page 4）

• 多条折线分别代表不同ETF组合策略的累计收益表现。

- 中美核心资产组合表现最好，随后是高景气红利策略和鑫选技术量化策略，双债增强与风险平价策略收益较为稳健。

• 突显不同策略间风险收益特性的差异，帮助投资者根据风险偏好选择策略。

图8-13：资金流向及规模分布图（pages 6-8）

• 梳理了不同类资产、行业、主题和跨境ETF的资金净流入及流出。

- A股宽基资金流出严重，军工、计算机主题受资金青睐。

• 跨境ETF中港股创新药和中概互联获资金买入，黄金商品类资金流出明显。

- 明确市场资金轮动方向，提示投资者投资节奏和调仓方向。

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四、估值分析

报告中未详细展示对个别标的的估值方法，主要通过量化指标（夏普比率、最大回撤、波动率、年化收益率）间接评估投资组合表现。对于市场估值，报告提供了行业PE、PB十年分位，帮助投资者理解板块估值区间参考。

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五、风险因素评估

报告指出风险主要来源于市场环境剧烈变化导致模型失效的可能性，强调过往业绩不保证未来表现。报告提醒投资者关注市场流动性、政策变动和国际局势影响，同时ETF持仓本身也存在市场波动风险。报告并无具体的风险缓解措施方案，整体风险提示偏保守。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告主要依赖历史回测和量化指标，未深入阐述模型在极端市场情形下的表现与稳健性，存在一定假设的局限性，应谨慎看待回撤指标之外的黑天鹅风险。

- 尽管多个策略表现优异，但收益率与波动率中存在一定矛盾，例如高收益策略的回撤较大（如高景气红利轮动），需投资者配合自身风险承受力权衡。

• 款“中美核心资产组合”虽长期业绩亮眼，但当前空仓状态印射策略或对短期市场有警惕，投资者合理调整心态。

- 资金流向部分体现部分资产（如黄金ETF）被减持，提示市场对部分避险资产近期评估有转变。

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七、结论性综合

本报告系统展示了华鑫证券研发的多款ETF组合策略，分别涵盖绝对收益策略、多资产风险平价策略、核心资产组合及轮动策略等，均实现了优于市场基准ETF的突出绩效。尤其是“鑫选ETF绝对收益组合”与“结构化风险平价策略”体现出良好的风险调整收益，适合中长期投资者布局。

资金流向分析揭示当前市场资金偏好于债券及军工、科技类ETF，宽基价值板块出现大幅资金流出，反映市场风险偏好转变。跨境ETF中创新药和中概互联等板块资金流入，反映海外市场新兴产业魅力。

市场表现回顾显示，A股及港股细分板块活跃，科技、传媒等高估值行业表现较好，而市场整体估值分位显示部分板块仍有配置价值。

风险提示中指出数据与模型缺陷需关注，投资者应结合自身风险偏好择时入市。

总体来看，报告展现华鑫证券基于量化和多资产配置的ETF组合策略，在当前多变的市场环境中具备较强竞争力和适应性，为投资者提供了科学且多样的投资路径。报告对策略的深入剖析结合详实数据和图表，体现华鑫研究在ETF领域的专业深度与高执行力，推荐关注“鑫选ETF组合”及结构化风险平价策略作为核心持仓选项。[page::0-10]

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以上为本报告的详尽分析与解构，涵盖策略设计逻辑，数据指标解析，图表说明及市场环境解读，助力投资者深入理解当前ETF配置机会与风险。

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